Glassnode: Bitcoin entra en fase de consolidación, rango de soporte clave de $55k a $79k

Título original: Debilidad estructural

Autores originales: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Original Translation: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin todavía está defendiendo el rango de $60,000-$72,000, con presión de venta en el rango de $82,000-$97,000 limitando cualquier rebote. Las salidas, el bajo volumen de puntos bajos y los futuros de enfriamiento indican una demanda débil, lo que hace que el precio reaccione de manera pasiva en lugar de romper activamente.

Resumen

· Bitcoin está atrapado entre el valor de mercado realizado (alrededor de $79,200) y el precio realizado (alrededor de $55,000). Después de la debilidad estructural, el mercado ha estado en la defensiva, con el rango de $60,000-$72,000 aún enfrentando presión de venta.

· Hay pilas de fichas significativas en los rangos de $82,000-$97,000 y $100,000-$117,000, todas actualmente con pérdidas no realizadas, lo que plantea una resistencia significativa a cualquier recuperación.

· Los tenedores a corto plazo generalmente están perdiendo, los nuevos participantes carecen de confianza, lo que dificulta que una tendencia alcista gane impulso.

· Las salidas netas de tenencias de activos digitales por parte de diversas instituciones están sincronizadas, lo que indica un comportamiento generalizado de aversión al riesgo, con acumulación de puntos débiles.

· El volumen al contado solo se expande en la baja antes de disminuir rápidamente, mostrando una respuesta pasiva en lugar de una búsqueda activa del fondo.

· Los contratos perpetuos se han enfriado, con primas comprimidas, los jugadores apalancados retroceden y el sentimiento especulativo retrocede.

· La volatilidad implícita indica que el mercado sigue buscando protección de manera continua, manteniendo una postura defensiva.

· La estructura de posición del mercado de opciones facilita los giros de precios y limita el movimiento sustancial, dada la liquidez ya ajustada.

Análisis en cadena

Después de alcanzar un nuevo máximo en octubre del año pasado, Bitcoin pasó por tres fases: primero una caída brusca, probando repetidamente el Valor de Mercado Realizado; luego un período de consolidación hasta finales de enero de este año; y más recientemente, la tercera fase: romper por debajo del Valor de Mercado Realizado, acelerando hacia los $60,000.

Nuevo rango de negociación

El límite superior del rango de la tercera fase es el Valor de Mercado Realizado en $79,200, y el límite inferior es el Precio Realizado en $55,000, que se asemeja a la estructura del primer semestre de 2022.

De manera similar al segundo trimestre de 2022, es probable que el precio oscile dentro de este rango, lo que requiere tiempo para consolidarse, permitiendo que nuevos compradores entren lentamente y absorban la oferta.

A corto plazo, para romper esta situación, ya sea que necesite ser extremadamente fuerte, reclamando directamente el valor de mercado real de $79,2k y recuperando fuerza, o extremadamente débil, experimentando un evento a nivel de LUNA o FTX, rompiendo el precio realizado de $55k. Si no ocurre ninguno de los dos extremos, el camino más probable para el mercado es continuar consolidándose dentro del rango.

Soporte en rango

Hasta ahora, el rango entre $60k y $72k todavía está conteniendo la presión de venta. Este rango fue un área de negociación de alto volumen en la primera mitad de 2024, y al mantenerse una vez más, indica que efectivamente hay compradores entrando a este nivel.

El escenario ideal es que si este nivel puede seguir atrayendo compradores, de manera similar a las fases de acumulación fuertes anteriores, podría establecer una base sólida para la próxima tendencia al alza.

Sin embargo, esto depende de si la presión de compra es lo suficientemente resuelta. El rango de $60k a $72k, la cantidad de dinero real que los compradores están dispuestos a arriesgar determinará si el mercado se estabiliza o no logra mantenerse y continúa disminuyendo.

Presión de venta

Para determinar si el rango de $60k a $72k realmente se está fortaleciendo, se puede observar la distribución de costos. La distribución del precio realizado de UTXO muestra la concentración de fichas en cada nivel de precio. Actualmente, se está respaldando el área densa formada en la primera mitad de 2024, el rango de $60k a $72k, lo que indica que aquellos que compraron en ese momento no han salido a este nivel y todavía están sosteniendo.

