Le Bahreïn mène la course aux stablecoins au Moyen-Orient, mais où sont les monnaies ?

Solowin Holdings a une licence pour l'émission de stablecoins, une place dans le pilote sur les dépôts tokenisés de Hong Kong et aucune stablecoin.

La banque centrale du Bahreïn a accordé la licence le 3 juin, la première sous le cadre réglementaire du pays.

Trois mois plus tard, aucune monnaie n'a été émise, et la société n'a pas communiqué publiquement quand elle le fera. Aucun des licenciés de Hong Kong ne l'a fait non plus, cinq mois après l'approbation.

Thomas Zhu, directeur de Solowin et PDG de sa filiale AlloyX, a attribué le choix du Golfe davantage à la demande qu'à des difficultés ailleurs : le Moyen-Orient "détient une demande significative de capital souverain et de gestion de trésorerie", a-t-il déclaré à Invezz dans des réponses écrites aux questions, et "cela soutient notre présence à Dubaï et au Bahreïn."

Les revenus pour l'année clôturée au 31 mars étaient de 28,05 millions de dollars, en hausse de 895 % par rapport à une base d'environ 3 millions de dollars.

Environ 22,2 millions de dollars de ceux-ci, soit 79 %, provenaient de l'infrastructure AI : services de cloud computing vendus à des clients entreprises, pas de stablecoins et pas de tokenisation.

Le document pour les investisseurs de la société indique une valeur totale tokenisée de 52 millions de dollars, contre 848,8 millions de dollars d'actifs sous administration et 1,04 milliard de dollars de volume d'échanges en stablecoins et en fiat.

Il précise également qu'un nombre réduit de clients représente une part substantielle des revenus. Zhu présente le versant AI comme intentionnel plutôt qu'incidental : la société "ne formera pas de modèles linguistiques d'usage général", a-t-il déclaré, mais fournira "la couche de capital conforme, la couche token et la couche de gouvernance qui permettent à l'AI d'exécuter des transactions financières réelles."

Les coûts opérationnels étaient de 40,14 millions de dollars, dus à des factures pour le cloud AI, le personnel, la recherche et les rémunérations basées sur des actions, avec une perte nette de 13,29 millions de dollars.

La société a clôturé l'exercice avec 16,8 millions de dollars de liquidités et équivalents, contre 3,84 millions de dollars.

AXG a clôturé mardi à 2,22 dollars, près du minimum d'une fourchette de 52 semaines qui atteint 4,83 dollars, pour une capitalisation boursière d'environ 429 millions de dollars.

La demande institutionnelle dans le secteur reste encore à ses débuts. "Les flux on-chain sont vraiment faibles", a déclaré Nic Roberts-Huntley, PDG de Blueprint Finance, dans le podcast On The Margin.

"Je pense que nous avons demandé à de nombreuses personnes de la finance institutionnelle occupant des rôles traditionnels et ayant des pratiques très, très établies de changer fondamentalement leur façon de fonctionner pour obtenir une exposition à quelque chose qui n'est qu'une fraction de la taille de ce qu'elles gèrent déjà. Cela n'a aucun sens."

Le lien de Solowin avec Hong Kong ne concerne pas le régime des stablecoins mais celui de la tokenisation.

Solomon JFZ, sa société de courtage habilitée aux crypto, est listée dans l'annexe de la HKMA des participants à EnsembleTX, le pilote qui exécute des opérations sur des fonds monétaires tokenisés avec une valeur réelle jusqu'en 2026 aux côtés de Standard Chartered, HSBC, Bank of China (Hong Kong), BlackRock et Franklin Templeton.

"Nous sommes honorés que notre courtage basé à Hong Kong, Solomon JFZ, ait été sélectionné pour participer à EnsembleTX," a déclaré Zhu au moment de l'annonce.

Le registre des licenciés de stablecoins de Hong Kong est une question distincte, et fermée.

Il rapporte les mêmes deux noms depuis le 10 avril : HSBC et Anchorpoint Financial, coentreprise de Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT et Animoca Brands, toutes deux signalées comme favorites en mars.

Trente-six sociétés ont présenté une demande. Le gouvernement a dit aux législateurs en juin que "le seuil pour l'octroi des licences restera élevé" et que "le nombre total de licences restera très limité."

Aucun des licenciés de Hong Kong n'a encore lancé de monnaie. La monnaie en dollars de Hong Kong de HSBC est prévue dans la seconde moitié de 2026, acheminée via PayMe et son application de mobile banking, avec une base de 3,3 millions d'utilisateurs dès le premier jour.

La distinction qui détermine la valeur de tout cela est ce que le token transfère effectivement.

"Vous possédez le token et le token est l'actif, vous possédez l'actif. C'est différent. C'est ce que nous appelons la tokenisation du titre (title tokenization)", a déclaré Chris Turner, cofondateur de la plateforme d'impact investing Kula, dans le podcast On The Margin.

La plupart du marché fait quelque chose de plus faible : "Il s'agit d'offrir une exposition contractuelle au rendement économique de cet actif particulier. Mais vous ne possédez pas l'actif."

Interrogé sur la direction des affaires, Zhu a décrit la version forte pour la plateforme de Solowin, FERION, une offre qui permet aux institutions d'émettre des actifs tokenisés "de manière conforme et de relier les transactions on-chain avec la reconnaissance légale et le remboursement off-chain."

Il a indiqué comme contraintes contraignantes "l'affirmation légale cross-juridictionnelle, la garde et la conformité réglementaire", qui décrivent le même problème.

Solowin ne détaille pas la structure légale à la base de la somme tokenisée de 52 millions de dollars, et n'est pas tenue de le faire.

La comparaison la plus proche est mesurable. Libeara, la plateforme de Singapour soutenue par Standard Chartered sur laquelle Solowin a investi en avril, gère désormais le huitième plus grand portefeuille de fonds du Trésor américain tokenisés à 695,3 millions de dollars, selon rwa.xyz.

L'ensemble du marché des Treasury tokenisés est de 15,87 milliards de dollars et a diminué de 1,6 % le mois dernier.

Les licences sont rationnées, les fournisseurs sont nombreux et les capitaux qui financeront l'un ou l'autre ne sont pas arrivés en quantité suffisante.

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.