Reevaluando la adecuación entre fundadores y el mercado en un mercado bajista de criptomonedas

¿Por qué las personas de Goldman Sachs, Citadel y Stripe están ahora invirtiendo?

Escrito por: Paul Veradittakit

Traducido por: AididiaoJP, Foresight News

Resumen

La adecuación entre fundadores y el mercado es la señal más resistente a las pruebas en el capital de riesgo. El mercado, la regulación y los productos están en constante cambio, pero la adecuación entre un fundador específico y un mercado específico es lo único que permanece constante.

Nunca hemos visto tantos fundadores adecuarse al mercado de criptomonedas. La verdadera pregunta interesante se ha centrado en las dos pistas de AI y fintech, y los operadores más serios están llegando desde Citadel, Stripe, Block, Nvidia y Goldman Sachs, porque el verdadero problema difícil, la infraestructura financiera a nivel institucional, finalmente se ha convertido en un problema interesante.

Buscamos cuatro características: una profunda experiencia en el campo, alta proactividad, una red de contactos desiguales y una obsesión. Cada uno de los proyectos que hemos respaldado en esta categoría definitoria durante el mercado bajista, desde Offchain Labs hasta Ondo, posee estas cuatro características.

Cada fundador al principio hace la pregunta equivocada. Preguntan primero: "¿Es este el mercado correcto?" La verdadera pregunta que puede predecir quién ganará es: ¿estás naturalmente adaptado para ganar en el mercado que has elegido?

El mercado cambiará, los productos cambiarán, la regulación cambiará. La adecuación entre fundadores y mercado es lo único que puede atravesar todo esto y seguir generando rendimientos compuestos, y es lo único que puede seguir generando rendimientos cuando los precios ya no suben.

Esto es fácil de decir en un mercado alcista, pero en el mercado actual hay que enfrentarlo con determinación. Primero, pongamos el contexto real: Bitcoin ha caído aproximadamente a la mitad de su pico de 126,000 dólares en octubre del año pasado, el sentimiento del mercado es de miedo, y el capital y la atención se han desviado en su mayoría hacia AI: el año pasado, AI absorbió alrededor de 211,000 millones de dólares, casi la mitad de todo el capital de riesgo, mientras que la blockchain solo recibió alrededor de 20,000 millones de dólares. Los datos de Artemis muestran que la cantidad de código de blockchain enviado ha disminuido aproximadamente un 75% desde principios de 2025, y un grupo de los operadores más destacados de la industria ha anunciado su cambio hacia AI. Estos son hechos, pero lo que realmente significan necesita ser analizado más a fondo.

Los desarrolladores que se han ido son en su mayoría aquellos que entraron en la última ola alcista; ahora, la mayoría del código es escrito por contribuyentes más experimentados. Artemis interpreta esto como una consolidación, no como un colapso. El talento no ha desaparecido: GitHub agregó aproximadamente 36 millones de desarrolladores el año pasado, y la cantidad total de envíos en la plataforma creció aproximadamente un 25%, casi todo dirigido a AI.

El invierno cripto es un momento de claridad. Te permite ver quiénes son los constructores que están anclados a una misión y quiénes solo están anclados a la posibilidad de ganancias.

Así que la pregunta nunca ha sido si el mercado volverá, sino quién seguirá en pie y quién se volverá más fuerte cuando regrese. La respuesta de cada ciclo se reduce a la adecuación entre un fundador específico y un mercado específico. Esta es la adecuación entre fundadores y mercado, y es la señal más duradera.

Nunca hemos visto tantos fundadores que se adapten al mercado de criptomonedas

Aquí es donde realmente deberías cambiar tu perspectiva sobre la "fuga de talentos". En los ciclos pasados, el talento se diluyó en cientos de narrativas especulativas, y la mayoría solo estaba persiguiendo precios. Ahora, la verdadera pregunta interesante se ha centrado en dos verticales: AI y fintech, y los fundadores que eligen usar blockchain para resolver estos problemas tienen un nivel que nunca había visto en mis cuatro ciclos.

El mercado ha madurado lo suficiente como para que los operadores serios lo consideren como una carrera, y los datos son globales. En concreto:

Para 2025, el valor de las liquidaciones en cadenas de stablecoins superará la suma de Visa y Mastercard, alrededor de 33 billones de dólares, de los cuales aproximadamente el 60% ya son transacciones entre empresas. Esto incluye actividades económicas reales como la gestión de tesorería empresarial, liquidaciones transfronterizas y pagos a proveedores, y ya no es solo especulación.

