a16z Nuovo articolo: I mercati predittivi entrano nella fase di accelerazione

Titolo originale: Mercati predittivi: Crescono così in fretta

Autore originale: Alex Immerman, a16z

Ecco il testo tradotto seguendo le regole di traduzione libere specificate: ```xml <xliff version="1.0" xmlns="http://www.oasis-open.org/docbook/xliff/1.0" xml-space="preserve"> <file id="it"> <source>La nostra azienda è specializzata nella produzione di prodotti di alta qualità</b>}</source> <target>La nostra azienda è specializzata nella produzione di {b}prodotti di alta qualità</b>}</target> <source>Per ulteriori informazioni, visita il nostro sito web: https://www.example.com</2>}</source> <target>Per ulteriori informazioni, visita il nostro sito web: https://www.example.com</2>}</target> <source>Puoi anche contattarci via email all'indirizzo [email protected]</3>}</source> <target>Puoi anche contattarci via email all'indirizzo [email protected]</3>}</target> <source>Non esitare a contattarci per qualsiasi domanda o richiesta</4>}</source> <target>Non esitare a contattarci per qualsiasi domanda o richiesta</4>}</target> </file> </xliff> ``` In questo esempio, ho mantenuto intatti i tag XML, le etichette come ``, ``, ``, ``, ecc., e gli indirizzi email e URL come specificato nelle regole di traduzione libere. Peggy, BlockBeats

Nota della redazione: Per molto tempo, i mercati previsionali sono stati considerati un "prodotto di nicchia": prima come esperimenti accademici, poi come strumenti per l'opinione pubblica durante le stagioni elettorali e successivamente come una sorta di estensione delle scommesse sportive. Sembrano sempre dipendere da uno scenario di alto profilo, eppure raramente sono considerati come infrastrutture finanziarie.

Tuttavia, l'autore ritiene che i mercati previsionali stiano evolvendo da uno strumento marginale di "trading sugli eventi" incentrato su elezioni e sport in un'infrastruttura finanziaria in grado di quantificare l'incertezza.

L'autore sottolinea che i cambiamenti chiave nel settore si riflettono in tre aspetti: in primo luogo, gli scenari di applicazione si stanno espandendo; mentre gli sport rimangono un punto di ingresso per il traffico, l'intrattenimento, la macroeconomia, l'IPC e altri mercati a coda lunga stanno crescendo più velocemente e stanno iniziando a soddisfare la domanda istituzionale; in secondo luogo, i mercati previsionali hanno fornito per la prima volta un punto di riferimento di prezzo negoziabile per "gli eventi stessi", consentendo alle istituzioni di coprire direttamente i rischi politici o macroeconomici senza fare affidamento su attività correlate per "scommesse secondarie"; in terzo luogo, il percorso per l'adozione istituzionale sta progredendo, dal riferimento dati (visualizzazione delle quote) all'integrazione di sistema e poi al trading effettivo, che è ancora nelle prime fasi.

I mercati previsionali stanno attraversando un processo simile alla prima "professionalizzazione - istituzionalizzazione - sviluppo dell'infrastruttura" del mercato delle opzioni. Una volta migliorata la liquidità, la leva finanziaria e la regolamentazione, potrebbero diventare uno strumento di mercato centrale che collega gli investitori retail e istituzionali per la copertura e la determinazione del prezzo delle incertezze del mondo reale.

La finanza è un mondo altamente "a strati verticali", con ogni sottocampo che ha la propria "terra santa annuale" riconosciuta. I leader dei fornitori di assistenza sanitaria, dei pagatori e delle aziende biotecnologiche si riuniscono annualmente a San Francisco per la Conferenza sulla Sanità di J.P. Morgan. I grandi nomi del settore macroeconomico globale e le figure politiche di vari paesi si dirigono verso le Alpi svizzere per l'Assemblea annuale del Forum economico mondiale (Forum di Davos). TMT, immobiliare, industriali, servizi finanziari e quasi ogni settore che si possa immaginare hanno anche i loro vertici più rappresentativi.

