Pression triple sur le marché : financement AI, résultats financiers et risques politiques interrogent les retours sur investissement du secteur

Le 1er novembre, l'engouement pour l'IA fait face à une pression triple provenant du marché obligataire, des résultats financiers des entreprises et des risques politiques aux États-Unis. Avec des seuils de financement plus élevés, une détérioration des flux de trésorerie disponibles des géants de la technologie, et une opposition croissante du public à la construction de centres de données, les investisseurs passent de la recherche de croissance de puissance de calcul à l'examen de la capacité des investissements en IA à générer des retours.

Le marché obligataire a d'abord libéré la pression. Des fournisseurs de services cloud AI comme CoreWeave, Nebius et Nscale ont récemment été presque exclus du marché des obligations à haut rendement. Les obligations à coupon de 9,75 % émises par CoreWeave plus tôt cette année affichent actuellement un rendement supérieur à 15 % sur le marché secondaire. Le volume des émissions liées à l'IA sur le marché obligataire des entreprises américaines est passé de 394 milliards de dollars en 2025 à 655 milliards de dollars jusqu'à la mi-octobre de cette année, les analystes prévoyant que le volume de nouvelles dettes liées à l'IA pourrait approcher 1 000 milliards de dollars l'année prochaine. L'augmentation de l'offre de financement et la concentration des risques pour les investisseurs font grimper les coûts de financement des entreprises.

La saison des résultats financiers aggrave encore les inquiétudes du marché. Alphabet a enregistré un flux de trésorerie disponible négatif pour le deuxième trimestre consécutif, avec une chute de 13 % de son action en une seule journée, entraînant une perte de valeur de marché d'environ 500 milliards de dollars ; Amazon a affiché un flux de trésorerie disponible négatif de près de 35 milliards de dollars pour le trimestre, tandis que Meta est sous pression en raison d'une augmentation de ses dépenses d'investissement, Standard & Poor's ayant abaissé ses perspectives de notation de crédit à négatif. Parmi les quatre grands fournisseurs de cloud, seul Microsoft a enregistré un flux de trésorerie disponible positif pour le trimestre, atteignant 18,6 milliards de dollars.

L'impact de l'IA s'étend également au secteur des logiciels. ServiceNow a vu son action chuter de 31 % en une seule journée en raison de prévisions de ventes trimestrielles inférieures aux attentes ; Twilio a baissé de 18 %. Le marché commence à s'inquiéter du fait que les produits d'IA générative pourraient affaiblir la capacité de tarification et la rentabilité des entreprises de logiciels traditionnelles.

Les risques politiques représentent un autre facteur d'incertitude. À l'approche des élections de mi-mandat aux États-Unis, les controverses sur les prix de l'électricité, l'environnement et l'emploi liées à la construction de centres de données continuent de s'intensifier. Les sondages montrent qu'environ deux tiers des Américains s'opposent à la construction de nouveaux centres de données. Si le Parti démocrate reprend le contrôle du Congrès, l'industrie de l'IA pourrait faire face à des enquêtes, des auditions et des examens réglementaires plus intensifiés, et les coûts de construction et d'exploitation des centres de données pourraient également être affectés.

Le changement fondamental sur le marché est que l'investissement en IA passe d'une course à l'échelle à une phase de validation des retours. Les créanciers exigent des rendements plus élevés et des clauses de protection plus strictes, tandis que les investisseurs en actions se concentrent davantage sur les flux de trésorerie disponibles, la discipline des dépenses d'investissement et la rentabilité. La demande pour l'IA reste forte, mais il ne suffit plus d'augmenter les investissements en puissance de calcul pour soutenir les évaluations ; la capacité à transformer d'importantes dépenses d'investissement en revenus et en bénéfices réels devient un point de différenciation clé entre les entreprises.

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