پیش‌بینی قیمت تیم میزبان: انحرافات ملی در بازارهای پیش‌بینی

عنوان اصلی: «پیش‌بینی قیمت تیم میزبان: انحرافات ملی در بازارهای پیش‌بینی»
نویسنده اصلی: James Dai، Surf Research

خلاصه

قیمت‌های بازار پیش‌بینی معمولاً به عنوان تخمین اجماعی از احتمال وقوع یک رویداد تفسیر می‌شوند و اعتبار آن به طور ضمنی به بی‌طرفی ترکیب شرکت‌کنندگان وابسته است. این مقاله با استفاده از داده‌های کامل معاملات در بازار قهرمانی جام جهانی 2026 فیفا در دو پلتفرم Polymarket و Kalshi ------ 2.85 میلیون خرید Yes در Polymarket به ارزش اسمی 148.7 میلیون دلار، 129,175 کیف پول مستقل، و 814 میلیون قرارداد Yes در Kalshi به ارزش اسمی 34.7 میلیون دلار ------ بررسی می‌کند که آیا توزیع سرمایه‌گذاری در ابعاد ملی با قدرت نهفته بازار تیم‌ها مطابقت دارد.

این تحقیق دو نوع انحراف سیستماتیک مستقل را شناسایی کرده است. اول، انحراف تیم ملی: در Kalshi که فقط برای کاربران آمریکایی که KYC را تکمیل کرده‌اند باز است، سرمایه‌های Yes به ترتیب برای ایالات متحده و مکزیک به 6.1 و 5.2 برابر سهم احتمال قهرمانی قبل از مسابقه می‌رسد، در حالی که سوئیس، اروگوئه و ترکیه که دارای شانس مشابهی هستند تنها 0.1-0.3 برابر هستند؛ همچنین این دو تیم در Polymarket که به طور جهانی باز است تنها 2.0-2.8 برابر بیش از حد تخصیص یافته‌اند ------ دامنه انحراف با دسترسی جمعیت این کشور به پلتفرم هم‌راستا است. دوم، انحراف غیرمنتظره: بدون توجه به پلتفرم، تیم‌هایی که احتمال قهرمانی آن‌ها کمتر از 0.5% است به طور عمومی 4-16 برابر بیش از حد تخصیص یافته‌اند، در حالی که تیم‌های محبوب به نسبت تعداد افراد کم تخصیص یافته‌اند.

این انحراف به قیمت‌گذاری نیز منتقل می‌شود: تا تاریخ 5 ژوئیه، ایالات متحده و مکزیک در Kalshi به ترتیب 18% و 40% حباب قیمتی نسبت به Polymarket دارند، در حالی که اختلاف قیمت بین تمام تیم‌های غیرملی در پلتفرم‌های مختلف در ±3% باقی مانده است. نتایج نشان می‌دهد که زمانی که تقاضای یک کشور بر روی یک پلتفرم متمرکز است و آربیتراژ بین پلتفرم‌ها ناقص است، «احتمال اجماعی» آن پلتفرم شامل مؤلفه‌های ملی قابل اندازه‌گیری است.

1. مقدمه

ادعای اصلی بازار پیش‌بینی این است که قیمت‌ها اطلاعات خصوصی پراکنده را تجمیع می‌کنند و بنابراین تخمین بدون سوگیری از احتمال وقوع یک رویداد هستند. یکی از پیش‌نیازهای این ادعا این است که ورود شرکت‌کنندگان تحت تأثیر عوامل سیستماتیک غیرمرتبط با خود رویداد قرار نگیرد. رویدادهای ورزشی به طور خاص یک صحنه آزمایشی تمیز را فراهم می‌کنند ------ بازار قهرمانی جام جهانی همزمان دارای سه شرط نادر است: فضای نتایج به طور کامل شمارش شده (48 تیم)، هر نتیجه به طور طبیعی به یک کشور مرتبط است، و قوانین ورود دو پلتفرم اصلی به طور کامل متفاوت است. Kalshi تحت نظارت CFTC است و فقط برای ساکنان آمریکایی که KYC را تکمیل کرده‌اند باز است؛ Polymarket بر اساس تسویه‌حساب در زنجیره عمومی است و به طور جهانی قابل دسترسی است.

از این رو می‌توان دو فرضیه قابل آزمایش ساخت:

· H1 (فرضیه جریان سرمایه): اگر ترکیب ملی کاربران پلتفرم بر رفتار شرط‌بندی تأثیر بگذارد، سهم سرمایه‌ای که یک تیم ملی در پلتفرمی که «دسترس‌پذیری جمعیت ملی» دارد، باید به طور سیستماتیک بیشتر از سهم مربوط به قدرت آن باشد و این مازاد در پلتفرم‌های محدودتر قوی‌تر است.

