Bitwise CIO：仮想通貨市場は冬の最深部にいるが、光はすぐそこまで来ている

オリジナルタイトル：The Depths of Crypto Winter

オリジナル著者：Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

翻訳：Chopper, Foresight News

悪いニュースは：私たちは2025年1月以来、仮想通貨の冬の中にいるということです。良いニュースは：私たちは冬の始まりよりも、終わりにより近づいている可能性が高いということです。

今後数ヶ月の間に情報に基づいた意思決定を行う助けになると信じているため、当たり前のことを述べたいと思います。私たちは今、本格的な仮想通貨の冬の真っ只中にいます。

オンラインや主要メディアでこのことについて語る人がほとんどいないのは驚きですが、これは否定できない事実です。ビットコインは2025年10月の史上最高値から39%下落し、イーサリアムは53%下落しており、他の多くの暗号資産はさらに大幅な下落を記録しています。

その性質を認識することが重要です。これはブルマーケットの調整や一時的な下落ではありません。これは2022年を彷彿とさせる、本格的で残酷な冬であり、レオナルド・ディカプリオが映画『レヴェナント：蘇えりし者』で耐え抜いた過酷な状況に似ています。その原因は、過剰なレバレッジから初期プレイヤーによる大規模な利益確定まで多岐にわたります。

私にとって、この事実を認識し受け入れることで、すべてが明確になりました。

採用や規制などの分野でポジティブなニュースが続いているにもかかわらず、なぜ仮想通貨の価格は下落しているのでしょうか？それは、私たちが仮想通貨の冬の深い海の中にいるからです。なぜFRBの新議長はビットコイン支持者であるにもかかわらず、Crypto Fear and Greed Indexは歴史的な高水準で恐怖ゾーンにあるのでしょうか？それは、私たちが仮想通貨の冬の中にいるからです。

2018年や2022年の仮想通貨の冬を経験した人なら、冬の最中にはポジティブなニュースは何の意味も持たないことを覚えているでしょう。ウォール街が大量採用を行っているからといって、あるいはモルガン・スタンレーが仮想通貨への投資を倍増させているからといって、リバウンドが起こるわけではありません。これらは長期的には重要ですが、今すぐには重要ではありません。仮想通貨の冬は陶酔の中で終わるのではなく、疲弊の中で終わるのです。

では、冬はいつ終わるのでしょうか？良いニュースは：私たちはゴールラインに近づいていると信じています。

仮想通貨の冬の歴史的パターン

仮想通貨の冬は通常約13ヶ月続きます。例えば、ビットコインは2017年12月にピークを迎え、2018年12月に底を打ちました。また、2021年10月に再びピークを迎え、2022年11月に底を打ちました。

このサイクル予測に基づくと、今後も厳しい期間が続きます。結局のところ、ビットコインは2025年10月にピークを迎えましたが、2026年11月まで待つ必要があるのでしょうか？そうは思いません。

現在の冬をさらに分析すると、実際には2025年1月に始まったことに気づかされます。私たちがそれを見抜けなかったのは、ETFやDigital Asset Treasury（DAT）企業からの資金流入が真実を覆い隠していたからです。

ETFとDATの資金フローが2025年の冬を覆い隠した

2025年1月1日以降のBitwise Top 10 Large-Cap Crypto Index構成銘柄のパフォーマンスを示すこのチャートをよく見てください。

Bitwise Top 10 Large-Cap Crypto Index構成銘柄の年初来パフォーマンス。データソース：Bitwise Asset Management

それらは明確に3つのカテゴリーに分類されます：

· 第1カテゴリーの資産（BTC、ETH、XRP）は、10.3%から19.9%の下落にとどまり、比較的良好に推移しました

· 第2カテゴリーの資産（SOL、LTC、LINK）は典型的なベアマーケットを経験し、36.9%から46.2%下落しました

· 第3カテゴリーの資産（ADA、 AVAX、 SUI、 DOT）は激しく売り込まれ、61.9%から74.7%下落しました

これら3つのカテゴリーの資産の核心的な違いは、機関投資家がそれらに投資するチャネルを持っていたかどうかです。第1カテゴリーの資産は年間を通じて大規模なETF/DAT資金を受け取りました。第2カテゴリーの資産は2025年にETF承認を受けました。第3カテゴリーの資産は一度も受け取りませんでした。（注：XRPは例外です。2025年初頭にはETFがありませんでしたが、良好なパフォーマンスを示しました。これは、XRPが2025年初頭に米SECからの存亡をかけた訴訟に直面しており、それが2025年初頭に取り下げられたことで、資産が急反発したためかもしれません。）

機関投資家の資金支援の規模は驚異的です。例えば、チャートに示された期間中、ETFとDATは744,417ビットコイン（約750億ドル相当）の買い越しを記録しました。想像してみてください。この750億ドルのフロアがなければ、ビットコインはどこまで下落していたでしょうか？おそらく約60%下落していたでしょう。

小売市場は2025年1月以来、残酷な冬の中にあります。機関投資家の資金が一部の資産についてこの事実を覆い隠していただけなのです。

夜明け前が最も暗い

今、私たちが覚えておくべきことは、仮想通貨スペースには現実世界のポジティブな要素がたくさんあるということです。規制の進展は現実であり、機関投資家の採用は現実であり、ステーブルコインと資産のトークン化は現実であり、ウォール街の受け入れは現実です。

ベアマーケットでは、ポジティブな要素は見過ごされるかもしれませんが、消えることはありません。それらは潜在エネルギーとして蓄えられています。嵐の雲が晴れ、市場心理が正常化すれば、この蓄えられたエネルギーは報復的な形で解き放たれるでしょう。嵐の雲を晴らすものは何でしょうか？広範なリスク資産のラリーを引き起こす堅調な経済成長、Clarity Actからのポジティブなシグナル、ビットコインを採用する主権国家の兆候、あるいは単なる時間の経過です。

複数の仮想通貨の冬を経験したベテランとして言えるのは、冬が終わる前の感覚は今と非常によく似ているということです：絶望、無力感、憂鬱。しかし、現在の市場の後退は、仮想通貨市場のファンダメンタルズを全く変えていません。

私たちはより速く、より強く反発すると信じています。結局のところ、冬は2025年1月に始まりました。春はすぐそこまで来ています。

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