Blockchain Capital Partenaire : La tokenisation est le conteneur des marchés de capitaux

La tokenisation est un multiplicateur qui, en encapsulant et en standardisant les actifs mondiaux, brise diverses règles de conformité et barrières à l'entrée.

Rédigé par : Aleks Larsen, Partenaire Général de Blockchain Capital

Traduit par : Chopper, Foresight News

Le secteur financier fait face depuis longtemps à des coûts élevés d'encapsulation des actifs. Chaque catégorie d'actifs possède son propre support, fonctionnant dans ses propres systèmes : un prêt hypothécaire est un ensemble de contrats, de fichiers PDF, de bases de données et d'accords de service ; les parts de fonds privés correspondent à un accord de souscription et à une ligne de dossier dans un formulaire de transfert ; les actions sont dispersées dans des chaînes de dossiers auprès de courtiers, d'institutions de conservation et d'institutions de dépôt, et les exemples similaires sont innombrables.

Lorsque les actifs circulent entre différentes institutions, il est souvent nécessaire de décomposer, de vérifier, de concilier et de reconditionner pour s'adapter au système du destinataire. La source de ce travail redondant réside dans le fait que différentes institutions conservent leurs propres enregistrements de données pour le même actif sous-jacent et le même certificat de revenu.

À l'échelle mondiale, cette fragmentation du marché entraîne d'énormes coûts sociaux cachés. Bien que le bilan mondial regorge d'actifs, la grande majorité de ces actifs doit faire face à des coûts d'exploitation personnalisés pour circuler librement entre les institutions. Cette friction empêche le capital de se réorienter vers des entreprises émergentes, des projets d'infrastructure, des biens immobiliers et d'autres domaines à valeur productive.

La tokenisation résout fondamentalement ce problème. Les tokens confèrent aux actifs ou aux certificats de revenu financier une interface d'interaction standardisée et lisible par machine. Une fois que les actifs peuvent être identifiés et appelés dans un réseau partagé, les bourses, les plateformes de prêt, les institutions de conservation, les fournisseurs de services d'actifs et les applications peuvent se connecter directement aux actifs, sans avoir à reconstruire à partir de zéro l'ensemble de l'architecture financière de base. En fin de compte, le marché des capitaux fonctionnera sur une infrastructure programmable universelle, réduisant considérablement les coûts de friction liés à la circulation, au règlement et à la revitalisation des actifs.

Pour comprendre la logique de la transformation du monde par la tokenisation, le conteneur est la comparaison la plus appropriée.

Comment les conteneurs ont engendré la chaîne d'approvisionnement mondiale moderne

Avant les années 1960, les formes de transport de marchandises étaient variées : le café était emballé dans des sacs, les machines dans des caisses en bois, le coton en balles, et le pétrole dans des fûts. Chaque type de produit avait des exigences de chargement et de déchargement spécifiques, et tous les travaux de manutention au port étaient effectués manuellement. Les dockers qualifiés maîtrisaient un ensemble de compétences spécifiques : chargement serré, équilibrage, fixation des marchandises pour éviter les déplacements et les dommages pendant le transport maritime. La raison fondamentale de cette procédure complexe était le manque de conteneurs de chargement unifiés dans le commerce mondial. La conséquence directe était que le temps d'accostage des navires dans les ports dépassait souvent la durée de la navigation en mer. Les marchandises en vrac étaient transférées et comptées à plusieurs reprises entre les navires, les camions, les trains et les entrepôts, entraînant des problèmes fréquents de dommages, de pertes et de vols.

En 1956, l'entrepreneur de fret de Caroline du Nord, Malcolm McLean, a transformé un pétrolier, le « Ideal-X », pour naviguer de Newark à Houston, transportant des conteneurs standardisés. À son arrivée, les camions pouvaient directement emporter les conteneurs, sans avoir à les ouvrir. Le coût de chargement par tonne de l'Ideal-X était bien inférieur à celui des méthodes traditionnelles de chargement et déchargement de marchandises en vrac, marquant ainsi la naissance du conteneur maritime moderne.

Au cours des vingt années suivantes, les conteneurs ont formé une norme ISO unifiée, et toute la chaîne d'approvisionnement a restructuré ses fonctions autour des conteneurs, chaque étape réalisant une opération spécialisée. Les navires ont été conçus avec des compartiments verticaux pour garantir une empilement sécurisé des conteneurs ; les grues ont été modifiées pour devenir des équipements de levage à haute vitesse adaptés aux conteneurs standardisés ; les châssis de camions et les wagons de train ont été produits selon des dimensions et des structures de verrouillage unifiées ; les ports se sont transformés en énormes hubs de transit, transférant des conteneurs standardisés entre divers modes de transport.

