ビットコインとアルトコイン価格の背後にある現実：ナラティブと実態

• ビットコインは、2024年の米国大統領選挙後に56％の急騰を見せたが、スポット市場でのフォローアップが弱く、トレンドは長続きしなかった。
• ETFの流入が持続する場合、ビットコインは上昇したが、流入が減少またはマイナスになると停滞し、ETFが最後の買い手ではないことが示された。
• ステーブルコインの取引所流入量が50％減少し、ナラティブによるラリーは脆弱となった。

WEEX Crypto News, 2025-12-26 10:17:12

はじめに

暗号通貨市場は、しばしば政治的な出来事や規制の動向、機関投資家の採用、そしてサイクルに基づく期待に左右される「ナラティブ」によって説明されがちです。しかし、ここ最近では価格の持続性は、見出しではなく、資本流入や流動性、オンチェーンの活動といった測定可能な要因によって左右されることがより多くなっています。

本記事では、ビットコインとアルトコインの価格変動の背後にある実態に迫り、特に流動性やETF、ステーブルコインがどのように価格に影響を及ぼすのかを分析します。

ナラティブに基づく急上昇：加速剤ではあるが主要な推進力ではない

まず、政治的なイベントがどのようにビットコインの価格を急速に変動させるかについて考察します。特に2024年のアメリカ大統領選挙がその一例です。選挙期間中、ビットコインは5万ドルから7万4千ドルの範囲で推移しており、強気な見出しが続いていました。しかし、実際に選挙結果が現実味を帯びると、状況が変わります。2024年11月4日の選挙結果の発表直前には、ビットコインはリスク回避のため約8％下落しましたが、その後の確認で42日間で56％の急騰、10万ドルを超える値動きを見せます。

この上昇は、期先のポジションの急激な拡大と一致し、年初の制限を受けていたオープンインタレストは第4四半期に倍増しました。しかし、その後のフォローアップには限界がありました。新たな高値を設定したにもかかわらず、スポット需要がレバレッジとともに加速することはなく、市場は混雑状態になりやすくなり、価格の持続性が欠けていました。これらの要因から、ナラティブは無関係ではないものの、実際には資金のコミットメントよりもポジションに影響を与えることが多いといえるでしょう。

スポットETF流入の強い需要

ビットコインETFのスポット市場での流入は、ナラティブとデータが一致する数少ない一例でした。2024年、米国のスポットETFは約350億ドルの正味流入を記録し、2025年には約220億ドルが続きます。この流入はビットコインの価格において強い関係を示しました。具体的には、2024年第1四半期、130億ドル以上の流入はビットコインを4万2千ドルから7万3千ドルまで押し上げました。その後、流入が第1四半期を超えて減速すると、ビットコインは長期間の調整期に入りました。

後半、10月から翌年1月の間に約220億ドルの流入が7万ドルから10万2千ドルの動きを伴いました。一方、価格が下落傾向にある間、ETFの流入は周期的にマイナスになり、最後の買い手ではないことが示されました。このことから、スポットETFはナラティブを測定可能な需要に変換することができる重要な要素であることがわかりますが、それは流入が一貫して持続する場合に限られます。流入が減少すると価格の勢いもまた衰える傾向にあります。

流動性：価格行動の支配的な投資環境

流動性、具体的には展開可能な資本は、価格行動における最も明確なドライバーの一つです。ステーブルコインの取引所流入は、利用可能な買いパワーの代理変数として機能しました。ステーブルコインの流入が上昇する場合、市場は供給を吸収し、トレンドを持続させることができます。これは、2024年第4四半期から2025年第1四半期に示されています。一方、流入が縮小すると、ラリーは脆弱になりやすいです。最近の高値からステーブルコインの流入は約50％減少し、買い容量が減少したことを示しています。

流動性が低下する環境では、ナラティブに基づくラリーは速やかに消失する傾向があります。ナラティブやポジショニングに応じて価格は動くことができますが、増分資本なしではブレイクアウトは拡大しにくくなり、調整がより起こりやすくなります。

ビットコインの4年サイクルは崩壊したのか？本当の牛市は終わったのか？

2025年に強気なナラティブが価格を持続できなかったのは、より大きな資産配分の動向やオンチェーン供給によってさらに説明されます。ビットコインとゴールドの比率は2024年12月に1 BTCあたり約40オンスから2025年第4四半期には約20オンスまで低下しました。これは、防御的資産へのシフトと、2四半期あたり1.8％の高い実質金利の中でゴールドが従来の利回りのダイナミクスから乖離したことを反映しています。

同時に、オンチェーンデータは分散が依然として続いていることを示しました。特に7月には長期保有者が1日平均10億ドル以上の利益を実現しており、過去最大の利益確定フェーズの一つであることが示されています。高い実質金利、株式との相関性、そして持続的な長期ホルダーの売りはビットコインの機会費用を増加させ、価格拡大を2025年下半期に抑制しました。

この1年間で明らかなことは、ナラティブは価格を動かしますが、流動性こそが市場を動かす力です。見出しは緊急性やボラティリティを生み出しますが、持続可能なトレンドは資本、改善されたマクロ経済条件、そしてスポット主導の需要を必要とします。

FAQ

ビットコインの価格はどのように変動していますか？

ビットコインの価格は、政治的な出来事、市場の流動性、ETFの流入、オンチェーンの流入といった要素によって動かされます。特に流動性が豊富であることは、価格が安定しやすい要因となります。

スポットETFの流入はビットコイン価格にどのように影響しますか？

スポットETFの流入は、ビットコイン価格に直接的な影響を与える要因です。流入が持続すると価格は上昇圧力を受けやすく、流入が減少すると価格の勢いも衰えます。

ステーブルコインの流入が市場に与える影響は何ですか？

ステーブルコインの取引所流入は、市場における利用可能な資本を示す指標となり、価格の持続性に影響を与えます。流入が高まると市場は供給を吸収しやすく、流入が減ると価格が不安定になりやすいです。

ビットコインとゴールドの関係性はどう変化していますか？

最近では、ビットコインとゴールドの比率が低下し、ビットコイン1つあたりのゴールド量が減少しています。これは、金利環境の変化と市場の防御的な動きが影響していると考えられます。

長期保有者の活動はビットコインの価格にどう影響していますか？

長期保有者の売買はビットコインの供給状況に大きく影響し、価格の変動要因となります。特に大量の利益確定が行われると、価格の上昇を抑制しやすくなります。