Intervista con il maestro del macro Raoul Pal: la competizione sull'IA sta dando vita a una "singolarità economica", non rinunciate facilmente alle vostre posizioni nei prossimi quattro anni

Fonte originale: 《When Shift Happens》

A cura di: Felix, PANews

L'investitore macro e co-fondatore di Real Vision, Raoul Pal, torna al podcast "When Shift Happens" per approfondire il motivo per cui la corsa all'IA è il più grande evento di capitale nella storia umana e perché i detentori di criptovalute si trovano in una posizione favorevole. Raoul Pal spiega la singolarità economica, perché i trader perdono sempre contro gli investitori a lungo termine e perché continua ad acquistare durante i ribassi.

PANews ha raccolto i punti salienti dell'intervista.

Conduttore: Qualche settimana fa, hai condiviso e commentato un video interessante. Satirizza sul fatto che il mercato azionario statunitense continua a salire e che, finché si "compra durante il ribasso", si può guadagnare. Se non hai soldi, basta prenderli in prestito per comprare. Non è uno schema piramidale; è un piano di acquisto durante i ribassi. Cosa sta succedendo al mercato azionario?

Raoul Pal: Ci sono due ragioni principali. La prima è ovviamente la liquidità; stiamo assistendo a un'espansione della liquidità. L'altra cosa è che stiamo vivendo il periodo più straordinario della storia umana, dove tutto il resto non conta. Tutto il capitale sta fluendo nel settore dell'IA, che è la più grande competizione della storia. Questa è una competizione tra nazioni e tra aziende. Pertanto, assorbirà certamente ogni briciola di capitale perché non è possibile rallentarla.

Conduttore: Parlami di questa competizione.

Raoul Pal: In questo mondo, nessuno permetterà a una singola superpotenza di monopolizzare l'AGI (Artificial General Intelligence), quindi devono essercene due, e solo gli Stati Uniti e la Cina possono permettersi questa competizione. La teoria dei giochi suggerisce che nessun paese si fermerà ora perché fermarsi significa che l'altra parte ottiene un vantaggio. Anche se si verificasse uno scenario come il fallimento di OpenAI o l'esaurimento dei fondi, il governo degli Stati Uniti metterebbe immediatamente all'asta i suoi asset a aziende come Microsoft e Google, non permettendo mai a una sola azienda di monopolizzare il vantaggio. La scala di questo gioco è troppo grande perché qualcuno possa fermarlo. È un gioco di "conversione di unità di energia in unità di intelligenza".

Conduttore: Troppo grande per fallire. Quindi, dovremmo sempre "comprare durante il ribasso"? Avrà una fine?

Raoul Pal: Ho scritto su "Global Macro Investor" che non finirà a meno che non raggiungiamo la singolarità economica. La singolarità economica si riferisce al punto in cui il sistema non riesce più a far fronte alla velocità dello sviluppo tecnologico. Conoscete quella formula magica: crescita della popolazione + crescita della produttività + crescita del debito. Quando contate l'IA e i robot come parte della popolazione, la nostra popolazione massima attuale è di 9 miliardi, ma potremmo raggiungere 18 miliardi, 100 miliardi o persino un trilione di agenti intelligenti. Se ci sono 10 o 50 miliardi di agenti intelligenti, il sistema economico non può funzionare come faceva in passato; corre troppo velocemente.

Quasi tutte le adozioni tecnologiche passate hanno seguito la Legge di Metcalfe (nota di PANews: il valore di una rete è proporzionale al quadrato del numero di utenti connessi), mostrando una crescita logaritmica. Ma l'IA è il primo caso osservabile della Legge di Reed nella storia umana (nota di PANews: il valore di una rete aumenta non solo con il numero di utenti, ma anche esponenzialmente a causa degli effetti della formazione di gruppi), che è esponenziale su esponenziale. Si stima che entro il 2028, la quantità di testo prodotta dall'IA ogni anno supererà la quantità totale di testo prodotta nella storia umana dalla stampa di Gutenberg a oggi.

