La contraction des stablecoins force la chute du Bitcoin malgré les gains des réserves de la Fed

Les soldes des réserves bancaires ont augmenté de 67,5 milliards de dollars entre le 28 octobre et le 4 novembre, selon le communiqué du 5 novembre de la Réserve fédérale, mais la liquidité en dollars plus abondante n'est pas automatiquement favorable au Bitcoin.

Au cours de la même période, le fournisseur de données DefiLlama a suivi la circulation des stablecoins indexés sur le dollar, qui a chuté de plus de 5,7 milliards d'unités, soit 1,91 %.

Cette séparation laisse une image incomplète pour une reprise du Bitcoin. Des soldes de réserves bancaires plus élevés devraient encore se traduire par un financement et des achats, donc la contraction mesurée des tokens ajoute une observation du côté crypto à ce test.

Une analyse des liquidités du Trésor du 5 novembre a considéré une fenêtre de financement possible en décembre en utilisant des chemins de liquidités projetés et la base de réserve plus ancienne du 28 octobre. Le nouveau communiqué met à jour ce point de départ avec un rebond des réserves réalisées.

Le chandelier quotidien BTC-USD de Coinbase du 5 novembre a clôturé à 75 969,06 $, en baisse de 5,54 % par rapport à 80 428,31 $ le 4 novembre. Cette chute de clôture à clôture a suivi l'observation des réserves datées, plaçant le mouvement des prix en dehors de la fenêtre de comparaison des soldes bancaires.

Les réserves bancaires ont augmenté alors que l'offre de tokens a diminué

Le communiqué H.4.1 de la Fed place les soldes des réserves au 4 novembre à 2,96 trillions de dollars. Au cours de la semaine précédente, le compte général du Trésor, le compte du gouvernement à la Fed, a chuté de 79,4 milliards de dollars pour atteindre 936,2 milliards de dollars.

Les paiements du Trésor déplacent les soldes vers les comptes des institutions de dépôt, augmentant les réserves dans d'autres cas, tandis que les recettes entrant dans le compte du Trésor agissent dans la direction opposée.

Le changement final des réserves intègre également les mouvements ailleurs sur le bilan de la Fed. Les actifs totaux ont augmenté de 2,5 milliards de dollars, tandis que d'autres changements de bilan ont compensé une partie de l'effet du retrait du compte du Trésor.

La série USDT de Tether a chuté de 3,65 milliards d'unités, représentant 63,37 % de cette contraction mesurée, tandis que la circulation de l'USD Coin (USDC) a diminué de 383 millions d'unités, contribuant à 6,64 %. D'autres tokens indexés sur le dollar suivis ont ensemble contracté un total net de 1,73 milliard d'unités.

La répartition des émetteurs localise le plus grand changement mesuré dans l'USDT. La mesure dans laquelle les rachats d'émetteurs, les ajustements de comptabilité de pont, la reclassification ou les révisions de couverture ont contribué reste non quantifiée.

Les réserves bancaires augmentent alors que la circulation des tokens en dollars se contracte

La comparaison du 28 octobre au 4 novembre sépare les soldes de règlement bancaire de l'offre suivie des tokens indexés sur le dollar.
Les réserves bancaires augmentent tandis que les unités de tokens en dollars suivies diminuent, chaque série étant indexée à 100 le 28 octobre.
OCT 28 = 10098100102Réserves bancaires102,33+$67,568 milliardsUnité de tokens en dollars98,09−5,769 milliards d'unitésOCT 28, 2026NOV 4, 2026Points de terminaison datés sur un index. Les temps d'observation sous-jacents diffèrent.
Réserves bancaires indexées et unités de tokens en dollars, du 28 octobre au 4 novembre OCT 28 = 10098100102Réserves bancaires102,33 / +67,568 milliards d'$Unité de tokens en dollars98,09 / −5,769 milliardsOCT 28NOV 4Points de terminaison datés. Les temps d'observation diffèrent.

Inspectez les deux signaux de liquidité

Inspectez les deux signaux de liquidité

Contraction du pont de réserve de jetons
Le retrait du compte du Trésor et l'augmentation des actifs ont dépassé la hausse finale des réserves car d'autres changements de bilan les ont compensés.
Cascade du retrait du compte du Trésor et des changements d'actifs de la Fed vers la croissance des réserves
COMPTABILITÉ DES RÉSERVES / MILLIARDS USD
+79.384
+2.510
−14.326*
+67.568
Retrait TGA
Actifs de la Fed
Autres compensations
Augmentation des réserves*
*Le solde net dérivé réconcilie les trois changements rapportés.

Retrait du Trésor rapporté et augmentation des actifs, autres compensations dérivées et augmentation des réserves rapportées
PONT DU TRÉSOR / MILLIARDS USD
Retrait TGA
+79.384
Actifs de la Fed
+2.510
Autres compensations*
−14.326
Augmentation des réserves
+67.568*
*Le solde net dérivé réconcilie les trois changements rapportés.