· H2 (فرضیه قیمت‌گذاری): اگر H1 برقرار باشد و آربیتراژ بین پلتفرم‌ها ناقص باشد، تیم ملی باید در پلتفرمی که تقاضای آن متمرکز است، انحراف مثبت قیمتی پایدار داشته باشد.

این مقاله با استفاده از داده‌های کامل معاملات دو پلتفرم به طور مستقیم H1 و H2 را آزمایش می‌کند. بر خلاف تحقیقات رفتاری مبتنی بر پرسشنامه یا نمونه‌گیری، سوابق معاملاتی زنجیره‌ای و بورس شامل هر شرط واقعی است و هیچ خطای نمونه‌گیری یا انحراف خودگزارشی وجود ندارد.

2. داده‌ها و روش‌ها

2.1 بازار و نمونه

موضوع تحلیل بازار قهرمانی پرچمدار دو پلتفرم است که شامل تمام 48 تیم مسابقه‌ای است:

· رویداد Polymarket world-cup-winner: بازار دوتایی 48 تیم («آیا X قهرمان جام جهانی 2026 خواهد شد؟»)، در CTF Exchange در زنجیره Polygon، تمام معاملات به صورت زنجیره‌ای ثبت شده و قابل بررسی است.

· رویداد Kalshi KXMENWORLDCUP-26: یک قرارداد برای هر تیم (مانند KXMENWORLDCUP-26-US)، تحت نظارت CFTC.

نمونه شامل هر معامله از زمان راه‌اندازی بازار (می 2025) تا 5 ژوئیه 2026 است، بدون نمونه‌گیری. سوابق معاملاتی Kalshi بر اساس trade_id از سوابق معاملاتی اولیه تجمیع شده است؛ فقط 48 تیمی که به مرحله نهایی راه یافته‌اند در نظر گرفته شده‌اند و قراردادهای تیم‌های حذف شده (مانند ایتالیا، دانمارک و غیره) به دلیل عدم وجود بازار معادل در Polymarket حذف شده‌اند تا مقایسه بین پلتفرم‌ها تضمین شود.

2.2 معیار اندازه‌گیری: جریان خرید Yes با جهت‌گیری

حجم کل معاملات در سطح بازار برای پاسخ به سوال انحراف ملی مناسب نیست. بازار قهرمانی دارای ساختار neg-risk است، بازارسازی و برنامه‌های آربیتراژ به طور مداوم موجودی را بین 48 نتیجه متعادل می‌کنند، به طوری که حجم ظاهری معاملات هر تیم به طور مشابه به هم نزدیک می‌شود و از توجه واقعی جدا می‌شود (جدول 1). برای جداسازی این حجم خنثی، این مقاله تمام شاخص‌ها را فقط بر اساس خرید Yes با جهت‌گیری محاسبه می‌کند ------ رفتار شرط‌بندی بر روی تیم ملی به طور مکانیکی به صورت خرید موقعیت Yes آن تیم ظاهر می‌شود:

· Polymarket: در سوابق معاملاتی CTF Exchange، شناسه دارایی 0 USDC به عنوان وثیقه است، طرفی که USDC را پرداخت می‌کند، خریدار است: buyer = if(maker_asset_id='0', maker_address, taker_address). تمام 3.85 میلیون معامله جام جهانی را می‌توان به این ترتیب بدون ابهام طبقه‌بندی کرد.

· Kalshi: معاملات با taker_side='yes' (طرفی که Yes را به طور فعال خریداری می‌کند) در نظر گرفته می‌شود، ارزش اسمی = تعداد قراردادها × قیمت Yes.

جدول 1 · مقایسه حجم معاملات ظاهری و جریان خرید Yes با جهت‌گیری (Polymarket، گزیده)

پس از جهت‌گیری، توزیع جریان سرمایه به ارتباط با قدرت تیم‌ها بازمی‌گردد (فرانسه با 27.8 میلیون دلار و 34,331 خریدار مستقل در صدر قرار دارد)، انحراف باقی‌مانده موضوعی است که باید توضیح داده شود.

علاوه بر این، سه معیار به طور همزمان گزارش می‌شوند: دلار Yes (حساس به سرمایه‌های بزرگ)، تعداد قراردادهای Yes (Kalshi) و تعداد کیف پول‌های مستقل خریدار Yes (Polymarket، حساس به تعداد شرکت‌کنندگان). برای معاملات در قیمت‌های زیر 1 سنت، تعداد قراردادها وزن خریدهای کم‌قیمت را افزایش می‌دهد، بنابراین نتایج مربوط به حجم سرمایه‌گذاری به ارزش اسمی است و معیار تعداد فقط برای توصیف شدت مشارکت استفاده می‌شود.

