Rachat de 4 milliards de dollars : la confiance en Scott Bessent mise à l'épreuve

Le département du Trésor américain a élargi le montant des rachats d'obligations à long terme à un minimum de 4 milliards de dollars (environ 5 532 milliards de wons) par opération, ce qui a suscité des controverses sur la manière dont le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, intervient sur le marché. La question centrale est de savoir si cette mesure de gestion de la dette, visant à renforcer la liquidité des obligations à long terme, fonctionne essentiellement comme un moyen de contenir les taux d'intérêt à long terme.

Dans un communiqué publié le 19 août, le Trésor a annoncé qu'il augmenterait le montant des rachats d'obligations à coupon nominal de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans, passant d'un maximum de 2 milliards de dollars (environ 2 766 milliards de wons) à un minimum de 4 milliards de dollars par opération. Cette mesure élargie sera en vigueur du 9 septembre au 4 novembre.

Le Trésor a expliqué que l'objectif de cette mesure est de fournir un soutien de liquidité plus important sur les segments à long terme. Le communiqué officiel ne mentionne pas d'objectifs de taux d'intérêt ou de défense des prix. Cependant, le fait que les achats ciblent principalement les segments à long terme a conduit le marché à interpréter que le Trésor cherche à influencer directement l'évolution des taux d'intérêt à long terme.

Le rachat consiste à ce que le gouvernement rachète des obligations d'État déjà émises sur le marché. Il est généralement utilisé comme un moyen de gestion de la dette pour réduire le fardeau des transactions sur des périodes d'échéance spécifiques et renforcer le fonctionnement du marché. Lorsque le prix des obligations d'État augmente, le rendement diminue, ce qui signifie que l'élargissement des achats d'obligations à long terme peut être interprété comme une mesure de stabilisation des taux d'intérêt.

Cette décision intervient alors que les taux des obligations à long terme restent à un niveau élevé. L'AP a rapporté que le taux des obligations à 10 ans a de nouveau augmenté à 4,69 % et que celui des obligations à 30 ans a atteint 5,23 %. Avec la dette nationale des États-Unis dépassant 40 000 milliards de dollars, le marché ne fait pas entièrement confiance à la capacité de défense du Trésor.

Les données hebdomadaires de la Réserve fédérale de Saint-Louis (FRED) montrent également que le taux des obligations à 10 ans est passé de 4,68 % le 14 août à 4,70 % le 21 août. Il est difficile de dire que les taux à long terme ont clairement baissé après l'annonce du Trésor. Les chiffres des taux varient selon le moment de référence, il est donc nécessaire de distinguer la réaction immédiate après l'annonce et l'évolution hebdomadaire.

Les réactions du marché ont été mitigées. Reuters a rapporté que la mesure du Trésor a fait grimper les prix des obligations à long terme juste après l'annonce, mais n'a pas réussi à dissiper les incertitudes concernant l'inflation, la politique monétaire et les préoccupations concernant le déficit budgétaire. Luis Alvarado, co-responsable des obligations mondiales chez Wells Fargo Investment Institute, a déclaré que cette mesure pourrait n'apporter qu'un soulagement à court terme.

Cependant, il existe également une perspective selon laquelle il est difficile de nier l'effet à court terme. Reuters a rapporté que les obligations à long terme ont rebondi juste après l'annonce, et Axios a rapporté que le taux des obligations à 30 ans était passé de 5,31 % à 5,19 % au 26 août. Bien qu'il y ait eu une réaction immédiate des prix, la durabilité de cette réaction doit encore être confirmée.

Les critiques ont conduit à des questions de confiance envers le Trésor. L'investisseur Stanley Druckenmiller a critiqué dans une tribune du Wall Street Journal que le marché interprète l'élargissement des rachats d'obligations à long terme comme une gestion des prix, qualifiant cela d'erreur. Il a soutenu que le taux des obligations à long terme est l'un des prix les plus importants au monde, et que toute intervention visant à le défendre pourrait entraîner une pression accrue sur les rachats et nuire à la confiance envers le Trésor.

Bloomberg a évalué que le ministre Bessent est devenu le secrétaire au Trésor le plus interventionniste depuis des décennies. Le même rapport a indiqué que le Trésor avait doublé le montant des achats d'obligations à 10-30 ans environ deux semaines après avoir rendu public son calendrier d'achats d'obligations à long terme. Cela explique pourquoi le marché interprète cela comme un signal politique plutôt qu'un simple renforcement de la liquidité.

Les frontières des rôles entre les agences politiques sont également un sujet de débat. MarketWatch a rapporté que l'action du ministre Bessent pourrait affaiblir la confiance dans la politique monétaire du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh. Si le Trésor vend des obligations à court terme pour acheter des obligations à long terme, cela pourrait influencer la courbe des rendements en abaissant les taux à long terme et en augmentant les taux à court terme.

La Réserve fédérale est responsable de la politique des taux d'intérêt et de la réponse aux prix, tandis que le Trésor gère le financement gouvernemental ainsi que l'émission et le rachat d'obligations d'État. Bien que les rôles des deux agences soient différents, leurs effets politiques peuvent se chevaucher sur le marché des obligations d'État. C'est pourquoi il y a des critiques selon lesquelles les mesures de gestion de la dette du Trésor pourraient entrer en conflit avec les messages de la politique monétaire en modifiant les signaux des taux d'intérêt à long terme.

Pour les investisseurs nationaux, ce débat est également une question à considérer en lien avec les taux de change et les prix des actifs risqués. La liquidité en dollars et les variations des taux à long terme influencent le jugement sur les taux de décote des obligations étrangères, des actions américaines et des actifs virtuels. Nous avons précédemment rapporté que l'élargissement des rachats d'obligations à long terme par le Trésor américain agit également comme un facteur de taux d'intérêt et de liquidité en dollars pour des actifs risqués tels que le Bitcoin (BTC).

C'est aussi la raison pour laquelle le marché des cryptomonnaies suit ce débat. Les taux des obligations d'État américains influencent la liquidité en dollars, la préférence pour les actifs risqués et l'évaluation des garanties. Bien qu'ils ne soient pas des variables qui expliquent directement les prix du BTC et des principaux actifs numériques, les débats sur les taux à long terme et la confiance budgétaire agissent comme un contexte pour les flux de capitaux mondiaux.

Le Trésor a déclaré qu'il fournirait des informations supplémentaires sur le montant des rachats futurs lors de l'annonce du prochain trimestre prévue pour le 4 novembre. L'élargissement des rachats d'obligations à long terme sera en vigueur à partir du 9 septembre.

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