a16z Crypto: 9 grafici per comprendere l'andamento delle stablecoin

Autore: a16z crypto

A cura di: Jiahua, ChainCatcher

Da anni le stablecoin cercano di trovare il proprio posto nel mercato.

All'inizio erano solo uno strumento di trading, un mezzo per trasferire dollari tra diverse borse. Si sono poi trasformati in uno strumento di risparmio, detenuto dalle persone anziché essere consumato. Ora, i dati indicano una nuova direzione: le stablecoin stanno gradualmente diventando un elemento fondamentale dell'infrastruttura finanziaria.

I nove grafici seguenti illustrano i fattori alla base di questa tendenza.

La regolamentazione accelera la crescita del mercato

Per gran parte del periodo di sviluppo delle stablecoin, l'incertezza normativa ha limitato la partecipazione degli investitori istituzionali. Successivamente, la legge GENIUS ha chiarito la normativa. Non è stata lei a dare il via a questa tendenza, ma ha contribuito ad amplificarla.

Negli Stati Uniti, il GENIUS Act ha istituito il primo quadro normativo a livello federale per l'emissione di stablecoin. Questo cambiamento è chiaramente visibile dai dati: prima dell'approvazione della legge, i volumi di scambio rettificati erano in aumento da diversi trimestri consecutivi e, dopo l'approvazione della legge, la crescita ha subito un'ulteriore accelerazione, raggiungendo circa 4,5 trilioni di dollari nel primo trimestre del 2026.

Il quadro normativo europeo — il regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA) — presenta una situazione più complessa. Quando questa legge entrerà pienamente in vigore alla fine del 2024, diverse importanti piattaforme di scambio hanno rimosso l'USDT dai propri listini per motivi di conformità, determinando un'impennata dell'attività relativa alle stablecoin non legate al dollaro, che in un certo momento ha superato i 40 miliardi di dollari.

Successivamente, i volumi di negoziazione si sono stabilizzati al di sopra dei livelli di riferimento precedenti all'attuazione del MiCA, attestandosi in media tra i 15 e i 25 miliardi di dollari al mese. La regolamentazione ha dato vita a un mercato stabile per le stablecoin non legate al dollaro, che prima praticamente non esistevano.

L'attività nel settore delle stablecoin è in crescita

Il cambiamento strutturale più significativo potrebbe riguardare il modo in cui le persone utilizzano effettivamente le stablecoin.

In termini di numero di transazioni, la categoria C2C supera di gran lunga tutte le altre, raggiungendo i 789,5 milioni entro il 2025. Tuttavia, sono le transazioni in stablecoin tra consumatori e imprese a registrare la crescita più rapida, passando da 124,9 milioni nel 2024 a 284,6 milioni nel 2025, con un aumento di oltre il doppio rispetto all'anno precedente (+128%).

I dati relativi all'infrastruttura delle carte legate alle stablecoin evidenziano questa tendenza.

I asset/recharge">depositi mensili di garanzie reali per i progetti di carte basate su stablecoin supportati da Rain (tra cui Etherfi Cash, Kast, Wallbit, ecc.) sono passati da quasi zero nel novembre 2024 a oltre 300 milioni di dollari al mese all'inizio del 2026. Sebbene si tratti di un sostegno al consumo piuttosto che di un consumo diretto di stablecoin, questa tendenza è molto significativa: l'attività commerciale legata alle stablecoin è in aumento.

La velocità di circolazione delle stablecoin è in aumento

La frequenza di rotazione di ogni dollaro dell'offerta di stablecoin è in aumento.

Dall'inizio del 2024, la velocità delle stablecoin (il rapporto tra il volume mensile dei trasferimenti corretto e l'offerta in circolazione) è quasi raddoppiata, passando da 2,6 a 6 volte. L'aumento della velocità indica che la domanda di transazioni in stablecoin supera la nuova emissione e che l'offerta esistente è sottoposta a un carico maggiore.

Questo è il tratto distintivo di una vera rete di pagamento: la valuta di base viene utilizzata nella pratica, non solo detenuta.

Il volume delle transazioni in stablecoin riflette un aumento dell'attività di pagamento

Escludendo le transazioni, i flussi di fondi e i meccanismi di cambio che rappresentano la maggior parte delle transazioni in stablecoin, si stima che il totale dei pagamenti tra entità diverse lo scorso anno si sia comunque attestato tra i 350 e i 550 miliardi di dollari.

In termini di volume delle transazioni, il settore business-to-business domina i pagamenti in stablecoin (il che non sorprende, vista la sua portata). Tuttavia, anche altri settori, come i pagamenti diretti tra consumatori e le interazioni con i commercianti, stanno registrando una rapida espansione.

I pagamenti in stablecoin sono attualmente concentrati in determinate regioni

Dal punto di vista geografico, le transazioni con stablecoin non sono distribuite in modo uniforme.

Quasi due terzi del volume delle transazioni provengono dall'Asia, concentrandosi principalmente a Singapore, Hong Kong e in Giappone.

Il Nord America rappresenta circa un quarto. L'Europa rappresenta circa il 13%. L'America Latina e l'Africa, considerate insieme, rappresentano una quota molto esigua, inferiore a 1 miliardo di dollari.

Non solo pagamenti transfrontalieri, ma valute locali che circolano su circuiti globali

Lo sviluppo delle stablecoin non legate al dollaro non si limita all'Europa, ma sta prendendo piede anche nei mercati emergenti, dove è guidato da fattori diversi.

Il Brasile ne è un tipico esempio. Il volume mensile dei trasferimenti di BRLA (una stablecoin garantita dal real brasiliano) è passato da quasi zero all'inizio del 2023 a circa 400 milioni di dollari al mese all'inizio del 2026. L'accesso alla rete di pagamenti istantanei PIX ne ha determinato la popolarità.

Sebbene le stablecoin vengano spesso descritte come strumenti transfrontalieri, la percentuale delle attività transfrontaliere è in realtà diminuita anziché aumentare.

Le transazioni nazionali (trasferimenti di stablecoin effettuati all'interno dello stesso Paese o della stessa regione) sono passate da circa la metà del volume dei pagamenti all'inizio del 2024 a quasi i tre quarti all'inizio del 2026. Cosa significa? Le stablecoin non solo si sono affermate come strumenti per le rimesse o il cambio valuta, ma sono anche diventate un mezzo di pagamento locale che opera su un'infrastruttura globale.

Mettendo insieme tutti questi fattori, emerge un quadro chiaro, anche se non è quello che la maggior parte delle persone si aspettava: molti credevano infatti che le stablecoin si sarebbero concentrate esclusivamente sulle transazioni transfrontaliere. Al contrario, stanno diventando sempre più localizzate.

Sebbene il dollaro rimanga la valuta di riferimento principale per la stragrande maggioranza delle stablecoin, queste ultime non sono affatto una semplice estensione del dollaro. Le varianti non legate al dollaro, come le stablecoin in valuta locale garantite dall'euro o dal real brasiliano, stanno diventando sempre più popolari.

Sebbene i trasferimenti di stablecoin da utente a utente (C2C) superino di gran lunga gli altri tipi di flussi di pagamento, sempre più casi d’uso si stanno orientando verso i consumi quotidiani (C2B).

I dati relativi a ciascun trimestre forniscono ulteriori prove del fatto che le stablecoin si stanno trasformando in un'infrastruttura di pagamento universale. Sono state concepite per avere una portata globale, ma nella pratica stanno assumendo un carattere sempre più locale.

Siamo ancora nelle fasi iniziali. Ma la struttura di questo sistema sta gradualmente diventando più chiara.