Quando 8 milioni di ETH iniziano a "traslocare": l'era post-Pectra, il Staking affronta un cambiamento strutturale?

Oltre al miglioramento dell'APR, ciò che è più cruciale è una ristrutturazione della struttura dei validatori, dell'efficienza dei fondi e del modello di servizio di Staking.

Articolo di: imToken

Recentemente, c'è stata una grande notizia trascurata dal mercato: Lido sta "traslocando" oltre 8 milioni di ETH (circa 16 miliardi di dollari).

Naturalmente, non si tratta di trasferire fondi da Lido a un nuovo protocollo, ma di migrare gradualmente centinaia di migliaia di validatori tradizionali che supportano stETH nella nuova architettura dei validatori che sarà lanciata dopo l'aggiornamento di Pectra.

Secondo i piani di Lido, oltre 265.000 validatori che utilizzano il vecchio certificato di prelievo 0x01 saranno progressivamente fusi in un numero minore di validatori 0x02 con saldi più elevati. Una volta completata la migrazione, il numero totale di validatori su Ethereum dovrebbe scendere da circa 880.000 a circa 628.000, con una riduzione di quasi un terzo, e il numero di messaggi di prova da propagare per ogni Epoch potrebbe diminuire di circa il 29%.

Questo non ridurrà direttamente il Gas pagato dagli utenti normali, né accelererà improvvisamente la velocità di conferma delle transazioni. Inoltre, per completare la migrazione, Lido stima che la perdita temporanea di ricompense dovuta alla migrazione corrisponderà a circa lo 0,28% delle ricompense annuali di staking del protocollo.

Se i guadagni sono limitati e la migrazione comporta costi, perché Lido sta comunque spingendo per questo "trasloco" da miliardi di dollari?

La risposta si trova in un cambiamento importante portato dall'aggiornamento di Pectra previsto per maggio 2025: i validatori a interesse composto.

1. Cosa sta realmente traslocando Lido con 8 milioni di ETH?

Il 7 maggio 2025, l'aggiornamento di Pectra sarà ufficialmente lanciato sulla mainnet di Ethereum.

Tra le novità, l'EIP-7251 aumenterà il saldo massimo efficace di un singolo validatore da 32 ETH a 2048 ETH e introdurrà certificati di prelievo che iniziano con "0x02". I validatori che utilizzano il nuovo certificato potranno mantenere le ricompense ottenute nel saldo della beacon chain, aumentando gradualmente il saldo efficace e generando nuovi guadagni, motivo per cui vengono definiti "validatori a interesse composto".

A prima vista, sembra che si tratti solo di scrivere "riinvestimento automatico delle ricompense" nel protocollo, ma il cambiamento più profondo è che rompe la struttura fissa di 32 ETH dei validatori di Ethereum.

È noto che il limite massimo di saldo efficace per i validatori di Ethereum è sempre stato fissato a 32 ETH. Indipendentemente dal fatto che il saldo cresca a 33 ETH o più, il saldo efficace che partecipa realmente al calcolo delle ricompense di consenso rimane sempre limitato a 32 ETH. La parte eccedente non aumenta il peso di validazione e viene regolarmente trasferita all'indirizzo di prelievo della layer di esecuzione.

Per i piccoli staker che gestiscono un solo validatore o pochi validatori, per continuare a partecipare alle ricompense native, devono accumulare ricompense disperse da diversi validatori fino a raggiungere nuovamente 32 ETH. Il riinvestimento ha una soglia alta e i saldi ridotti rimangono al di fuori del sistema di staking a causa del trasferimento all'indirizzo di prelievo.

Allo stesso modo, per Lido, grandi exchange e fornitori di servizi di staking professionali, sebbene possano aggregare rapidamente le ricompense disperse generate da molti utenti per raggiungere nuovi 32 ETH, affrontano un altro tipo di costo: ogni nuovo 32 ETH richiede generalmente la creazione e la manutenzione di un nuovo validatore.

Con l'aumento continuo della dimensione dello staking su Ethereum, il numero di validatori è in costante espansione, aumentando i costi operativi per la gestione di indici, chiavi, firme e messaggi di prova.

L'EIP-7251 introdotto da Pectra mira a cambiare questa struttura.

Nel nuovo modello 0x02, la soglia minima per avviare un validatore rimane 32 ETH, ma il saldo massimo efficace di un singolo validatore è aumentato a 2048 ETH. Ciò significa che le ricompense non devono più essere automaticamente trasferite, ma possono rimanere nel validatore, continuando ad aumentare il saldo efficace e generando nuovi guadagni.

Nel frattempo, più validatori esistenti possono essere fusi. Ad esempio, 2048 ETH originariamente distribuiti su 64 validatori possono essere consolidati in un validatore ad alto saldo. Il peso totale dello staking non cambia, ma il numero di validatori da mantenere, le chiavi e i messaggi di rete diminuiscono drasticamente (approfondimento: "A un anno di distanza, 'Lean Ethereum' riparte: cosa vuole consegnare Ethereum?").

