Il capitale globale affronta shock dell'offerta e incertezze politiche

Il 20 luglio, il conflitto tra Stati Uniti e Iran è ulteriormente escalato. L'Iran ha annunciato di interrompere l'implementazione del memorandum d'intesa con gli Stati Uniti e ha avvertito che, se le forze statunitensi continueranno le loro azioni, passerà a una fase di attacco totale; gli Stati Uniti, dal canto loro, hanno effettuato attacchi aerei sull'Iran per la nona notte consecutiva e hanno inviato aerei F-16, F-35 e aerei da rifornimento in Medio Oriente. L'Iran ha anche dichiarato di aver colpito obiettivi delle forze statunitensi in Kuwait, Bahrein e Giordania, e il traffico marittimo nello Stretto di Hormuz è stato descritto dai media iraniani come "ridotto a zero".

Questo significa che il mercato deve rivalutare non solo le fluttuazioni a breve termine dei prezzi del petrolio, ma anche il "rischio di flusso" della catena di approvvigionamento energetico globale. Quando sia lo Stretto di Hormuz che lo Stretto di Bab el-Mandeb presentano la possibilità di ostacoli, i paesi produttori di petrolio del Medio Oriente, anche se attivano oleodotti alternativi, possono solo parzialmente sostituire la capacità di trasporto marittimo. L'Iraq ha già iniziato a esportare petrolio attraverso rotte siriane, riflettendo che i paesi della regione stanno accelerando la creazione di un sistema di backup per "de-Hormuzare", ma questi corridoi alternativi sono comunque esposti al rischio di attacchi missilistici, droni e infrastrutture.

È particolarmente degno di nota che l'Iran ha pubblicamente identificato per la prima volta le infrastrutture AI del Medio Oriente come potenziali obiettivi di attacco. Questo rappresenta un'estensione dell'ambito del conflitto, che si è spostato dalle tradizionali strutture di petrolio e gas ai centri dati, all'energia, alla desalinizzazione dell'acqua e alle reti di calcolo. Per il mercato, questo porterà a due effetti: il primo è che i prezzi dell'energia potrebbero essere trasmessi all'industria AI attraverso i costi dell'energia e del raffreddamento; il secondo è che le spese in conto capitale per l'AI, precedentemente considerate un motore di crescita a lungo termine, saranno incluse nel modello di sconto del rischio geopolitico, e la logica di valutazione potrebbe subire un aggiustamento.

Nel frattempo, il presidente della Federal Reserve, Waller, sta promuovendo un quadro di comunicazione con meno indicazioni prospettiche, e nel mercato è persino emerso uno strumento chiamato "WarshGPT" che analizza le sue dichiarazioni storiche utilizzando modelli AI. Gli operatori del mercato obbligazionario attualmente ritengono generalmente che a luglio non ci saranno cambiamenti, ma hanno già aumentato significativamente la previsione di un aumento di 25 punti base a settembre o ottobre. La logica centrale dietro questo è che gli shock energetici e la domanda di investimenti in AI potrebbero rendere l'inflazione più persistente di quanto mostrato dall'indice dei prezzi al consumo mensile.

Il mercato sta negoziando contemporaneamente due scenari che raramente coesistono: il rischio di Hormuz sta aumentando i costi energetici e marittimi; la Fed sta riprendendo il controllo del discorso, e la trasparenza sta diminuendo. Quando queste due forze si sovrappongono, ciò che viene realmente rivalutato non è solo un aumento dei prezzi del petrolio, ma il centro di costo del capitale globale potrebbe nuovamente spostarsi verso l'alto. Per gli asset a rischio, la fonte di volatilità in questo ambiente proviene maggiormente dalla "imprevedibilità politica + incertezze nell'approvvigionamento energetico", piuttosto che da un singolo dato economico.

Nel breve termine, il mercato terrà d'occhio tre punti di osservazione: la reale ripresa della navigazione nello Stretto di Hormuz, se i ribelli Houthi annunceranno il blocco dello Stretto di Bab el-Mandeb, e l'andamento dei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi prima della riunione del FOMC di luglio. Se il rischio energetico non si attenua e i rendimenti dei titoli di Stato a due anni rimangono elevati, la propensione al rischio dei capitali globali verso asset tecnologici sovrastimati e ad alta leva continuerà a subire pressioni.

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