L'impact principal a été une réduction significative des coûts de transport (y compris le temps et l'argent). Le cycle de fret entre l'Australie et l'Europe a été considérablement réduit, et la capacité de charge des navires a quadruplé. Les catégories de produits échangés ont commencé à se tourner vers les produits manufacturés et les biens intermédiaires, les entreprises décomposant leurs processus de production et les répartissant dans différents pays ; de nouveaux prestataires logistiques ont émergé, coordonnant un réseau mondial de plus en plus complexe, et la taille de la chaîne d'approvisionnement s'est rapidement élargie.

Deuxièmement, l'activité économique a également considérablement augmenté. La Banque mondiale a estimé qu'au cours des quinze années suivant l'adoption simultanée du transport par conteneurs par les deux parties au commerce, le volume des échanges bilatéraux des pays développés a considérablement augmenté. Grâce à la restructuration basée sur les conteneurs et les infrastructures associées, la chaîne d'approvisionnement mondiale a connu une expansion à grande échelle, et l'économie mondiale a connu une croissance rapide.

Les tokens sont les conteneurs du domaine financier

Les tokens sont les conteneurs qui portent les certificats de revenu financier. Ils ne transportent pas de marchandises physiques, mais divers droits économiques et états opérationnels : droits de propriété des actifs, droits de circulation, règles de flux de trésorerie, restrictions d'accès, et logiques d'interaction pouvant être appelées par des programmes logiciels.

Une fois qu'un actif possède une interface standardisée lisible par machine, les bourses peuvent le coter, le marché des prêts peut l'utiliser comme objet de financement, et les institutions de conservation peuvent en assurer la garde, tandis que les portefeuilles distribuent automatiquement les flux de trésorerie. Diverses applications logicielles peuvent identifier les actifs et exécuter les règles de transaction, sans avoir besoin de se connecter et de développer séparément avec chaque institution partenaire. C'est là que réside la différence essentielle entre la tokenisation et la simple numérisation de documents ou l'ajout d'enregistrements dans une base de données : tous les participants du marché peuvent considérer les tokens comme une interface d'exploitation unifiée pour les actifs. Lorsque cet effet s'accumule dans tout l'écosystème, l'énergie qu'il libère sera immense.

Les stablecoins sont l'exemple le plus direct du potentiel de la tokenisation. Les virements internationaux via le système bancaire traditionnel prennent souvent plusieurs jours pour transférer des dollars, tandis que les stablecoins peuvent effectuer des transferts mondiaux en quelques secondes, avec des coûts de transaction presque nuls. La base de tout cela repose sur le fait qu'un grand nombre d'échanges, de conservateurs, de fournisseurs de services de dépôt et de paiement, ainsi que de portefeuilles, reconnaissent cette interface de token. Ils constituent de nouveaux ports financiers, grues, camions, trains et navires de fret, utilisant les tokens pour effectuer le transport de valeur. Cette infrastructure a été initialement construite pour Bitcoin et Ethereum, et une fois le système établi, les stablecoins et d'autres tokens peuvent réutiliser ce réseau. La prospérité des stablecoins attire encore plus d'utilisateurs, de liquidités, d'applications et d'infrastructures, et les tokens émis ultérieurement bénéficieront également de l'effet de réseau en constante augmentation.

Les résultats sont évidents, avec une circulation massive de stablecoins sur le marché, prenant en charge d'énormes flux de transactions, et la vitesse de rotation des fonds dépassant de loin celle des monnaies traditionnelles M1 et M2. Les coûts des transferts internationaux ont diminué d'un ordre de grandeur, permettant à un grand nombre de personnes dans le monde d'accéder de manière stable au système de paiement en dollars. Les stablecoins ont déjà validé la valeur de ce réseau en dollars, avec des améliorations qualitatives en termes de coûts, de vitesse et de portée, et l'échelle des activités économiques générées par chaque dollar a été multipliée.

