Siapa Pemimpin Saham Tokenisasi? Pertarungan Data Lima Blockchain Utama dan Enam Penerbit

Penulis: Birdeye Data

Disusun oleh: Saoirse, Foresight News

Sebelum tahun 2020, pasar on-chain hampir tidak dapat mengakses aset saham. Untuk membeli saham AS, Anda harus membuka akun broker sekuritas, hanya dapat berdagang selama jam buka bursa, dan juga harus memenuhi persyaratan wilayah yang ditetapkan oleh broker. Selama periode 2020 hingga 2021, ada beberapa upaya awal di industri ini, tetapi semuanya berakhir dengan kegagalan, baik itu skema token sintetis seperti Mirror Protocol dari Terra, maupun token yang didukung oleh bursa seperti FTX dan Binance, semuanya tidak dapat bertahan. Hingga akhir 2022, jalur ini hampir tidak terdengar.

Setelah empat tahun, jalur ini bangkit kembali. Hingga Oktober 2026, enam penerbit teratas dalam saham tokenisasi on-chain memiliki total aset yang beredar melebihi 3,09 miliar dolar AS. Aset tersebar di berbagai penerbit dan blockchain, tanpa satu platform pun yang mendominasi. Persaingan lintas rantai ini berlangsung nyata, dan hingga saat ini belum ada pemimpin yang dominan. Dari sembilan aset yang diluncurkan oleh enam platform, empat indikator bisnis yang berbeda dimiliki oleh empat penerbit yang berbeda. Artikel ini mempelajari dinamika persaingan antara enam penerbit di lima blockchain utama: Solana, Ethereum, BNB Chain, Robinhood Chain, dan Base.

