بورس‌های اروپایی: سهام توکن‌شده بازار را که از قبل بسیار تکه‌تکه شده است، به هم می‌زند

حدود سی بورس برای یک بازار داخلی. اروپا سال‌هاست که در حال بررسی چگونگی جذب پس‌انداز شهروندان خود و جلب نظر مدیران آمریکایی خسته از تمرکز بیش از حد شاخص‌های خود بر ارزش‌های فناوری است. پاسخ در تمام گزارش‌ها تکرار می‌شود: تعداد بورس‌ها کمتر، اما بورس‌های بزرگ‌تر.

در حالی که این پروژه با سرعت مذاکرات بین پایتخت‌ها پیش می‌رود، سهام توکن‌شده آمریکایی از پاریس، برلین یا مادرید به صورت ۲۴ ساعته در حال معامله است، بر روی ریل‌هایی که به مرزهای ملی بی‌توجه هستند.

نکات کلیدی

• اتحادیه اروپا حدود سی بورس و بیست سپرده‌گذار مرکزی دارد، در حالی که در ایالات متحده یک سپرده‌گذار وجود دارد
• هر سال ۳۰۰ میلیارد یورو پس‌انداز اروپایی به سمت بازارهای خارجی، عمدتاً آمریکایی، می‌رود
• MiCA مجوزی برای ارزهای دیجیتال قابل انتقال در ۲۷ کشور عضو ارائه می‌دهد، در حالی که سهام همچنان در زیرساخت‌های ملی محبوس هستند
• سهام توکن‌شده آمریکایی از Robinhood، Kraken یا Gemini از قبل به طور مداوم در منطقه اقتصادی اروپا معامله می‌شود

اقتصاد: تکه‌تکه شدن بورس هزینه زیادی برای اروپا دارد

خرید یک سهم Siemens در فرانکفورت و سپس یک سهم TotalEnergies در پاریس نیاز به دو دفتر سفارش، دو اتاق تسویه و دو سپرده‌گذار مرکزی اوراق بهادار دارد، این ثبت‌ها که مالکیت اوراق بهادار را نگه می‌دارند و تحویل آن‌ها را سازماندهی می‌کنند. اتحادیه حدود بیست مورد دارد که به آن‌ها حدود پانزده اتاق تسویه و حدود سی پلتفرم بورس اضافه می‌شود.

ایالات متحده با یک سپرده‌گذار واحد، DTCC، و یک نوار قیمت تجمیع شده که به صورت زنده بهترین قیمت موجود را در تمام مکان‌های معاملاتی نشان می‌دهد، عمل می‌کند. هزینه اضافی در جریان‌های سرمایه‌ای قابل مشاهده است.

کمیسیون اروپا تخمین می‌زند که ۳۰۰ میلیارد یورو پس‌انداز قاره هر سال به خارج می‌رود، عمدتاً به آن سوی اقیانوس، در حالی که ۱۰ هزار میلیارد یورو در حساب‌های سپرده خوابیده است. گزارش دراغی در مورد رقابت‌پذیری همچنین ادغام زیرساخت‌های بازار را در میان اولویت‌های خود قرار داده است، به همراه یک ناظر واحد که از SEC آمریکا الهام گرفته شده است، ایده‌ای که کریستین لاگارد از سال ۲۰۲۳ به طور عمومی مطرح کرده است.

Euronext به عنوان استثنا با هشت بازار از اسلو تا لیسبون عمل می‌کند، که همه به یک پلتفرم معاملاتی و یک اتاق تسویه واحد متصل هستند از زمان خرید بورس آتن. هر ادغام جدید با همان واکنش سیاسی مواجه می‌شود: هیچ پایتختی نمی‌پذیرد که محل مالی‌اش به رتبه یک شعبه منطقه‌ای تنزل یابد، با مشاغل و اعتبار که در این میان از بین می‌رود.

با این حال، مدیران آمریکایی دلیلی عینی برای نگاه به شرق دارند. ده شرکت برتر S&P 500 حدود ۴۰ درصد از شاخص را تشکیل می‌دهند، سطحی از تمرکز بی‌سابقه که هر تخصیص غیرفعال را به یک شرط‌بندی فناوری تبدیل می‌کند. خروج از این وابستگی مستلزم وجود بازارهای اروپایی است که قادر به جذب سفارش‌های نهادی بدون انباشت واسطه‌ها و هزینه‌های تسویه و تحویل فرامرزی باشند، که هنوز چندین برابر بیشتر از هزینه‌های ایالات متحده است.