Conduttore: Anthropic ha menzionato nell'intervista di oggi che inizialmente si aspettavano una crescita decuplicata nel primo trimestre, ma in realtà è cresciuta 80 volte. È incredibile.

Raoul Pal: Sì, la singolarità economica è ciò che accade quando hai agenti economici intelligenti (agenti) che possono formare capitale istantaneamente; questo è il significato delle meme coin: formazione e distruzione istantanea di capitale. Possono stabilire istantaneamente attività digitali, catturare rapidamente i mercati e poi uscire quando l'opportunità scompare. Dove si collocano le grandi aziende tradizionali in questa economia? Chi sono i lavoratori? Il sistema non può più funzionare normalmente. Perché la velocità della vita basata sul carbonio (neuroni umani) è di 1 millisecondo, e ora stiamo lasciando passare l'elettricità attraverso la sabbia (silicio, il secondo elemento più abbondante sulla Terra) per creare intelligenza, che è sei ordini di grandezza più veloce dei neuroni umani (un milione di volte). È folle.

Conduttore: Poiché l'IA sta crescendo esponenzialmente, molti nello spazio crypto vogliono passare all'IA; sentono che l'industria crypto ora è noiosa e temono persino di rimanere intrappolati. Come vedi le scelte di investimento tra IA e criptovalute?

Raoul Pal: Sebbene l'industria dell'IA sia estremamente calda, credo ancora che, a lungo termine, le criptovalute rimangano uno dei migliori investimenti in termini di rischio-rendimento. Tuttavia, è davvero difficile competere con aziende di chip come Nvidia, poiché sono la parte fondamentale della conversione dell'energia in intelligenza. Tuttavia, le criptovalute hanno un "TAM (Total Addressable Market) infinito". Intorno a ottobre dell'anno scorso, abbiamo assistito alla nascita dell'economia degli agenti (agenti IA). Quando questi agenti inizieranno a scalare massicciamente, avranno i propri portafogli e condurranno affari on-chain. In precedenza, stimavamo che il mercato crypto potesse raggiungere i 100 trilioni di dollari basandosi sugli utenti umani; ora con infiniti agenti IA, il gioco è completamente cambiato. Inoltre, la Federal Reserve gestirà l'economia come durante l'era Greenspan, basandosi su miracoli di produttività per ridurre il rapporto debito/PIL. Il deprezzamento della valuta fiat non si fermerà e l'intero sistema finanziario sta passando all'infrastruttura blockchain, quindi devi solo correre più veloce delle istituzioni. Il peggio è passato perché la liquidità globale sta accelerando.

Conduttore: Quindi per te, Bitcoin che torna a 60.000 dal suo picco recente non è un mercato ribassista?

Raoul Pal: È solo un ritracciamento scomodo in un mercato rialzista. Sono nello spazio crypto dal 2013 e un ritracciamento del 50% in Bitcoin è abbastanza normale; altre altcoin tendono a scendere ancora più severamente, come ha fatto Solana nell'ultimo ciclo prima della sua impennata, scendendo dell'80%. La differenza è che il ritracciamento nel 2021 è stato molto rapido, con una rapida ascesa dopo il crollo; mentre questo ritracciamento è stato più volatile e prolungato nel corso dei mesi, facendo sentire le persone molto a disagio. Ma guardandolo da un'altra angolazione, più lungo è il periodo di consolidamento, più lungo e grande sarà il potenziale mercato rialzista dopo il breakout.

Conduttore: Il problema è che nel 2021 il calo è stato veloce e anche l'ascesa è stata veloce, ma questa volta il mercato è molto turbolento e richiede tempo. Inoltre, alcune aziende con buone performance (come stablecoin, RWA) non hanno token e gli investitori retail non possono investire, facendo sentire a tutti che la promessa di ricchezza precoce è stata infranta.

