Le FMI alerte sur les risques fiscaux liés à la hausse des taux

Les différents conflits géopolitiques et militaires, ainsi que l'augmentation consécutive des prix des combustibles et son corollaire inflationniste, accompagnés d'une hausse des dépenses de défense et de l'augmentation des rendements de la dette souveraine, mettent à mal les finances publiques. Une fois de plus, l'institution financière internationale, le Fonds Monétaire International (FMI), appelle les gouvernements à maîtriser leurs budgets publics. Cela se produit dans un contexte électoral mondial où des élections clés sont en cours, tant pour la scène mondiale que pour l'évolution des guerres et des conflits géopolitiques, ce qui laisse moins d'incitations aux politiciens pour équilibrer les comptes publics.

Il est certain que l'endettement élevé et croissant intensifie l'interaction entre la politique fiscale et les taux d'intérêt, comme le souligne une nouvelle étude du FMI, "Interactions Fiscales-Monétaires : Le Rôle de l'Échéance de la Dette" de Luca Bettarelli, Davide Furceri, Francesco Frangiamore, Anh Dinh Minh Nguyen et Francesco Scianna, qui révèle que lorsque la dette est déjà élevée, l'augmentation des taux d'intérêt officiels entraîne une détérioration accrue des déficits fiscaux et de la dette. De plus, un niveau élevé d'endettement accroît également la sensibilité des taux d'intérêt du marché à l'évolution fiscale, et les États-Unis en sont un exemple, car les preuves montrent que les taux d'intérêt à long terme sont devenus plus sensibles à la dette publique projetée ces dernières années.

L'étude examine comment la structure des échéances de la dette souveraine façonne les interactions fiscales et monétaires aux États-Unis, et démontre que l'échéance de la dette influence à la fois les conséquences fiscales du resserrement monétaire et sa transmission macroéconomique. Ainsi, lorsque le gouvernement dépend davantage de la dette à court terme, les chocs de politique monétaire restrictive provoquent des augmentations importantes et persistantes de la dette publique, une détérioration plus marquée des conditions fiscales et financières, et des baisses significativement plus importantes de la production, de l'inflation et de l'investissement privé. Bien sûr, ces effets sont considérablement atténués lorsque l'échéance de la dette est plus longue. Selon les auteurs, le coût d'opportunité du prêt de l'intermédiaire dépend en partie du rendement fixé lors de l'acquisition des obligations, plutôt que uniquement de leur rentabilité de détention sur une seule période, ce qui permet à l'échéance de la dette souveraine d'influencer directement le prix du crédit privé.

Mais ce ne sont pas les seuls à avoir tiré la sonnette d'alarme sur les finances publiques face à la croissance de la dette mondiale. Les économistes de la Banque des Règlements Internationaux (BRI) Mathias Drehmann et Sonya Zhu ont analysé qu'au cours des dernières années, avec des niveaux de dette publique proches de niveaux historiques, le rôle croissant des entités non bancaires a transformé les marchés de la dette publique. Les auteurs prévoient que les niveaux élevés de dette du secteur public aggraveront les conditions de liquidité du marché de la dette publique en général, augmentant même le risque de dysfonctionnement du marché. De plus, ils avertissent qu'une large présence d'institutions financières non bancaires accroît le risque de dysfonctionnement du marché, tout en augmentant la probabilité de conditions de liquidité très favorables.

En fin, tous les données pour que bien les ait en compte l'équipe économique du gouvernement de Javier Milei au moment de programmer le financement de l'année prochaine. Ce que concluent tous, c'est que plus le ajustement tarde, plus il sera douloureux. Dans ce sens, ils avertissent que tout ce panorama pourrait conspirer avec la fenêtre d'opportunité dont ont profité les émergents.{#p-1793146495599-39790}

Concernant l'étude du FMI, les économistes de l'organisme Era Dabla-Norris et Rodrigo Valdés ont décortiqué le rapport et voici leurs principales conclusions.{#p-1793146495599-96809}

• Les rendements de la dette souveraine à long terme ont augmenté de manière drastique dans plusieurs des principales économies avancées : entre février et septembre, le rendement moyen des obligations gouvernementales à 10 ans du Groupe des Sept a augmenté de plus d'un point de pourcentage, atteignant son niveau le plus élevé en près de deux décennies. Les gouvernements font face à ces coûts d'endettement accrus à un moment où la dette est déjà élevée, et il est prévu que la dette publique mondiale dépasse 100 % du produit intérieur brut mondial d'ici 2030, un niveau qui n'avait pas été atteint depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale.

• Divers facteurs poussent à la hausse les rendements dans les pays avancés, notamment : la crise pétrolière, l'inflation persistante, une demande d'investissement accrue et une croissance future plus élevée prévue liée à l'IA. Cependant, les fondamentaux fiscaux sont cruciaux. Dans les principales économies avancées, le niveau élevé d'endettement, les pressions sur les dépenses et la perspective d'une grande émission d'obligations dans les années à venir exercent une pression à la hausse sur les rendements que les investisseurs exigent pour détenir des obligations à long terme. Les rendements de référence plus élevés dans les principales économies peuvent également avoir des répercussions transfrontalières, aggravant la dynamique de la dette ailleurs.

