گلس‌نود: بیت کوین وارد مرحله تثبیت قیمت، محدوده حمایتی کلیدی ۵۵ هزار تا ۷۹ هزار دلار شد

عنوان اصلی: ضعف ساختاری

نویسندگان اصلی: کریس بیمیش، کریپتوویز آرت، آنتوان کولپارت، گلاسنود

ترجمه اصلی: AididiaoJP، اخبار آینده‌نگری

بیت‌کوین هنوز از محدوده ۶۰،۰۰۰ تا ۷۲،۰۰۰ دلار دفاع می‌کند و فشار فروش در محدوده ۸۲،۰۰۰ تا ۹۷،۰۰۰ دلار هرگونه بازگشت قیمت را محدود می‌کند. خروج سرمایه، حجم معاملات لحظه‌ای پایین و رکود معاملات آتی، همگی نشان‌دهنده تقاضای ضعیف هستند و باعث می‌شوند قیمت به جای افزایش فعال، واکنش منفعلانه‌ای نشان دهد.

خلاصه

بیت کوین بین ارزش بازار تحقق یافته (حدود ۷۹۲۰۰ دلار) و قیمت تحقق یافته (حدود ۵۵۰۰۰ دلار) گیر افتاده است. پس از ضعف ساختاری، بازار در حالت تدافعی قرار گرفته و محدوده ۶۰،۰۰۰ تا ۷۲،۰۰۰ دلار همچنان با فشار فروش مواجه است.

· استک‌های قابل توجهی از چیپ‌ها در محدوده‌های ۸۲۰۰۰ تا ۹۷۰۰۰ دلار و ۱۰۰۰۰۰ تا ۱۱۷۰۰۰ دلار وجود دارد که همگی در حال حاضر در ضررهای تحقق نیافته قرار دارند و مقاومت قابل توجهی در برابر هرگونه بازگشت قیمت ایجاد می‌کنند.

· سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت عموماً در ضرر هستند، تازه‌واردان اعتماد به نفس ندارند و این امر، شتاب گرفتن روند صعودی را دشوار می‌کند.

· خروج خالص دارایی‌های دیجیتال توسط موسسات مختلف همزمان شده است، که نشان دهنده یک رفتار ریسک گریزی گسترده با انباشت نقاط ضعف است.

· حجم معاملات لحظه‌ای فقط در جهت نزولی افزایش می‌یابد و سپس به سرعت کاهش می‌یابد، که نشان‌دهنده واکنشی منفعلانه به جای ماهیگیری فعال در کف است.

قراردادهای دائمی با کاهش حق بیمه‌ها، عقب‌نشینی بازیگران اهرمی و کاهش احساسات سفته‌بازانه، آرام شده‌اند.

· نوسان ضمنی نشان می‌دهد که بازار همچنان به دنبال حمایت است و حالت تدافعی خود را حفظ می‌کند.

ساختار موقعیت بازار آپشن، با توجه به نقدینگی کم موجود، بازگشت قیمت را آسان می‌کند و حرکات قابل توجه را محدود می‌کند.

بینش‌های درون زنجیره‌ای

بیت کوین پس از رسیدن به بالاترین سطح جدید در اکتبر سال گذشته، سه مرحله را پشت سر گذاشت: ابتدا یک افت شدید که بارها ارزش بازار واقعی را آزمایش کرد؛ سپس یک دوره تثبیت تا پایان ژانویه امسال؛ و اخیراً، مرحله سوم - شکستن زیر ارزش بازار واقعی و شتاب گرفتن به سمت 60،000 دلار.

محدوده معاملاتی جدید

حد بالای محدوده فاز سوم، ارزش بازار تحقق‌یافته با قیمت ۷۹۲۰۰ دلار و حد پایین آن قیمت تحقق‌یافته با قیمت ۵۵۰۰۰ دلار است که شبیه ساختار نیمه اول سال ۲۰۲۲ است.

مشابه سه ماهه دوم سال 2022، احتمالاً قیمت در این محدوده نوسان خواهد داشت و برای رسیدن به نقطه تعادل به زمان نیاز دارد و به خریداران جدید اجازه می‌دهد تا به آرامی وارد بازار شوند و عرضه را جذب کنند.

در کوتاه‌مدت، برای شکستن این وضعیت، یا باید بسیار قوی باشد - مستقیماً ارزش واقعی بازار ۷۹.۲ هزار دلاری را پس بگیرد و دوباره قدرت بگیرد، یا بسیار ضعیف باشد - رویدادی در سطح LUNA یا FTX را تجربه کند و از قیمت واقعی ۵۵ هزار دلاری عبور کند. اگر هیچ‌کدام از این دو حالت افراطی رخ ندهد، محتمل‌ترین مسیر برای بازار، ادامه حرکت در محدوده‌ی رنج است.