Poin Utama

1. Ukuran pasar tumbuh delapan kali lipat dalam setahun, BNB Chain kini memimpin jalur ini. Statistik mencakup lima blockchain yang dilacak, hingga minggu ketiga Oktober 2026, total kapitalisasi pasar saham tokenisasi mencapai 3,09 miliar dolar AS. BNB Chain menyumbang 1,46 miliar dolar AS, dengan pangsa pasar 47,25%, telah melampaui Ethereum pada minggu ketiga 26 Juli 2026.
2. Gelombang perdagangan terkonsentrasi pada tahun 2026. Sejak Juli 2025, total volume transaksi spot DEX mencapai 74 miliar dolar AS, di mana 88,24% terjadi setelah Juni 2026; sejak Juni 2026, rata-rata volume transaksi bulanan mencapai 14,46 miliar dolar AS, 18,28 kali lipat dari rata-rata sebelumnya. Dominasi volume transaksi berada di tangan bStocks pada bulan Juli dan Agustus, kemudian beralih ke Robinhood pada bulan September (volume transaksi bulanan 11,96 miliar dolar AS). Penurunan volume transaksi di bulan Oktober terutama terjadi pada kedua platform ini, sementara volume transaksi harian Coinbase justru meningkat 30,35% dibandingkan bulan September.
3. Interpretasi data pemegang token sangat bergantung pada metodologi statistik. Total distribusi token dari enam penerbit terdapat di 5,03 juta akun pemegang token, tetapi hanya 1,22 juta akun yang memiliki nilai kepemilikan tidak kurang dari 1 dolar AS; jika satu dompet hanya dihitung sekali untuk setiap penerbit, jumlah dompet independen yang valid hanya tersisa 791.715. Berdasarkan statistik akun asli, Robinhood berada di posisi teratas dengan 1,55 juta akun; tetapi berdasarkan dompet independen, bStocks memimpin dengan 217.216 dompet, sementara Robinhood turun ke posisi ketiga.
4. Tiga penerbit menguasai sebagian besar nilai pasar aset. bStocks, Ondo, dan xStocks masing-masing memiliki nilai pasar mendekati 1 miliar dolar AS; Robinhood memiliki 156 juta dolar AS; Backpack dan Coinbase masing-masing kurang dari 40 juta dolar AS. bStocks hanya membutuhkan lebih dari empat bulan untuk mencapai nilai pasar 1,11 miliar dolar AS.
5. Penerbit baru pada tahun 2026 tumbuh pesat, memperluas pangsa pasar dengan merebut pangsa pasar yang ada, bukan hanya mengikuti kenaikan pasar. Dalam 90 hari setelah peluncurannya, volume transaksi kumulatif bStocks adalah 83,39 kali lipat dari xStocks pada periode yang sama. Menggunakan total volume transaksi enam platform sebagai dasar, dalam 60 hari setelah peluncuran, pangsa pasar bStocks mencapai 84%, sementara Robinhood mencapai 41%.
6. Di sembilan saham yang diluncurkan oleh enam penerbit, pemenang dari enam indikator inti berasal dari empat platform: bStocks meraih dua posisi teratas untuk nilai pasar (307 juta dolar AS) dan jumlah pemegang; Coinbase meraih volume transaksi 30 hari (794 juta dolar AS) dan rasio perputaran 30 hari (86 kali); Robinhood meraih total volume transaksi kumulatif (3,1 miliar dolar AS); Backpack meraih rasio perputaran sepanjang periode (182,43 kali).
7. Satu aset mendominasi kumpulan aset bersama. SPCX menyumbang 54,32% dari total volume transaksi sembilan tokenisasi saham AS inti, dan 55,06% dari akun pemegang. Di antara sembilan akun saham tokenisasi AS inti di bStocks, SPCX menyumbang 66%; jika SPCX dihapus, jumlah akun saham tokenisasi AS inti Robinhood akan menjadi 1,36 kali lipat dari bStocks.
8. Rasio perputaran dapat digunakan untuk menentukan tempat perdagangan utama aset. Dalam 30 hari terakhir, sembilan saham tokenisasi AS inti, Coinbase memiliki rasio perputaran 86 kali, Backpack 51 kali, Robinhood 27 kali; xStocks, bStocks, dan Ondo memiliki rasio perputaran di bawah 3 kali. Platform dengan rasio perputaran tinggi sebagian besar melakukan transaksi di DEX; banyak transaksi xStocks dan bStocks terjadi di buku pesanan bursa off-chain, yang tidak dapat ditangkap oleh data on-chain.

Situasi Setiap Blockchain

Lima blockchain yang tercakup dalam statistik, total nilai pasar saham tokenisasi hingga minggu ketiga Oktober 2026 mencapai 3,09 miliar dolar AS, tumbuh delapan kali lipat dibandingkan tahun lalu, tumbuh 2,81 kali lipat dalam enam bulan, dan naik 58,47% secara kuartalan. BNB Chain memiliki pangsa tertinggi, yaitu 47,25% atau 1,46 miliar dolar AS, yang merupakan 1,8 kali ukuran Ethereum (810 juta dolar AS, 26,24%); Solana berada di posisi ketiga dengan 623,47 juta dolar AS (20,20%); Robinhood Chain yang diluncurkan pada 1 Juli 2026 memiliki nilai pasar 150 juta dolar AS; Base bernilai 44,66 juta dolar AS. Peringkat ini terbentuk dalam waktu yang tidak lama: sejak September 2025, Ethereum selalu memimpin, hingga minggu ketiga 26 Juli 2026 baru dilampaui oleh BNB Chain.

