En août, le "marché haussier" de Wall Street est de retour, tout comme le "risque"

Auteur : Wall Street Journal

Les actions américaines ont rebondi fortement en août, l'indice S&P 500 atteignant un nouveau sommet historique, tandis que les investisseurs retournent vers les secteurs technologiques et à effet de levier. Des bénéfices d'entreprise solides et un refroidissement de l'inflation fournissent un carburant, mais la flambée des prix du pétrole, des rendements obligataires à long terme élevés et des signaux contradictoires entre les actifs rendent cette "époque dorée" de trading de plus en plus fragile.

Après une forte vente des actions de semi-conducteurs en juillet, la peur du marché est venue rapidement et est partie tout aussi vite. L'indice S&P 500 a déjà augmenté d'environ 4 % ce mois-ci, atteignant cette semaine un sommet historique au-dessus de 7800 points ; après avoir brièvement connu un ajustement technique, l'indice Nasdaq 100 est maintenant à seulement 2,5 % de son pic de juin. Cette semaine, Citigroup et JPMorgan ont tous deux relevé leurs objectifs de fin d'année pour l'indice S&P 500 en 2026, soulignant l'optimisme récent.

Les fonds continuent d'affluer. Selon les données de State Street Bank, qui suit plus de 50 000 milliards de dollars de fonds institutionnels, la demande pour les actions technologiques américaines a atteint un niveau record en cinq ans au cours du dernier mois. Pendant ce temps, des outils spéculatifs tels que les ETF à effet de levier et les options d'achat regagnent en popularité, les investisseurs particuliers et institutionnels augmentant tous deux leur exposition au risque.

Cependant, le retour rapide des paris haussiers a également alerté certains analystes - le "panier" que le marché évalue actuellement comme "tout va bien" laisse presque aucune marge d'erreur.

La saison des bénéfices fournit le moteur, Citigroup et JPMorgan relèvent leurs objectifs

Le moteur principal de ce rebond est une saison des bénéfices que les analystes décrivent comme "incroyable".

Les bénéfices des entreprises composant l'indice S&P 500 ont augmenté de plus de 50 % d'une année sur l'autre au deuxième trimestre, et même après avoir exclu les revenus d'investissement d'Amazon et d'Alphabet, la hausse est d'environ 30 %, ce qui reste solide. Scott Chronert, responsable de la stratégie des actions américaines chez Citigroup, a relevé cette semaine son objectif de fin d'année à 8100 points, déclarant que "ce niveau de surperformance est quelque chose que vous voyez rarement, voire jamais". Dubravko Lakos-Bujas, responsable de la stratégie des marchés mondiaux chez JPMorgan, a écrit dans un rapport client que le "paysage des bénéfices" des actions américaines reste solide et largement réparti entre les secteurs, certaines grandes entreprises de cloud computing montrant des signes précoces que leurs énormes investissements en IA commencent à porter leurs fruits. La banque a relevé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 de 7800 à 8000 points, ce qui signifie que l'indice pourrait augmenter de 16,5 % cette année.

Kevin Gordon, responsable de la recherche macroéconomique et de la stratégie chez Charles Schwab, a déclaré : "En ce qui concerne le degré auquel le secteur technologique peut influencer l'indice, c'est la nouvelle norme." Néanmoins, les analystes notent également que la croissance des bénéfices se propage à d'autres secteurs de l'économie, ce qui est considéré comme un signe sain pour la poursuite du marché haussier.

Les semi-conducteurs et les secteurs à effet de levier rebondissent fortement

Les premiers à mener le rebond sont les secteurs qui avaient le plus chuté en juillet.

Super Micro Computer a augmenté d'environ 38 % depuis le début du mois d'août, la société de mémoire Sandisk a grimpé de plus de 33 %, et les entreprises de cloud computing CoreWeave et Nebius ont chacune augmenté de plus de 40 % au cours des deux dernières semaines ; Micron et Intel ont également augmenté d'environ 15 %.

Le marché des ETF à effet de levier a également connu un grand retour du "risque". Selon les données de Bloomberg Industry Research, depuis le début de l'année, les fonds indiciels à effet de levier ont généré près de 50 milliards de dollars de richesse, tandis que les fonds à effet de levier sur des actions individuelles ont perdu environ 4 milliards de dollars, cette comparaison frappante révélant une dure réalité : les stratégies à effet de levier sur des indices larges ont surperformé, tandis que celles tentant d'amplifier les gains d'actions individuelles populaires ont été durement touchées.

James Seyffart, analyste des ETF chez Bloomberg Industry Research, a souligné :

"Les produits d'actions individuelles présentent un risque et une volatilité plus élevés, ce qui rend les investisseurs plus susceptibles d'être brûlés. Mais ce domaine est encore trop nouveau, de nouveaux produits sont lancés presque tous les jours, et les gens continuent d'acheter."