Raoul Pal: Non credo sia vero; il product-market fit è fondamentale. Solo perché la tua altcoin non è salita non significa che la promessa sia infranta; il mercato non ti deve nulla. Le persone si sono abituate ai giorni facili in cui si facevano soldi a occhi chiusi negli ultimi anni, ma la liquidità nel 2024 è ancora limitata e non siamo entrati nella vera "banana zone" (riferendosi a un periodo di folli aumenti di prezzo). Sebbene le persone comuni potrebbero non essere in grado di acquistare azioni in società di stablecoin, non è affatto un problema; devi solo detenere i token Layer 1 sottostanti. Questo è il nostro "capitale di base universale". Se gran parte dell'economia futura sarà dominata dall'IA e dagli agenti, e useranno reti crypto, dobbiamo solo detenere token Layer 1 per condividere il loro successo. Non abbiamo avuto tale opportunità nell'era di Internet, e ora non ci sono scuse per perderla.

Conduttore: Cosa hai accumulato durante la recente flessione?

Raoul Pal: Ho comprato un po' di Sui e un po' di Zcash. Non ho inseguito Zcash quando è salito alle stelle l'anno scorso, ma ho iniziato a comprare durante il ritracciamento. Nello spazio di archiviazione del valore, la privacy è preziosa. Questo è un trade molto semplice "lato sinistro della curva" (trade intuitivo): è Bitcoin con funzionalità di privacy. Il trade "lato destro della curva" (trade ponderato) considera le sue proprietà di resistenza quantistica. Sebbene ciò possa invitare a repressioni governative, offre attributi protettivi molto importanti in futuro.

Conduttore: Puoi spiegare in dettaglio perché il Layer 1 degli smart contract catturerà la maggior parte del valore nelle criptovalute nel tempo?

Raoul Pal: Il Layer 1 è lo strato infrastrutturale di grado di investimento. Proprio come il mercato dei sistemi operativi alla fine ha solo tre o quattro attori principali, il Layer 1 convergerà infine verso 3-5 catene principali. Come capire il valore del Layer 1? Se oggi scolleghi Ethereum, il valore economico che distruggi è enorme: tutti i Layer 2, DeFi, NFT, RWA andrebbero a zero. L'attuale valutazione di ETH potrebbe essere persino sottostimata. Bitcoin ha una funzione molto singolare; il suo obiettivo è catturare una quota dei risparmi globali, ma la scalabilità dell'infrastruttura degli smart contract è illimitata.

Conduttore: Quindi quali Layer 1 prevarranno?

Raoul Pal: ETH ha il valore economico più denso e le risorse di saggezza degli sviluppatori (sicurezza, effetto Lindy, ecc.), proprio come Microsoft; comprarlo difficilmente sarà un errore. Solana ha dimostrato di avere successo; è più efficiente, più veloce e più economica. Sebbene Sui sia ancora agli inizi, quando il mercato è sceso dell'80%, ETH, Solana e Sui sono stati gli unici tre token che hanno mantenuto la densità economica. La programmabilità di Sui all'interno di un singolo blocco, la velocità delle transazioni e la velocità di finalità sono su una scala completamente diversa. Valutare le blockchain non può utilizzare modelli tradizionali di "flusso di cassa scontato (DCF)" perché lo scopo della rete è fornire il servizio più economico e veloce; valutarlo in base a quante commissioni di transazione genera è un'assurdità. La catena più economica, veloce e programmabile alla fine supererà il mercato.

Conduttore: Alcuni dicono che la DeFi è "morta" dopo aver subito un gran numero di hack negli ultimi mesi. Come potrebbero le istituzioni finanziarie tradizionali mettere denaro nella DeFi facilmente hackerabile?

Raoul Pal: Ma questo costringerà solo le persone a sviluppare prodotti migliori. Proprio come installiamo software antivirus sui nostri computer, gli attacchi di hacking sono ovunque. Ogni banca ha in realtà team che si occupano di attacchi di hacking e della percentuale di fondi rubati; semplicemente non lo pubblicizzano. Ho previsto nel 2014 che l'intera infrastruttura del sistema finanziario si sarebbe spostata sulla blockchain. Perché? Perché è il modo più efficiente per produrre energia, il sistema finanziario migrerà sempre verso il binario più redditizio ed efficiente. Inoltre, la DeFi è in realtà più adatta alle macchine (agenti IA) che agli esseri umani. Le macchine non hanno nemmeno bisogno di siti web front-end; possono riequilibrare gli asset e condurre transazioni istantanee su più catene e utilizzando varie stablecoin con attrito minimo. Saranno il gruppo di utenti più numeroso della DeFi, e potremmo persino non notare queste transazioni.