Pertumbuhan berkelanjutan nilai pasar saham tokenisasi di lima blockchain: Base, Robinhood, Solana, Ethereum, BNB Chain

Kecepatan pertumbuhan volume transaksi bahkan melebihi nilai pasar. Sejak Juli 2025, total transaksi spot DEX mencapai 74 miliar dolar AS, di mana 88,24% berasal dari setelah Juni 2026. Setelah Juni 2026, rata-rata volume transaksi bulanan mencapai 14,46 miliar dolar AS, dibandingkan dengan rata-rata bulanan 790,91 juta dolar AS dari Juli 2025 hingga Mei 2026, meningkat 18,28 kali. Hanya pada bulan September 2026, volume transaksi tunggal mencapai 25,8 miliar dolar AS, setara dengan total volume transaksi dari periode sebelumnya sebanyak 2,97 kali. Dari segi blockchain, volume transaksi kumulatif terutama didorong oleh bStocks di BNB Chain, dengan total 36,5 miliar dolar AS, menyumbang 49,32% dari total, diikuti oleh Robinhood Chain (17 miliar dolar AS, 22,97%) dan Solana (15,2 miliar dolar AS, 20,54%).

Dalam kuartal terakhir, pemimpin perdagangan berganti-ganti di antara berbagai blockchain. Hingga 23 Agustus, pangsa volume transaksi mingguan BNB Chain stabil di antara 72% hingga 89%, mencapai puncaknya pada minggu 2 Agustus dengan 5,79 miliar dolar AS. Kemudian, Robinhood Chain meraih 69% pangsa pada minggu 6 September, mencetak rekor tertinggi mingguan sebesar 7,7 miliar dolar AS. Mulai akhir September, tiga blockchain telah bergantian memimpin: pada minggu 27 September, Robinhood Chain dan Solana berbagi 33%; minggu berikutnya BNB Chain memimpin dengan 34%; minggu berikutnya Solana memimpin dengan 30%. Pangsa pasar Base meningkat dari 2% pada awal September menjadi 14%, sebagian besar karena penurunan total volume transaksi secara keseluruhan, yang meningkatkan pangsanya. Meskipun Ethereum berada di posisi kedua dalam nilai pasar, pangsa transaksi DEX di on-chain tidak pernah melebihi 3%, menunjukkan bahwa saham tokenisasi di Ethereum sebagian besar dipegang oleh pengguna dalam jangka panjang dan jarang diperdagangkan di DEX.

Volume transaksi mingguan DEX saham tokenisasi di setiap blockchain

Statistik data pemegang token sangat bergantung pada definisi metodologi. Hingga 21 Oktober, enam penerbit memiliki total 5,03 juta akun pemegang token; dengan cara statistik ini, satu dompet dihitung setiap kali memiliki satu jenis token, termasuk akun debu kecil dengan saldo kurang dari 1 dolar AS. Di antara akun tersebut, hanya 1,22 juta akun yang memiliki nilai kepemilikan tidak kurang dari 1 dolar AS; jika setiap dompet hanya dihitung sekali untuk setiap penerbit, hanya tersisa 791.715 dompet yang valid. Jumlah asli akan melebih-lebihkan jumlah pemegang yang sebenarnya dengan kepemilikan ≥1 dolar AS sebanyak 6,35 kali.

Dibagi berdasarkan blockchain, setelah menerapkan standar statistik yang ketat, Solana memiliki jumlah pemegang terbanyak: 446.161 akun dengan nilai kepemilikan tidak kurang dari 1 dolar AS, 282.785 dompet independen; BNB Chain mengikuti dengan 421.636 dan 269.494; Robinhood Chain memiliki 357.260 dan 188.121. Robinhood Chain mengalami penurunan data terbesar setelah pengurangan dompet, dengan dompet di rantai ini rata-rata memegang lebih banyak token: setiap dompet rata-rata memegang 1,9 token yang bernilai ≥1 dolar AS; BNB Chain adalah 1,56, Ethereum 1,53.

Perbandingan jumlah akun pemegang token dan dompet independen di setiap blockchain, menunjukkan bahwa lebih dari tujuh puluh persen dompet hanya memegang satu token saham, dengan pengguna yang memiliki kepemilikan terdiversifikasi antar aset sangat sedikit.

