کاهش هزینه‌های معاملات Solana توسط PropAMMs و سقوط بازده استخرهای عمومی

یک معامله‌گر می‌تواند قیمت بهتری برای مبادله Solana (SOL) دریافت کند در حالی که یک واریزکننده استخر غیرفعال در معرض خطر برداشت قیمت‌های کهنه قرار دارد و یک پیش‌نویس در تاریخ 29 سپتامبر این تقسیم را اندازه‌گیری می‌کند.

برای پر کردن‌های SOL/USDC در بازار آرام، PropAMMs، استخرهایی که توسط اپراتورهای حرفه‌ای کنترل می‌شوند، دارای یک معیار هزینه اجرایی نسبی مرجع 0.26 واحد پایه در مقابل 2.59 برای سازندگان بازار خودکار عمومی (AMMs) بودند.

این مطالعه از 1 سپتامبر 2025 تا 31 اوت 2026 را پوشش می‌دهد و نمونه‌های Base و Monad کوتاه‌تری دارد. این مطالعه پر کردن‌ها را بر اساس ارزش اسمی در برابر قیمت میکرو USDT وزن‌دار بر اساس اندازه Bybit، که با نقطه میانی USDC/USDT آن تبدیل شده است، وزن می‌کند. نویسندگان آن شامل وابستگی‌های ETH Zurich و Category Labs هستند.

یک مبادله‌کننده می‌خواهد توکن‌های بیشتری برای همان ورودی دریافت کند، در حالی که یک واریزکننده موجودی را تأمین می‌کند که دیگران در برابر آن معامله می‌کنند و نیاز به جبران خطرات موجودی دارد. هزینه اجرایی پایین می‌تواند اولین شرکت‌کننده را جذب کند بدون اینکه برای دومین شرکت‌کننده یک مورد سرمایه‌گذاری کافی باشد.

قیمت‌های مبادله و بازده واریزکنندگان در Solana

در نمونه Solana خود، این مقاله گزارش می‌دهد که دو ثانیه افزایش خالص سازنده به +0.37 واحد پایه برای PropAMMs و -0.22 برای AMMs عمومی است. یک افزایش خالص مقایسه‌ای پر کردن با یک قیمت مرجع بعدی است و یک عدد مثبت به نفع سازنده است.

اجرای جریان آرام می‌پرسد که یک معامله‌گر چقدر در برابر یک مرجع نسبتاً پایدار از دست می‌دهد. این معیار به کمتر از 1 واحد پایه حرکت مرجع از پنج ثانیه قبل تا یک ثانیه بعد از یک پر کردن نیاز دارد.

افزایش‌های خالص سازنده می‌پرسند که چه اتفاقی برای ارزش یک معامله پس از پذیرش آن توسط استخر می‌افتد. ترکیب این معیارها می‌تواند شواهدی درباره قیمت‌گذاری و انتخاب معکوس را به یک ادعای سودآوری تبدیل کند که اعداد نمی‌توانند از آن حمایت کنند. هزینه‌های مبادله پایین تضمینی برای قیمت‌های قابل اعتماد یا بازده مثبت LP نیست.

زمانی که یک بازار خارجی ابتدا حرکت می‌کند، یک استخر که هنوز قیمت قدیمی را ارائه می‌دهد می‌تواند خیلی ارزان بفروشد یا خیلی گران بخرد. یک آربیتراژور قیمت‌ها را به خط می‌آورد، اما اصلاح از طریق یک معامله در برابر نقدینگی که در حال حاضر در استخر نشسته است، انجام می‌شود.

تحقیقات مربوط به ضرر در مقابل متعادل‌سازی، هزینه آربیتراژ را به عنوان یکی از اجزای اقتصاد LP در نظر می‌گیرد. بازده همچنین منعکس‌کننده قرار گرفتن در معرض دارایی و هزینه‌های کسب شده است، بنابراین ارزیابی سرمایه‌گذاری نیاز به یک موقعیت، یک دوره نگهداری و درآمد و هزینه‌های مربوط به آن دارد.

