Le discours inaugural de Wash à Jackson Hole, le marché attend une solution à l'inflation

Kevin Wash, président de la Réserve fédérale américaine, se prépare à prendre la scène à Jackson Hole. Le monde entier attend de voir quel message Wash, qui détient la barre de l'économie mondiale, va délivrer.

Wash a toujours soutenu que "le marché agit de lui-même en fonction des données, et la Réserve fédérale ne fait que juger". Cependant, l'intervention directe du secrétaire au Trésor Scott Bessent sur le marché obligataire pour tenter de faire baisser les rendements des obligations à long terme a provoqué des remous.

Que Wash adopte un ton hawkish ou un ton dovish, il y aura des problèmes (conflit avec Bessent ou avec la théorie de hausse des taux à l'intérieur de la Réserve fédérale). Même en répétant la théorie du "jugement de la Réserve fédérale", il risque de faire face à des critiques de "irresponsabilité".

Dans une situation difficile, Wash pourra-t-il maintenir une politique d'inflation à 2 % ? Un seul mot de Wash pourrait provoquer une réaction violente sur le marché obligataire, entraînant le marché des investissements dans un tourbillon énorme.

Wash prononcera un discours d'ouverture lors du symposium annuel sur la politique économique de la Réserve fédérale de Kansas City, qui se tiendra le 28 à 10h00 (heure de l'Est) à Jackson Hole, dans le Wyoming.

Ce que le marché souhaite, ce n'est pas simplement une réaffirmation de la volonté de stabiliser les prix. Il veut une explication plus claire sur la manière dont la Réserve fédérale va répondre à l'inflation persistante et sur les critères qui guideront les décisions de politique monétaire pour le reste de l'année.

La stratégie de communication de Wash n'a pas été fluide depuis le début de son mandat. Après la réunion du Comité de marché ouvert de la Réserve fédérale (FOMC) en juillet, il n'a pas précisé son jugement sur l'économie américaine et a évité de donner des orientations sur la direction des taux d'intérêt. Il a laissé le marché se débrouiller avec les données.

Le marché obligataire a exprimé son mécontentement face à cette attitude de Wash, considérant que sa volonté de ramener l'inflation à son objectif n'était pas suffisamment claire. Par la suite, les taux des obligations à long terme aux États-Unis ont atteint leur plus haut niveau en 20 ans. Face à cela, Bessent a annoncé une augmentation significative du rachat d'obligations, ce qui a conduit à une baisse des rendements obligataires. En d'autres termes, le Trésor a fait le travail que la Réserve fédérale aurait dû faire.

Avec des taux obligataires encore élevés en raison de l'inflation persistante et des préoccupations concernant le déficit budgétaire, la pression sur Wash pour qu'il présente une direction plus claire sur la réponse future de la Réserve fédérale s'est intensifiée.

Il est incertain si Wash fournira la réponse que le marché attend.

Wash a mis en place cinq groupes de travail (TF) examinant les domaines clés du fonctionnement interne de la Réserve fédérale. Cela inclut un TF qui examine la stratégie de communication de la Réserve fédérale. Bloomberg a noté que Wash pourrait se limiter à réaffirmer sa volonté de stabiliser les prix à Jackson Hole sans mentionner comment il compte atteindre cet objectif.

Le marché obligataire pourrait considérer le "silence stratégique" de Wash comme irresponsable. Dans ce cas, une situation d'éclatement où les rendements obligataires, déjà stabilisés par Bessent, pourraient s'envoler est à craindre.

Bloomberg Economics a analysé que Wash se trouve devant deux choix à Jackson Hole.

Le premier est de faire ce qu'il n'a pas suffisamment fait lors de la conférence de presse du FOMC de juillet. Cela consisterait à rassurer le marché en expliquant que la Réserve fédérale a un plan concret pour réduire l'inflation.

Le second est de maintenir l'orientation actuelle de réduire les orientations futures. Cela signifierait que les acteurs du marché agissent de leur propre chef, tandis que la Réserve fédérale ne fait que juger. C'est une approche qui augmente la flexibilité de la politique de la Réserve fédérale sans donner de signaux préalables sur les facteurs qui influencent la politique monétaire.

On s'attend à ce que Wash se concentre sur l'explication du cadre théorique des réformes qu'il promeut au sein de la Réserve fédérale, plutôt que sur des signaux de taux d'intérêt spécifiques. Il pourrait fournir des arguments selon lesquels les orientations futures ont diminué la flexibilité de la politique monétaire et ont plutôt brouillé les signaux du marché.

Bien que le marché demande des signaux politiques plus clairs de la part de Wash, il est possible que Wash cherche à s'éloigner de la promesse préalable des politiques futures de la banque centrale.

Ainsi, le cœur de ce discours à Jackson Hole ne réside pas seulement dans des signaux de hausse ou de baisse des taux spécifiques. Cela représente un test important pour montrer comment la Réserve fédérale sous Wash communiquera avec le marché à l'avenir.

Avant le discours de Wash, certains signes de ralentissement apparaissent dans les indicateurs d'inflation américains. Cependant, l'inflation reste largement au-dessus de l'objectif de la Réserve fédérale.

L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) et l'indice PCE de base ont tous deux dépassé l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale ces dernières années. En 2026, les prix devraient à nouveau augmenter après avoir montré des signes de ralentissement récemment.

Le gouvernement américain publiera le 26 juillet l'indice PCE de juillet, qui est l'indicateur de prix préféré de la Réserve fédérale. Les économistes s'attendent à une augmentation de 3,6 % par rapport à l'année précédente. Si les prévisions se confirment, ce sera le taux de croissance le plus bas en quatre mois.

Cependant, le risque d'inflation n'a pas disparu. La guerre avec l'Iran s'éternisant, les prix du pétrole international augmentent à nouveau ce mois-ci. Même si l'inflation ralentit, cela signifie que le chemin vers l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale pourrait ne pas être facile.

Les indicateurs économiques que Wash recevra avant son discours à Jackson Hole pourraient également influencer les messages de politique monétaire à venir. Si le ralentissement de l'inflation est confirmé, cela pourrait élargir les options politiques, mais étant donné que l'inflation reste largement au-dessus de 2 %, il sera difficile de fournir un chemin clair pour les taux d'intérêt que le marché attend.

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