Sebagian besar pemegang hanya memiliki satu jenis token saham. Setiap blockchain publik memiliki lebih dari 70% dompet yang hanya memegang satu jenis token. Rata-rata kepemilikan token tunggal, Robinhood Chain adalah 303 USD, Ethereum mencapai 23534 USD; namun median kepemilikan di semua blockchain hanya 3--14 USD. Ini menunjukkan bahwa rata-rata tinggi Ethereum hanya ditarik oleh sedikit paus besar, sedangkan posisi pengguna biasa tidak besar. Di dalam satu blockchain yang sama, proporsi dompet yang memiliki kepemilikan di beberapa penerbit sangat rendah: Solana 11,6%, BNB Chain 7,9%, Ethereum hanya 1,7%.

Penerbit

Berdasarkan waktu peluncuran, enam penerbit dapat dibagi menjadi dua kelompok. Pemain lama yang diluncurkan pada tahun 2025: xStocks, Ondo; keduanya secara asli mendukung perdagangan DEX di beberapa blockchain, xStocks mencakup lebih dari sepuluh blockchain, termasuk Solana, Ethereum, BNB Chain; Ondo Stocks diterapkan di Solana, Ethereum, BNB Chain.

Empat penerbit lainnya diluncurkan dalam tiga bulan pada tahun 2026: 12 Juni Backpack diluncurkan di Solana, bStocks diluncurkan di BNB Chain; 1 Juli Robinhood diluncurkan di Robinhood Chain; 8 Agustus Coinbase diluncurkan di Base. Waktu masuknya pemain baru ini kebetulan bertepatan dengan gelombang perdagangan yang dimulai pada Juni 2026.

Ondo memiliki skala perpustakaan produk terbesar: dari 104 produk pada Oktober 2025 berkembang menjadi 458 produk, 2,36 kali lipat dari Robinhood (194 produk). Ondo dan Robinhood juga merupakan satu-satunya dua penerbit yang tidak terbatas pada satu saham tunggal. Produk Ondo mencakup 117 ETF (obligasi, komoditas, dana kripto) ditambah 8 portofolio; Robinhood mencakup 12 ETF, 5 komoditas besar, dan produk obligasi AS. Empat penerbit lainnya hampir hanya meluncurkan satu saham tunggal.

Sumber data: Birdeye Peak; Catatan: Waktu snapshot data adalah 21 Oktober 2026

Dari segi kapitalisasi pasar, tiga platform mendominasi. Total kapitalisasi lintas rantai bStocks, Ondo, xStocks mendekati 1 miliar USD, bStocks sedikit lebih tinggi, mencapai 1,11 miliar USD; Robinhood 156 juta USD; Backpack 37 juta USD, Coinbase 34 juta USD. bStocks diluncurkan pada 12 Juni, hanya dalam waktu empat bulan telah mencapai ukuran ini.

Pertumbuhan nilai pasar tokenisasi saham dari masing-masing penerbit seperti xStocks, Ondo, bStocks, di mana Ondo secara konsisten memegang pangsa terbesar, dengan total nilai pasar yang terus meningkat.

Volume perdagangan pemimpin berganti setiap bulan. Pada bulan Juni 2026, xStocks memimpin dengan 2,34 miliar USD; pada bulan Juli bStocks mencapai 9,72 miliar, bulan Agustus 10,51 miliar; bulan September Robinhood dengan 11,96 miliar USD memecahkan rekor transaksi bulanan untuk satu penerbit. Penurunan pasar pada bulan Oktober terutama terlihat pada kedua penerbit ini, hingga 21 Oktober, volume perdagangan harian Robinhood turun 70,36% dibandingkan bulan September, bStocks turun 43,53%; volume perdagangan Backpack dan Ondo hampir sama dengan bulan September; Coinbase justru naik 30,35%.

Perubahan proporsi volume perdagangan bulanan dari masing-masing penerbit tokenisasi saham, di mana xStocks dan Ondo mendominasi pasar di awal, kemudian bStocks, Robinhood, Backpack, dan Coinbase secara bertahap masuk, sehingga pola pangsa perdagangan menjadi lebih beragam.