Conduttore: Pensi che gli NFT acquisiranno un valore immenso a causa del suddetto effetto ricchezza? Ho comprato Crypto Punks e XCOPY, e i loro prezzi sono stagnanti; non voglio nemmeno guardarli.

Raoul Pal: Questo perché l'attività degli NFT è una funzione della prosperità dell'economia crypto. Devi aspettare che l'intero mercato crypto raggiunga una scala di decine di trilioni di dollari. Quando ETH salirà dal suo prezzo attuale a 5000, o romperà al rialzo, vedrai una massiccia rinascita dell'attività NFT. Pensaci; stiamo vivendo il più grande punto di svolta nella storia umana: non saremo più l'intelligenza superiore sulla Terra, e l'arte è il mezzo che registra la cultura del nostro tempo. Quando le persone faranno grandi soldi in questa massiccia economia delle macchine, compreranno naturalmente "asset trofeo" (nota di PANews: riferendosi a quegli asset estremamente scarsi, in posizioni privilegiate o con un valore storico e culturale significativo, che mostrano lo status sociale dell'acquirente e forniscono un'immensa soddisfazione psicologica, spesso "difficili da ottenere" sul mercato), proprio come i magnati della tecnologia, i magnati del settore immobiliare e i baroni degli hedge fund comprano arte dopo essere diventati ricchi.

Conduttore: Quindi come prevedi di allocare il tuo portafoglio di investimenti NFT? Sono solo i migliori "sacri graal" che vale la pena acquistare?

Raoul Pal: In realtà mi sto preparando a lanciare un fondo NFT. Molti individui con un patrimonio netto elevato, family office e persino OG nello spazio crypto che hanno fatto soldi ma non hanno mai comprato arte digitale non sanno come acquistare. La nostra fondazione è divisa in due parti: una parte investe in asset "sacro graal" (come Alien Punks, XCOPY, Beeple, valutati da centinaia di migliaia a milioni di dollari), che hanno già un consenso sociale comprovato. L'altra parte investe in opere di artisti di fascia media ma altamente convessi (Convexity). Ad esempio, "Die with the most likes", che documenta in modo umoristico e un po' crudo il declino della classe media americana; o l'artista tedesco Kim Asendorf, che è all'avanguardia nell'arte IA. Se le opere di questi artisti venissero rivalutate da 20 ETH a 200 ETH (da 5 a 10 volte), e ETH stesso potrebbe anche salire di 10 volte in futuro, otterresti uno sbalorditivo rendimento di 100 volte.

Non preoccuparti degli NFT ordinari perché l'intera industria è ancora piccola e tutto verrà rivalutato. Anche se compri Punks ordinari della stessa serie, è comunque un buon affare. Inoltre, il nostro fondo si impegnerà anche nel prestito garantito da NFT, guadagnando oltre il 15% di rendimento, reinvestendo per sostenere la liquidità per l'intero ecosistema artistico.

Conduttore: Bitcoin è un proxy di investimento per l'IA?

Raoul Pal: Si potrebbe dire di sì perché l'IA guiderà la crescita economica e il deprezzamento della valuta fiat a causa del massiccio debito beneficerà Bitcoin come riserva di valore digitale. Tuttavia, le piattaforme di smart contract Layer 1 sono una scommessa migliore e più diretta.

Conduttore: Dici che tutti sono troppo concentrati sui cicli, mentre il quadro generale è così chiaro: a meno che non sia assolutamente necessario, non dovresti mai vendere.

Raoul Pal: Esatto. In quest'era di agenti, fiat che si deprezza e tutto che va on-chain, perché dovresti vendere? Se conosciamo la direzione a lungo termine della capitalizzazione di mercato, perché vendere? Questo è il piano pensionistico dell'umanità. La singolarità economica è a circa quattro anni di distanza, e hai quattro anni per detenere il maggior numero possibile di questi asset; ti aiuteranno a navigare nelle più grandi incertezze future.