2.3 معیار قدرت

احتمال نهفته قهرمانی قبل از مسابقه به عنوان معیاری برای قدرت تیم‌ها در نظر گرفته می‌شود: قیمت بسته شدن Yes هر تیم در روز قبل از شروع مسابقات (10 ژوئن 2026) در Polymarket، در این زمان فهرست نهایی مشخص شده و هیچ نتیجه مسابقه‌ای هنوز به قیمت وارد نشده است. مزیت این معیار این است که: این خود رتبه‌بندی قدرت توسط بازار است، بنابراین هر انحراف جریان سرمایه نسبت به آن، بر اساس استانداردهای خود بازار انحراف محسوب می‌شود ------ نیازی به استفاده از رتبه‌بندی‌های FIFA یا سایر شاخص‌های خارجی و تاخیری نیست.

2.4 معیار عدم تعادل

نسبت اضافه تخصیص (overweight ratio) = سهم تیم از کل جریان سرمایه Yes ÷ سهم تیم از کل احتمال قهرمانی.

مقدار 1.0 نشان‌دهنده تناسب کامل شرط‌بندی با احتمال است؛ بزرگتر از 1 نشان‌دهنده ورود سرمایه بیشتر از سطح مربوط به قدرت است. این معیار به طور طبیعی برای اندازه پلتفرم نرمال می‌شود و می‌توان به راحتی بین پلتفرم‌ها مقایسه کرد.

3. نتایج

3.1 مقایسه بین‌المللی در گروه‌های با شانس مشابه: آزمایش مستقیم H1

آزمایش H1 با طراحی تمیزترین در ابعاد شانس انجام می‌شود. تیم‌هایی که احتمال قهرمانی قبل از مسابقه در بازه 1-1.3% قرار دارند، شامل پنج تیم هستند: ایالات متحده و مکزیک میزبان هستند و شهروندان آن‌ها (و ساکنان مکزیکی ایالات متحده) می‌توانند به طور مستقیم در Kalshi معامله کنند؛ سوئیس، اروگوئه و ترکیه از پایه خرده‌فروشی آمریکایی محروم هستند. شکل 1 نشان می‌دهد که فاصله درون گروه به یک مرتبه می‌رسد:

شکل 1 · نسبت اضافه تخصیص پنج تیم در یک بازه شانس مشابه. پنج تیم که احتمال قهرمانی آن‌ها 1-1.3% است، سهم سرمایه Yes ÷ سهم احتمال قهرمانی. 1 برابر = نسبت به احتمال.

در Kalshi که دسترسی محدود است، ایالات متحده (6.1 برابر) و مکزیک (5.2 برابر) دلارهای Yes بیشتری نسبت به گروه مقایسه‌ای با شانس مشابه (0.1-0.3 برابر) به دست می‌آورند.

در سطح مبلغ مطلق: تیم ایالات متحده در Kalshi 2.24 میلیون دلار و تیم مکزیک 2.25 میلیون دلار خرید Yes به دست می‌آورند، در حالی که سوئیس، اروگوئه و ترکیه که به طور مشابه احتمال قهرمانی دارند، به ترتیب تنها 150,000 دلار، 80,000 دلار و 50,000 دلار به دست می‌آورند. بر اساس تعداد قراردادها، دو میزبان نه تنها اضافه تخصیص دارند، بلکه در میان تمام 48 تیم در دو رتبه اول قرار دارند (شکل 2) ------ مکزیک 65.9 میلیون قرارداد و ایالات متحده 60.6 میلیون قرارداد، بیشتر از فرانسه (16%) و اسپانیا (16.5%) که از تیم‌های محبوب قهرمانی هستند؛ قیمت متوسط معاملات قراردادهای ایالات متحده تنها 3.7 سنت است و ساختار مشارکت تیم ملی به طور مشخص شامل مقادیر کم، قیمت پایین و فراوانی بالا است.

شکل 2 · تعداد کل قراردادهای Yes تیم‌ها در Kalshi (12 تیم برتر). ★ = میزبان. در سمت راست ستون، احتمال قهرمانی قبل از مسابقه نشان داده شده است.

دو میزبان در شدت مشارکت از تمام تیم‌های محبوب قهرمانی پیشی می‌گیرند ------ ترکیب جمعیت شرط‌بندی به وسیله دسترسی پلتفرم تعیین می‌شود، نه قدرت تیم.