Jumlah akun pemain baru pada tahun 2026 meningkat pesat. Berdasarkan statistik akun asli, Robinhood (1,55 juta), bStocks (1,48 juta) berada di urutan teratas; sedangkan bStocks hanya memiliki 49 ribu akun tiga bulan lalu. Diikuti oleh xStocks (903 ribu), Backpack (513 ribu), Ondo (506 ribu), Coinbase (74 ribu). Statistik asli ini mencakup akun dengan saldo di bawah 1 USD dan akan menghitung dompet yang sama untuk setiap jenis token.

Mengubah metode statistik: hanya menghitung nilai kepemilikan tidak kurang dari 1 USD, satu dompet hanya dihitung sekali untuk setiap penerbit, peringkat akan berubah. Hingga 21 Oktober, jumlah dompet independen: bStocks 217216 menduduki peringkat pertama, xStocks 194951 di urutan kedua, Robinhood 188121 turun ke peringkat ketiga. Robinhood masih memimpin dalam "jumlah akun dengan kepemilikan ≥ 1 USD", tetapi setelah penghapusan peringkatnya menurun, akar masalahnya adalah jumlah rata-rata token yang dimiliki dompetnya lebih tinggi, rata-rata 1,9 token; bStocks adalah 1,46. xStocks menunjukkan peningkatan paling signifikan setelah penyesuaian, dari peringkat ketiga naik ke peringkat kedua. Dompet Coinbase rata-rata memiliki 1,85 token; Backpack terendah, 1,3 token.

Perbandingan jumlah total akun yang memegang token dari masing-masing penerbit (merah) dengan jumlah dompet independen (biru), di mana jumlah akun pemegang token Robinhood tertinggi, dan semua penerbit memiliki situasi di mana satu dompet memegang beberapa token.

Perbandingan Kecepatan Peluncuran

Menyelaraskan waktu peluncuran masing-masing penerbit, membandingkan kurva pertumbuhan di bawah durasi operasi yang sama. Pada hari ke-30 setelah peluncuran, Backpack dan Coinbase menunjukkan volume transaksi kumulatif on-chain yang paling kuat, masing-masing 1,52 miliar USD, 1,21 miliar USD; setelah itu bStocks dan Robinhood memperlebar jarak, pada hari ke-90 setelah peluncuran masing-masing mencapai 23,6 miliar USD, 14,9 miliar USD; Backpack mengalami perlambatan pertumbuhan. Pada hari ke-90 setelah peluncuran, volume transaksi kumulatif bStocks adalah 83,39 kali lipat dari xStocks pada periode yang sama. Coinbase telah diluncurkan selama 58 hari, volume transaksi kumulatifnya telah melebihi semua penerbit lainnya pada periode yang sama kecuali bStocks.

Volume transaksi kumulatif on-chain dalam 90 hari setelah peluncuran masing-masing penerbit, di mana bStocks memiliki volume transaksi kumulatif yang jauh di depan, diikuti oleh pertumbuhan cepat Robinhood.

Volume transaksi absolut murni akan terpengaruh oleh waktu peluncuran pasar ------ pemain baru ini kebetulan memasuki jendela ledakan pasar pada bulan Juni 2026. Metode untuk menghilangkan faktor waktu: ambil volume transaksi selama 7 hari terakhir dari masing-masing penerbit, dibagi dengan total volume transaksi mingguan dari enam penerbit pada titik waktu yang sama. Sebelum peluncuran xStocks, pangsa pasar 100%, tetapi saat itu tidak ada objek statistik lain. Pada hari ke-60 setelah peluncuran, pangsa pasar bStocks 84%, Robinhood 41%. Pangsa ini dihitung berdasarkan ukuran pasar keseluruhan pada minggu itu, menunjukkan bahwa keduanya merebut pangsa pasar yang ada dari pesaing, bukan hanya mengikuti kenaikan pasar. Pada hari ke-90 setelah peluncuran, pangsa Backpack menyusut menjadi 3%; Coinbase dari 7% pada hari ke-30 setelah peluncuran meningkat menjadi 14% pada hari ke-58 setelah peluncuran.