Casi el 90% de las instituciones financieras encuestadas están utilizando o probando stablecoins; el volumen de bonos del Tesoro de EE. UU. que poseen los emisores de stablecoins ha superado al de Alemania o Arabia Saudita; Goldman Sachs, JPMorgan y BNY Mellon han lanzado productos tokenizados.

Los activos del mundo real tokenizados en cadenas públicas han superado los 30,000 millones de dólares, creciendo más de un 400% desde principios de 2025. Las vías se están estableciendo globalmente: la ley GENIUS proporciona un marco federal para las stablecoins en EE. UU., la MiCA europea crea una licencia que puede ser utilizada en toda la UE, y Hong Kong, Singapur y los Emiratos Árabes Unidos están adoptando una actitud proactiva tanto política como regulatoriamente.

BCG predice que para 2030, el tamaño de los activos tokenizados alcanzará los 16 billones de dólares. Cuando llega una versión seria de un problema, los fundadores serios también llegan.

La evidencia más clara es quién está apareciendo. El verdadero problema difícil en blockchain ahora es la infraestructura financiera a nivel institucional, y este ha sido el problema que los mejores operadores de finanzas tradicionales han estado resolviendo a lo largo de sus carreras. Nathan Allman dejó el equipo de activos digitales de Goldman Sachs para fundar Ondo, que ahora gestiona un portafolio de productos de aproximadamente 2.6 billones de dólares, llevando bonos del Tesoro y otros activos a la cadena. Ed Felten pasó de ser profesor en Princeton y un puesto en la Casa Blanca a cofundar Offchain Labs y construir Arbitrum. En nuestra propia empresa, mi socio Franklin Bi también proviene del equipo de blockchain Onyx de JPMorgan. Ahora, los fundadores que entran en nuestra sala de reuniones están saliendo de Goldman Sachs, Citadel, Stripe y Block; no vienen a especular en narrativas, sino porque el verdadero problema difícil finalmente se ha convertido en un problema interesante.

Los cuatro dimensiones que aseguramos

Cuando veo a los fundadores en un mercado así, busco cuatro cosas.

Profunda experiencia en el campo. Has vivido en el mercado, no solo has mirado un mapa. En un mercado bajista, los compradores solo programan reuniones realmente importantes, y la profundidad técnica puede aplastar cada vez un pitch atractivo. Ed Felten ha pasado toda su vida en los problemas más difíciles de sistemas y seguridad, y por eso cofundó Offchain Labs y construyó Arbitrum. Lideramos la ronda semilla precisamente porque esta profundidad permitió al equipo ver el problema de escalabilidad mientras el mercado aún estaba discutiendo.

Alta proactividad. Muestra claramente a personas maduras y escépticas tu juicio sobre la dirección del mercado, hasta que quieran construir sobre ti. Paul Frambot fundó Morpho en París a los veinte años, basado en un juicio de consenso inverso: DeFi ganará en forma de infraestructura, no como otra aplicación; es una capa que se incrusta directamente en marcas e instituciones, en lugar de construirla uno mismo. Por eso, el préstamo cripto de Coinbase se ejecuta sobre Morpho, el producto de ingresos en cadena de Robinhood se construye sobre él, y el crédito de Apollo también utiliza la misma vía. No ganó a nadie a través del marketing, simplemente vio antes la forma del mercado.

Red de contactos desiguales. Las relaciones correctas pueden permitirte actuar más rápido que nadie, una cálida presentación supera cualquier inicio en frío. Jeremy Allaire lanzó USDC en septiembre de 2018, en el fondo del último mercado bajista, y desde el primer día se asoció con Coinbase, que se convirtió en su motor de distribución. El mercado tardó casi dos años en cambiar, mientras Circle seguía construyendo, convirtiendo a USDC en una de las dos stablecoins en las que ahora depende la economía en cadena. Lo que se compra con una red desigual es el espacio para seguir entregando en el invierno, hasta que el mercado alcance, y la vía ya sea tuya. Siempre hemos sido inversores de Circle.