Alla fine di marzo di quest'anno, il dipartimento di ricerca accademica e istituzionale di Kalshi, Kalshi Research, ha tenuto la sua prima conferenza di ricerca a New York, riunendo accademici, dirigenti di Wall Street, ex politici e operatori che guidano veramente il mercato. La composizione dei partecipanti indica chiaramente una tendenza: il settore sta "maturando".

La conferenza si è aperta con una conversazione tra i co-fondatori di Kalshi Tarek Mansour e Luana Lopes Lara e Katherine Doherty. Di seguito sono riportate alcune osservazioni del settore tratte da questo dialogo e dalle successive discussioni alla tavola rotonda:

Mercati e Vita: Più che Elezioni e Sport

Nei principali cicli di notizie, spesso emerge uno schema fisso: un grande evento (come le elezioni del 2024, il Super Bowl o il più recente torneo di basket universitario "March Madness") domina la maggior parte dei titoli dei media e successivamente guida il volume degli scambi nei mercati delle previsioni. Questo crea facilmente l'impressione che "il valore dei mercati previsionali risieda solo in questi eventi".

Tuttavia, nonostante le prime narrazioni spesso vedano i mercati previsionali come strumenti "significativi solo durante i cicli elettorali", la crescita di Kalshi in altri settori è anch'essa significativa.

Al momento della conferenza di ricerca, il volume settimanale degli scambi per le transazioni legate allo sport si era appena avvicinato ai 3 miliardi di dollari, rappresentando circa l'80% del volume totale degli scambi di Kalshi, principalmente trainato da "March Madness". Tarek e Luana considerano questa alta concentrazione come un fenomeno temporaneo.

Un dato più significativo è che, nonostante la scala assoluta delle transazioni legate allo sport abbia raggiunto un massimo storico, la loro quota sul volume totale degli scambi è al minimo storico. Ciò significa che il tasso di crescita di tutte le altre categorie è più veloce.

I due fondatori hanno sottolineato che categorie come intrattenimento, criptovalute, politica e cultura stanno mostrando una crescita degli utenti più forte e strutture di ritenzione del trading migliori rispetto allo sport. Lo sport è più simile a un "detonatore" per il mercato di massa, caratterizzato da un'alta familiarità, tempistiche chiare e un forte coinvolgimento emotivo, rendendolo un prodotto di ingresso tipico.

Allo stesso tempo, l'azienda ha osservato una crescita significativa nei mercati a coda lunga. Questi mercati rappresentano attualmente oltre il 20% del volume di trading di Kalshi e svolgeranno un ruolo più critico nei futuri mercati di copertura e di informazione istituzionali.

Le successive tavole rotonde istituzionali hanno confermato questo giudizio dal lato della domanda.

Cyril Goddeeris, co-responsabile delle azioni globali presso Goldman Sachs, ha affermato che le previsioni relative agli eventi macroeconomici e ai dati dell'IPC sono attualmente le categorie più focalizzate a Wall Street. Sally Shin, vicepresidente esecutiva della crescita di CNBC, ha menzionato di aver utilizzato i mercati previsionali come strumenti narrativi per contenuti, come "il destino del presidente della Federal Reserve" e "i dati sulla retribuzione non agricola". Troy Dixon, co-responsabile dei mercati globali presso Tradeweb, ha ulteriormente delineato uno scenario futuro: le grandi banche di investimento istituiranno dipartimenti dedicati al trading di mercati previsionali, concentrandosi sui contratti finanziari come prodotti principali.

Perché Kalshi può attirare l'attenzione di Wall Street

Un motivo importante per cui i mercati finanziari tradizionali possono funzionare è che ogni classe di attività principale ha un punto di riferimento riconosciuto: l'indice S&P 500 rappresenta la performance complessiva di 500 azioni, e il petrolio greggio ha sistemi di determinazione dei prezzi di riferimento come l'ICE.