هزینه‌های معاملاتی باید به درستی تخصیص یابند، در حالی که تغییرات موجودی، پوشش‌دهی، هزینه‌های عملیاتی و هزینه‌های تراکنش نیز در صورت لزوم مهم هستند. افق کوتاه آن حسابداری را حل نشده باقی می‌گذارد و میانگین‌های مکان نمی‌توانند ثابت کنند که استخرهای حرفه‌ای باعث ضررهای کل LP غیرفعال شده‌اند.

واریزکنندگان نیاز به ارزیابی بازدهی دارند که شامل این ترازنامه وسیع‌تر باشد و مبادله‌کنندگان می‌توانند از نقدینگی که اپراتور آن به طور فعال ریسک قیمت‌گذاری را مدیریت می‌کند، بهره‌مند شوند.

حساب آوریل Jump Crypto PropAMMs، از جمله BisonFi خود، قیمت‌ها و نقدینگی موجود را به موجودی، تازگی قیمت و کیفیت جریان ورودی تطبیق می‌دهد. Jump یک اپراتور علاقه‌مند است و پیاده‌سازی‌ها متفاوت است.

یک سازنده که دارایی زیادی دارد می‌تواند معاملات بیشتری را که آن را اضافه می‌کند، دلسرد کند، در حالی که یک قیمت کهنه می‌تواند توجیهی برای برداشت عمق یا گسترش هزینه باشد. یک مسیر مسیریابی مرتبط با انتخاب معکوس می‌تواند شرایط متفاوتی از جریانی که سازنده آن را کمتر پرخطر می‌داند، دریافت کند.

از نظر اقتصادی، این کنترل‌ها می‌توانند به یک سازنده اجازه دهند که زمانی که انتظار ریسک کمتری دارد، قیمت را به طور تنگ‌تر اعلام کند. الزام به اینکه هر طرف مقابل شرایط یکسانی دریافت کند، یکی از راه‌های تمایز آن ریسک را حذف می‌کند. قیمت نهایی که یک مبادله‌کننده معمولی دریافت می‌کند هنوز نیاز به اندازه‌گیری دارد.

مستندات ادغام AMM Jupiter نشان می‌دهد که یک امضاکننده اختصاصی معاملات را که از جلوی آن آغاز می‌شود شناسایی می‌کند و آن جریان را به عنوان خرده‌فروشی و غیرسمی توصیف می‌کند. با این حال، شناسایی منبع با تأسیس مستقل این که آیا هر معامله برای سازنده بی‌ضرر است، متفاوت است.

منطق بازارسازی خصوصی می‌تواند پشت تسویه عمومی قرار گیرد. توانایی دفاع از یک قیمت ممکن است به یک شرکت کمک کند تا نقدینگی ارزان‌تری ارائه دهد، در حالی که دسترسی به آن قیمت به مسیر واقعی و طرف مقابل بستگی دارد.

قابلیت اطمینان قیمت یک آزمون جداگانه است

برای Tessera در Base، اجرای میانگین 1.08 واحد پایه بدتر به ازای هر معامله و 0.56 به ازای حجم نسبت به قیمت‌های بازسازی‌شده در انتهای بلوک قبلی بود. محققان الگوی هزینه زمان بلوک را "فریب" می‌نامند.

محققان خروجی استخر بازسازی‌شده را با اجرا مقایسه می‌کنند و قیمت‌های فردی صفحه نمایش را از این معیار خارج می‌کنند. الگوی مشاهده‌شده هیچ شواهد مستقیمی از نیت اپراتور ارائه نمی‌دهد. اجرای بهتر نسبت به یک مرجع بازار و اجرای بدتر نسبت به یک قیمت قبلی می‌تواند همزمان وجود داشته باشد.