![اروپا سال‌هاست که در حال بررسی چگونگی جذب پس‌انداز شهروندان خود و جلب نظر مدیران آمریکایی خسته از تمرکز بیش از حد شاخص‌های خود بر ارزش‌های فناوری است. پاسخ در تمام گزارش‌ها تکرار می‌شود: تعداد بورس‌ها کمتر، اما بورس‌های بزرگ‌تر.

در حالی که این پروژه با سرعت مذاکرات بین پایتخت‌ها پیش می‌رود، سهام‌های توکن‌شده آمریکایی از پاریس، برلین یا مادرید به صورت ۲۴ ساعته و بدون توجه به مرزهای ملی در حال معامله هستند.

کریپتو: سهام‌های توکن‌شده از بورس‌های اروپایی پیشی گرفته‌اند

مقررات MiCA (بازارهای دارایی‌های کریپتو) از دسامبر ۲۰۲۴ یک مجوز واحد صادر می‌کند که در ۲۷ کشور عضو با یک پاسپورت ساده معتبر است. یک ارائه‌دهنده ثبت‌شده در پاریس یا آمستردام می‌تواند به مشتریان آلمانی، ایتالیایی یا اسپانیایی بدون نیاز به مراحل اضافی خدمات دهد، در حالی که یک سهام ثبت‌شده در میلان هنوز به زنجیره تسویه ملی وابسته است که از دهه ۱۹۹۰ به جا مانده است.

به این ترتیب، رابینهود به مشتریان خود در منطقه اقتصادی اروپا امکان معامله بیش از ۲۰۰ سهام و ETF آمریکایی توکن‌شده را که بر روی Arbitrum منتشر شده و به صورت مداوم در پنج روز هفته قابل معامله هستند، فراهم کرده است. Kraken و Bybit سهام xStocks از Backed Finance را بر روی Solana توزیع می‌کنند و Gemini کاتالوگ خود را تشکیل داده است.

بنابراین، یک سرمایه‌گذار لیتوانیایی می‌تواند در یک شب یکشنبه بر روی Nvidia سرمایه‌گذاری کند، در حالی که کارگزار سنتی او زمان باز شدن بازار نیویورک را به او تحمیل می‌کند. بانک لیتوانی، که ناظر بر رابینهود در اتحادیه است، در واقع خواستار توضیحات در مورد توکن‌های مرتبط با OpenAI و SpaceX، دو شرکت غیرقابل معامله، شده است.

بروکسل از سال ۲۰۲۳ یک مسیر قانونی را با رژیم آزمایشی DLT باز کرده است، یک محیط آزمایشی که اجازه می‌دهد تا معاملات و تسویه‌ حساب‌های مالی بر روی بلاکچین انجام شود. سقف‌ها بر این تجربه تأثیر گذاشته‌اند: ۶ میلیارد یورو ارزش کل به ازای هر زیرساخت، ۵۰۰ میلیون به ازای هر انتشار سهام، برای چند مجوز که در سه سال صادر شده‌اند، از جمله مجوز ۲۱X آلمان. ESMA توصیه کرده است که این آستانه‌ها افزایش یابند، زیرا با حداقل حجم نهادی سازگار نیستند.

باند قیمت تجمیع شده برای سهام‌های اروپایی، که از اولین دستور MiFID در سال ۲۰۰۷ وعده داده شده است، حداقل تا سال ۲۰۲۷ به بهره‌برداری نخواهد رسید: ESMA باید اپراتور خود را تعیین کند و چهارده بورس که در کنسرسیوم EuroCTP گرد هم آمده‌اند، از سال ۲۰۲۳ در حال آماده‌سازی این پرونده هستند. یک سفارش برای یک سهام توکن‌شده در چند ثانیه حل و فصل می‌شود، چه در یک شب یکشنبه و چه در صبح سه‌شنبه. اروپا همچنان با معضل همیشگی خود مواجه است: تنظیم‌گری یا نوآوری.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.