「犯罪サイクル」から価値回帰へ：2026年の仮想通貨市場における4つの主要なチャンスを展望

原題：収益を上げろ、犯罪ではなく｜私の2026年仮想通貨プラン

原著者：Poopman、仮想通貨リサーチャー

翻訳：Deep Tide TechFlow

Ansemが市場のピークを宣言し、CTはこのサイクルを「犯罪サイクル」と呼んでいます。

FDV（完全希薄化後評価額）が高く、現実世界での実用性がないプロジェクトが、仮想通貨業界から最後の一銭まで吸い上げてきました。ミームコインのラグプルは、世間における仮想通貨業界の評判を傷つけています。

さらに悪いことに、エコシステムへの資金の再投資はほとんど行われていません。

一方で、ほぼすべてのエアドロップが「パンプ・アンド・ダンプ」詐欺と化しました。トークン生成イベント（TGE）は、初期参加者やチームに出口流動性を提供するためだけに存在しているように見えます。

HODLerや長期投資家は大きな打撃を受けており、ほとんどのアルトコインは一度も回復していません。

バブルが崩壊し、トークン価格が急落し、人々は怒りを募らせています。

これですべて終わりなのでしょうか？

苦境が強さを育みます。

公平に見れば、2025年はひどい年ではありませんでした。

多くの優れたプロジェクトが誕生するのを目の当たりにしました。Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle、FomoAppなどのプロジェクトは、この分野には今も正しい形で発展を促そうと尽力する真のビルダーがいることを示しています。

これは、悪質な参加者を業界から排除するために必要な「浄化」でした。

私たちは反省し、今後も改善を続けていきます。

より多くの資金とユーザーを呼び込むには、現実世界での実用性、真のビジネスモデル、そしてトークンに実際の価値をもたらす収益源を示す必要があります。2026年に業界が進むべき方向はここだと考えています。

2025年：ステーブルコイン、PerpDex、DATの年

ステーブルコインの成熟

2025/07、Genius Actが正式に署名され、決済用ステーブルコインに関する初の規制枠組みが誕生しました。同法は、ステーブルコインを100%の現金または短期国債で裏付けることを義務づけています。

それ以来、伝統的金融（TradFi）はステーブルコイン分野への関心を高めています。今年だけでステーブルコインの純流入額は1,000億ドルを超え、ステーブルコイン史上最も好調な年となりました。

RWA.xyz

機関投資家はステーブルコインを強く支持しており、従来の決済システムを置き換える大きな可能性があると考えています。その理由として、次の点が挙げられます。

・低コストで効率的なクロスボーダー取引

・即時決済

・低い取引手数料

・24時間365日利用可能

・自国通貨の変動に対するヘッジ

・オンチェーンの透明性

テック大手による大型買収（StripeによるBridgeとPrivyの買収など）、CircleのIPOの応募超過、そして大手銀行数行が自社ステーブルコインの発行に関心を示したことなどがありました。

これらすべてが、過去1年間でステーブルコインが確実に成熟してきたことを示しています。

Stablewatch

決済に加え、ステーブルコインのもう1つの主要なユースケースは、許可不要で利回りを得ることです。これはYield Bearing Stablecoins（YBS）と呼ばれます。

今年、YBSの総供給量は実際に倍増し、125億ドルに達しました。主な原動力となったのは、BlackRock BUIDL、Ethena、sUSDsなどの利回り提供サービスです。

急速な成長を遂げている一方、Stream Financeのインシデントや仮想通貨市場全体の低調なパフォーマンスといった最近の出来事が市場心理に影響を与え、これらの商品の利回りを低下させています。

それでも、ステーブルコインは仮想通貨業界で数少ない、真に持続可能で成長を続けるビジネスの1つです。

PerpDex（分散型無期限先物取引所）：

PerpDexも今年注目を集めた分野です。

DeFiLlamaのデータによると、PerpDexの未決済建玉は平均で3～4倍に増加し、300億ドルから1,100億ドルに拡大。一時は2,300億ドルに達しました。

無期限先物の取引高も大きく伸び、年初から4倍に急増しました。週間取引高は驚異的な8,000億ドルから3兆ドル超へと増加し（成長の一部はインセンティブ付きマイニングの恩恵も受けています）、仮想通貨業界で最も急速に成長する分野の1つとなりました。

