Pourquoi cette institution peut-elle encore connaître une croissance de 150 % alors que la taille des principaux fonds de capital-risque spécialisés dans les cryptomonnaies a considérablement diminué ?

Auteur : Gu Yu, ChainCatcher

Alors que le déclin général du marché des cryptomonnaies se poursuit, le volume des actifs sous gestion de la quasi-totalité des sociétés de capital-risque spécialisées dans les cryptomonnaies diminue, et le secteur entre dans un cycle de correction brutal. Dans ce contexte, un fonds de capital-risque spécialisé dans les cryptomonnaies, créé il y a moins de cinq ans, fait figure d'exception, affichant une courbe de croissance autonome malgré la contraction du marché.

D'après une série de documents financiers confidentiels provenant de sociétés de capital-risque spécialisées dans les cryptomonnaies, obtenus par un journaliste de Fortune aux États-Unis, Selon des données publiées la semaine dernière par la SEC, les actifs sous gestion (AUM) de grandes institutions telles que Paradigm, Pantera, a16z crypto et Multicoin devraient tous diminuer d'ici 2025, Multicoin enregistrant quant à elle une baisse de plus de la moitié.

Le seul fonds à faire exception à la règle est Haun Ventures, un fonds de capital-risque créé il y a seulement quatre ans, dont les actifs sous gestion sont passés de 1 milliard de dollars au départ à 2,5 milliards de dollars en 2025.

Dans un marché des cryptomonnaies morose, ce n'est en aucun cas une simple question de chance. L'année dernière, selon les informations du marché, Haun Ventures était sur le point de boucler un nouveau tour de table d'un milliard de dollars, ce qui montre que la stratégie d'investissement unique de Haun Ventures et de sa fondatrice, Katie Haun, a été validée par le marché et les investisseurs, la plaçant ainsi parmi les meilleures sociétés de capital-risque.

Le style et le parcours singuliers du fondateur

Les particularités de Haun Ventures étaient évidentes dès le départ.

La fondatrice, Katie Haun, n'est pas une investisseuse typique dans le domaine des cryptomonnaies. Elle a occupé le poste de procureure fédérale américaine pendant de nombreuses années, a mené des enquêtes sur la criminalité financière pendant plus d'une décennie et a mis en place le premier groupe de travail sur les cryptomonnaies du gouvernement américain. En 2018, elle est devenue la première femme associée chez a16z et a codirigé le fonds dédié aux cryptomonnaies de la société, tout en rejoignant le conseil d'administration de Coinbase, alliant ainsi vision stratégique, ressources institutionnelles et expérience pratique.

Grâce à ce parcours, elle a acquis une compréhension du secteur des cryptomonnaies qui ne repose pas uniquement sur le « potentiel technique » ou la « taille du marché », mais qui tient également compte des contraintes réglementaires, des risques systémiques et des capacités d'intégration institutionnelle. L'impact de ce contexte n'est pas manifeste, mais il est suffisamment profond.

Il convient de noter que Haun Ventures est l'un des deux seuls fonds du secteur des cryptomonnaies à porter le nom de son fondateur, ce qui témoigne du style particulier de ce fonds, dirigé par son fondateur. L'autre société de capital-risque qui porte le nom de son fondateur est a16z.

À ses débuts, Haun Ventures n'était pas sans défauts et a également connu des difficultés lors des périodes d'essor du marché. Si l'on examine l'historique de ses investissements, Haun Ventures s'était autrefois concentré sur les NFT comme domaine d'investissement clé, investissant dans au moins quatre projets liés aux NFT, tels que Opensea, Autograph, ZORA et Highlight, au cours du premier semestre 2022.

Cependant, alors que la bulle autour de concepts tels que les NFT éclatait rapidement, Haun Ventures a fait preuve d’une grande capacité d’adaptation et d’ajustement : dès le second semestre 2022, la société a rapidement réorienté ses priorités, réduit considérablement la fréquence de ses investissements et réagi avec une extrême prudence aux replis du marché.

Selon les données de [RootData](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2), au cours du second semestre 2022 et tout au long de l'année 2023, Haun Ventures n'a rendu publique sa participation qu'à six tours de financement sur ces 18 mois, soit en moyenne un investissement tous les trois mois.

En juin 2023, Rosenblum, associé chez Haun Ventures, a déclaré lors d'une interview que les investissements de la société se répartissaient de manière presque égale entre les jetons numériques et les actions traditionnelles, environ 30 % de ses fonds ayant été alloués à une vingtaine de projets, parmi lesquels figuraient des jetons cotés en bourse et hautement liquides. Ces jetons comprennent des cryptomonnaies bien connues telles que le Bitcoin et l'Ethereum, ainsi que des jetons de petite capitalisation liés à divers projets.

