Mathématiques rapides sur les rachats de STRC : La vérité sur le Bitcoin net par action et l'accroissement

La stratégie a lancé des rachats sur le marché ouvert de STRC la semaine dernière (du 20 au 26 juillet 2026), achetant 288 930 actions pour environ 25 millions de dollars à un prix moyen de 86,52 $. Notamment, l'entreprise n'a acheté aucun Bitcoin et a continué à faire croître sa réserve de liquidités.

Alors, que se passe-t-il ici ? Pourquoi la plus grande entreprise de trésorerie Bitcoin rachète-t-elle son crédit ?

En juin 2026, STRC est tombé bien en dessous du montant déclaré de 100 $. Le rachat de STRC de la semaine dernière suit le cadre de capital de crédit numérique de Strategy, annoncé le 29 juin en réponse à la volatilité de juin, qui autorisait jusqu'à 1 milliard de dollars de rachats à travers STRC, STRF, STRD et STRK. Probablement parce que STRC est désormais considéré comme le produit phare de Strategy, STRC a été identifié comme la priorité initiale pour ces rachats.

La logique des rachats commence par la position des actions ordinaires de MSTR dans la structure du capital. Les actions ordinaires possèdent la valeur résiduelle après que chaque réclamation senior a été satisfaite. Les BTC et les liquidités de Strategy sont ses actifs liquides. La dette et les actions privilégiées se trouvent devant MSTR. La réserve en USD de Strategy (lire : liquidités) compense une partie de ces réclamations seniors. Les actions ordinaires représentent donc la valeur restante après avoir soustrait la dette et les actions privilégiées de la réserve de Bitcoin et en ajoutant les liquidités disponibles.

C'est effectivement la nouvelle métrique "Bitcoin net par action" récemment introduite par Strategy. La méthodologie actuelle de Strategy calcule le BTC net en prenant les avoirs en Bitcoin et en soustrayant la valeur équivalente en Bitcoin de la dette convertible hors de la monnaie, d'autres instruments similaires à la dette et des actions privilégiées perpétuelles en circulation, puis en ajoutant la réserve en USD. Remarquez que c'est exactement la même description que le paragraphe précédent !

Le BTC net est divisé par le nombre total d'actions ordinaires diluées pour produire le BPS net. Les divulgations de Strategy marquent le 23 juillet comme la limite de sa méthodologie mNAV révisée, qui utilise le BPS net comme dénominateur.

Cette métrique donne aux investisseurs de MSTR une vue directe du BTC économiquement attribuable aux actions ordinaires après les réclamations seniors. Le Bitcoin brut par action peut augmenter lorsque Strategy émet plus d'actions privilégiées ou de dettes pour acheter du Bitcoin. Le Bitcoin net par action capture la responsabilité créée en même temps que cet achat de Bitcoin, répondant à la question de combien de Bitcoin reste pour les actionnaires ordinaires après que les investisseurs plus seniors dans la structure du capital ont été payés.

Par conséquent, le BPS net fournit un cadre pour mesurer l'effet accréteur ou dilutif des transactions sur les marchés de capitaux sur MSTR. Pensez-y comme une autre nouvelle métrique que les investisseurs peuvent évaluer avec les métriques existantes déjà utilisées.

La réponse est que le retrait des passifs en dessous de leurs valeurs nominales est accréteur sur une base de BTC net.

Considérons un bilan simple avec des chiffres faciles pour comprendre les mécanismes de base.

Supposons qu'une entreprise possède 100 millions de dollars de BTC et porte 50 millions de dollars de passifs seniors. Les actions ordinaires représentent donc une réclamation résiduelle de 50 millions de dollars :

100 millions de dollars d'actifs -- 50 millions de dollars de passifs = 50 millions de dollars d'équité

Maintenant, supposons que l'entreprise puisse retirer ces 50 millions de dollars de passifs pour 40 millions de dollars. Elle utilise 40 millions de dollars de ses actifs, laissant 60 millions de dollars d'actifs et zéro passif restant. La réclamation résiduelle des actions ordinaires passe de 50 millions de dollars à 60 millions de dollars.

60 millions de dollars d'actifs -- 0 passifs = 60 millions de dollars d'équité

La réclamation d'équité est passée de 50 millions de dollars à 60 millions de dollars. Donc, dépenser 40 millions de dollars pour éliminer une réclamation de 50 millions de dollars crée 10 millions de dollars de valeur pour le propriétaire résiduel (l'investisseur en actions ordinaires).

Le rachat de STRC suit la même structure. Strategy a payé en moyenne 86,52 $ pour retirer un titre avec un montant déclaré de 100 $. Chaque action rachetée a retiré 100 $ de la réclamation des actions privilégiées utilisées dans le calcul du BTC net de l'entreprise tout en consommant seulement 86,52 $ de capital. L'écart de 13,48 $ crée une accroissement brut pour MSTR.

Strategy a retiré 28,893 millions de dollars de montant déclaré de STRC pour environ 24,998 millions de dollars basé sur le prix moyen rapporté. La différence équivaut à environ 3,895 millions de dollars, et cette valeur s'accumule à MSTR.

(Il convient de mentionner que cela est également lié au taux de dividende annualisé actuel de 12 % de STRC. Retirer 28,893 millions de dollars de montant déclaré de STRC supprime également environ 3,47 millions de dollars d'exigences de dividende annuelles. Considérez également que puisque STRC est encore bien en dessous de 100 $, l'entreprise augmentera probablement le dividende, ce qui signifie que la dépense de dividende annuelle réelle supprimée est probablement plus élevée.)

Le BTC net identifie le BTC résiduel détenu par les actions ordinaires en tenant compte de tous les passifs seniors qui se trouvent devant. Le rachat de STRC est un mouvement d'ingénierie financière pour améliorer la métrique du BTC net par action de l'entreprise.

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.