バーレーンが中東のステーブルコイン競争をリードするが、通貨はどこにあるのか？

Solowin Holdingsはステーブルコインの発行ライセンスを持ち、香港のトークン化預金のパイロットプログラムに参加しているが、ステーブルコインは発行していない。

バーレーン中央銀行は6月3日にライセンスを付与し、同国の規制枠組みの下で初めてのものとなった。

3か月が経過したが、まだ通貨は発行されておらず、同社はいつ発行するかを公に発表していない。香港のライセンス取得者の中でも、承認から5か月経っても発行した者はいない。

Solowinのディレクターであり、子会社AlloyXのCEOであるトーマス・ジュは、湾岸地域の選択は他の地域の困難よりも需要によるものだと述べた。中東は「国家資本と財務管理に対する重要な需要を持っている」とInvezzの質問に対する書面での回答で述べ、「これがドバイとバーレーンでの私たちの存在を支えている」と語った。

3月31日に終了した年度の収益は2805万ドルで、約300万ドルの基準から895%の増加を示した。

このうち約2220万ドル、つまり79%はAIインフラからのものであり、企業向けに販売されたクラウドコンピューティングサービスから得られたもので、ステーブルコインやトークン化からのものではない。

同社の投資家向け文書には、5200万ドルのトークン化された総価値が示されており、848.8百万ドルの管理資産と10億4000万ドルのステーブルコインおよび法定通貨の取引量があることが記載されている。

また、少数の顧客が収益の大部分を占めていることも明らかにしている。ジュはAIの側面を偶然ではなく意図的なものとして提示し、「当社は一般的な言語モデルを訓練することはない」と述べ、「AIが実際の金融取引を実行できるようにするための準拠資本層、トークン層、ガバナンス層を提供する」と語った。

運営コストは4014万ドルで、AIクラウドの請求書、スタッフ、研究、株式報酬によるもので、純損失は1329万ドルであった。

同社は、1680万ドルの流動性および現金同等物で年度を締めくくり、384万ドルから増加した。

AXGは火曜日に2.22ドルで取引を終え、52週間の範囲の最低値である4.83ドルに近く、時価総額は約4億2900万ドルである。

この分野における機関投資家の需要はまだ初期段階にある。「オンチェーンの流入は本当にわずかです」とBlueprint FinanceのCEOであるニック・ロバーツ・ハントリーはポッドキャスト「On The Margin」で述べた。

「伝統的な役割を持ち、非常に確立された慣行を持つ多くの機関投資家に対して、彼らがすでに管理しているもののサイズのほんの一部にエクスポージャーを得るために、基本的に彼らの運営方法を変えるように求めています。それは全く意味がありません。」

Solowinの香港との関係はステーブルコインの制度ではなく、トークン化の制度に関するものである。

Solomon JFZは、香港の暗号取引所として認可されており、HKMAのEnsembleTX参加者の付録にリストされている。このパイロットプログラムは、2026年まで実際の価値を持つトークン化されたマネーマーケットファンドの取引を行うもので、スタンダードチャータード、HSBC、中国銀行（香港）、ブラックロック、フランクリン・テンプルトンと共に実施されている。

「私たちの香港に本社を置くブローカーであるSolomon JFZがEnsembleTXに参加するために選ばれたことを光栄に思います」とジュは発表時に述べた。

香港のステーブルコインライセンスの登録は別の問題であり、閉じられている。

4月10日から同じ2つの名前が報告されている：HSBCとAnchorpoint Financial、スタンダードチャータード銀行（香港）、HKT、Animoca Brandsの合弁会社であり、3月には両者が有力候補として報告されていた。

36社が申請を行った。政府は6月に立法者に対して「ライセンスの付与の閾値は高いままである」と述べ、「全体のライセンス数は非常に限られたままである」と伝えた。

香港のライセンス取得者の中で、まだ通貨を発行した者はいない。HSBCの香港ドルコインは2026年下半期に予定されており、PayMeとそのモバイルバンキングアプリを通じて提供され、初日には330万人のユーザーがいる。

このすべての価値を決定する区別は、トークンが実際に何を移転するかである。

「あなたはトークンを所有し、トークンが資産であり、資産を所有します。それは異なります。それが私たちが呼ぶタイトルのトークン化です」と、インパクト投資プラットフォームKulaの共同創設者であるクリス・ターナーはポッドキャスト「On The Margin」で述べた。

市場の大部分はより弱いことを行っている。「それはその特定の資産の経済的リターンに対する契約上のエクスポージャーを提供することです。しかし、あなたは資産を所有していません。」

ビジネスの方向性について尋ねられたジュは、SolowinのプラットフォームFERIONの強力なバージョンを説明し、機関が「準拠してトークン化された資産を発行し、オンチェーントランザクションを法的認識とオフチェーンの償還に結びつける」ことを可能にするオファーであると述べた。

彼は拘束力のある制約として「クロス・ジャリスディクションの法的主張、保管、および規制遵守」を挙げ、同じ問題を説明した。

Solowinは5200万ドルのトークン化された数字の背後にある法的構造を詳細に説明しておらず、その義務はない。

最も近い比較は測定可能である。シンガポールのプラットフォームLibearaは、Solowinが4月に投資したもので、現在695.3百万ドルのトークン化された米国財務省ファンドの8番目に大きいポートフォリオを管理していると、rwa.xyzによると報告されている。

トークン化された財務省の全市場は158.7億ドルであり、先月は1.6%減少した。

ライセンスは配分され、供給者は多数存在し、どちらか一方を資金提供する資本は十分に到着していない。

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