Parmi les produits les plus populaires, le Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF, d'une taille de 25 milliards de dollars, a attiré le plus de flux de fonds, malgré une baisse d'environ 20 % au cours du dernier mois ; le Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF, bien qu'ayant perdu plus de 50 % cette année, figure également parmi les plus importants en termes de flux entrants. Adam Phillips, directeur des investissements chez EP Wealth Advisors, a déclaré que les investisseurs particuliers ont récemment montré des caractéristiques de "discipline d'achat" dans la volatilité, "dans une certaine mesure, ils sont devenus de l'argent intelligent".

Le refroidissement de l'inflation réduit les attentes de hausse des taux, le dollar s'affaiblit

Ce qui a ajouté du carburant macroéconomique à ce rebond, ce sont une série de données d'inflation inférieures aux attentes.

L'IPC américain de juillet a augmenté d'environ 3,4 % d'une année sur l'autre, l'inflation de base continuant de reculer ; l'IPP de juillet est resté stable par rapport au mois précédent, inférieur aux attentes ; les ventes au détail de juillet ont diminué de 0,6 % par rapport au mois précédent, la plus forte baisse en plus d'un an. Ces données ont conduit les traders à réduire considérablement leurs paris sur une nouvelle hausse des taux par la Réserve fédérale, la probabilité d'une hausse en septembre passant de 75 % fin juillet à environ 25 %.

L'indice du dollar a donc chuté à son plus bas niveau en trois mois, effaçant tous les gains apportés par le chemin hawkish du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. Michael Metcalfe, responsable de la stratégie macro chez State Street Bank, estime que le trading technologique américain est "au moins pour l'instant, à l'abri des balles" - "au milieu du bruit géopolitique et économique, les bénéfices restent si solides, ce qui renforce un jugement : c'est un trading structurel, et non cyclique."

Le marché des dérivés revient à un "comportement haussier", la demande de couverture tombe à son plus bas niveau en un an

Les mouvements sur le marché des options confirment également le changement d'humeur.

Selon les données de Cboe, l'indice Skew de l'indice S&P 500 - qui mesure la différence de coût entre la couverture des risques à la baisse et les options d'achat - a chuté au début d'août à son plus bas niveau en un an. Mandy Xu, responsable des informations sur le marché des dérivés chez Cboe, a déclaré que les investisseurs "ont vendu des outils de couverture et se sont tournés vers des options d'achat pour profiter du rebond".

Parallèlement, l'indice de peur VIX a diminué pour la quatrième semaine consécutive, même si les prix du pétrole flambent, que la situation en Iran reste tendue et que les rendements des obligations à long terme restent élevés. Cela envoie un signal clair : le marché croit que presque chaque mauvaise nouvelle contient sa propre couverture haussière - une faiblesse sur le marché du travail signifie que la Réserve fédérale ne relèvera pas les taux, un ralentissement de la consommation signifie que la Réserve fédérale ne relèvera pas les taux, une hausse des prix du pétrole est considérée comme temporaire, et les bénéfices de l'IA sont suffisants pour compenser tout.

Des signaux contradictoires émergent, le récit de la "fille aux cheveux d'or" est mis à l'épreuve

Cependant, l'écart entre les prix des actifs s'élargit et ne doit pas être ignoré.

Les prix du pétrole ont bondi d'environ 6 % cette semaine, le Brent approchant les 90 dollars le baril, en raison de l'impasse dans les négociations du détroit d'Ormuz et des menaces américaines d'escalade des sanctions.

Parallèlement, cette semaine, l'enchère des obligations américaines à 30 ans a été clôturée avec le rendement le plus élevé en 25 ans, et le rendement des enchères à 10 ans est également à des niveaux historiques ; bien que les taux à court terme aient baissé en raison de la baisse des attentes de hausse des taux de la Réserve fédérale, les taux à long terme continuent d'augmenter, la prime de terme étant poussée à des niveaux élevés, et la courbe des rendements s'est considérablement raide.

Cela signifie que : le marché semble croire que la Réserve fédérale a essentiellement terminé ses hausses de taux, mais ne croit pas que l'inflation soit terminée.

Henry Allen, stratège macro chez Deutsche Bank, a averti que "le marché évalue actuellement un scénario d'époque dorée : une croissance solide, des hausses de taux limitées par les banques centrales, des chocs d'approvisionnement considérés comme temporaires, et une nouvelle baisse des prix du pétrole." Il a déclaré : "Cela laisse presque aucune marge d'erreur. Il est difficile d'imaginer que toutes ces conditions entièrement favorables se réalisent en même temps."

Michael Contopoulos, responsable des investissements macro multi-actifs chez Janus Henderson Investors, a également déclaré que bien que les fondamentaux soient solides et que la surpondération des actions soit raisonnable, "poursuivre des domaines de marché encombrés et coûteux représente un risque énorme, et nous allons les éviter".

Actuellement, un affrontement entre la "fille aux cheveux d'or" et les vendeurs à découvert sur les obligations se dessine. Le marché boursier parie sur un atterrissage en douceur et un super cycle de bénéfices liés à l'IA, tandis que le long terme des obligations évalue les déficits budgétaires et les pressions d'approvisionnement, et les deux ne peuvent pas être corrects en même temps. Quelle partie l'emportera finalement pourrait devenir le thème de marché le plus important de la seconde moitié de 2026.

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