• La pression sur les budgets est déjà évidente. On prévoit que le coût moyen effectif des intérêts de financement public augmente de 2,3 % en 2021 à 3,7 % en 2031. Avec l'augmentation de la dette, cela augmente les paiements d'intérêts dans le monde entier. Par exemple, aux États-Unis, on prévoit que les paiements d'intérêts passent d'environ 2,8 % du PIB avant la pandémie à 5,7 % en 2031, ce qui équivaut à peu près aux dépenses projetées pour la sécurité sociale, le plus grand programme de prestations sociales. Pendant ce temps, dans les pays à faible revenu, les paiements d'intérêts consomment actuellement plus de 15 % des revenus fiscaux totaux, et entre 2011 et 2019, le coût moyen était d'environ 9 % des revenus.

• L'augmentation des intérêts sur les prêts devient un fardeau de plus en plus lourd et inflexible pour les ressources publiques, réduisant la marge pour l'investissement public et les dépenses sociales. De plus, cela limite la capacité des gouvernements à répondre aux récessions, juste au moment où les demandes de dépenses accrues en matière de défense, de sécurité énergétique et de soins aux personnes âgées augmentent.

• Des taux d'intérêt plus élevés modifient également l'arithmétique de la dette. Dans un nombre croissant d'économies, les taux d'intérêt payés pour la nouvelle dette dépassent désormais les taux de croissance nominale prévus. Par conséquent, les gouvernements ont besoin de soldes primaires plus solides pour éviter que les ratios de dette n'augmentent. Cependant, on prévoit que le déficit primaire mondial (revenus d'un gouvernement moins les dépenses avant le paiement des intérêts) s'élargisse en 2026, dans la direction opposée à celle nécessaire pour stabiliser la dette.

• Le déficit primaire mondial se situe autour de 3,3 % du PIB en 2026. Pour stabiliser le ratio dette/PIB mondial cette année, il serait nécessaire de le réduire à environ 2,6 %. Et étant donné que la dette mondiale devrait continuer à augmenter, un ajustement supplémentaire de magnitude similaire serait nécessaire dans les prochaines années.

• Les gouvernements de plusieurs économies avancées refinancent davantage de dettes à des échéances plus courtes, ce qui fait que les taux d'intérêt officiels plus élevés se répercutent plus rapidement sur les coûts d'endettement du gouvernement. Cela prend une importance particulière lorsque l'inflation reste au-dessus de l'objectif et que l'augmentation des prix est préoccupante.

L'augmentation des prix de l'énergie intensifie les pressions inflationnistes. Les banques centrales pourraient être contraintes de maintenir des taux d'intérêt élevés plus longtemps, ce qui aggraverait la dynamique de la dette, tandis que les préoccupations fiscales pourraient, à leur tour, faire monter les taux du marché. Par conséquent, un niveau d'endettement élevé et des échéances plus courtes peuvent rendre la récupération de la stabilité des prix pour les finances publiques plus difficile et coûteuse. La politique fiscale doit éviter d'aggraver ces pressions.

• Les conditions de financement pour de nombreuses économies émergentes sont restées favorables, avec une forte émission souveraine, des prix des matières premières plus élevés et des écarts réduits. Certaines économies frontalières ont même retrouvé l'accès aux marchés internationaux. Mais cette opportunité pourrait ne pas durer. Il est inhabituel d'observer une augmentation des rendements des économies avancées avec des écarts souverains persistants réduits sur les marchés émergents. Un changement dans l'appétit pour le risque pourrait réduire considérablement la marge d'émission et élargir les écarts.

• Par conséquent, des mesures fiscales urgentes sont nécessaires. Des rendements plus élevés réduisent la marge de manœuvre des pays. Les principales économies avancées avec une dette élevée ont besoin de mesures concrètes basées sur des plans crédibles à moyen terme et des hypothèses réalistes. Cela est essentiel pour parvenir à une gestion durable de la dette, contenir les coûts d'emprunt et limiter les effets négatifs sur le reste du monde.

• Les économies des marchés émergents doivent réduire leurs vulnérabilités fiscales et renforcer la gestion de la dette. Pour les pays à faible revenu, où le financement externe est déjà plus difficile, renforcer les systèmes fiscaux et améliorer l'efficacité des dépenses sont essentiels pour préserver les dépenses prioritaires.

• Retarder l'ajustement entraînerait une augmentation de la charge d'intérêts et des vulnérabilités fiscales, limiterait encore les options politiques et, en fin de compte, nécessiterait un ajustement plus important pour stabiliser la dette. Plus les pays tardent, plus l'ajustement sera douloureux.

{#p-1793146495599-97238}

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.