3.2 مقایسه چند پلتفرمی: کاهش انحراف با محدودیت دسترسی

Polymarket به طور جهانی باز است و هیچ کشور خاصی نمی‌تواند مانند کاربران آمریکایی که بر Kalshi تسلط دارند، بر کاربران خود تسلط یابد. اگر مکانیزم H1 نرخ نفوذ پلتفرم باشد، در این صورت تخصیص بیش از حد دو تیم در Polymarket باید به طور قابل توجهی کمتر از Kalshi باشد------ داده‌ها این را تأیید می‌کنند: ایالات متحده 2.8 برابر، مکزیک 2.0 برابر، که کمتر از نیمی از Kalshi است. شکل 3 دیدگاه کل نمونه را نشان می‌دهد: سهم مالی Kalshi به طور قابل توجهی از خط نسبت منحرف شده است، در حالی که Polymarket به خط نسبت نزدیک است.

مستندترین شواهد مکانیزم نفوذ نرخ سهم هر تیم در Kalshi ÷ سهم Polymarket (جدول 2) است: این نسبت تمرکز نسبی سرمایه یک کشور در پلتفرم آمریکایی را اندازه‌گیری می‌کند و به قدرت تیم مربوط نمی‌شود. در کل نمونه، تنها دو تیم آمریکایی و مکزیکی به طور قابل توجهی از 1 منحرف شده‌اند:

3.3 ابعاد تعداد شرکت‌کنندگان: ساختار جامعه پلتفرم

انحراف کشورها در Polymarket بیشتر در تعداد شرکت‌کنندگان و نه دلارها مشهود است. در مناطقی که نرخ نفوذ ارزهای دیجیتال بالا است، تعداد کیف پول‌های مستقل که برای خرید Yes از تیم‌های داخلی استفاده می‌شود، به طور قابل توجهی بیشتر از سهم احتمالی آن‌ها است: کره جنوبی نمونه بارز است------ تیمی با احتمال قهرمانی 0.2% توانسته 6,369 کیف پول خریدار مستقل را جذب کند، که 8.7 برابر سهم احتمالی آن‌ها است (در معیار دلار نیز به 1.8 برابر می‌رسد)؛ در Kalshi، تعداد قراردادهای تیم کره نیز 9.8 برابر تخصیص یافته است. مصر (10.4 برابر)، غنا (16 برابر)، مراکش (در معیار دلار و تعداد افراد هر دو 1.9 برابر) الگوی مشابهی را نشان می‌دهند، که با توزیع جغرافیایی جوامع مهاجر و ارزهای دیجیتال مطابقت دارد. در مقابل، تیم‌های سنتی مانند اسپانیا و انگلیس تنها 0.4 برابر به ازای هر نفر تخصیص یافته‌اند. منبع شرکت‌کنندگان به ساختار جمعیتی پلتفرم بستگی دارد.

3.4 انحرافات نادر: نیروی دوم که با انحرافات ملی متقارن است

پس از جداسازی عوامل ملی، یک الگوی عمومی‌تر در داده‌ها وجود دارد: تمام تیم‌های با احتمال پایین، خریداران کوچک مازاد را جذب می‌کنند.

تیم‌های با احتمال کمتر از 0.5% در Polymarket، از نظر تعداد کیف پول‌های مستقل تقریباً همه 4-16 برابر تخصیص یافته‌اند (کانادا 6.6، اسکاتلند 7.0، نیوزیلند 10.5، جمهوری چک 11.6، بوسنی 13.0)؛ تیم‌های محبوب از نظر تعداد افراد به طور کم تخصیص یافته‌اند (اسپانیا 0.43، انگلیس 0.40)، اما سرمایه در آن‌ها متمرکز است------ مجموع دو تیم فرانسه و آرژانتین 39.5% از مبلغ اسمی Kalshi Yes را تشکیل می‌دهد، که کمی بیشتر از مجموع سهم احتمالی آن‌ها است.

بنابراین، ساختار ترکیبی این دو نیرو به وضوح قابل تجزیه است: جمعیت برای نتایج با احتمال پایین «بلیت‌های کوچک» خریداری می‌کنند، در حالی که سرمایه‌های بزرگ در تیم‌های محبوب متمرکز می‌شوند؛ و تحت شرایط مشابه، تیم‌های داخلی در پلتفرم‌های قابل دسترس برای جمعیت خود به طور اضافی 5-10 برابر ضرب می‌شوند. مقایسه درون گروهی (بخش 3.1) دقیقاً طراحی شناسایی «ترجیح نادر» و «ترجیح نادر داخلی» را جدا می‌کند.

