Les investisseurs en XRP ont investi 320 millions de dollars dans des ETF alors que les fonds affichaient une perte papier de 746 millions de dollars

Cinq grands produits XRP au comptant aux États-Unis détenaient des XRP d'une valeur totale de 746,1 millions de dollars en dessous du coût comptable à la fin juin, mais les investisseurs continuaient d'acheter de toute façon.

Selon les dépôts auprès de la SEC, Bitwise, Canary Capital, Franklin Templeton, 21Shares et Grayscale ont enregistré environ 629,9 millions de dollars en créations d'actions sur le marché primaire contre 309,1 millions de dollars en rachats au cours du premier semestre de l'année.

Cela a laissé l'activité de capital positive d'environ 320,8 millions de dollars même si les avoirs combinés en XRP des fonds étaient de 44,1 % en dessous de leur coût comptable de 1,7 milliard de dollars.

L'écart quantifie ce que l'analyste des ETF de Bloomberg, James Seyffart, a qualifié de demande "surprenante résiliente" pour les ETF XRP dans un post du 31 août, où il a estimé les entrées nettes cumulées dans cette classe d'actifs à 1,8 milliard de dollars.

La valeur juste à travers l'échantillon de cinq fonds s'élevait à 947,3 millions de dollars au 30 juin, contre près de 1,7 milliard de dollars que ces fonds avaient initialement payés.

Cette baisse seule signalerait normalement des ventes, car un fonds détenant un actif à moins de la moitié de sa valeur enregistrée donne à ses actionnaires tous les incitatifs pour racheter et réaffecter ailleurs.

De nouvelles créations continuaient d'arriver plus rapidement que les actions ne quittaient, poussant le chiffre net agrégé à la hausse malgré la taille de la baisse papier à l'intérieur des fonds eux-mêmes.

Bitwise, Canary et Franklin ont enregistré 537,9 millions de dollars en créations au premier semestre contre seulement 53,3 millions de dollars en rachats, un afflux net d'environ 484,5 millions de dollars. Seulement environ 9,90 dollars ont quitté ces trois fonds pour chaque 100 dollars qui sont entrés, et cela s'est produit alors que leurs avoirs combinés en XRP se négociaient 42,9 % en dessous du coût comptable.

Grayscale et 21Shares ont enregistré 92,1 millions de dollars en créations contre 255,8 millions de dollars en rachats, un flux sortant net de 163,7 millions de dollars qui représentait environ 83 % de tous les rachats dans l'échantillon des cinq fonds.

Grayscale a vu à elle seule 180,8 millions de dollars rachetés contre seulement 66,6 millions de dollars créés, tandis que 21Shares a enregistré 75 millions de dollars de rachats contre 25,5 millions de dollars de créations.

Le chiffre agrégé de 320,8 millions de dollars est considéré comme résilient car les entrées dans trois fonds ont dépassé les sorties dans les deux autres. Même de grands rachats chez Grayscale et 21Shares ont été compensés par une activité de création exceptionnellement stable chez Bitwise, Canary et Franklin.

Assez de nouveaux capitaux sont arrivés dans quelques fonds pour absorber de réelles ventes ailleurs dans la même catégorie de produits. Une partie de cette résilience apparente peut également refléter une rotation, les investisseurs quittant des produits à frais plus élevés ou hérités tout en entrant dans des fonds qu'ils considèrent comme mieux structurés.

C'est un schéma différent de celui où chaque cohorte d'actionnaires d'ETF XRP croit indépendamment dans le commerce.

Le chiffre de 746,1 millions de dollars mesure l'écart entre le coût enregistré des XRP des fonds et sa valeur juste au 30 juin, un chiffre comptable au niveau du fonds. Cela se distingue de la base de coût personnelle des actionnaires individuels, qui ont acheté et vendu à de nombreux prix différents au cours de la période.

Les créations et les rachats se produisent également entre les fonds et les participants autorisés sur le marché primaire, un mécanisme distinct des investisseurs de détail qui déposent ou retirent directement des liquidités.

Les flux cumulés d'ETF XRP ont atteint près de 1,6 milliard de dollars au 24 août et 1,64 milliard de dollars au 29 août, avant le chiffre de 1,8 milliard de dollars de Seyffart à la fin du mois. Cette trajectoire montre que le 30 juin a capturé un moment dans un schéma plus long, bien en deçà de sa fin.

Le BTC se négocie près de 78 000 dollars, et les ETF Bitcoin au comptant ont attiré environ 2,5 milliards de dollars sur sept jours de négociation à la fin août avant un rare flux sortant en une seule journée. Les flux de Bitcoin reviennent alors que le prix se situe près d'un niveau déjà reconnu par les investisseurs.

Les flux d'XRP ont continué à se développer à travers une baisse beaucoup plus profonde, les propres avoirs des fonds se négociant toujours bien en dessous de ce qu'ils ont payé.

Les cinq fonds détenaient environ 906,8 millions d'XRP au 30 juin, impliquant un coût de base approximatif proche de 1,87 $ par jeton. L'XRP se négocie actuellement autour de 1,38 $, ce qui signifie que l'échantillon resterait sous l'eau s'il était marqué au prix d'aujourd'hui.

Le cas haussier prévoit que l'XRP grimpe vers la fourchette de 1,50 $ à 1,90 $, ce qui effacerait la plupart de l'écart comptable sans nécessiter un nouveau sommet de cycle.

Dans ce scénario, les fonds actuellement les plus sous l'eau voient leur juste valeur se rapprocher du coût. L'histoire de résilience passe d'un test de stress à une simple vindication pour les investisseurs qui ont continué à acheter à travers la baisse.

Le cas baissier prévoit que l'XRP glisse vers 0,75 $ à 0,90 $, poussant l'échantillon des cinq fonds à 52 % à 60 % en dessous du coût. Dans ce scénario, le véritable test se déplace vers la question de savoir si le schéma de rachat déjà visible chez Grayscale et 21Shares commence à apparaître dans le reste du complexe.

La demande réglementée d'XRP s'est comportée cette année comme un achat de conviction dans une perte connue. Que cette conviction ait été largement partagée ou concentrée dans quelques fonds dépend maintenant de l'endroit où l'XRP se négocie ensuite.

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