¿Hay un 30% de probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas la próxima semana?

Debido al aumento de los precios del petróleo y a la falta de claridad en las orientaciones de la Reserva Federal, el mercado ha comenzado a recalcular los riesgos de política. Aunque los economistas principales esperan que la Reserva Federal se mantenga inactiva la próxima semana, la probabilidad implícita de un aumento de tasas en el mercado de tasas de interés ha aumentado a aproximadamente el 30%, lo que ha impulsado al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Citigroup considera que esto refleja más un aumento en la prima de riesgo que una apuesta general del mercado por un aumento de tasas. Antes de que la comunicación de política sea clara, es probable que los altos tipos de interés y la prima de riesgo persistan.

El aumento de los precios del petróleo y la falta de orientación de la Reserva Federal han llevado al mercado a recalcular los riesgos de política.

A pesar de que los economistas principales coinciden en que la Reserva Federal se mantendrá inactiva la próxima semana, la probabilidad implícita de un aumento de tasas en el mercado de tasas de interés ha aumentado a aproximadamente el 30%, lo que ha impulsado al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Entre ellos, el rendimiento de los bonos a dos años alcanzó un nuevo máximo desde principios de 2025, el rendimiento a diez años subió a su nivel más alto del año y el rendimiento a treinta años se acercó a su nivel más alto desde 2007.

Un informe de investigación publicado por Citigroup el 23 de julio considera que esta valoración del mercado no significa que los inversores estén apostando en general a que la Reserva Federal subirá las tasas, sino que refleja más bien que, en un contexto de orientación incierta y el aumento de los precios del petróleo que eleva el riesgo de inflación, los inversores están exigiendo una mayor prima de riesgo para hacer frente a sorpresas en la política.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. suben, el mercado incorpora una probabilidad de aumento de tasas del 30%

Recientemente, la escalada de la situación en el Medio Oriente ha llevado a un aumento continuo de los precios internacionales del petróleo, reavivando las preocupaciones sobre el regreso de la inflación, lo que ha llevado a un aumento continuo de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.

El jueves, el rendimiento de los bonos a dos años, que son más sensibles a la política monetaria, subió a alrededor del 4.365%; el rendimiento de referencia a diez años también alcanzó un nuevo máximo del año; el rendimiento a treinta años subió al 5.19%, a solo un paso de su nivel más alto desde 2007.

Al mismo tiempo, los futuros de tasas de interés muestran que la reunión de la Reserva Federal la próxima semana ya incorpora aproximadamente un 30% de probabilidad de aumento de tasas. Sin embargo, esta valoración se desvía claramente de las expectativas principales. Una encuesta de Bloomberg mostró que de 70 economistas encuestados, ninguno espera que la Reserva Federal suba las tasas la próxima semana.

Citigroup: 30% no es una predicción del mercado, sino una prima de riesgo

Para este fenómeno aparentemente contradictorio, Citigroup ofrece una explicación diferente.

Los economistas de Citigroup Andrew Hollenhorst, Veronica Clark y Gisela Young señalan que el 30% en la valoración del mercado no significa que los inversores realmente crean que hay un 30% de probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas, sino que incluye una prima de riesgo adicional.

El informe sostiene que, dado que casi no hay posibilidad de recortes de tasas en la reunión de la próxima semana, el riesgo de política tiende a ser unilateral. Si la Reserva Federal sorprende con un aumento de tasas, el impacto en el mercado de bonos será mucho mayor que si se mantiene inactiva, por lo que los inversores están dispuestos a pagar un costo adicional para valorar por adelantado este riesgo extremo.

Citigroup señala que, históricamente, la prima de riesgo correspondiente a las reuniones de la Reserva Federal suele ser de solo 1 a 2 puntos básicos, pero a medida que la Reserva Federal ha reducido las orientaciones y la comunicación de política se basa más en datos en los últimos años, la incertidumbre ha aumentado y la compensación de riesgo exigida por el mercado también se ha ampliado.

Esta lógica también puede explicar la tendencia actual de las tasas de interés a largo plazo. Citigroup considera que si en alguna reunión futura se sorprende con un aumento de tasas, el mercado a menudo lo verá como el comienzo de un nuevo ciclo de aumentos de tasas, en lugar de un evento aislado, por lo que las expectativas de tasas terminales también se elevarán en consecuencia. Por esta razón, el mercado ya ha valorado un aumento acumulado de más de 50 puntos básicos para marzo del próximo año, pero esto no significa que sea el escenario base de los inversores.

Citigroup: Cuanto más borrosas sean las orientaciones, más fácil será mantener altas las tasas

Citigroup considera que el reciente aumento de los precios del petróleo es solo un catalizador que lleva al mercado a reevaluar el camino de la política, y la razón más profunda radica en el cambio en el marco de comunicación de la Reserva Federal.

El informe señala que la situación en el Medio Oriente ha elevado los precios del petróleo y de la gasolina en EE. UU., lo que ha reforzado las preocupaciones del mercado sobre el resurgimiento del riesgo de inflación. Y en ausencia de una orientación política clara por parte de los funcionarios de la Reserva Federal, esta incertidumbre ha amplificado aún más las preocupaciones del mercado sobre sorpresas en la política.

Citigroup enfatiza que en períodos de orientaciones claras, la prima de riesgo del mercado suele ser despreciable; pero actualmente, cada reunión de política conlleva una mayor incertidumbre, y los inversores necesitan pagar por adelantado una compensación por los riesgos potenciales.

Esto significa que incluso si la Reserva Federal finalmente se mantiene inactiva, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. no necesariamente caerán significativamente debido a la disminución de las expectativas de aumento de tasas. Citigroup considera que antes de que la Reserva Federal restablezca un marco de comunicación más claro, el fenómeno de tasas impulsadas por la prima de riesgo seguirá existiendo.