Perubahan proporsi volume transaksi dalam tujuh hari terakhir dari masing-masing penerbit pada hari ke-30, 60, dan 90 setelah peluncuran, mencerminkan perubahan pangsa pasar masing-masing seiring waktu.

Perlombaan jumlah akun terutama terjadi antara Robinhood dan bStocks. Pada hari ke-9 setelah peluncuran, jumlah akun Robinhood sudah memuncaki, dan kemudian terus mempertahankan posisi pertama dalam statistik akun asli. bStocks memulai dengan lambat, pada hari ke-45 setelah peluncuran hanya memiliki 52820 akun, lebih rendah dari xStocks dan Coinbase pada periode yang sama; kemudian meledak dengan cepat: dalam rentang waktu 60--90 hari setelah peluncuran, jumlah akun meningkat 4,66 kali, sementara Robinhood hanya meningkat 1,9 kali. Pada hari ke-120 setelah peluncuran, akun asli bStocks mencapai 1,43 juta, 19,04 kali lipat dari xStocks (75302) pada periode yang sama; Backpack setelah 90 hari peluncuran jumlah akunnya meningkat 3,87 kali, mencapai 436290, diduga berkat perluasan perpustakaan produk. Perlu dicatat: angka-angka ini mencakup akun debu kecil; data pada 21 Oktober menunjukkan bahwa 76,89% dari semua akun Robinhood dan 78,53% dari bStocks adalah akun dengan saldo di bawah 1 USD, sehingga pertumbuhan akun sebagian besar berasal dari alamat dengan saldo kecil, bahkan nol.

Pertumbuhan kumulatif jumlah akun pemegang token dari masing-masing penerbit sejak peluncuran, di mana Robinhood memiliki laju pertumbuhan pemegang tertinggi dan jumlah total tertinggi, diikuti oleh bStocks.

Sembilan Saham Inti yang Dikonversi Menjadi Token

Bab sebelumnya membandingkan daftar produk lengkap dari masing-masing penerbit, tetapi ada perbedaan besar dalam kumpulan saham yang diluncurkan. Untuk perbandingan horizontal yang adil, perlu untuk menyatukan kumpulan saham. Ada sembilan saham yang diluncurkan oleh semua enam penerbit: AMD, LLY, MRNA, MRVL, MSTR, NFLX, SNDK, SPCX, TSLA. Bab ini hanya menganalisis sembilan saham inti ini, perbedaan berasal dari model penerbitan dan perdagangan dari masing-masing penerbit untuk satu aset dasar yang sama, bukan dari jumlah aset yang terdaftar.

9 saham inti ter-tokenisasi (disebut Core9) memiliki total nilai pasar sebesar $721,1 juta. bStocks menduduki peringkat pertama dengan $307 juta, diikuti oleh xStocks dengan $270 juta di posisi kedua, dan Ondo di posisi ketiga dengan $93,5 juta. Nilai pasar sangat terkonsentrasi pada tiga aset: SPCX, MSTR, dan TSLA, yang bersama-sama menyumbang 77,98% dari total nilai pasar Core9. Pemimpin di setiap aset berbeda: bStocks memiliki sebagian besar SPCX; xStocks memiliki sebagian besar MSTR dan TSLA. Keunggulan keseluruhan bStocks sangat bergantung pada SPCX dan SNDK, yang bersama-sama menyumbang 63,98% dari nilai pasar Core9 miliknya.

Situasi nilai pasar 9 saham inti ter-tokenisasi yang diterbitkan oleh 6 penerbit, gambar kiri menunjukkan nilai pasar yang dirangkum berdasarkan penerbit, bStocks dan xStocks memimpin; gambar kanan lebih lanjut memecah nilai pasar berdasarkan aset individu, SPCX, MSTR, dan TSLA memiliki nilai pasar tertinggi.

