Summary of SpaceX IPO Prospectus Full Text

著者: Rubble Villager

Old Wa：北京時間昨夜、SECの公式サイトにてSpaceXのIPO目論見書全文が公開されました。300ページを超えるこの長大な文書は、宇宙とAIの未来に対するSpaceXの情熱的な宣言です。本記事では、目論見書の要約セクションを完全に翻訳します。「朝起きて、未来は素晴らしいと感じたい。それこそが宇宙文明になることのすべての意味です。未来を信じ、過去よりも良くなると考えることです。星と海へ行くこと以上にエキサイティングなことは考えられません。」

------ イーロン・マスク

私たちのミッション

私たちのミッションは、生命が惑星間を移動し、宇宙の真の性質を理解し、意識の光を星々へと広げることを可能にするシステムと技術を構築することです。そのために、私たちは地球（およびその先）で最も野心的かつ垂直統合されたイノベーションエンジンを構築し、比類なき能力を備えています。世界をつなぐ宇宙通信システムの迅速な製造と打ち上げ、太陽エネルギーを活用した真理探究型AIによる科学的発見の推進、そして最終的には月面基地や他惑星への都市建設を目指します。

概要

2002年に設立されたSpaceXは、宇宙、コネクティビティ、AIの3分野を網羅し、未来の統合ハードウェアおよびソフトウェアインフラを構築する唯一の企業です。私たちは本質的にビルダーです。世界で最も先進的なロケットや宇宙船を含む、最先端技術に基づいた製品とサービスを設計、製造、打ち上げ、運用しています。私たちは宇宙飛行士、衛星、その他のペイロードを安全かつ確実に輸送し、地球に利益をもたらすミッションを遂行します。

2023年以降、私たちは毎年Falconロケットを使用して世界の軌道投入質量の80%以上を打ち上げており、ミッション成功率は99%を超えています。また、約9,600基のStarlinkブロードバンドおよびモバイル衛星で構成される低軌道高速・低遅延のグローバルブロードバンドデータ通信ネットワークを運用し、2026年3月31日時点で164の国・地域およびその他の市場の数百万人の消費者、企業、政府顧客に接続サービスを提供しています。モバイルコンステレーション専用衛星を使用して約50カ国で接続サービスを提供し、地上ネットワークを補完してモバイルの「デッドゾーン」を大幅に削減しています。

AIは宇宙探査と地球上の生活を改善する計り知れない可能性を秘めており、「生命が惑星間を移動し、宇宙の真の性質を理解し、意識の光を星々へ広げる」というSpaceXのミッションを加速させます。xAIは2023年に設立され、2026年初頭にSpaceXによって買収され、現在では当社の垂直統合型企業において不可欠な柱となっています。私たちは地球から始まり、宇宙へと広がる目標に向けて、業界をリードする速度とコスト効率でAIコンピューティングインフラを迅速に構築しています。

当社のインフラは、世界で最も先進的なフロンティアモデルの一つとなったGrokのトレーニングと推論をサポートしています。Grokは、創業者イーロン・マスクの「人類が宇宙を理解するのを助ける」というミッションに基づき、真理探究型AIモデルとして設計されました。私たちは、このミッションを達成するにはAIが真理探究のアプローチを採用する必要があると考えています。「真理探究」とは、証拠、論理、経験的データ、および第一原理思考に基づき、現実に関する客観的真理を能動的かつ執拗に追求することと定義しています。私たちの目標は、宇宙がどのように機能するかを可能な限り正確に理解し、説明することです。初期モデルリリースから2年以内に、Grokは科学的推論においてフロンティアレベルに達しました（専門家が作成・検証した標準化された質問であるGPQA Diamondスコアで測定）。これは他の主要なモデル提供者が報告したよりも速いタイムラインです。Grokはまた、当社のAIエコシステムの中心的な配信およびデータエンジンであるX（リアルタイム情報、エンターテインメント、言論の自由のプラットフォーム）との統合から恩恵を受けており、Grokの真理探究の目標をさらに強化しています。

私たちは、宇宙が人類史上最大の経済的フロンティアであると信じています。宇宙接続インフラは、物理的および政治的境界といった従来の制限を克服し、地球上の誰もが教育、医療、エンターテインメント、通信にアクセスできるように設計されています。私たちは、宇宙AIインフラが太陽のほぼ無限のエネルギーを活用し、AIを宇宙を理解し全人類の日常生活を改善するための変革的な力にできると信じています。これらの分野の融合が前例のない世界経済の拡大をもたらし、豊かさの時代を切り開くと確信しています。私たちのイノベーションと技術的進歩は地球上の産業を再定義しており、同時に月、火星、そしてその先での新しい産業創出を目指しています。私たちはまさに未来のインフラを構築しているのです。

• 宇宙。SpaceXは、数十年にわたり停滞、リスク回避、経済的に歪んだコスト構造を特徴としてきた業界を根本から変え、宇宙への大規模アクセスの鍵を解いた唯一の企業です。SpaceXはこのパラダイムを、第一原理思考（業界の前提を否定し、根本的な物理法則に基づいて解決策を構築すること）を適用することで打破しました。私たちの強力でミッション主導型のエンジニアリング第一の文化と、極端な垂直統合への注力により、多くの人が不可能と考えたことを達成しました。私たちはFalconシリーズのロケットで、高頻度で信頼性が高く、手頃な価格の宇宙アクセスを先駆的に実現しました。2015年には、最初のFalcon 9ブースターを宇宙から帰還させ着陸させることに成功し、業界を少なくとも10年リードしました。歴史的に打ち上げ1回あたり数十億ドルかかっていた宇宙飛行は、現在では数千万ドルにまで削減され、宇宙へのアクセスコストを根本的に下げ、宇宙での新しいビジネスを確立する機会を提供しています。