در گزارشی در تاریخ 20 مارس، ارائه‌دهنده مسیریابی 0x قیمت‌های Base را که بین انتخاب قیمت و تسویه از طریق زمان بلوک و تغییرات اسپرد بدتر می‌شود، توصیف کرد. اپراتورهای آن نامشخص بودند، بنابراین آن گزارش نمی‌تواند Tessera را به عنوان موضوع شناسایی کند. 0x همچنین سیاستی برای قطع منابع تا زمانی که مشکلات اجرایی برطرف شوند، اعلام کرد.

اگر یک خروجی تبلیغ‌شده سفارش را جذب کند اما خروجی متفاوتی ارائه شود، رقابت بر روی عدد تبلیغ‌شده می‌تواند مکان اشتباه را پاداش دهد. سوال این است که آیا مسیریاب‌ها آنچه را که یک معامله‌گر می‌تواند تحت شرایط آن معامله دریافت کند، مقایسه می‌کنند.

Jump استدلال کرد که مسیریاب‌ها با انتخاب قیمت‌های قابل اجرا هنگام اجرای معاملات می‌توانند به طور عمده شکاف نمایش تا پر کردن را ببندند. نتیجه طراحی مفید این است که یک سازنده می‌تواند موجودی، تازگی و حفاظت از طرف مقابل را حفظ کند، به شرطی که مسیریاب خروجی‌هایی را مقایسه کند که قبلاً شامل آن‌ها هستند.

مرور فعلی API Swap Jupiter رقابت بین موتورهای مسیریابی و مکانیزمی که منابع کم‌عملکرد را کنار می‌زند را توصیف می‌کند. راهنمای ادغام آن همچنین نیاز به آزمایش‌های برابری قیمت/اجرا در برابر همان تصویر استخر دارد.

یک بررسی برابری توافق بر روی یک تصویر واحد را اندازه‌گیری می‌کند، اما پایداری از طریق به‌روزرسانی‌های بعدی یک سوال جداگانه است. رقابت بین موتورهای مسیریابی همچنین این سوال را باز می‌گذارد که آیا هر مکان در یک معامله اجرایی دوباره بررسی می‌شود.

مقایسه خروجی‌های قابل اجرا یک جهت طراحی را ارائه می‌دهد، اما اثربخشی آن نیاز به اندازه‌گیری دارد.

برای یک مقایسه معنادار، خروجی قابل اجرا باید منعکس‌کننده همان اندازه معامله، تماس‌گیرنده، وضعیت فعلی استخر و هزینه‌های قابل اجرا باشد. در غیر این صورت، یک قیمت در دسترس برای یک مسیر مسیریابی می‌تواند به اشتباه به عنوان قیمتی در دسترس برای مسیر دیگری تلقی شود.

Jupiter یک هزینه مبادله پلتفرم را در مسیر Meta-Aggregator خود و هیچ هزینه‌ای در مسیر Router خود مستند می‌کند، در حالی که هزینه‌های ادغام‌کننده و ترتیبات فرود می‌توانند متفاوت باشند. یک اسپرد در سطح پروتکل نمی‌تواند به جای مقدار نهایی دریافتی پس از تمام هزینه‌های قابل اجرا قرار گیرد.

شواهد مفید بعدی باید خروجی‌های نقل شده و تحویلی را در معاملات مطابقت داده شده مقایسه کند، توضیح دهد که کدام هزینه‌ها شامل شده و نشان دهد که مسیریابی چگونه منابع کم‌عملکرد را به طور مداوم مدیریت می‌کند.

برای نقدینگی غیرفعال، یک ارزیابی بازده در سطح موقعیت جداگانه مورد نیاز است. مسیریابی بهتر می‌تواند تصمیم‌گیری مبادله‌کننده را بهبود بخشد در حالی که سوال سرمایه‌گذاری واریزکننده را باز می‌گذارد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.