In sostanza, i fondi non escono da Ethereum e la sicurezza economica fornita non diminuisce, ma il carico operativo diminuisce notevolmente.

Ciò che Lido sta promuovendo è proprio questa fusione.

Quindi, in senso stretto, il "composto" nei validatori a interesse composto spiega solo metà del loro valore; l'altra metà del valore risiede nel fatto che i validatori possono finalmente essere riorganizzati da piccole unità standardizzate di 32 ETH in un'infrastruttura più snella e adatta a operazioni su larga scala.

2. Quali miglioramenti dei guadagni possono derivarne?

È interessante notare che, dal punto di vista dei guadagni, i miglioramenti portati dal composto non sono distribuiti uniformemente.

Teoricamente, sia gli staker individuali che le grandi istituzioni possono utilizzare il 0x02 per ridurre i saldi inattivi, consentendo alle ricompense di partecipare più direttamente allo staking successivo. Tuttavia, poiché le capacità di gestione dei fondi dei diversi partecipanti variano, i guadagni marginali derivanti dall'aggiornamento non sono gli stessi.

Un documento pubblicato nel giugno 2026, "Quando le ricompense di staking si accumulano: misurare l'impatto dell'aggiornamento di Pectra di Ethereum", ha confrontato le prestazioni di guadagno dei validatori 0x01 e 0x02.

I risultati della simulazione mostrano che, nell'intervallo di saldo da 32 ETH a 2048 ETH, l'APR della layer di consenso per i validatori 0x01 è in media di circa il 2,17%, mentre per i validatori 0x02 è di circa il 2,26%, con un miglioramento relativo di circa il 4,7%. Tuttavia, quando la dimensione dello staking raggiunge 8192 ETH fino a 10240 ETH, la differenza relativa tra i due si riduce a circa lo 0,3%.

È importante notare che il "circa 4,7%" menzionato nel documento non significa un aumento diretto di 4,7 punti percentuali dell'APR, ma indica un miglioramento relativo di circa il 4,7% rispetto a un APR di consenso di circa il 2% - 3% già esistente.

E il motivo per cui i piccoli staker vedono miglioramenti più evidenti non è che abbiano guadagni esclusivi, ma perché in passato era più difficile per loro completare il riinvestimento.

Ad esempio, un utente con un solo validatore da 32 ETH, dopo che le sue ricompense vengono automaticamente trasferite all'indirizzo di prelievo, deve accumulare per un lungo periodo o combinare con altri fondi per raggiungere nuovamente 32 ETH e avviare un nuovo validatore. Inoltre, la parte inferiore a 32 ETH rimane dispersa in diversi indirizzi, rendendo naturalmente bassa la volontà di aggregare.

Tuttavia, i validatori 0x02 consentono a questi fondi di continuare ad aumentare il saldo efficace all'interno dello stesso validatore, riducendo così i fondi inattivi creati dalla mancanza di 32 ETH. In sostanza, ciò che mancava ai piccoli staker in passato non era solo la volontà di riinvestire, ma anche la capacità di reinvestire ETH sparsi nel staking nativo.

Anche i grandi fornitori di servizi di staking possono beneficiare del riinvestimento nativo, ma già possiedono una maggiore capacità di aggregazione dei fondi, in grado di raggiungere rapidamente nuovi 32 ETH e avviare un nuovo validatore. Dal punto di vista dell'intero pool di fondi, possono anche ottenere un effetto di allocazione dei fondi simile al composto.

Quindi, più grande è la dimensione dello staking, minore è la proporzione di saldi sparsi rispetto al totale dei fondi, e naturalmente, il miglioramento marginale portato dal 0x02 sarà minore.

Tuttavia, ciò non significa che il 0x02 non sia importante per le grandi istituzioni.

Al contrario, il problema centrale che affrontano le grandi istituzioni sta passando da "come far continuare a generare guadagni le ricompense" a "come gestire più ETH con meno validatori".

Per loro, il valore del 0x02 si manifesta maggiormente in due aspetti: da un lato, le ricompense possono rimanere nel validatore per continuare a generare interesse, riducendo le operazioni frequenti di aggregazione, deposito e creazione di validatori; dall'altro, un gran numero di validatori da 32 ETH esistenti può essere fuso, riducendo significativamente i costi di gestione dei nodi, delle chiavi e dei messaggi della layer di consenso.

Naturalmente, questo cambiamento comporterà anche nuovi compromessi.

I tradizionali validatori 0x01 trasferiscono automaticamente le ricompense superiori a 32 ETH all'indirizzo di prelievo, senza necessità di avviare operazioni on-chain; il 0x02, invece, per impostazione predefinita, mantiene le ricompense nel validatore. Se i grandi fornitori di servizi vogliono soddisfare le richieste di rimborso degli utenti o gestire la liquidità, devono avviare attivamente alcuni prelievi e riprogettare i meccanismi di contabilità, distribuzione delle ricompense e buffer di fondi.