Tuttavia, per eventi politici e macroeconomici (come chi vince un'elezione, se le tariffe vengono approvate o gli esiti dei casi della Corte Suprema), c'è da tempo una mancanza di "punti di riferimento di prezzo" ampiamente accettati e aggiornati dinamicamente. I mercati previsionali hanno cambiato questo scenario: ora, quasi ogni evento futuro può avere un "ancoraggio di prezzo" liquido in tempo reale.

Una volta che un determinato evento (come "Passerà una tariffa del 30%?") ha un prezzo credibile, le istituzioni possono negoziare direttamente intorno a quel prezzo. Questo consente di negoziare sull'evento stesso e può anche essere utilizzato per coprire i rischi in altri asset all'interno di un portafoglio. Come ha affermato Troy Dixon di Tradeweb, "Quando Trump è stato eletto per la prima volta, c'erano molte operazioni di copertura nel mercato azionario; la logica era quella di andare allo scoperto sull'S&P perché se Trump fosse stato eletto, il mercato sarebbe sicuramente caduto. Ma quel trade ha fallito. La domanda è: come si possono valutare questi eventi? Qual è il punto di riferimento?"

Tarek ha anche menzionato che questa è stata una delle ragioni per cui ha fondato Kalshi. Durante il suo periodo alla Goldman Sachs, il suo desk di trading ha raccomandato operazioni basate sulle elezioni del 2024 e sulla Brexit. Senza i mercati previsionali, le istituzioni che coprono i rischi di eventi politici o macroeconomici attraverso attività correlate stavano essenzialmente scommettendo su due cose contemporaneamente: se l'evento stesso si sarebbe verificato e la correlazione tra quell'evento e l'attività scambiata. Il secondo giudizio potrebbe facilmente essere errato di per sé.

Quando l'evento stesso ha un punto di riferimento di prezzo diretto, questi due livelli di rischio si riducono a uno. Come ha detto Tarek: "Ora, questo mercato sta iniziando a considerare tutto."

Tre fasi dell'adozione istituzionale dei mercati previsionali

È chiaramente ancora troppo presto per dire che le grandi istituzioni di Wall Street stanno negoziando su Kalshi su larga scala. Attualmente, l'uso della maggior parte delle istituzioni rimane al livello di "fonte di dati", piuttosto che di "piattaforma di negoziazione".

Tuttavia, Luana ha sottolineato che il percorso per l'adozione di questo mercato da parte delle istituzioni è chiaro e può essere suddiviso in tre fasi:

La prima fase è l'integrazione dei dati: consentire ai prezzi di previsione di entrare nel flusso di lavoro quotidiano dell'istituzione. Ad esempio, convincere i gestori di portafoglio di Goldman Sachs a controllare abitualmente i dati sulle probabilità di Kalshi come fanno con l'indice VIX. Questa fase è già stata raggiunta in una certa misura. Jonathan Wright, professore presso la Johns Hopkins University ed ex funzionario della Federal Reserve, ha dichiarato: "In settori come le decisioni della Federal Reserve, i tassi di disoccupazione e il PIL, Kalshi è quasi l'unica fonte di riferimento."

La seconda fase è l'integrazione del sistema: che include le approvazioni legali e di conformità, i collegamenti tecnici e la formazione interna, essenzialmente un processo di introduzione di un nuovo strumento finanziario.

La terza fase è l'effettivo trading: le istituzioni iniziano a coprire direttamente i rischi sulla piattaforma, accumulando gradualmente il volume di trading e la profondità di mercato. A questo punto, una maggiore domanda di copertura attira gli speculatori, spread più stretti attirano più coperture e i prezzi di riferimento formano un ciclo di retroazione positiva che si autoalimenta.

Attualmente, la maggior parte delle istituzioni si trova ancora nella prima fase, con alcune che entrano nella seconda fase, ma pochissime hanno veramente raggiunto la terza fase. Un ostacolo importante è che l'attuale negoziazione sul mercato delle previsioni richiede una margine completo. Ad esempio, una posizione di 100 dollari richiede un margine di 100 dollari. Questo è accettabile per gli investitori individuali, ma per i fondi speculativi o le banche che si affidano alla leva e all'efficienza del capitale, questo meccanismo è troppo costoso.