しかし、10/10に市場が大きく反落し、その後も下落基調が続いて以降、これら2つの指標はいずれも減速の兆しを見せています。

PerpDexの未決済建玉（OI）、データソース：DeFiLlama

分散型無期限先物取引所（PerpDex）の急成長は、中央集権型取引所（CEX）の優位な地位に現実的な脅威をもたらしています。

たとえばHyperliquidの無期限先物取引高は、Binanceの10%に達しており、この傾向は続いています。これは驚くことではありません。トレーダーは、CEXの無期限先物では得られない利点をPerpDexで見つけられるからです。

1. KYC（顧客確認）が不要

2. 十分な流動性があり、CEXに匹敵する場合もある

3. エアドロップを狙う機会

評価額をめぐる競争も、もう1つの重要なポイントです。

Hyperliquidは、分散型無期限先物取引所（PerpDex）が非常に高い評価額の上限に達し得ることを示し、新たな競合の参入を促しました。

新興競合の中には、大手ベンチャーキャピタル（VC）や中央集権型取引所（CEX）の支援を受けるところ（Lighter、Asterなど）がある一方、ネイティブのモバイルアプリや損失補填の仕組み（Egdex、Variationalなど）を通じて差別化を図るプロジェクトもあります。

個人投資家は、こうしたプロジェクトのローンチ時に、高いFDV（完全希薄化後評価額）への期待を抱き、エアドロップ報酬にも期待しました。その結果、今日の「ポイント戦争」と呼ばれる現象につながっています。

分散型無期限先物取引所は高い収益性を実現できますが、Hyperliquidは「アシスタンス・ファンド」による$HYPEの買い戻しを通じて、利益をトークンに再び還元する道を選びました（買い戻し額は累計で総供給量の3.6%に到達）。

実際の価値還元をもたらすこの買い戻しメカニズムは、トークンの成功を支える重要な原動力となり、「バイバック・メタバース」のトレンドを事実上先導しました。これを受け、投資家は、高FDVで実用性のないガバナンストークンではなく、より強固な価値の裏付けを求めるようになっています。

DAT（デジタル資産トレジャリー）：

トランプ氏の仮想通貨支持姿勢を背景に、機関投資家やウォール街の資金が仮想通貨業界に大きく流入しています。

DATの着想はMicroStrategyの戦略に由来し、伝統的金融（TradFi）が暗号資産に間接的にアクセスする主要な手段の1つとなりました。

過去1年間に、新たに約76のDATが加わりました。現在、DATのトレジャリーは合計で1,370億ドル相当の暗号資産を保有しています。そのうち82%超はビットコイン（BTC）、約13%はイーサリアム（ETH）で、残りはさまざまなアルトコインに分散しています。

以下のチャートをご覧ください。

Bitmine（BMNR）

Tom Lee氏のBitmine（BMNR）は、このDATトレンドの目立った存在となり、DAT参加者の中で最大のETH購入者となりました。

しかし、初期の熱狂とは裏腹に、ほとんどのDAT株は最初の10日間で「パンプ・アンド・ダンプ」を経験しました。10/10以降、DATへの資金流入は7月の水準から90%急減し、大半のDATの純資産価値（mNAV）は1を下回りました。プレミアムが消失したことを示しており、DATブームの終わりを事実上告げています。