Aujourd'hui, ce réservoir de dollars à haute liquidité attire de plus en plus d'actifs à se connecter aux canaux de dépôt de stablecoins. Actuellement, la taille des actifs tokenisés RWA a augmenté d'environ 10 fois par rapport à il y a deux ans, et le rythme de croissance continue d'accélérer. Les actifs concernés comprennent les obligations américaines, les fonds du marché monétaire, les matières premières, les prêts privés, les actions et divers parts de fonds, couvrant des marchés diversifiés à l'échelle mondiale.

Le marché des capitaux sera reconstruit autour des tokens

Tout comme la chaîne d'approvisionnement mondiale a remodelé son paysage autour des conteneurs, le marché mondial des capitaux sera également reconstruit autour des tokens. Le secteur DeFi montre déjà des signes de formation. Le projet Aave V4 de notre portefeuille permet aux détenteurs de tokens qualifiés de mettre en gage des actifs pour obtenir des crédits à taux variable sur le marché des prêts. Le protocole intègre un ensemble complet de règles de transaction, et l'actif lui-même détermine les seuils d'accès. Cela renverse complètement la structure du marché traditionnel du prêt. Aujourd'hui, si une personne ou une entreprise souhaite emprunter en mettant en gage des actifs, elle doit d'abord se connecter à une institution financière. L'institution contrôle les droits d'accès, vérifie l'emprunteur selon ses propres processus de gestion des risques, et fournit des produits financiers par ses propres canaux. Les services financiers dépendent des relations de coopération avec les institutions.

Dans l'écosystème Aave, le seul critère d'accès est l'actif lui-même. Les contrats intelligents identifient les tokens, exécutent des règles transparentes et se connectent directement au marché des fonds. La relation entre les détenteurs d'actifs et les services financiers est complètement inversée : la capacité financière est attachée à l'actif lui-même, et non à la relation de coopération entre l'utilisateur et l'institution.

En d'autres termes, les tokens confèrent aux actifs une capacité d'exécution semblable à celle des logiciels. Une fois que les actifs sont intégrés à une blockchain publique et reconnus par l'ensemble du réseau, diverses applications peuvent rivaliser pour leur ajouter des services à valeur ajoutée : les bourses fournissent de la liquidité de transaction, le marché des prêts offre des capacités de financement, les portefeuilles distribuent automatiquement des flux de trésorerie, etc. Les émetteurs d'actifs n'ont qu'à effectuer une seule intégration sur la chaîne, sans avoir à construire un système séparé pour chaque scénario d'application.

Cela va complètement changer le modèle commercial des institutions financières. Actuellement, les banques, les courtiers et les institutions de gestion d'actifs regroupent la conservation, la souscription, les services de liquidité, la gestion d'actifs et l'audit de conformité, et réalisent la distribution au sein d'un système de produits fermé. Les réseaux cryptographiques poussent à la décomposition des activités, à une exploitation indépendante spécialisée. Une institution est responsable de l'octroi de crédits et de la gestion post-prêt, tandis que d'autres institutions fournissent des fonds, des prix des risques, des flux de transactions, des garanties d'assurance ou des services d'application associés. Les actifs circulent librement entre des services modulaires via une interface unifiée, sans avoir besoin de ressaisir ou de reconstruire dans chaque système de prestataire de services.

L'avantage concurrentiel se déplace des grandes institutions vers des réseaux ouverts. Dans le système financier traditionnel, les grandes institutions peuvent couvrir plus de produits, car elles peuvent supporter les coûts fixes d'infrastructure associés à chaque type d'actif et à chaque type de clientèle. Dans un réseau cryptographique de blockchain publique, une grande partie des infrastructures de base appartient à des ressources partagées. Les nouveaux entrants n'ont pas besoin de reconstruire des livres de comptes, des bourses, des systèmes de conservation et de règlement pour se connecter aux actifs, aux fonds et aux utilisateurs, réduisant considérablement les barrières à l'entrée et d'exploitation.

L'effet de réseau des stablecoins est déjà entré dans un cycle positif. Le marché des capitaux se transformera progressivement en un réseau ouvert, avec de nombreux services financiers spécialisés opérant autour des actifs tokenisés. Dans ce nouveau paradigme, les institutions rivalisent sur la qualité des fonds, la capacité de souscription, le niveau de gestion des risques, la gestion des actifs et la force de distribution, et non plus sur la propriété exclusive des bases de données ou sur le monopole des canaux de connexion des utilisateurs.

Le bilan mondial des actifs et des passifs sera finalement entièrement intégré à la blockchain

Le résultat le plus important de cette transformation est de créer un marché de capitaux mondiaux sans frontières.