پشتیبانی از محدوده

تاکنون، محدوده بین ۶۰ هزار دلار و ۷۲ هزار دلار همچنان فشار فروش را مهار کرده است. این محدوده در نیمه اول سال ۲۰۲۴، یک منطقه معاملاتی با حجم بالا بود و با حفظ این محدوده، نشان می‌دهد که در واقع خریدارانی در این سطح وارد عمل شده‌اند.

سناریوی ایده‌آل این است که اگر این سطح بتواند مانند مراحل انباشت قوی قبلی، به جذب خریداران ادامه دهد، می‌تواند پایه محکمی برای روند صعودی بعدی ایجاد کند.

با این حال، این بستگی به این دارد که آیا فشار خرید به اندازه کافی قاطع است یا خیر. در محدوده ۶۰ هزار تا ۷۲ هزار دلار، اینکه خریداران چقدر حاضرند پول واقعی خرج کنند، تعیین خواهد کرد که آیا بازار تثبیت می‌شود یا نمی‌تواند آن را حفظ کند و به روند نزولی خود ادامه می‌دهد.

فشار فروش

برای تعیین اینکه آیا محدوده قیمتی ۶۰ هزار تا ۷۲ هزار دلار واقعاً در حال تقویت است، می‌توان به توزیع هزینه‌ها نگاه کرد. توزیع قیمت تحقق‌یافته UTXO، تمرکز تراشه‌ها را در هر سطح قیمت نشان می‌دهد. در حال حاضر، منطقه متراکمی که در نیمه اول سال ۲۰۲۴ تشکیل شد - محدوده ۶۰ هزار تا ۷۲ هزار دلار - حمایت می‌شود و این نشان می‌دهد کسانی که در آن زمان خرید انجام داده‌اند، در این سطح خارج نشده‌اند و هنوز دارایی‌های خود را نگه داشته‌اند.

با این حال، هنوز فشار فروش قابل توجهی وجود دارد. محدوده‌های ۸۲ هزار تا ۹۷ هزار دلار و ۱۰۰ هزار تا ۱۱۷ هزار دلار، فروشندگان بسیار زیادی را در خود جای داده‌اند. اگر قیمت برای مدت طولانی راکد بماند یا موج دیگری از کاهش را تجربه کند، این افراد ممکن است در برابر فشار مقاومت نکنند و ممکن است دست به فروش بزنند و فشار فروش جدیدی ایجاد کنند.

اوج بازگشت بازار نزولی کجا خواهد بود؟

از آنجایی که احتمالاً بازار در محدوده‌ی مذکور نوسان خواهد کرد، یافتن سقف و کف موقت بسیار مهم است. در بازار نزولی، بازگشت‌ها اغلب توسط کسانی که اخیراً خرید کرده‌اند، به عنوان فرصت‌های خروج تلقی می‌شوند. بنابراین، وقتی این افراد شروع به تحقق دستاوردهای قابل توجه می‌کنند، اغلب نشان‌دهنده‌ی یک نقطه‌ی اوج محلی است.

نسبت سود کوتاه‌مدت سهامداران، معیار مناسبی برای مشاهده این موضوع است. از نظر تاریخی، وقتی بازگشت بازار نزولی به محدوده «میانگین تا +0.5 انحراف معیار» این معیار می‌رسد، اغلب برای افزایش بیشتر با مشکل مواجه می‌شود. در حال حاضر، این عدد تنها ۴.۹ درصد است که نشان می‌دهد اکثریت قریب به اتفاق فعالان اخیر بازار هنوز در ضرر هستند. تعداد کمی در سود هستند و ایجاد فشار نزولی را دشوار می‌کنند، اما این همچنین نشان دهنده یک بازار ضعیف بدون ورود سرمایه جدید است که ادامه روند بهبود را چالش برانگیز می‌کند.

بینش خارج از زنجیره

خروج سرمایه‌های نهادی

خروج سرمایه از دارایی‌های دیجیتال اخیراً به طور قابل توجهی منفی شده است، به طوری که ETFها، شرکت‌ها و دولت‌ها همگی شاهد خروج خالص سرمایه بوده‌اند و بیت‌کوین به پایین‌ترین سطح خود رسیده است. ETFها (صندوق‌های قابل معامله در بورس) مشارکت‌کنندگان اصلی هستند و شرکت‌ها و دولت‌ها نیز موقعیت‌های خود را کاهش می‌دهند. این مورد، مربوط به تعدیل سرمایه‌های انفرادی نیست؛ بلکه بازیگران نهادی در کل بازار در حال کوچک‌سازی هستند.