このサイクルを通じて、私たちは次のことを学びました。

・ブロックチェーンには、現実世界での応用がもっと必要です。

・仮想通貨分野の主なユースケースは、依然として取引、利回り、決済です。

・今日、人々は分散化だけを重視するのではなく、手数料収入を生み出す可能性のあるプロトコルを選ぶ傾向が強まっています（出典：@EbisuEthan）。

・長期保有者を守り、報いるには、多くのトークンにおいて、プロトコルのファンダメンタルズに結びついた、より強固な価値の裏付けが必要です。

・より成熟した規制・法制度の環境は、ビルダーや人材がこの分野に加わるうえで、より大きな安心感をもたらします。

・インターネット上では、情報が取引可能な資産になっています（出典：PM、Kaito）。

・明確な位置づけや競争優位性を持たない新たなLayer 1／Layer 2プロジェクトは、徐々に淘汰されるでしょう。

では、次に何が来るのでしょうか？

2026年：予測市場、さらなるステーブルコイン、モバイルDAppの拡大、より実質的な収益の年

2026年、仮想通貨分野は次の4つの方向へ進化すると考えています。

・予測市場

・ステーブルコイン決済サービスの拡大

・モバイルDAppの普及拡大

・より実質的な収益の実現

引き続き注目される予測市場

間違いなく、予測市場は仮想通貨分野で最も注目されるセクターの1つになりました。

「何にでも賭けられる」

「現実世界の出来事を90%の精度で予測」

「参加者自身がリスクを負う」

こうした見出しが大きな注目を集めており、予測市場のファンダメンタルズも同様に魅力的です。

この記事の執筆時点で、予測市場の週間取引高合計は選挙期間中のピークを上回っています（当時の総取引高にウォッシュトレード分を含めた場合でも）。

現在、PolymarketやKalshiのような大手が流通チャネルと流動性を完全に支配しており、大きな差別化ができない競合が意味のある市場シェアを獲得するのはほぼ不可能です（Opinion Labを除く）。

機関投資家の参入も始まっています。Polymarketは800億ドルの評価額でICEから出資を受け、セカンダリー市場での評価額は1,200億ドル–1,500億ドルに達しました。同時に、Kalshiは1,100億ドルの評価額でシリーズEの資金調達を完了しました。

この勢いは止められません。

さらに、今後予定されている$POLYトークンやIPO、RobinhoodやGoogle検索といったプラットフォームを通じた主流の流通チャネルを考えると、予測市場は2026年の主要なテーマの1つになる可能性が高いでしょう。

とはいえ、予測市場にはまだ改善の余地が十分にあります。結果判定や紛争解決の仕組みの最適化、悪意あるトラフィックへの対策、長いフィードバックサイクルにおけるユーザーエンゲージメントの維持など、いずれもさらなる改善が必要です。

市場を支配する大手に加えて、@BentoDotFunのような、より個人に合わせた新しい予測市場の登場も期待できます。

ステーブルコイン決済分野

「Genius法案」の成立を受け、ステーブルコイン決済に対する機関投資家の関心と活動が高まり、広範な普及を後押しする大きな要因となっています。

過去1年間で、ステーブルコインの月間取引高は30兆ドル近くまで増加し、普及率も急速に上昇しています。完全な指標とは言えないかもしれませんが、「Genius法案」と欧州のMiCA枠組みの成立後に、ステーブルコインの利用が大幅に増加したことはすでに示されています。

一方、Visa、Mastercard、Stripeはいずれも、従来の決済ネットワークでのステーブルコイン利用を支援したり、MastercardとOKX Payの提携のように中央集権型取引所（CEX）と協業したりすることで、ステーブルコイン決済を積極的に取り入れています。現在、加盟店は顧客の決済方法にかかわらず、ステーブルコイン決済を受け付けるかどうかを選択できます。これは、この資産クラスに対するWeb2大手の信頼と柔軟性を示しています。

また、EtherfiやArgent（現在はReadyにブランド変更）など、仮想通貨ネイティブの銀行サービスもカード商品の提供を始め、ユーザーがステーブルコインを直接使えるようにしています。

たとえばEtherfiでは、1日あたりの平均支出額が100万ドル超まで着実に増加しており、減速の兆しはありません。

Etherfi

それでも、新しい仮想通貨ネイティブ銀行が直面している課題を見過ごすことはできません。顧客獲得コスト（CAC）が高いことや、ユーザーが資産を自己管理するため預け入れ資金から利息を得るのが難しいことなどが挙げられます。

考えられる解決策には、アプリ内でトークンスワップ機能を提供することや、利回り商品を再構成して金融サービスとしてユーザーに販売することなどがあります。

@tempoや@Plasmaのような決済特化型チェーンが準備を進めるなか、決済分野は大きく成長すると予想しています。特にStripeとParadigmがもたらす流通力とブランドの影響力が、その成長を後押しするでしょう。

モバイルアプリの普及

スマートフォンは世界中でますます普及し、若い世代が電子決済への移行を牽引しています。

現在、世界の1日あたりの取引のうち、ほぼ10%がモバイル端末を通じて行われています。「モバイルファースト」の文化を持つ東南アジアが、このトレンドをリードしています。

