中東紛争の激化と利上げ期待で43年ぶりの最悪の金売り浴びせ

オリジナルタイトル:「金、1週間で急落！「1983年大売り浴びせ」が再燃、中東「資金調達のための金売りか？」

オリジナル著者:ウォール・ストリート・ニュース　董静

今週、金は43年ぶりの大幅な週次下落となり、市場には歴史の影が忍び寄る。

今週、金は1983年3月以来最大の週次下落となり、スポット金価格は8営業日連続で下落し、2023年10月以来最長の連続下落となった。一方、銀は今週15%以上急落し、パラジウムとプラチナも連動して下落した。

この一連の売りオフの引き金は、中東情勢の悪化によるエネルギー価格の上昇であり、その結果、利下げ期待が抑制された。FRBの利上げに対する市場の予想は50%に上昇し、貴金属の売りオフの波は激しさを増した。

さらに驚くべきことに、現在の状況は、1983年3月に中東の産油国による大規模な金売却によって引き起こされた歴史的な金価格暴落に驚くほど似ている。当時、石油収入の急激な減少に直面したOPEC加盟国は、現金を得るために金準備を売却せざるを得なくなり、その結果、わずか数日で金価格が100ドル以上下落した。

歴史的データによると、今週の金価格の下落は、43年前の「資金調達のための金の売却」の嵐以来、最も深刻なものだという点は注目に値する。

利下げ期待が dashed、金の安全資産としての論理は失敗

米国とイスラエルが先月イランを攻撃して以来、金は数週間下落を続け、「安全資産」としての伝統的な役割とは対照的である。

その理由は、戦争が期待を和らげるのではなく、インフレ圧力を引き起こすからだ。現在、市場のFRBの政策に対する見方は根本的に反転している。

トレーダーは現在、10月以前のFRBの利上げ確率が50%に上昇したと予想している。エネルギー価格の高騰によりインフレ期待が高まり、金利が付かない資産である金は、実質金利上昇の環境下では魅力が大幅に低下した。

同時に、現在の市場では米ドル流動性の引き締め兆候が見られる。クロス通貨ベース・スワップは今週、目立って拡大し始めた。これはドル資金調達に一定の圧力があることを示している。

この現象は、米ドルの流動性が逼迫すると、投資家が素早く現金化する資産の1つとなることが多いゴールドの売りオフの背後にある論理を説明するものであろう。

今週、金属市場での最も深刻な売りオフは、アジアと欧州の取引時間帯に集中しており、これはオフショア市場がドル不足圧力の初期兆候を示しているパターンと一致している。

テクニカルストップロストリガー、売りオフの自己強化

下落が続くなか、ゴールドのテクニカル指標は大幅に悪化し、14日間の相対力指数（RSI）は30を下回り、一部のトレーダーが売り過ぎと見なすゾーンに入った。

StoneX Financialのアナリスト、ロナ・オコネル氏は、今回のゴールドの下げは、利益確定と流動性の解消が相まって生じた結果であると指摘した。同氏は、金価格が5200ドルを上回る水準でかなりの買い注文を集め、市場に大きな下げ圧力を生み出したと述べた。

価格が下落し始めると、多数の投資家のストップロス注文が自動的に発動し、売り圧力が急速に自己増幅のスパイラルを形成した。移動平均線などのテクニカル指標が下げ圧力をさらに強めた。

同時に、株式市場の下落によって引き起こされた受動的な売りも金に影響を与えた。

オコネル氏は、株式資産に関連する強制流動化が金価格を押し下げた可能性があると指摘し、中央銀行の金購入の減速と金ETFからの継続的な流出が市場のセンチメントをさらに悪化させた。ブルームバーグのデータによると、金のETFは3週連続で純流出しており、3週間で保有量が60トン以上減少した。

1983年中東「資金調達のための金」危機の亡霊

現在の状況は、市場参加者に43年前に石油危機によって引き起こされた金の崩壊を思い出させる。

歴史的記録によると、1983年2月21日頃に、英国とノルウェーの石油生産者が最初に価格を引き下げ、OPECに追随するよう圧力をかけた。世界的な石油市場は、供給過剰により急激に悪化した。石油収入の急激な減少に直面した中東の産油国（主にOPEC加盟国）は、現金を得るために大規模に金準備を売却せざるを得なくなり、金価格の暴落を引き起こした。

当時のニューヨークタイムズ紙の報道がこの評価を確認した。1983年3月1日付のニューヨークタイムズ紙によると、中東の産油国による金の売却が金価格暴落の直接的な引き金であったとトレーダーは明言し、石油収入が引き続き減少すれば、これらのアラブ諸国がさらに金を売却する可能性があると警告した。当時、金価格は1週間足らずで105ドル以上急落し、1日の最大下落幅は42.5ドルで、過去3年で最大の下落となった。

によると ニューヨーク・タイムズ 当時、中東の売却益はすぐに欧州ドルやその他の短期投資商品に流れ込み、短期金利の軟化を引き起こし、世界的な金市場に警告信号を発した。2月21日は米国のプレジデンツデーの祝日であったため、ニューヨーク市場は閉鎖され、その影響は翌週まで完全に現れず、強制的な流動化の連鎖反応を引き起こし、銅、穀物、大豆、砂糖などの商品に影響を及ぼした。

ZeroHedge 1983年のゴールド暴落は、OPECの規律が弱まり、市場シェアを継続的に失い、1980年代を通じて石油価格が圧力を受ける中で、石油市場の弱気市場サイクルの始まりを示したと指摘した。

スタグフレーションの波が迫る、金価格は安定できるか？

今週は大幅な損失を被ったものの、金は年初来で約4%上昇している。今年1月下旬、金価格は投資家の熱狂、中央銀行の金購入、トランプ氏がFRBの独立性に干渉するという市場の懸念により、オンス当たり約5,600ドルという過去最高値を記録した。

しかし、現在のマクロ経済環境は著しく悪化しています。ブルームバーグによると、ゴールドマン・サックスのエコノミスト、ジョセフ・ブリッグス氏は、 エネルギー価格の上昇により、世界全体のGDPは来年0.3ポイント押し下げられ、全体的なインフレ率は0.5～0.6ポイント上昇すると予測している。スタグフレーションのリスクが高まっており、中央銀行の政策余地が大幅に制限されている.

ゴールドマンのアナリスト、クリス・ハッシー氏は、ホルムズ海峡の封鎖が4週目に入り、紛争の早期解決への期待は薄れていると指摘しました。紛争が長引くほど、また石油価格が高止まりするほど、「短期的な痛みを乗り越える」という話しの持続は難しくなり、グローバル資産の脆弱性がさらに露呈することになります。

金にとって、実質金利の動向は重要な要素となるだろう。もし紛争が継続し、インフレ期待がさらに高まり、FRBの利上げの道筋が明確になれば、金への圧力は継続する可能性があるが、地政学的な状況の緩和の兆しが見られれば、抑制された安全資産需要が復活するかどうかが市場最大の懸念材料となる。

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