Sin embargo, todavía hay una presión de venta significativa. Los rangos de $82k a $97k y $100k a $117k tienen vendedores atrapados muy densos. Si el precio se mantiene estancado durante mucho tiempo o experimenta otra ola de disminución, es posible que estas personas no resistan la presión y puedan vender, creando una nueva presión de venta.

¿Dónde alcanzará su punto máximo la recuperación del mercado bajista?

Dado que es probable que el mercado se mantenga dentro del rango, es crucial encontrar el máximo e ínfimo intermedios. En un mercado bajista, las recuperaciones suelen ser vistas como oportunidades de salida por aquellos que compraron recientemente. Por lo tanto, cuando estas personas comienzan a obtener ganancias significativas, a menudo esto marca un máximo local.

La proporción de ganancias de los tenedores a corto plazo es una métrica adecuada para observar esto. Históricamente, cuando la recuperación del mercado bajista alcanza el rango de "media a +0.5 desviación estándar" de esta métrica, a menudo lucha por seguir subiendo. Actualmente, este número es solo del 4.9%, lo que indica que la gran mayoría de los participantes recientes en el mercado aún están perdiendo. Pocos están obteniendo ganancias, lo que dificulta la creación de presión a la baja, pero también indica un mercado débil sin nuevas entradas de capital, lo que dificulta la extensión de la recuperación.

Perspectiva fuera de la cadena

Fondos institucionales que salen

El flujo de salida de fondos de activos digitales se ha vuelto significativamente negativo recientemente, con ETFs, empresas y gobiernos experimentando flujos de salida netos, y Bitcoin alcanzando un nuevo mínimo. Los ETFs son los principales contribuyentes, con empresas y gobiernos también reduciendo sus posiciones. Este no es un caso de reequilibrio de fondos individuales; más bien, los actores institucionales en todo el mercado están reduciendo su tamaño.

El volumen de salida es sustancial, abrumando el mercado al contado. Esto no es una rotación de fondos entre diferentes clases de activos, sino un derisking integral. A menos que estos flujos de salida se estabilicen, el precio seguirá enfrentando presión de venta. La magnitud de la posible disminución dependerá de cuándo los nuevos compradores estén dispuestos a entrar en el mercado.

Bajo volumen de negociación al contado

Cuando el precio cayó a la gama de $70,000, hubo un breve aumento en el precio al contado volumen de operaciones, elevando el promedio de 7 días. Sin embargo, este volumen se produjo durante una recesión, lo que indica una respuesta pasiva de los participantes del mercado en lugar de una búsqueda proactiva de fondo. Además, este volumen se retractó rápidamente, lo que sugiere que la gente estaba observando pero no comprando.

Esto indica que la presión de compra no está a la par con la presión de venta. El volumen de operaciones actual no representa acumulación, sino más bien volumen de negocios y liquidaciones forzadas. Sin un interés de compra sostenido, el precio es susceptible a una mayor presión a la baja. El volumen actual al contado refleja una respuesta reactiva al pánico, no una señal de estabilización.

Declive en el prima de futuros

El prima de los contratos perpetuos se ha reducido, esencialmente volviendo a un estado neutral. Esto indica que los jugadores apalancados se han retirado; a diferencia de antes, ya no están persiguiendo agresivamente tanto posiciones largas como cortas. Los primas altos a menudo señalan un fuerte consenso direccional, pero la ausencia de un prima sugiere una falta de convicción del mercado.

El prima en disminución refleja una falta general de actividad en el mercado de derivados, ya que el apetito por el riesgo ha disminuido junto con la volatilidad. Nadie está abriendo posiciones cortas, y nadie se atreve a perseguir posiciones largas. El capital direccional es escaso. Los derivados ya no proporcionan impulso, dejando al mercado al contado por su cuenta. El mercado de futuros actual está enviando un solo mensaje: precaución, el juego ha terminado.

Volatilidad implícita: cambio en la fijación de precios del riesgo

Tras esta reciente caída, la estructura de volatilidad ha cambiado significativamente. Al observar la volatilidad implícita al dinero en 1 mes, esto es evidente; las volatilidades a más largo plazo se han revalorizado: un aumento de 5 puntos en la volatilidad de 6 meses y un aumento de 9 puntos en la volatilidad de 3 meses.

El salto más notable es en el corto plazo, con la volatilidad implícita de 1 semana aumentando en más de 20 puntos. La volatilidad implícita representa la expectativa del mercado sobre las fluctuaciones de precios futuras; es poco probable que un aumento tan significativo sea temporal. Toda la estructura de plazos está experimentando una revalorización del riesgo.