Peringkat volume perdagangan tergantung pada jendela statistik. Dalam 30 hari terakhir, volume perdagangan Core9, Coinbase sedikit lebih tinggi dengan $794 juta dibandingkan Robinhood yang mencapai $743 juta; dari total volume perdagangan sejak diluncurkan, Robinhood memimpin dengan sekitar $3,1 miliar, diikuti oleh bStocks dan Backpack masing-masing sekitar $2,4 miliar. Ketiga perusahaan ini hanya membutuhkan waktu sekitar empat bulan untuk mencapai skala tersebut; xStocks memerlukan waktu 16 bulan untuk mengumpulkan $1,97 miliar. Sebagian besar perdagangan Core9 terkonsentrasi pada SPCX: menyumbang 54,32% dari total volume perdagangan Core9, 83,82% dari perdagangan Core9 bStocks, dan 77,69% dari Backpack. Melihat berdasarkan saham individu, pemimpin tersebar, lima dari enam perusahaan memiliki setidaknya satu aset di mana mereka menduduki peringkat pertama: xStocks memimpin di TSLA, dengan sedikit keunggulan di MSTR; Ondo memimpin di MRVL, AMD, dan NFLX.

Total volume perdagangan 9 saham inti ter-tokenisasi, gambar kiri menunjukkan statistik berdasarkan penerbit, Robinhood memiliki volume perdagangan kumulatif tertinggi; gambar kanan memecah berdasarkan aset individu, SPCX dan TSLA memiliki tingkat perdagangan yang jauh lebih tinggi.

Rasio perputaran dapat digunakan untuk menilai tempat perdagangan, kesimpulan jendela jangka pendek dan jangka panjang konsisten. Dalam 30 hari terakhir, rasio perputaran Core9 adalah 86 kali di Coinbase, 51 kali di Backpack, dan 27 kali di Robinhood; xStocks, bStocks, dan Ondo semuanya di bawah 3 kali. Melihat rasio perputaran sepanjang siklus hidup, ketiga perusahaan ini tetap memimpin, tetapi Backpack naik ke posisi pertama: rasio perputaran Backpack sejak diluncurkan adalah 182,43 kali; Robinhood 110,93 kali; Coinbase 106,97 kali. Tiga perusahaan lainnya tidak melebihi 15,14 kali, meskipun xStocks telah beroperasi selama 16 bulan, sementara tiga teratas hanya beroperasi sekitar 4 bulan. Ketiga perusahaan dengan rasio perputaran tinggi ini, perdagangan utama terjadi di DEX on-chain; banyak transaksi xStocks dan bStocks terjadi di buku pesanan bursa, tidak dihitung dalam volume perdagangan DEX. Ondo adalah kasus khusus, karena bukan model yang dipimpin bursa, tetapi rasio perputaran dalam 30 hari kurang dari 1 kali. Oleh karena itu, indikator rasio perputaran mencerminkan di mana perdagangan terjadi, tidak sama dengan tingkat niat perdagangan pemegang.

Rasio perputaran 9 saham inti ter-tokenisasi (total volume perdagangan / nilai pasar), gambar kiri menunjukkan Backpack memiliki rasio perputaran tertinggi, gambar kanan memecah berdasarkan aset individu, beberapa aset seperti LLY, MSTR, dan MRNA menunjukkan perbedaan besar dalam aktivitas perputaran di berbagai platform penerbit.

Pemegang sangat terkonsentrasi pada SPCX. Core9 memiliki total 1,13 juta akun, di mana 622.022 akun (55,06%) memiliki SPCX; SPCX juga merupakan aset Core9 dengan kepemilikan tertinggi di antara enam penerbit. SPCX ditambah TSLA mencakup 77,51% dari akun Core9.

