Bankless創設者：2026年、トークンは株式のように扱うべき

元のタイトル：2026年のトークノミクスへの新たな出発

元の著者：David Hoffman, Bankless創設者

翻訳：Deep Tide TechFlow

要約：ほとんどのトークンはゴミでしょうか？Banklessの共同創設者であるDavid Hoffmanは、歴史的にチームがトークンを株式ほど真剣に扱ってこなかったことを指摘し、市場はそれに応じて価格で反応していると述べています。

しかし、2026年には転換点が訪れます：

MegaETHはトークンの53%をKPI計画にロックし、成長目標を達成した時にのみアンロックします；

Capプロトコルはガバナンストークンをステーブルコインのエアドロップに置き換え、真の投資家はトークンセールを通じてのみCAPを入手できます。

これらの革新的な戦略は、「エアドロップ」によるトークン配布の時代を終わらせ、正確で条件付きの割り当てメカニズムへと移行しています。

全文：

暗号資産業界には「良いコインの問題」があります。

ほとんどのトークンはゴミです。

ほとんどのトークンは、法的なレベルや戦略的なレベルで、チームによって株式ほど真剣に扱われてきませんでした。過去にチームがトークンを株式と同じように尊重してこなかったため、市場もトークン価格を通じてそれを反映してきました。

今日、私は2026年以降のトークンの状態について楽観的になれる2つのデータセットを共有したいと思います：

1. MegaETHのKPI計画

2. Capのステーブルコイン・エアドロップ（stabledrop）

トークン供給を条件付きにする

MegaETHは、MEGAトークンの総供給量の53%を「KPI計画」にロックします。その論理は、MegaETHがKPI（重要業績評価指標）を達成しなければ、これらのトークンはアンロックされないというものです。

したがって、悲観的なシナリオでは、エコシステムが成長しなくても、少なくとも保有者を希薄化させるために市場に溢れるトークンはこれ以上存在しません。MEGAトークンは、MegaETHエコシステムが（KPIで定義される）成長を真に達成した時にのみ市場に参入します。

この計画のKPIは4つのスコアボードに分かれています：

1. エコシステムの成長（TVL、USDM供給）

2. MegaETHの分散化（L2Beatステージの進捗）

3. MegaETHのパフォーマンス（IBRL）

4. イーサリアムの分散化

したがって、理論上、MegaETHがKPI目標を達成するにつれて、MegaETHの価値はそれに応じて上昇し、MEGAの希薄化が市場価格に与える悪影響を軽減するはずです。

この戦略は、イーロン・マスクに対するテスラの「成果を出さなければ報酬は支払われない」という報酬哲学を彷彿とさせます。2018年、テスラはマスクに、テスラが段階的な時価総額と収益の目標を同時に達成した場合にのみ償還可能な、分割して権利が確定する株式報酬プランを付与しました。イーロン・マスクは、テスラの収益と時価総額が増加した場合にのみ報酬を得ることができました。

MegaETHは、同じ論理をトークノミクスに移植しようとしています。「供給量の増加」は当たり前のものではなく、意味のあるスコアボード上で具体的なポイントを達成することでプロトコルが獲得しなければならないものです。

マスクのテスラのベンチマークとは異なり、NamikのKPI目標の中にMEGAの時価総額をKPI目標として使用するという言及は見当たりませんでした—おそらく法的な理由によるものでしょう。しかし、公開されているMEGA投資家として、このKPIは私にとって確かに興味深いものです。

誰がアンロックされるかが重要

このKPI計画のもう一つの興味深い要素は、KPI達成時に誰がMEGAを受け取るかです。Namikのツイートによると、アンロックされたMEGAを受け取るのは、ロック契約にMEGAをステーキングしている人々です。

より多くのMEGAをより長い期間ステーキングしている人々が、市場に参入するアンロックされたMEGAトークンの53%を受け取ります。

その背後にある論理は単純です。MEGAの希薄化を、すでにMEGA保有者として自分自身を証明し、より多くのMEGAを保有することに関心がある人々—MEGAの売り手になる可能性が最も低い人々—に割り当てることです。

調整とバランス

これもリスクを伴うことを強調しておく価値があります。同様の構造が深刻な問題につながった歴史的な事例を見てきました。Cobieの記事からのこの抜粋を見てください：「{content}」