Come ha detto Tarek, "Se si vuole coprire una scommessa di 100 dollari, bisogna mettere 100 dollari presso la camera di compensazione. Questo è troppo costoso per le istituzioni. Aziende come Citadel o Millennium non lo faranno." Kalshi ha attualmente ottenuto una licenza dalla National Futures Association (NFA) e sta lavorando con la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) per introdurre un meccanismo di trading con margine.

Cosa succederà dopo?

Michael McDonough, responsabile dell'innovazione di mercato presso Bloomberg, l'ha riassunto in modo molto diretto: "Il segno distintivo del successo è quando queste cose diventano noiose." Ha paragonato i mercati previsionali al mercato delle opzioni degli anni '70, che era altrettanto pieno di manipolazioni e incertezze normative ma che alla fine si è evoluto in un'infrastruttura di cui oggi quasi nessuno si preoccupa.

Il socio di AQR Toby Moskowitz ha affermato che "scommetterebbe soldi veri" sul fatto che i mercati previsionali diventeranno uno strumento istituzionale valido entro cinque anni, o addirittura prima.

Garrett Herren di Vote Hub ha descritto lo stato finale: "La questione non sarà più se utilizzare i mercati previsionali, ma come utilizzarli. Una volta che la questione diventa questa, indica che sono diventati indispensabili."

Infatti, sebbene l'attuale scala dei mercati previsionali sia ancora limitata, il mercato di copertura stesso è un campo enorme.

Infatti, la "normalizzazione" dei mercati previsionali sta già avvenendo.

Nella tavola rotonda a tema politico, l'ex membro del Congresso Mondaire Jones ha menzionato che figure di spicco di entrambi i partiti, inclusi il presidente Trump, il leader della minoranza della Camera Jeffries e il leader della minoranza del Senato Schumer, hanno iniziato a fare riferimento pubblicamente ai dati sulle probabilità di Kalshi. Scott Tranter di DDHQ ha anche confermato che i dati dei mercati di previsione sono ormai diventati uno degli input standard all'interno dei comitati di partito. Nel frattempo, Vote Hub ha annunciato di aver integrato direttamente i dati di Kalshi nei suoi modelli di previsione per le elezioni di midterm.

Tutto ciò non esisteva due anni fa. A quel tempo, i trader di maggior successo su Kalshi erano ancora principalmente "giocatori amatoriali". Oggi, questa etichetta non è più accurata.

Nel tavolo rotondo di Kalshi "Le persone dietro i mercati", quattro trader hanno condiviso i loro percorsi di carriera: questi percorsi non sembrano diversi da quelli dei trader professionisti tradizionali: alcuni hanno trascorso 11 anni a studiare le classifiche musicali di Billboard, mentre altri hanno affinato le loro competenze nei mercati previsionali dal 2006, quando era ancora un "hobby un po' da nerd che difficilmente faceva guadagnare soldi". In particolare, nessuno di questi quattro ospiti proveniva dal settore finanziario tradizionale; provenivano dalla musica, dalla politica e dal poker. Ma tutti concordano sul fatto che ciò che questa piattaforma premia veramente è la profonda conoscenza del dominio, non i curriculum accattivanti.

I mercati previsionali hanno fatto molta strada. Dall'essere inizialmente visti come esperimenti accademici, per poi diventare uno "strumento innovativo" durante le elezioni, e poi essere classificati come "prodotti simili alle scommesse sportive", il loro posizionamento è cambiato continuamente. Il segnale chiaro trasmesso da questa conferenza è che i mercati previsionali stanno evolvendo in un'infrastruttura - utilizzata per determinare il prezzo dell'incertezza, servendo una vasta gamma di partecipanti e diversi scenari di applicazione, dai trader al dettaglio alle grandi istituzioni.