JPMorgan maintient la note d'achat sur Tencent avec un objectif de prix de 690 HKD, se concentrant sur la capacité de l'IA à générer des revenus réels

Le 13 août, JPMorgan a maintenu sa note d'achat sur Tencent Holdings (0700.HK) dans son dernier rapport de recherche, avec un objectif de prix de 690 HKD. Le rapport estime que Tencent est actuellement dans un cycle d'investissement en IA qui s'étendra jusqu'en 2026-2027, avec 2026 comme année de creux pour la croissance des bénéfices, prévoyant une croissance du BPA ajusté d'environ 2 %. Cependant, à mesure que la monétisation de l'IA commence à compenser les coûts d'investissement, la croissance des bénéfices devrait retrouver une fourchette de 10 % à 15 % en 2027.

Le rapport indique que les revenus de Tencent au deuxième trimestre ont augmenté de 11 % par rapport à l'année précédente, atteignant 204,8 milliards de RMB, et que le bénéfice net non-IFRS a augmenté de 9 % pour atteindre 68,4 milliards de RMB. Parmi les revenus, les services marketing ont connu une hausse de 22 %, les revenus des jeux locaux ont augmenté de 17 %, et les services financiers et d'entreprise ont progressé de 9 %. Après une augmentation des prix en mai, la croissance des activités cloud a rebondi à un peu plus de 20 %.

JPMorgan a noté que le marché pourrait actuellement interpréter la stabilisation des bénéfices de Tencent d'un trimestre à l'autre et le passage à un flux de trésorerie libre négatif comme des signaux de stagnation de la croissance ou de consommation de liquidités. Cependant, ils estiment que les activités principales de Tencent ont encore la capacité de soutenir les investissements en IA. Le rapport estime que Tencent a investi environ 10,5 milliards de RMB dans de nouveaux produits d'IA tels que Mix Yuan, Yuan Bao, CodeBuddy, WorkBuddy et Xiao Wei au deuxième trimestre, contre environ 8,8 milliards de RMB au premier trimestre.

Le rapport mentionne également que le flux de trésorerie libre apparent de Tencent au deuxième trimestre était négatif de 13,8 milliards de RMB, mais que si l'on exclut les paiements anticipés pour la puissance de calcul, le flux de trésorerie libre ajusté serait positif à 37,6 milliards de RMB. JPMorgan estime que Tencent peut toujours financer le cycle d'investissement en IA actuel grâce aux flux de trésorerie de ses activités principales et à la cession d'un portefeuille d'investissements en actions de plus de 700 milliards de RMB.

En ce qui concerne les catalyseurs futurs, JPMorgan se concentre sur le lancement de Mix Yuan dans les quatre prochaines années, la reconnaissance des revenus différés de WorkBuddy, ainsi que les tests et la commercialisation potentielle de l'Agent WeChat "Xiao Wei". Le rapport indique que Xiao Wei, s'appuyant sur les relations sociales de WeChat, le réseau de commerçants, les paiements et l'écosystème des mini-programmes, pourrait devenir une variable clé pour que le marché réévalue la valeur de l'IA de Tencent si des données sur les utilisateurs, le GMV ou la monétisation sont divulguées par la suite.

En termes de risques, JPMorgan a déclaré que si la croissance des publicités de Tencent au troisième trimestre est inférieure aux chiffres élevés des adolescents, si les investissements trimestriels en IA dépassent 12 à 13 milliards de RMB sans compensation claire des revenus, ou si le lancement de Mix Yuan est retardé jusqu'en 2026, leur évaluation du retour sur investissement de Tencent en IA deviendra plus prudente.

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