قراردادهای دائمی بر روی طلا، نفت و سهام: 117 میلیارد دلار در یک ماه مبادله شد

چهل و چهار برابر بیشتر در دوازده ماه . صندوق a16z crypto حجم 117.3 میلیارد دلار را برای قراردادهای دائمی مرتبط با دارایی‌های واقعی در ماه اوت 2026 تخمین می‌زند. و 86% از این مبادلات اکنون از طریق پروتکل‌های زنجیره‌ای انجام می‌شود.

در پشت این اعداد، طلا، نفت، جفت ارزها، شاخص‌های بورس و اکنون سهام به صورت 24 ساعته از یک کیف پول معامله می‌شوند، بدون کارگزار و بدون ساعات کاری.

نکات کلیدی

• مشتقات دائمی مرتبط با طلا، ارزها، شاخص‌ها یا سهام در ماه اوت 117.3 میلیارد دلار مبادله کردند، حجمی که در یک سال 44 برابر شده است.
• بیش از هشت معامله از ده معامله اکنون به صورت زنجیره‌ای انجام می‌شود، نه بر روی پلتفرم‌های متمرکز.
• این قراردادها هیچ چیزی را توکن‌سازی نمی‌کنند: یک اوراکل قیمت و یک وثیقه به صورت استیبل‌کوین‌ها برای ایجاد قرار گرفتن در معرض کافی است.
• در سمت اروپایی، MiCA این محصولات را پوشش نمی‌دهد؛ آنها تحت MiFID II باقی می‌مانند و ESMA اهرم را برای عموم محدود می‌کند، چارچوبی که DEX‌ها آن را اعمال نمی‌کنند.

RWA: 117.3 میلیارد دلار قرارداد دائمی در یک ماه

چهارشنبه 23 سپتامبر، صندوق سرمایه‌گذاری a16z crypto، شاخه دارایی‌های دیجیتال Andreessen Horowitz، مقاله‌ای در X منتشر کرد که به رشد بازارهای دائمی مرتبط با دارایی‌های واقعی (RWA) پرداخته است.

در مجموع، این صندوق حجم 117.3 میلیارد دلار را در این بازارها در یک ماه شناسایی کرده است. به عنوان مقایسه، یک سال پیش، این بخش حدود 2.7 میلیارد دلار در ماه بود.

این تغییر به یک محصول منحصر به فرد، قرارداد دائمی یا قرارداد آتی بدون تاریخ انقضا مربوط می‌شود. بله، بدون انقضا، اما به طور مداوم با یک نرخ تأمین مالی که بین خریداران و فروشندگان پرداخت می‌شود، متعادل می‌شود، تنها مکانیزمی که قیمت آن را به قیمت دارایی زیرین متصل نگه می‌دارد. این موضوع در مورد یک بشکه نفت برنت یا یک سهم Nvidia صدق می‌کند و قرار گرفتن در معرض را به صورت استیبل‌کوین‌ها ارائه می‌دهد، بدون اینکه هیچ دارایی‌ای تغییر کند.

در میدان، نقدینگی بر روی چند پروتکل متمرکز شده است. Ostium، که بر روی Arbitrum پیاده‌سازی شده، در کالاها و فارکس تخصص دارد. Avantis در Base این پیشنهاد را با سایر شاخص‌ها تکمیل می‌کند. در نهایت، Hyperliquid استاندارد HIP-3 خود را در اکتبر 2025 راه‌اندازی کرد که به هر تیمی اجازه می‌دهد بازار دائمی خود را راه‌اندازی کند، از جمله سهام.

قراردادهای دائمی RWA: 86% حجم اکنون زنجیره‌ای است

اما واقعاً تغییر در توزیع این 117.3 میلیارد دلار است. در واقع، 86% به صورت زنجیره‌ای مبادله می‌شود، یعنی حدود 101 میلیارد دلار، در مقابل تنها 16 میلیارد دلار در پلتفرم‌های متمرکز. کارگزاران CFD و CEX هنوز دو سوم حجم را تا نوامبر 2025 که تغییر صورت گرفت، متمرکز کرده بودند. آیا Hyperliquid در ماه قبل درهای HIP-3 را باز کرد، یک تصادف ساده؟

آخر هفته در این مهاجرت وزن زیادی دارد. وقتی CME و Nasdaq جمعه شب تعطیل می‌شوند، طلا و شاخص‌های آمریکایی به مبادله در پروتکل‌های زنجیره‌ای ادامه می‌دهند تا روز یکشنبه، و معامله‌گران در آنجا پوشش را در برابر شکاف‌های باز شدن روز دوشنبه پیدا می‌کنند. بازارسازان، از اسپردی که باید جذب شود.

نقطه کور نظارتی قراردادهای دائمی بر روی دارایی‌های واقعی

این معماری یک پیامد مستقیم دارد. هیچ چیزی در یک سپرده‌گذار مسدود نمی‌شود. هیچ عامل انتقالی یک دارنده را در ثبت‌نام نمی‌کند، و پروتکل تنها به یک اوراکل قیمت و یک استخر وثیقه به صورت استیبل‌کوین‌ها نیاز دارد. افزودن کاکائو یا peso مکزیکی فقط به یک خط پیکربندی نیاز دارد، در حالی که توکن‌سازی یک سهم به ماه‌ها کار حقوقی نیاز دارد.

هستر پیرس، کمیسر SEC، در تاریخ 9 ژوئیه 2025 به ناشران سهام توکن‌سازی شده هشدار داده بود.

< اوراق بهادار توکن‌سازی شده همچنان اوراق بهادار هستند. >

هستر پیرس، کمیسر کمیسیون بورس و اوراق بهادار

قراردادهای دائمی بر روی سهام تحت این عبارت نمی‌افتند: آنها به عنوان مشتقات در نظر گرفته می‌شوند و اصولاً تحت CFTC در ایالات متحده قرار دارند، حتی اگر مرز با SEC به طور قطعی مشخص نشده باشد. در واقع، بیشتر پروتکل‌ها آدرس‌های آمریکایی را مسدود می‌کنند. در اروپا، MiCA مشتقات مرتبط با دارایی‌های غیر کریپتو را پوشش نمی‌دهد، که همچنان تحت MiFID II باقی می‌مانند. ESMA اهرم خرده‌فروشی را به 5 به 1 برای یک سهم فردی، 20 به 1 برای طلا یا یک شاخص اصلی و 30 به 1 برای جفت ارزهای اصلی محدود می‌کند. DEX‌ها معمولاً 50 تا 100 برابر سرمایه‌گذاری را برای جفت ارزها ارائه می‌دهند.

سرعت ماه اوت این بازار را به بیش از 1,400 میلیارد دلار حجم سالانه می‌برد، در حالی که Hyperliquid به تنهایی، با احتساب همه قراردادهای دائمی، حدود صد میلیارد دلار در ماه معامله می‌کند. ذخایر در سمت سهام و کالاها باقی مانده است، که بازارهای مشتقات آنها ده‌ها هزار میلیارد دلار در ماه مبادله می‌کنند و جمعه شب تعطیل می‌شوند.