3.5 معنای قیمت‌گذاری: آزمون H2

اگر تقاضای Yes برای تیم‌های داخلی در یک پلتفرم واحد متمرکز باشد و آربیتراژ به طور کامل نباشد، قیمت این پلتفرم باید انحراف مثبت نشان دهد. شکل 4 برای تمام تیم‌های زنده در 16 تیم برتر، مقایسه قیمت بین پلتفرم‌ها را در همان روز (5 ژوئیه) انجام می‌دهد:

شکل 4 · آخرین قیمت‌های معامله شده Yes برای یک تیم در دو پلتفرم (5 ژوئیه 2026). تیم‌های زنده 16 تیم، در همان روز هم‌راستا؛ اختلاف قیمت ≥7% علامت‌گذاری شده است.

اختلاف قیمت علامت‌گذاری شده: پرتغال Kalshi +12%؛ مکزیک Kalshi +40%؛ ایالات متحده Kalshi +18%.

اختلاف قیمت بین تیم‌های غیر داخلی (فرانسه، اسپانیا، انگلیس، نروژ، کلمبیا، مراکش) در ±3% است؛ مکزیک +40%، ایالات متحده +18%------ حق بیمه دقیقاً بر روی دو تیمی که بیشترین تخصیص سرمایه را دارند، قرار دارد.

توزیع مقطع اختلاف قیمت با پیش‌بینی H2 مطابقت دارد: آربیتراژ در تیم‌های غیر داخلی به طور مؤثر عمل می‌کند (اختلاف قیمت ±3% است)، در حالی که در دو قرارداد با بیشترین تقاضای داخلی، 18-40% حق بیمه مداوم باقی می‌ماند. انحراف نه تنها در جریان سرمایه وجود دارد، بلکه به قیمت‌ها نیز وارد شده است.

4. نتیجه‌گیری

1. جریان سرمایه (H1 تأسیس شده): ایالات متحده و مکزیک در Kalshi سهم‌های مربوط به احتمال قهرمانی 5-6 برابر Yes را به دست می‌آورند (در مقایسه با تیم‌های خارجی با همان ضریب 0.1-0.3 برابر)، در Polymarket 2-3 برابر است؛ سرمایه Kalshi به طور 2.2-2.5 برابر بیشتر از Polymarket بر روی تیم‌های آمریکایی و مکزیکی متمرکز است. دامنه انحراف به طور یکنواخت با قابلیت دسترسی پلتفرم به جمعیت آن کشور تغییر می‌کند------ عدم تعادل ناشی از این است که چه کسی می‌تواند به پلتفرم وارد شود، نه از قضاوت‌های متفاوت درباره تیم‌ها.

2. قیمت‌گذاری (H2 تأسیس شده): دو تیم مشابه در Kalshi به طور مداوم 18-40% حق بیمه نسبت به پلتفرم جهانی دارند، در حالی که اختلاف قیمت تمام تیم‌های غیر داخلی در ±3% است. در مکان‌هایی که جمعیت انحرافی متمرکز است، تقاضای تیم‌های داخلی از آربیتراژ پیشی می‌گیرد.

3. معنای روش‌شناسی: هنگام استناد به قیمت‌های بازار پیش‌بینی به عنوان «احتمال اجماعی جمعی»، باید ساختار دسترسی پلتفرم را در نظر گرفت. برای رویدادهای وابسته به کشور، قیمت‌های پلتفرم‌های محدود به دسترسی شامل مؤلفه‌های قابل اندازه‌گیری از کشور خود هستند؛ مقایسه قیمت بین پلتفرم‌ها (یا با استفاده از پلتفرم جهانی به عنوان معیار) می‌تواند خوانش‌های احتمالی نزدیک‌تر به عادلانه را ارائه دهد.

استراتژی شناسایی این مقاله------ مقایسه درون گروهی با همان ضریب + شیب بین پلتفرم‌ها + مقایسه قیمت در همان روز------ به هیچ داده پروفایل کاربری وابسته نیست و تنها از سوابق معاملات عمومی قابل بازتولید است. این چارچوب می‌تواند به طور مستقیم به سایر رویدادهای وابسته به کشور (انتخابات، الماس، بازارهای سیاست منطقه‌ای) گسترش یابد و همچنین الگوی نظارت کمی بر انحراف قیمت‌گذاری بین پلتفرم‌ها را فراهم کند.

این مقاله از طریق ارسال به دست آمده است و نمایانگر نظرات BlockBeats نیست.