آزمایش فشار پروتکل وام‌دهی اتریوم Morphos: خرید بزرگ یک کیف پول از گواهی‌های درآمد Pendle YT-reUSD، 36.39 میلیون دلار تصفیه را به راه انداخت

دنیای ارزهای دیجیتال (120Btc.coM): صبح روز سه‌شنبه به وقت پکن، پروتکل وام‌دهی پیشرو اتریوم، Morphos، با یک شوک غیرمعمول در نقدینگی زنجیره‌ای مواجه شد. توکن‌های پایه تنها حدود 3% تغییر قیمت داشتند، اما در مدت زمان کوتاهی، موجی از تصفیه به ارزش نزدیک به 36.39 میلیون دلار به راه افتاد. ریشه این طوفان به یک تغییر بزرگ در گواهی‌های درآمد (YT) در پلتفرم معاملاتی مشتقات Pendle برمی‌گردد.

دارایی‌های وثیقه‌ای که در مرکز طوفان تصفیه قرار داشتند، PT-reUSD بودند. این یک گواهی با نرخ ثابت است که در اکوسیستم Pendle منتشر شده و توسط دارایی‌های دلاری reUSD پشتیبانی می‌شود. در منطق جداسازی دارایی‌های Pendle، دارایی‌های درآمدزا به گواهی‌های اصلی (PT) که نمایانگر برداشت اصل در سررسید هستند و گواهی‌های درآمد (YT) که سود دوره‌ای را جذب می‌کنند، تقسیم می‌شوند. ارزش این دو به صورت دینامیک به هم وابسته است: وقتی حجم زیادی از سرمایه به سمت بخش درآمدی سرازیر می‌شود و ارزش آن را افزایش می‌دهد، قیمت فعلی بخش اصلی به طور خودکار کاهش می‌یابد تا تعادل ارزش دارایی‌های پایه حفظ شود.

بر اساس تحلیل‌های ردیابی شده توسط موسسه امنیت زنجیره‌ای PeckShield، یک آدرس نهنگ به طور اولیه به خرید گسترده YT-reUSD پرداخت و به طور موقت نرخ بازده سالانه ضمنی این دارایی را به حدود 20% افزایش داد؛ سپس این آدرس به سرعت اقدام به فروش کرد. این حرکت شدید ورود و خروج سرمایه، به طور مستقیم باعث کاهش قیمت PT-reUSD در بازار ثانویه به میزان حدود 3% شد و داده‌های مربوط به تصفیه نیز در پنل نظارتی رسمی Morphos تأیید شد.

واکنش معکوس اهرم‌های شدید به نقدینگی

برای بررسی مکانیزم اصلی گسترش سریع این رویداد تصفیه، به الگوی عملیات اهرمی بالا که وام‌گیرندگان به شدت به آن وابسته بودند، برمی‌گردد. برخی از شرکت‌کنندگان بازار، PT-reUSD را به عنوان وثیقه در Morphos واریز کردند تا USDC را وام بگیرند و سپس با استفاده از وجوه وام‌گرفته، اقدام به خرید بیشتر دارایی‌های PT کردند و یک "وام‌گیری چرخه‌ای" ایجاد کردند. این عملیات با هر بار تکرار، اگرچه می‌تواند به طور چشمگیری سود بالقوه را افزایش دهد، اما همچنین حاشیه ایمنی موقعیت‌ها را به شدت فشرده می‌کند و در نهایت، کل حاشیه تحمل ریسک را به زیر 3% می‌رساند.

در سطح مکانیزم فعال‌سازی تصفیه، سیستم پیشگوی Morphos از مدل قیمت‌گذاری محافظه‌کارانه استفاده می‌کند: سیستم میانگین قیمت معاملات PT را در 15 دقیقه گذشته با یک منحنی نرخ بهره نظری که به سمت 1 دلار در تاریخ سررسید افزایش می‌یابد، مقایسه می‌کند و پایین‌ترین مقدار را به عنوان قیمت مؤثر ارائه می‌دهد. وقتی قیمت واقعی بازار زیر این منحنی نظری می‌رود، میانگین 15 دقیقه‌ای بلافاصله به کار می‌افتد. پس از آرام شدن طوفان، Pendle در شبکه‌های اجتماعی به شفاف‌سازی پرداخت و تأیید کرد که اقدامات تصفیه در بازار PT-reUSD/USDC کاملاً مطابق با منطق طراحی پیشگو بوده و هیچ مشکلی در تنظیم داده‌ها وجود ندارد.

Steakhouse Financial که مسئول مدیریت این استخر وام‌دهی است، نیز به این موضوع پاسخ داد و تأکید کرد که سپرده‌گذاران در خزانه‌داری آن آسیب ندیده‌اند و سیستم هیچ بدهی معوقی ایجاد نکرده است. این به دلیل مداخله به موقع در فرآیند تصفیه است که وجوه حاصل از فروش وثیقه، تمام بدهی‌ها را پوشش داده است. این نهاد پس از بررسی ریسک‌ها و برداشت موقت، تأمین مالی را از سر گرفته و منطق عملکرد دارایی‌های پایه reUSD به خوبی حفظ شده است.

ریسک‌های بلندمدت و بازسازی منطق کنترل ریسک

تحلیل این پرونده تصفیه چندین میلیون دلاری که به دلیل یک معامله زنجیره‌ای واحد به وجود آمد، به وضوح آسیب‌پذیری‌های درونی اهرم‌های چرخه‌ای در سیستم مالی غیرمتمرکز (DeFi) را نشان می‌دهد. حتی اگر بازار تنها دچار تغییرات جزئی شود، به محض اینکه حاشیه ایمنی شرکت‌کنندگان به شدت تحت فشار قرار گیرد، ریسک‌های میکروسکوپی که در موارد مختلف پراکنده شده‌اند، به سرعت به هم می‌پیوندند و به یک موتور تصفیه واحد ضربه می‌زنند. بازده‌های بالا در واقع به نوعی تخفیف بر فضای حاشیه ایمنی ریسک هستند.

در عین حال، مکانیزم قیمت‌گذاری محافظه‌کارانه پیشگو، اگرچه در سطح اجرای کد، پرداخت‌های سخت‌افزاری سیستم را حفظ می‌کند، اما نمی‌تواند در زمان فروش متمرکز دارایی‌ها، سقوط زنجیره‌ای تصفیه را متوقف کند. پیشگوها به عنوان محرک مستقیم طوفان عمل نمی‌کنند، اما به طور عینی نمی‌توانند برای وثیقه‌گذاران که به شدت اهرم‌گذاری کرده‌اند، حفاظت اضافی فراهم کنند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.