Aunque el precio ha bajado algo, las tasas de interés en todas las vencimientos siguen siendo altas, lo que indica que el mercado cree que la incertidumbre persistirá y que no todo está claro después de una caída.

La distorsión delta 25 indica una demanda continua a la baja

La volatilidad general ha aumentado, pero la dirección del flujo de dinero depende de la distorsión. La distorsión delta 25 para 1 mes y 3 meses se desplomó en línea recta durante esos días de caída, todas comprando opciones de venta.

Hubo un repunte el viernes, pero la prima de la opción de venta sigue siendo muy alta, básicamente volviendo a los niveles de aquellos días en que el mercado cayó más. La distorsión delta 25 compara la volatilidad implícita de las opciones de venta y compra fuera del dinero, con un valor negativo que indica que las opciones de venta son más caras que las de compra, y todos están más dispuestos a comprar protección. Alrededor del 28 de enero, la distorsión de 1 mes y 3 meses era aproximadamente una prima de venta del 8%, que ahora ha aumentado al 23% y al 19%.

Toda la curva sigue inclinándose hacia las opciones de venta, y a pesar del repunte, el miedo no se ha disipado.

Gamma del creador de mercado — Repunte del precio

Este flujo de opciones defensivas deja una marca en la posición del creador de mercado. Cuando el creador de mercado tiene una gamma baja, necesita comprar al alza y vender a la baja, amplificando la volatilidad con más volatilidad, en lugar de amortiguar la volatilidad.

La ola anterior de compras masivas de opciones de venta ha dejado la estructura del creador de mercado incapaz de recuperarse. Aunque ha habido varios días de rebote, esta sensibilidad no se ha eliminado. Como resultado, el mercado es muy frágil, con órdenes de cobertura que probablemente se acelerarán en ambas direcciones, pero la probabilidad de un movimiento a la baja es mayor.

El mapa de calor del interés abierto muestra una amplia cobertura

El último mapa de calor superpone el interés abierto de las opciones de BTC para varios precios de ejercicio y fechas de vencimiento, lo que facilita ver dónde se concentra el dinero y dónde puede haber presión de precios.

Para la fecha de vencimiento de febrero, las órdenes de compra más grandes están entre 60,000 y 70,000. Mirando más adelante, hacia el final del año y los contratos a más largo plazo, hay un abundante interés de compra entre 50,000 y 30,000.

Esto no es una anticipación de un evento en un momento específico, sino una estrategia para cubrirse contra múltiples períodos de declive. No es una apuesta precisa sobre un nivel de precio específico, sino más bien una cobertura extendida a lo largo de un rango, una cobertura clásica de rango. El interés abierto de compra se concentra por encima de los 120,000 para la segunda mitad del año. El dinero que apuesta a un aumento a corto plazo está vendiéndose, mientras que aquellos que anticipan una disminución a largo plazo lo mantienen como riesgo de cola, y esta profunda asimetría negativa es cómo se produce.

Toda la estructura de la posición es defensiva, no apuesta a una reversión.

Conclusión

Bitcoin sigue dentro de una estructura defensiva, con el precio atrapado entre varios niveles clave de costo, y el área de soporte crucial está siendo probada repetidamente. El rango de $60k a $72k todavía enfrenta presión de venta, pero hay una fuerte resistencia en el precio, con tenedores a corto plazo en pérdida y una confianza débil. En este escenario, cualquier rebote se rechaza fácilmente, y para estabilizarse, se necesita una presión de compra continua.

Los datos on-chain también confirman esta evaluación cautelosa. Las instituciones se están retirando, las transacciones spot son pasivas, no absorben activamente la liquidez. En el lado de los derivados, el sentimiento especulativo se ha enfriado, la cobertura aún está ocurriendo, y la estructura de los creadores de mercado mantiene el precio altamente volátil y dificulta establecer una dirección.

En general, el mercado está en un período equilibrado bajo presión. La liquidez es escasa, la participación está dispersa y la estructura de las posiciones se inclina hacia la defensiva. Para ver un cambio, o bien debe aumentar la presión de compra al contado, o bien debe volver el apetito por el riesgo. Hasta entonces, la volatilidad seguirá siendo impulsada por el comercio de posiciones a corto plazo, no por una tendencia.

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