حجم خروج سرمایه قابل توجه است و بازار نقدی را تحت الشعاع قرار می‌دهد. این چرخش سرمایه بین طبقات مختلف دارایی نیست، بلکه یک ریسک‌زدایی جامع است. تا زمانی که این خروج‌ها تثبیت نشود، قیمت همچنان با فشار فروش مواجه خواهد بود. میزان کاهش احتمالی به این بستگی دارد که خریداران جدید چه زمانی مایل به ورود به بازار باشند.

حجم معاملات لحظه‌ای پایین

وقتی قیمت به محدوده ۷۰،۰۰۰ دلار کاهش یافت، افزایش مختصری در حجم معاملاتلحظه‌ای رخ داد و میانگین ۷ روزه را بالا برد. با این حال، این حجم در دوران رکود اقتصادی رخ داد که نشان دهنده واکنش منفعلانه فعالان بازار به جای ماهیگیری فعالانه در کف دریا است. علاوه بر این، این حجم به سرعت کاهش یافت، که نشان می‌دهد مردم تماشا می‌کردند اما خرید نمی‌کردند.

این نشان می‌دهد که فشار خرید با فشار فروش هماهنگ نیست. حجم معاملات فعلی نشان‌دهنده انباشت نیست، بلکه نشان‌دهنده گردش مالی و تسویه‌های اجباری است. بدون علاقه پایدار به خرید، قیمت مستعد فشار نزولی بیشتر است. حجم معاملات لحظه‌ای فعلی، نشان‌دهنده‌ی واکنشی به وحشت است، نه نشانه‌ای از ثبات.

کاهش در حق بیمه معاملات آتی

حق بیمه قراردادهای دائمی کاهش یافته و اساساً به حالت خنثی بازگشته است. این نشان می‌دهد که بازیکنان دارای اهرم عقب‌نشینی کرده‌اند؛ برخلاف قبل، آنها دیگر به طور جدی موقعیت‌های خرید و فروش را دنبال نمی‌کنند. حق بیمه‌های بالا اغلب نشان‌دهنده یک اجماع جهت‌دار قوی هستند، اما عدم وجود حق بیمه نشان‌دهنده عدم اطمینان بازار است.

کاهش حق بیمه، نشان‌دهنده‌ی فقدان کلی فعالیت در بازار مشتقات است، چرا که ریسک‌پذیری همراه با نوسانات کاهش یافته است. هیچ کس موقعیت فروش (شورت) باز نمی‌کند و هیچ کس جرات نمی‌کند موقعیت خرید (لانگ) را دنبال کند. سرمایه جهت‌دار اندک است. مشتقات دیگر شتاب ایجاد نمی‌کنند و بازار نقدی را به حال خود رها می‌کنند. بازار آتی فعلی یک پیام واحد ارسال می‌کند: احتیاط کنید، بازی تمام شده است.

نوسان ضمنی - تغییر قیمت ریسک

پس از این رکود اخیر، ساختار نوسانات به طور قابل توجهی تغییر کرده است. نگاهی به نوسانات ضمنی یک ماهه در نقطه سر به سر، این موضوع را آشکار می‌کند؛ نوسانات بلندمدت‌تر تغییر قیمت داشته‌اند: افزایش ۵ واحدی در نوسانات ۶ ماهه و افزایش ۹ واحدی در نوسانات ۳ ماهه.

قابل توجه‌ترین جهش در کوتاه‌مدت است، به طوری که نوسانات ضمنی یک هفته‌ای بیش از ۲۰ واحد افزایش یافته است. نوسان ضمنی نشان‌دهنده انتظار بازار از نوسانات قیمت در آینده است؛ چنین افزایش قابل توجهی بعید است که موقتی باشد. کل ساختار زمانی در حال تغییر قیمت ریسک است.

اگرچه قیمت تا حدودی کاهش یافته است، اما نرخ بهره در تمام سررسیدها همچنان بالا است، که نشان می‌دهد بازار معتقد است عدم قطعیت ادامه خواهد داشت و پس از افت قیمت، همه چیز مشخص نیست.

25 چولگی دلتا نشان دهنده تقاضای نزولی مداوم است

نوسانات کلی افزایش یافته است، اما جهت جریان پول به چولگی بستگی دارد. چولگی ۲۵ دلتا برای ۱ ماه و ۳ ماه در طول آن روزهای نزولی، به صورت یک خط مستقیم کاهش یافت و همه آنها موقعیت‌های خرید اختیار فروش (put) را خریدند.

روز جمعه قیمت‌ها دوباره افزایش یافت، اما حق بیمه اختیار فروش هنوز بسیار بالاست و اساساً به سطوح روزهایی که بازار بیشترین افت را داشت، بازگشته است. چولگی دلتا ۲۵، نوسانات ضمنی اختیار خرید و فروش در حالت «خارج از سود» را مقایسه می‌کند، که مقدار منفی آن نشان می‌دهد اختیار فروش گران‌تر از اختیار خرید است و همه تمایل بیشتری به خرید حمایت دارند. حدود ۲۸ ژانویه، چولگی ۱ ماهه و ۳ ماهه تقریباً ۸٪ حق بیمه اختیار فروش بود که اکنون به ۲۳٪ و ۱۹٪ افزایش یافته است.