Obsesión. Cuando las cosas se ponen difíciles, la gente se va; las personas obsesivas permanecen a través de los ciclos, persisten incluso antes de que dé frutos, esa fe que llevó a Hal Finney, Nick Szabo y Adam Back a seguir creyendo en el dinero digital durante décadas sin mercado ni dinero. La versión tangible es Alchemy. Nikil Viswanathan y Joe Lau cerraron una aplicación de consumo viral y crearon un producto de datos de blockchain, descubriendo que la infraestructura subyacente era el verdadero premio, construyendo Alchemy como la plataforma de desarrolladores predeterminada de la industria en cada ciclo desde 2017. Los apoyamos porque nunca se detendrán. Esta es una característica que no se ve en un currículum, pero es la más importante.

A los fundadores que ya están presentes

La fe es el combustible del invierno

En un mercado alcista, el precio es el producto, y el impulso hace el trabajo de los fundadores. El capital es más barato, la contratación es más fácil, cada lanzamiento recibe atención, sin importar si vale la pena. En un mercado bajista, el producto es realmente un producto; aquellos que persiguen precios son eliminados, y lo que queda son los verdaderos constructores resistentes. El mercado bajista elimina toda la comodidad del impulso, y lo único que puede seguir empujando a los fundadores hacia adelante es la fe.

La verdadera adecuación entre fundadores y mercado es, en esencia, fe, y la fe es una salida observable. Un fundador que entiende su mercado a ese nivel continuará construyendo incluso cuando el token caiga un 50% y los titulares se vuelvan hacia AI, porque puede ver el final que el mercado aún no puede valorar. Este también es el momento menos concurrido. Cuando el capital y la atención se van, el ruido también se va: hay menos equipos persiguiendo la misma idea, menos competencia entre ingenieros, y el mercado que realmente deseas no tiene a nadie que eleve los precios. El invierno te da lo que el mercado alcista nunca te dará: tiempo para construir en silencio cuando nadie está mirando.

Y, de hecho, el capital está ahí, lo que sorprende a muchos. La mayoría de los fondos de blockchain recaudaron capital en el mercado alcista, por lo que el dinero prometido en la cima seguirá fluyendo a través del invierno. La estrategia a seguir es muy directa: utiliza esta fe para contratar y retener talento, dirígete hacia el verdadero punto de adecuación producto-mercado en tu campo, y completa la próxima ronda de financiamiento cuando el mercado entre en el siguiente ciclo acelerado. Lo único que vale la pena ajustar es la pista: intenta recaudar suficiente para cerca de tres años, en lugar de los típicos 18 a 24 meses, porque el invierno es más largo de lo que cualquiera espera, y aquellos que planifican con anticipación son los que seguirán en pie cuando llegue el cambio. Esto también nos beneficia. Con las valoraciones bajando y las participaciones aumentando, es el mejor momento para entrar.

Si todavía estás en Goldman Sachs, Citadel o Stripe

Este párrafo es para ti. El verdadero problema difícil de los activos digitales ya no son las aplicaciones de consumo inteligentes. Es la infraestructura financiera a nivel institucional: liquidaciones, crédito, custodia, cumplimiento; esas máquinas subyacentes que ya estás manejando todos los días. Durante años, estas habilidades han estado desajustadas con los activos digitales. Ahora, son todo el juego.

Este es un cambio notable. No necesitas haber estado aquí durante años, ni necesitas comprar en el fondo. Necesitas entender un mercado que los financieros tradicionales conocen mejor que los nativos de criptomonedas, y comenzar a construir en este espacio cuando esté lo suficientemente tranquilo como para hacerlo. El invierno no es un riesgo, es un campo de pruebas; los turistas se han ido, el ruido también se ha ido, lo que lo hace más conveniente. La adecuación entre fundadores y mercado es lo que puede seguir generando rendimientos cuando los precios ya no suben, y la adecuación entre operadores como tú y este problema específico puede ser la más fuerte en el mercado actual.

A los fundadores que ya están presentes: mantente con los pies en la tierra y sigue construyendo. La adecuación entre fundadores y mercado es lo que puede seguir generando rendimientos cuando los precios ya no suben, y esta temporada es el momento de probarlo. La adecuación permite que se mantenga.

Los fundadores que definirán el próximo ciclo no están esperando a que llegue. Están siendo activados en silencio por aquellos que conocen su mercado tan bien que no se asustan por el precio de los tokens. Cada categoría realmente importante en blockchain se ha construido así: por personas que están naturalmente adaptadas para construirla, en un invierno que ha enviado a todos los demás a casa.

Así que la verdadera pregunta nunca ha sido si el mercado volverá. Sino si, cuando regrese, seguirás en el mercado en el que estás naturalmente adaptado para ganar. Si ese eres tú, esperamos verte antes de que el resto del mercado recuerde que existes.