Peringkat masing-masing perusahaan sangat bergantung pada SPCX. bStocks menduduki peringkat pertama dalam jumlah pemegang di SPCX, TSLA, dan MRNA; tetapi hanya SPCX yang menyumbang 66% dari akun Core9 miliknya. Untuk enam aset lainnya, Robinhood memiliki jumlah pemegang terbanyak; jika SPCX diabaikan, total akun Core9 Robinhood adalah 1,36 kali dari bStocks. Backpack memiliki ketergantungan yang lebih tinggi pada SPCX, di mana aset tersebut menyumbang 78,30% dari akunnya; pemegang xStocks terkonsentrasi pada SPCX+TSLA, yang bersama-sama menyumbang 84,42%. Statistik di atas mencakup akun debu di bawah $1. Mengubah kriteria: nilai kepemilikan tidak kurang dari $1, setiap dompet penerbit dihitung satu kali, bStocks tetap menduduki peringkat pertama dengan 71.866 dompet, Robinhood 60.606, xStocks 52.241. Coinbase mengalami penurunan paling signifikan, dari 20.571 akun asli menjadi 3.214 dompet independen.

Jumlah akun kepemilikan 9 saham inti ter-tokenisasi, pemegang SPCX secara signifikan memimpin, diikuti oleh TSLA, AMD, sementara jumlah pemegang untuk aset lainnya relatif sedikit.

Kesimpulan

Empat bulan setelah peluncuran pemain baru pertama pada tahun 2026, jalur saham ter-tokenisasi masih belum memiliki pemenang mutlak, penyebab utamanya adalah aturan kompetisi yang diikuti oleh enam penerbit tidak sama. Lima perusahaan dapat dibagi menjadi dua model besar:

• Model yang dipimpin bursa: xStocks, bStocks: aset besar, tetapi sebagian besar transaksi terjadi di buku pesanan bursa off-chain;
• Model prioritas on-chain: Robinhood, Coinbase, Backpack: ukuran aset yang dikelola di bawah tidak besar, tetapi frekuensi perputaran token di DEX sangat tinggi;

Model independen Ondo: ukuran aset dapat dibandingkan dengan pemain yang dipimpin bursa, tetapi transaksi on-chain sangat sedikit, bisnis lebih cenderung terhubung dengan pasar nyata di bawah, bertanggung jawab untuk pencetakan dan penebusan token.

Ini menjelaskan mengapa dalam satu kelompok saham Core9 yang sama, enam indikator dapat menunjukkan empat pemimpin yang berbeda; penilaian siapa yang memimpin tergantung pada apakah Anda menghitung nilai pasar, jumlah pemegang, atau volume perdagangan.

Keterbatasan utama data laporan: data DEX on-chain akan meremehkan penerbit yang dipimpin bursa (banyak transaksi tidak terjadi di DEX); statistik akun asli, sebelum menghapus akun debu kecil dan menghilangkan penghitungan ganda dari dompet yang sama dengan banyak token, akan melebih-lebihkan ukuran pengguna semua penerbit.

Satu pertanyaan yang masih perlu dijawab: apakah dua model bisnis ini akan menyatu di masa depan. Jika penerbit model prioritas on-chain dapat memperbesar volume sirkulasi yang sebenarnya, bukan hanya berputar di dalam token berukuran kecil; sementara penerbit model yang dipimpin bursa memindahkan lebih banyak transaksi ke DEX, maka peringkat di berbagai daftar akan selaras. Jika tidak, pasar saham ter-tokenisasi akan menjadi "menggunakan nama kode sekuritas yang sama, tetapi menjadi dua pasar yang terpisah satu sama lain".

Pemain baru akan terus mengubah pola jalur. Securitize telah meluncurkan saham ter-tokenisasi di Solana, di mana empat di antaranya termasuk dalam kumpulan aset bersama Core9, hanya saja saat ini basis pengguna masih sangat kecil; penambahan aset TSLA baru-baru ini oleh Backpack juga menunjukkan bahwa kumpulan aset bersama yang diluncurkan oleh masing-masing perusahaan mungkin akan diperluas di masa depan.