À cette époque, le cours du Bitcoin s'est maintenu entre 15 000 et 30 000 dollars pendant une longue période, avant d'atteindre un pic à 126 000 dollars en 2025, ce qui a généré des rendements d'investissement considérables pour Haun Ventures, compensant largement les pertes subies dans des domaines tels que les NFT et devenant un pilier essentiel de sa croissance.

Transformation de clé

À partir de 2024, la stratégie d'investissement de Haun Ventures a commencé à évoluer de manière significative, en se concentrant sur les entreprises spécialisées dans les paiements, les plateformes pour développeurs et d'autres solutions B2B.

À l'époque, ces secteurs n'étaient pas particulièrement attractifs ; ils ne présentaient pas de perspectives de croissance fulgurante et il était difficile de susciter l'enthousiasme des marchés en peu de temps. Cependant, ils ont parfaitement mis le doigt sur le tournant décisif de la transition du secteur, qui passe de la spéculation à la mise en pratique.

Cette année-là, Haun Ventures a investi dans près d'une dizaine d'entreprises de la branche B, parmi lesquelles la plateforme de paiement en stablecoins Bridge, la plateforme d'infrastructure crypto-native Conduit, la solution de sécurité économique pour protocoles cryptographiques Chaos Labs, la plateforme de développement Solana Helius et la plateforme de paiement crypto BVNK.

En matière de stratégie d'investissement, Haun Ventures privilégie tout particulièrement les investissements de premier plan. Selon les statistiques de RootData, sur les 39 tours de financement auxquels elle a participé, elle a joué le rôle de chef de file à 22 reprises, soit un taux de participation de plus de 56 %, ce qui la place en tête des principaux fonds de capital-risque. Cela témoigne de la confiance exceptionnelle qu'accorde Haun Ventures à son portefeuille d'investissements et de sa volonté de soutenir, par des financements importants, des projets en phase de démarrage à fort potentiel.

Avec le recul, le secteur des paiements est aujourd'hui celui qui affiche la plus forte prime de valorisation et offre les perspectives de sortie les plus claires dans le domaine des cryptomonnaies. Le positionnement initial de Haun Ventures, associé à son leadership constant, a généré des rendements considérables lors des sorties d'investissement.

Depuis octobre 2024, plus de cinq sociétés du portefeuille de Haun Ventures ont été rachetées, plusieurs entreprises du secteur des paiements ayant généré des multiples de rendement élevés. Par exemple, Haun Ventures a mené une levée de fonds pour la plateforme de développement de stablecoins Bridge, évaluée à 200 millions de dollars, qui a finalement été rachetée pour un montant supérieur à 1,1 milliard de dollars. Haun Ventures a également mené une levée de fonds pour la plateforme de paiement cryptographique BVNK, évaluée à 750 millions de dollars, qui a finalement été rachetée pour un montant supérieur à 1,8 milliard de dollars.

Dans un contexte où les possibilités de sortie pour les actifs cryptographiques se réduisent de plus en plus et où la liquidité du marché secondaire est fortement concentrée entre les mains des principaux acteurs, Haun Ventures a démontré la viabilité d'une autre voie : investir, par le biais de prises de participation, dans des entreprises capables de résoudre de réels problèmes liés aux paiements et compatibles avec la finance traditionnelle, afin de réaliser des sorties à forte plus-value par le biais d'acquisitions, une stratégie plus efficace en termes de capital que la détention d'une multitude de jetons illiquides.

Qu'il s'agisse de surfer sur la vague des NFT, de trouver le juste équilibre entre les investissements dans les tokens et les actions, puis de se concentrer sur les paiements et les infrastructures côté entreprise, le parcours évolutif de Haun Ventures est un microcosme du passage de la spéculation à une orientation vers la valeur chez les sociétés de capital-risque spécialisées dans les cryptomonnaies. L'expérience de Katie Haun en matière de conformité, la capacité du fonds à s'adapter rapidement, son rythme d'investissement prudent et sa stratégie axée sur un ratio d'investissement élevé, associés à une compréhension précise des applications concrètes et des stratégies de sortie, ont permis de créer un avantage concurrentiel durable qui transcende les cycles.

Alors que la bulle du secteur se résorbe, les institutions qui misaient sur des promesses en l'air et une expansion à effet de levier se replient, tandis que Haun Ventures, fondée sur la conformité et la stabilité, s'impose comme le grand gagnant incontestable de cet « hiver des cryptos », ouvrant ainsi la voie à l'ensemble du secteur du capital-risque vers la prochaine étape de sa logique de survie et de croissance.

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