Aujourd'hui, le marché des capitaux est soumis à des goulots d'étranglement imposés par les grandes institutions. La grande majorité des particuliers et des entreprises ne peuvent pas se connecter directement au marché des capitaux et doivent se contenter de la liste limitée de produits que les institutions sont prêtes à offrir. Les institutions décident elles-mêmes des clients qu'elles servent, des régions qu'elles couvrent, des types d'actifs et des montants de transaction.

Les investisseurs font également face à des contraintes inverses, car ils ne peuvent pas investir librement dans tous les actifs mondiaux, mais doivent acheter des actifs que les institutions ont souscrits, encapsulés et distribués.

En fin de compte, la grande majorité de la valeur économique mondiale est isolée en dehors du marché des capitaux actuel. Les petites créances, les projets d'infrastructure locaux, les entreprises privées, les crédits sur les marchés émergents et les flux de trésorerie non standard, bien qu'ils aient une valeur économique, sont trop fragmentés, dispersés géographiquement et de petite taille, et les coûts d'exploitation élevés du financement traditionnel empêchent ces actifs d'obtenir un financement. Les opportunités d'investissement existent réellement, et l'offre de fonds est également abondante, mais il manque un réseau de connexion entre les deux.

La tokenisation change tout cela, en fournissant aux actifs une interface standard qui leur permet d'être découverts à l'échelle mondiale. Lorsque le système financier se restructure autour de cette nouvelle interface, le coût de participation pour tous sera considérablement réduit. La finance devient une capacité native des logiciels, et les applications de niveau supérieur peuvent se concentrer sur des catégories d'actifs de niche et des marchés régionaux, atteignant des domaines que la finance traditionnelle ne peut pas couvrir. Les programmes commerciaux qui ne pouvaient pas accéder aux services financiers avancés peuvent facilement intégrer des fonctions de paiement, de financement d'exploitation, de gestion de garanties et de gestion de fonds, permettant à de nombreux « actifs dormants » de se connecter au marché des capitaux sur la chaîne. Objectivement, la tokenisation ne peut pas faire en sorte que des actifs sans valeur de financement obtiennent un soutien financier, mais de nombreux actifs de qualité actuellement isolés par le système ont l'espoir de participer aux transactions sur le marché à l'avenir.

L'intelligence artificielle amplifie encore cette transformation, prenant en charge divers travaux opérationnels. Les entités d'IA peuvent évaluer des actifs, établir des prix de risques, allouer des fonds, gérer des garanties et réaliser des règlements de transactions sur un marché lisible par machine à l'échelle mondiale, continuant à réduire les coûts des services financiers. L'intelligence artificielle, combinée à des canaux de paiement cryptographiques, transformera le marché des transactions, qui était auparavant personnalisé et intermittent, en un marché automatisé, mondial et disponible 24 heures sur 24, créant ainsi davantage d'opportunités à l'échelle mondiale et brisant les barrières institutionnelles du capital.

La répartition du capital est l'outil de régulation le plus central de la société humaine. Elle détermine la direction de l'expansion des entreprises, l'échelle de mise en œuvre des technologies, l'emplacement de la construction de logements et d'usines, et façonne le paysage du développement économique régional. Pour le système financier traditionnel, les actifs trop petits, localisés, personnalisés et avec des coûts d'exploitation trop élevés, lorsqu'ils voient leurs coûts de connexion, de financement et de gestion chuter de manière drastique, acquièrent une valeur de souscription commerciale.

C'est aussi la transformation profonde apportée par les conteneurs. Les conteneurs rendent viables de nouveaux modèles commerciaux et de production. Les produits peuvent être fabriqués dans les régions à moindre coût, assemblés ailleurs et expédiés dans le monde entier, réduisant considérablement les coûts globaux de coordination de la chaîne d'approvisionnement.

Les tokens reproduiront la même transformation pour le capital. Au cours des prochaines décennies, le bilan mondial des actifs et des passifs passera d'un ensemble de livres de comptes isolés à un marché ouvert que les logiciels peuvent explorer de manière autonome, permettant au capital de circuler librement en fonction de la valeur intrinsèque des actifs, sans être limité par qui contrôle les canaux financiers. Les stablecoins nous ont déjà montré la voie : ce système pourrait permettre au marché mondial des capitaux de connaître une expansion massive et d'atteindre des domaines sans précédent.