Conduttore: Puoi fornire dati per dimostrare che "comprare e mantenere" supera chi cerca di fare trading dentro e fuori?

Raoul Pal: Assolutamente. Ho creato dei modelli. Se raggiunge la zona di ipervenduto di 1-2 deviazioni standard all'estremità inferiore del canale di trend logaritmico, compri e non fai nulla; l'interesse composto è sbalorditivo. Se provi a vendere al massimo e poi ricomprare al minimo, il 99% delle persone non può farlo; è troppo difficile. Le persone spesso inseguono i prezzi durante l'ascesa. Sono in questo settore da 35 anni e non conosco nessuno che possa costantemente fare grandi soldi attraverso il trading a breve termine. Coloro che fanno grandi soldi stanno effettivamente guadagnando commissioni di gestione patrimoniale.

Si scopre che le persone che guadagnano di più nelle criptovalute sono quelle che "non fanno nulla". Perché i conti più redditizi presso le principali società di brokeraggio appartengono spesso a "conti morti (conti dimenticati)"? Gli investitori retail cercano di comprare alto e vendere basso, e non solo falliscono, ma spendono anche molta energia emotiva e psicologica, arrabbiandosi o euforizzandosi per le fluttuazioni giornaliere dei prezzi, che è assolutamente l'uso meno efficiente dell'energia personale. Se hai energia produttiva di riserva, studia l'IA e poi tieni stretto il tuo Bitcoin. Se il prezzo è ipercomprato e raggiunge due deviazioni standard, puoi vendere un po' per goderti la vita; altrimenti, stai in silenzio, compra durante il ribasso e tieni pazientemente.

Conduttore: Come possono le persone mantenere la fede quando il loro portafoglio scende del 60-80% e continua per mesi?

Raoul Pal: Non mi importa affatto. Vivo del mio stipendio. Se ho soldi extra e il mercato è fortemente ipervenduto, continuo a comprare. Perché la mia logica di base non è cambiata: domani sarà più digitale di oggi.

Conduttore: Ora che le azioni IA stanno salendo alle stelle, molti grafici vanno dritti verso l'alto. Questo attirerà le persone lontano dalla noiosa criptovaluta per comprare IA?

Raoul Pal: Il tuo dovere è essere un mercenario per il tuo capitale; vai dove sono i soldi. Ma credo che il tasso di rendimento composto delle criptovalute sia più alto. Rispetto al Nasdaq, Bitcoin è attualmente fortemente ipervenduto nel suo trend a lungo termine. Ciò significa che rispetto al Nasdaq, dovresti allocare di più nelle criptovalute ora.

Conduttore: Infine, dacci qualche speranza ottimistica per il 2026-2027 per aiutare a sollevare il morale.

Raoul Pal: Ci sono molte buone notizie. Primo, le banche stanno entrando nello spazio e le stablecoin sperimenteranno una crescita esplosiva nei prossimi due anni. Verrà firmato il "Clarity Act" normativo, che consentirà a quasi tutti di iniziare a costruire sulla blockchain. Macroeconomicamente, il governo degli Stati Uniti ha trilioni di dollari di interessi da rinnovare e pagare, e devono continuare a stampare denaro, il che aumenterà la liquidità globale. Il ciclo economico rimane forte e il reddito di più persone verrà convogliato in asset speculativi. Soprattutto, gli attuali asset crypto sono al punto più basso ed economico nel trend di crescita logaritmica a lungo termine rispetto ad asset come il Nasdaq. Abbiamo anche sperimentato la durata più lunga e la lettura più bassa di "estrema paura" della storia (l'indice Fear and Greed sceso sotto 10), ed è molto probabile che il conflitto in Medio Oriente venga risolto permanentemente. Questa è semplicemente una tempesta perfetta di combinazioni rialziste. Credo che la probabilità di questo risultato rialzista positivo sia del 70%, con il restante 30% di rischio ribassista derivante principalmente dal mancato risolvimento del conflitto in Medio Oriente, portando a inflazione e restringimento della liquidità, ma non ho ancora visto alcun segno di ciò.