世界の決済手段ランキング

これは従来の決済ネットワークにおける行動の根本的な変化を表しています。数年前と比べてモバイル取引のインフラが大幅に改善したため、この変化は自然と仮想通貨分野にも広がっていくと考えています。

アカウント抽象化、統合インターフェース、そしてPrivyのようなツールのモバイルSDKを覚えていますか？

現在のモバイルユーザーのオンボーディング体験は、2年前よりもスムーズになっています。

a16z Cryptoの調査によると、仮想通貨モバイルウォレットのユーザー数は前年比で23%増加しており、この傾向が鈍化する兆しはありません。

Z世代の消費習慣の変化に加え、2025年にはモバイルネイティブなdAppも急増しています。

たとえば、ソーシャルトレーディングアプリのFomo Appは、直感的で統一感のあるユーザー体験によって多くの新規ユーザーを獲得しました。事前知識がなくても、誰もが簡単にトークン取引に参加できます。

わずか6カ月で開発されたこのアプリは、1日あたり平均300万ドルの取引高を達成し、10月には1,300万ドルのピークを記録しました。

FOMOの高まりを受け、AaveやPolymarketなどの大手も、モバイルファーストの貯蓄・賭け体験を優先し始めています。一方、@sproutfi_xyzのような新規参入者は、モバイルファーストの利回りモデルを試みています。

モバイル利用が引き続き拡大するなか、2026年にはモバイルdAppが最も急成長する分野の1つになると予想しています。

さらなる収益を

このサイクルを信じがたいと感じる人がいる主な理由の1つは、単純です。

大手取引所に上場しているトークンの大半は、今も意味のある収益をほとんど、あるいはまったく生み出していません。収益がある場合でも、トークンやその「持ち分」に価値の裏付けがありません。ナラティブが薄れると、こうしたトークンは持続的な買い手を引きつけられず、多くの場合、下落基調に陥ります。

仮想通貨業界が投機に過度に依存し、実際のビジネスの基礎に目を向けていないことは明らかです。

ほとんどのDeFiプロジェクトは、初期の普及を促すために「ポンジスキーム」を設計する罠に陥っています。しかし、そのたびにトークン生成イベント（TGE）後は、長続きするプロダクトの構築ではなく、トークンをどう売り抜けるかに焦点が移ります。

現在、30日間で100万ドル超の収益を上げたプロトコルはわずか60です。一方、Web2では約5000～7000社のIT企業が毎月この水準の収益を達成しています。

幸いなことに、トランプ氏の仮想通貨支持政策を背景に、2025年から変化が始まりました。こうした政策は利益分配を可能にし、長年の課題だったトークン価値の裏付けに対処する一助となりました。

Hyperliquid、Pump、Uniswap、Aaveなどのプロジェクトは、プロダクトと収益の成長を積極的に重視しています。仮想通貨は資産保有を中心とするエコシステムであり、価値を積極的に還元することが自然に求められると認識しているのです。

これが、2025年に買い戻しが強力な価値の裏付け手段となった理由です。買い戻しは、チームと投資家の利害が一致していることを示す、最も明確なシグナルの1つだからです。

では、どのようなビジネスが最も大きな収益を生み出しているのでしょうか？

仮想通貨の主なユースケースは、依然として取引、利回り、決済です。

しかし、ブロックチェーンインフラのコスト低下により、オンチェーン収益は今年およそ40%減少すると予想されています。それに対し、分散型取引所（DEX）、取引プラットフォーム、ウォレット、取引端末、アプリケーションは最大の勝者となり、113%成長しました！

アプリケーションやDEXに、さらに注目すべき時です。

まだ納得できない方もいるかもしれませんが、1kxの調査によると、仮想通貨の歴史上、トークン保有者に流れる価値が今まさにピークを迎えています。以下のデータをご覧ください。

まとめ

仮想通貨業界は終わるのではなく、進化しています。市場に必要な「浄化」が進んでおり、仮想通貨エコシステムはこれまで以上に、場合によっては10倍も良くなる可能性があります。

生き残り、現実世界での実用性を実現し、実際の収益を生み出し、実用性や価値捕捉のあるトークンを生み出せるプロジェクトが、最終的に最大の勝者となるでしょう。

2026年は重要な年になります。

原文はこちら