もしあなたがトークンに対して悲観的、暗号資産ニヒリスト、あるいは単に弱気であるなら、この調整の問題こそが懸念することです。

あるいは、同じ記事から：「ステーキングメカニズムは、エコシステムの目標をサポートするように設計されるべきである。」

MegaETHエコシステムの価値成長を実際に反映すべきKPIの背後にトークンの希薄化をロックすることは、2020年から2022年の流動性マイニング時代に見られたどのような典型的なステーキングメカニズムよりもはるかに優れたメカニズムです。あの時代、トークンはチームの根本的な進歩やエコシステムの成長に関係なく発行されていました。

したがって、純粋な効果はMEGAの希薄化です：

· 対応するMegaETHエコシステムの成長によって制約される

· MEGAを売却する可能性が最も低い人々の手に希薄化される

これはMEGAの価値上昇を保証するものではありません—市場は市場がやりたいことをします。しかし、これは暗号資産トークン業界全体に影響を与えている核心的な根本的問題に対処することを目的とした、効果的で誠実な試みです。

トークンを株式として見る

歴史的に、チームはエコシステムにトークンを「ばら撒いて祈る（spray-and-pray）」ことをしてきました。エアドロップ、マイニング報酬、助成金など—もし彼らが配布していたものが本当に価値のあるものであれば、チームはそのような活動には従事しないでしょう。

チームは価値のないガバナンストークンを配布するようにトークンを配布していたため、市場はそれらを価値のないガバナンストークンとして価格設定しました。

BinanceがプラットフォームでMEGAトークンの先物取引を開始したことに続き（Binanceは歴史的にこれでチームを脅迫しようとしました）、CEXへの上場に対するMegaETHのアプローチにも同じ哲学が見られます：

チームがトークンの配布にもっと慎重になることを願っています。チームがトークンを貴重なものとして扱い始めれば、市場も同様に反応するかもしれません。

Capのステーブル・エアドロップ

ステーブルコインプロトコルのCapは、従来のエアドロップの代わりに「ステーブルコイン・エアドロップ（stabledrop）」を導入しました。彼らはネイティブのガバナンストークンCAPをエアドロップせず、Capポイントを受け取ったユーザーにネイティブのステーブルコインcUSDを配布しました。

このアプローチは、真の価値報酬で流動性プロバイダーをインセンティブ化し、社会契約を果たします。Capの供給側にUSDCを預けるユーザーは、スマートコントラクトのリスクと機会費用を受け入れ、ステーブルコインのエアドロップがそれに応じて彼らを補償します。

CAP自体を取得することに関心がある人々のために、CapはUniswap CCAを通じてトークンセールを行っています。CAPトークンを求める人は誰でも、真の投資家になり、実際の資本をコミットしなければなりません。

真の保有者のためのフィルタリング

ステーブルコインのエアドロップとトークンセールの組み合わせは、強力な保有者をフィルタリングしました。従来のCAPエアドロップは、すぐに売却する可能性のある投機的なファーマーに流れるでしょう。トークンセールを通じて資本投資を要求することで、CapはCAPが、アップサイドの可能性のためにすべてのダウンサイドリスクを受け入れる意欲のある参加者—長期的に保有する可能性が高い人々—に流れることを確実にします。

この理論は、プロトコルの長期的なビジョンと一致する集中した保有者ベースを作成することで、この構造は、短期的な利益のみに焦点を当てた人々にトークンを分散させる精度の低いエアドロップメカニズムよりも、CAPの成功確率を高めるというものです。

このビデオを見てください： https://x.com/DeFiDave22/status/2013641379038081113

成熟するトークン設計

プロトコルは、トークン配布メカニズムにおいてよりインテリジェントで正確になっています。もはやエアドロップされたトークンをショットガンのようにばら撒いて幸運を祈ることはありません—MegaETHとCapは、誰がトークンを受け取るかについて選択的です。

「配布の最適化」はもはや問題ではありません—それはゲンスラー時代の有害な二日酔いかもしれません。その代わりに、これら2つのチームは、より強力な基盤となる保有者ベースを提供するために集中化を最適化しています。

2026年までにさらに多くのアプリケーションがオンラインになるにつれて、彼らがこれらの戦略を観察し、学び、さらに反復し、「質の高いトークンの問題」がもはや問題ではなくなり、「質の高いトークン」だけが残るようになることを願っています。

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