کل منحنی هنوز به سمت پات‌ها متمایل است و با وجود ریباند، ترس از بین نرفته است.

گامای بازارساز - بازگشت قیمت

این جریان گزینه‌های دفاعی، اثری بر موقعیت بازارساز می‌گذارد. وقتی بازارساز در موقعیت فروش گاما قرار دارد، باید در زمان افزایش قیمت بخرد و در زمان کاهش قیمت بفروشد و به جای کاهش قیمت، با افزایش نوسان، آن را تشدید کند.

موج قبلی خرید سنگین اختیار فروش، ساختار بازارساز را قادر به بازیابی نکرده است. اگرچه چندین روز است که دوباره به حالت عادی برگشته، اما این حساسیت هنوز از بین نرفته است. در نتیجه، بازار بسیار شکننده است و احتمالاً سفارشات پوشش ریسک در هر دو جهت شتاب می‌گیرند، اما احتمال حرکت نزولی بیشتر است.

نقشه حرارتی قراردادهای باز، پوشش ریسک گسترده‌ای را نشان می‌دهد

آخرین نقشه حرارتی، قراردادهای باز اختیار معامله بیت کوین را برای قیمت‌های اعمال مختلف و تاریخ‌های انقضا پوشش می‌دهد و به راحتی می‌توان دید که پول در کجا متمرکز شده است و کجا ممکن است فشار قیمت وجود داشته باشد.

برای سررسید فوریه، بزرگترین سفارش‌های خرید بین ۶۰،۰۰۰ تا ۷۰،۰۰۰ هستند. با نگاهی به آینده، نزدیک به پایان سال و قراردادهای بلندمدت‌تر، علاقه زیادی به خرید بین ۵۰،۰۰۰ تا ۳۰،۰۰۰ واحد وجود دارد.

این پیش‌بینی یک رویداد در یک زمان خاص نیست، بلکه استراتژی‌ای برای پوشش ریسک در برابر دوره‌های مختلف رکود است. این یک شرط‌بندی دقیق روی یک سطح قیمت خاص نیست، بلکه پوشش گسترده در یک محدوده قیمتی است، یک پوشش ریسک کلاسیک. تعداد موقعیت‌های باز خرید (Call Open Interest) برای نیمه دوم سال بالای ۱۲۰،۰۰۰ واحد است. پولی که روی افزایش کوتاه‌مدت شرط‌بندی شده بود، نقد می‌شود، در حالی که کسانی که پیش‌بینی کاهش بلندمدت را داشتند، آن را به عنوان ریسک دنباله‌دار نگه می‌دارند و این چولگی منفی عمیق، دلیل وقوع آن است.

کل ساختار موقعیت دفاعی است، نه برای برگشت.

نتیجه‌گیری

بیت کوین هنوز در یک ساختار دفاعی قرار دارد و قیمت آن بین چندین سطح کلیدی قیمت قرار دارد و منطقه حمایتی حیاتی بارها و بارها آزمایش می‌شود. محدوده ۶۰ هزار تا ۷۲ هزار دلار هنوز با فشار فروش مواجه است، اما مقاومت بالایی وجود دارد، به طوری که دارندگان کوتاه‌مدت در ضرر و اطمینان ضعیفی به بازار دارند. در این سناریو، هرگونه بازگشت قیمت به راحتی به عقب رانده می‌شود و برای تثبیت، فشار خرید مداوم مورد نیاز است.

داده‌های درون زنجیره‌ای نیز این ارزیابی محتاطانه را تأیید می‌کنند. موسسات در حال عقب‌نشینی هستند، معاملات لحظه‌ای غیرفعال هستند و به طور فعال نقدینگی را جذب نمی‌کنند. در سمت مشتقات، احساسات سفته‌بازانه فروکش کرده است، پوشش ریسک هنوز در حال انجام است و ساختار بازارسازان، قیمت را بسیار بی‌ثبات نگه داشته و تعیین جهت را دشوار می‌کند.

در مجموع، بازار در یک دوره متعادل تحت فشار قرار دارد. نقدینگی کم، مشارکت پراکنده و ساختار موقعیت‌ها متمایل به حالت تدافعی است. برای مشاهده یک تغییر مثبت، یا باید فشار خرید لحظه‌ای افزایش یابد، یا باید ریسک‌پذیری افزایش یابد. تا آن زمان، نوسانات همچنان توسط معاملات کوتاه‌مدت هدایت خواهد شد، نه توسط یک روند.

لینک مقاله اصلی