Pertanto, per i piccoli staker, il valore più diretto del 0x02 è abbattere la soglia di riinvestimento e ridurre i fondi inattivi; per le grandi istituzioni, sebbene l'aumento del tasso di rendimento sia minore, la fusione dei validatori e l'efficienza dell'infrastruttura diventano più importanti.

Entrambi beneficiano della stessa meccanica, ma le fonti di guadagno e le priorità sono diverse.

3. Le trasformazioni e le costanti nell'ecosistema di Staking di Ethereum

Quindi, se consideriamo solo l'APR, ci si rende conto che la migrazione di Lido non è un affare particolarmente allettante.

Dopotutto, l'aumento dei guadagni ottenuti dai grandi fornitori di servizi attraverso il composto potrebbe essere inferiore all'1%, e durante il processo di migrazione potrebbero verificarsi perdite temporanee di ricompense, mentre i sistemi di gestione contabile, di prelievo e di liquidità esistenti devono essere adeguati.

Tuttavia, Lido ha comunque deciso di promuovere questo aggiornamento strutturale del core, il più grande dalla V2 nel 2023. Questo perché, quando i fondi gestiti dal protocollo raggiungono oltre 8 milioni di ETH, il numero stesso di validatori inizia a diventare un costo.

Soprattutto dopo l'aggiornamento di Pectra, un validatore da 2048 ETH può sostenere il peso dello staking equivalente a 64 tradizionali validatori, il che significa che è possibile gestire più capitale in modo più efficiente con meno validatori.

In effetti, l'aggiornamento di Lido non riguarda solo la fusione dei validatori.

Dopo la migrazione al Curated Module v2, i suoi operatori di nodi professionali dovranno per la prima volta bloccare ETH come garanzia. Se ci sono interruzioni operative, penalità, errori di ricompensa o altri problemi attribuibili, la garanzia può essere utilizzata per coprire le perdite.

In passato, gli operatori di nodi selezionati di Lido si basavano principalmente sulla performance storica e sulla reputazione per guadagnare fiducia. Ora, la reputazione rimane, ma è stata aggiunta una nuova restrizione di capitale reale. Si prevede che i 34 operatori di nodi selezionati migreranno tutti a CMv2 e non hanno scelto di uscire a causa dei requisiti di garanzia.

Questo cambiamento potrebbe essere più degno di attenzione rispetto al composto stesso e implica che gli standard di competizione nel Staking dopo Pectra stanno subendo un cambiamento strutturale, rendendo le differenze future tra i servizi di staking più evidenti in come migliorare l'utilizzo efficace dei fondi, come gestire i prelievi e la liquidità, come distribuire i rischi dei validatori e come bilanciare il controllo degli asset, la complessità operativa e i guadagni.

Per gli utenti di portafogli e altri punti di accesso, il valore non è più solo mostrare un numero di guadagno agli utenti, ma è necessario aiutare gli utenti a comprendere i percorsi di capitale e le strutture di rischio dietro i diversi metodi di staking.

Con la crescente diffusione dei validatori a interesse composto, il contenuto che questi punti di accesso devono presentare aumenterà, ad esempio se i guadagni vengono automaticamente reinvestiti, quando le ricompense possono essere prelevate, quale tipo di certificato di prelievo utilizza il validatore, chi controlla i fondi e quali rischi tecnici e di liquidità devono affrontare le diverse soluzioni.

Ciò significa che i portafogli non si connetteranno più solo a una pagina di guadagni di staking, ma a un insieme di servizi di validatori in continua diversificazione.

Conclusione

In generale, dall'aggiornamento The Merge all'aggiornamento di Shanghai, fino all'aggiornamento di Pectra, Ethereum sta gradualmente completando il ciclo di vita dello staking.

The Merge ha reso i validatori il fulcro della sicurezza della rete, l'aggiornamento di Shanghai ha risolto il problema di come ritirare i fondi di staking, mentre l'aggiornamento di Pectra inizia a ottimizzare ulteriormente come i fondi entrano, si accumulano e si riorganizzano.

Naturalmente, i validatori a interesse composto non garantiranno a tutti i partecipanti un aumento dei guadagni di pari entità:

• Per i piccoli staker, possono ridurre i saldi inattivi, consentendo agli ETH detenuti a lungo di partecipare più pienamente al consenso;
• Per le grandi istituzioni, il loro valore più importante potrebbe non essere l'aumento dell'APR, ma la riduzione del numero di validatori e il carico operativo.

Pertanto, la migrazione dei validatori 0x02 sarà inevitabilmente graduale. I diversi partecipanti sceglieranno di mantenere i validatori esistenti o di passare gradualmente al modello composto in base alla propria dimensione di capitale, alle esigenze di liquidità e alla struttura operativa.

Tuttavia, il modo in cui Ethereum organizza il capitale di staking sta subendo un cambiamento strutturale passo dopo passo, soprattutto ora che i validatori non sono più fissi a 32 ETH. L'ecosistema di Staking sta iniziando a passare da prodotti di guadagno standardizzati a una competizione più segmentata nella gestione dei fondi e nelle infrastrutture.

Questo è un cambiamento nel paradigma di staking di Ethereum che merita di essere seguito a lungo termine.