Un vétéran de la technologie : l'IPO d'Anthropic sera le sommet du marché de l'IA aux États-Unis, et il fera des investissements massifs dans l'IA chinoise si les conditions le permettent

Auteur : Long Yue, Wall Street Journal

Sous l'impulsion de l'engouement pour l'IA, Anthropic prépare une IPO d'une valeur pouvant atteindre 100 milliards de dollars. Cependant, un vétéran de la technologie, qui a longtemps été pessimiste sur l'IA, a émis un avertissement : l'IPO d'Anthropic pourrait devenir le sommet du marché de l'IA, et après l'expiration de la période de blocage, cela pourrait déclencher une correction en chaîne.

Jack Selby, responsable de la société de capital-risque Copper Sky et associé directeur du bureau familial de Peter Thiel, a déclaré lors d'une interview à Bloomberg TV mercredi : "Si l'IPO de cette entreprise d'IA tant attendue est largement inférieure à l'évaluation prévue, imaginez ce qui se passera après l'expiration de la période de blocage. Une IPO d'Anthropic qui ne performe pas bien sera sans aucun doute un moteur central d'une correction assez importante sur le marché de l'IA."

Anthropic cherche actuellement à lever jusqu'à 100 milliards de dollars par le biais d'une IPO, d'une vente privée et d'une option de surallocation potentielle. Les premiers signes montrent une forte demande sur le marché, et il a été rapporté que la taille de l'émission pourrait même être augmentée. Mais Selby n'y croit pas.

Selby avait déjà déclaré publiquement il y a plus d'un an que l'engouement autour de l'industrie de l'IA pourrait être la plus grande bulle du secteur des investissements technologiques privés à ce jour. Il a de nouveau pris la parole pour remettre en question systématiquement la valeur d'investissement d'Anthropic sous trois angles : la logique d'évaluation, le paysage concurrentiel et la structure du capital.

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Risque de période de blocage : si l'IPO échoue, la correction pourrait être déclenchée en chaîne

Les inquiétudes de Selby concernant l'IPO d'Anthropic reposent principalement sur la pression potentielle de vente après l'expiration de la période de blocage.

Si l'IPO de cette entreprise d'IA tant attendue est finalement évaluée bien en dessous des attentes initiales, on peut imaginer la pression à la baisse que le prix de l'action pourrait subir une fois la période de blocage expirée et que davantage d'actions peuvent être vendues.

Concernant des cibles spécifiques, Selby a nommé SoftBank et Oracle comme des "canaris dans la mine de charbon" - c'est-à-dire des signaux d'alerte. Il estime qu'Oracle présente un risque plus élevé en raison de son ratio d'endettement élevé. Pour les investisseurs qui doivent conserver des positions en IA, il recommande de se tourner vers Google, filiale d'Alphabet.

Inquiétudes sur la structure des revenus : plus de 80 % proviennent de revenus non récurrents

En plus des risques liés à l'humeur du marché, Selby a également remis en question les fondamentaux d'Anthropic.

Il a souligné que plus de 80 % des revenus d'Anthropic proviennent de revenus non récurrents, ce qui les rend très vulnérables aux avancées technologiques de leurs concurrents. Si un concurrent réduit l'écart à six mois ou neuf mois, cette structure de revenus sera mise à l'épreuve.

Les dépenses en capital représentent également une grande préoccupation.

C'est une entreprise extrêmement gourmande en capital. Les données, l'énergie, les centres de données, les puces, tout cela nécessite des investissements coûteux, et les taux d'intérêt ne sont plus proches de zéro.

C'est une véritable entreprise, mais elle est encore à un stade précoce, et penser qu'elle vaut un trillion de dollars semble extrêmement tiré par les cheveux.

Pression concurrentielle de la Chine

Selby a également pointé du doigt la pression concurrentielle venant de Chine, qu'il considère comme un autre risque sous-estimé dans la logique d'évaluation d'Anthropic.

Il a déclaré que DeepSeek et d'autres modèles d'IA chinois ne sont actuellement qu'à environ six mois de retard par rapport à Anthropic, ce qui constitue une menace directe pour Anthropic.

Selby a également déclaré que s'il en avait l'occasion, il "ferait des investissements massifs dans l'IA chinoise". Il estime qu'Anthropic ne peut pas prétendre que toutes ses activités doivent dépendre des modèles américains, car la plupart des cas d'utilisation de l'IA sont actuellement plus proches d'applications de base, ce qui laisse de la place pour le remplacement par des modèles chinois.

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