USDT représente 63,37 % de la baisse mesurée des unités circulantes indexées au dollar.
USDT représente 63,37 % de la contraction mesurée des unités de jetons indexées au dollar
BAISSE DES UNITÉS DE JETONS DE 5.769 MILLIARDS
USDT
63,37 %
3,655 milliards d'unités
USDC
6,64 %
0,383 milliard d'unités
Autres, net
29,99 %
1,730 milliard d'unités
Les trois segments contribuent à la contraction mesurée.

Composition de la baisse des unités de jetons, avec USDT, USDC et le reste net
BAISSE DES UNITÉS DE JETONS DE 5.769 MILLIARDS
USDT
63,37 %
3,655 milliards d'unités
USDC
6,64 %
0,383 milliard d'unités
Autres, net
29,99 %
1,730 milliard d'unités
Parts de la contraction mesurée des unités.

Les deux mesures ont évolué dans des directions opposées à travers ces étiquettes calendaires.

Les étiquettes calendaires s'alignent, les temps de collecte sous-jacents diffèrent. Les lignes relient deux points sans décrire un chemin quotidien. L'indice compare les changements en pourcentage à travers différentes mesures. La série de jetons utilise des unités circulantes dans la catégorie indexée au dollar. Ces observations laissent l'identité de l'acheteur de Bitcoin et la transmission dans la demande non mesurées.

Sources et preuves

Sources

1. H.4.1, 5 novembre 2026, Tables 1 et 5
2. Histoire des unités circulantes indexées au dollar
3. Graphique historique des unités circulantes USDT, ID de stablecoin 1
4. Graphique historique des unités circulantes USDC, ID de stablecoin 2
5. Identités de stablecoin et classifications de peg
6. Documentation API gratuite de DefiLlama
7. Mise en œuvre de l'agrégation de graphiques DefiLlama
8. Normalisation des dates DefiLlama

Faits de soutien

• La publication H.4.1 de la Fed du 5 novembre rapporte des soldes de réserves bancaires de 2.962804 trillions de dollars mercredi 4 novembre, en hausse de 67.568 milliards de dollars par rapport au 28 octobre.
• Le compte général du Trésor a chuté de 79.384 milliards de dollars à 936.248 milliards de dollars sur la même période de mercredi à mercredi, tandis que les actifs totaux de la Fed ont augmenté de 2.510 milliards de dollars.
• Les observations datées du 28 octobre et du 4 novembre de DefiLlama montrent que les unités circulantes indexées au dollar suivies sont passées de 301.991331194 milliards à 296.222728653 milliards, une baisse de 5.768602541 milliards d'unités, soit 1,91 %.
• Le graphique filtré USDT de DefiLlama montre une baisse de 3.655402168 milliards d'unités circulantes au cours de ces dates, représentant 63,37 % de la contraction totale des unités indexées au dollar.
• Le graphique filtré USDC de DefiLlama montre que les unités circulantes ont chuté de 383.060015 millions au cours de ces dates, représentant 6,64 % de la contraction totale, tandis que les autres jetons indexés au dollar suivis ont ensemble diminué d'un net 1.730140358 milliard d'unités.
• Les dates sélectionnées par DefiLlama sont étiquetées à 00:00 UTC, tandis que la Fed rapporte les niveaux de mercredi. Les deux séries soutiennent donc une comparaison étiquetée par date sans établir une observation intrajournalière correspondante.

Méthode

Les deux indices sont égaux à 100 le 28 octobre.
4 novembre = 100 × résultat/base, donnant aux réserves 102,33 et aux unités 98,09. La cascade utilise des milliards USD. Autres compensations = 79.384 + 2.510 − 67.568 = 14.326, un résidu dérivé. Les segments de jetons utilisent des baisses d'unités absolues divisées par 5.768602541. Les unités affichées sont arrondies à 3 décimales et les parts à 2.

Portée

Les étiquettes de calendrier s'alignent, mais les heures de collecte sous-jacentes diffèrent. Les lignes relient deux points sans décrire un chemin quotidien. L'indice compare les variations en pourcentage à travers différentes mesures. La série de jetons utilise des unités en circulation dans la catégorie des jetons indexés sur le dollar. Ces observations laissent l'identité de l'acheteur de Bitcoin et la transmission de la demande non mesurées. Infographie par CryptoSlate

Le cas de la récupération du Bitcoin nécessite encore des preuves de demande

Les réserves sont les soldes de règlement des banques auprès de la Fed, tandis que la circulation des stablecoins mesure le stock suivi de jetons indexés sur le dollar.

Les dates sélectionnées par DefiLlama portent des étiquettes de minuit UTC, tandis que la Fed rapporte les niveaux de mercredi. La comparaison aligne les étiquettes de calendrier tout en laissant les heures de collecte sous-jacentes désynchronisées.

Pour une thèse de récupération dirigée par la liquidité, des preuves supplémentaires doivent relier les soldes de réserve au financement et à l'achat. Une offre de jetons plus large pourrait ajouter des preuves sur la disponibilité des dollars natifs de la crypto, tandis que la preuve de la demande de Bitcoin nécessiterait encore ses propres observations.

Aucune des séries d'offre ne résout la cause de la vente subséquente, et des effets de liquidité retardés restent possibles. La divergence observée laisse le canal de demande de la banque au Bitcoin ouvert.

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