• コネクティビティ。2020年に顧客向けサービスを開始して以来、Starlinkは世界的な高速インターネットアクセスを急速に拡大し、サービスが著しく不足している地方や遠隔地のコミュニティへの提供を優先してきました。そのようなコミュニティに地上ネットワークを構築するのはコストがかかりますが、StarlinkはStarlinkキットさえあれば地球上のどこでもブロードバンド接続を提供できます。2026年3月31日時点で、約9,600基のStarlinkブロードバンドおよびモバイル衛星を低軌道に配置し、世界で最も先進的なブロードバンドコンステレーションを運用しており、164の国・地域およびその他の市場で約1,030万人のStarlinkユーザーにインターネット接続を提供しています。2024年1月には、直接衛星通信機能を持つ個別のStarlink衛星を使用したStarlinkモバイルコンステレーションの展開を開始し、約50カ国でモバイルの「デッドゾーン」を大幅に削減しました。2026年3月31日時点で、約650基のV1モバイル専用衛星が、約30カ国で約740万人の月間アクティブユニークデバイスに衛星モバイルデータ、OTT音声、メッセージングサービスを提供しています。

• AI。私たちはギガワット規模のAIトレーニングクラスターを導入した最初の企業です。複雑な推論やエージェントのワークロードにおいて、計算能力は知能の質とタスク完了速度に直結します。2年足らずで、コスト効率と大規模展開速度の両面で二重の優位性を確立しました。コンピューティングパワーインフラを所有し、AIスタック全体で垂直統合を達成することで、より低いコストとより速い速度でフロンティアモデルをトレーニングおよび反復し、開発サイクルを加速できます。これにより外部のボトルネックが排除され、モデル性能の迅速かつ継続的な向上が促進されます。当社の高度なAIコンピューティングインフラ、真理探究型フロンティアモデル、およびXでのリアルタイムデータアクセスが、重要な戦略的優位性を生み出していると信じています。統合AIプラットフォームであるGrokとXは、2026年3月31日までの過去12ヶ月間で13億以上のアクティブアカウントをサポートし、約5億5,000万のMAUを含み、1日あたり約3億5,000万の投稿を生成しました。MAUのうち、2026年3月31日時点で約1億1,700万人がGrokのAI機能を利用しました。GrokとXの深い統合は、鮮度、関連性、文脈的認識を実現しており、これが競争上の差別化要因であると考えています。X上の情報と人間同士の対話への直接的なリアルタイムアクセスは、最新の知識と多様な視点に根ざした出力を提供することで、Grokの真理探究能力を強化します。したがって、Grokは最も客観的で関連性の高い洞察を提供し、消費者および企業向けAIアプリケーションにおける高頻度で価値の高いユースケースに最適に貢献できると確信しています。

私たちは、未来の統合ハードウェアおよびソフトウェアインフラと広範な能力を組み合わせることで、宇宙、コネクティビティ、AI業界においてユニークな新しい市場を創造しました。例えば、SpaceXによるxAIの最近の買収は、SpaceXの打ち上げ能力とグローバル接続ネットワーク、そしてxAIのAI開発能力を融合させるものです。具体的には、SpaceXの再利用可能なロケット、拡張可能な衛星製造、運用専門知識により、軌道データセンター向けの数百万基の衛星で構成される可能性のある大規模AIコンピューティング衛星コンステレーションを、経済効率的かつ迅速に展開できると考えています。太陽同期軌道上のこれらのAIコンピューティング衛星は、地上代替案をはるかに超える規模と効率でエネルギー集約的なAIワークロード（推論需要など）を処理できる一方、Starlinkが低遅延のグローバル接続を提供し、これらの軌道AIシステムを世界中の人々とつなぎ、リアルタイムの知能を届けると信じています。2028年にも軌道AIコンピューティング衛星の展開を開始する予定です。

当社の財務実績は、当社の運営モデルの強さと、複数の新しいビジネスを創出し拡大する能力を反映しています：

• 2026年3月31日に終了した3ヶ月間の連結収益は46億9,400万ドル、営業損失は19億4,300万ドル、調整後EBITDAは11億2,700万ドルでした。2025年の連結収益は186億7,400万ドル、営業損失は23億8,900万ドル、調整後EBITDAは65億8,400万ドルでした。宇宙およびコネクティビティセグメントは、2026年3月31日までの3ヶ月間および2025年12月31日までの1年間において、連結収益の大部分を占めており、垂直統合型ビジネスモデルにおける規模の経済と運用レバレッジの優位性を示しています。

• 2026年3月31日に終了した3ヶ月間の宇宙セグメント収益は6億1,900万ドル、営業損失は6億6,200万ドル、セグメント調整後EBITDAは3億5,100万ドルの赤字でした。2025年の宇宙セグメント収益は40億8,600万ドル、営業損失は6億5,700万ドル、セグメント調整後EBITDAは6億5,300万ドルでした。さらに、宇宙セグメントは次世代Starship打ち上げロケットプロジェクトの研究開発費として、2026年3月31日までの3ヶ月間に9億3,000万ドル、2025年1年間で30億400万ドルを投資しました。Starshipは再利用性、ペイロード容量、打ち上げ頻度の段階的な変化を目指しており、当社の長期成長戦略の鍵であり、新しいカテゴリーのミッションを切り開くものです。

• 2026年3月31日に終了した3ヶ月間のコネクティビティセグメント収益は32億5,700万ドル、営業利益は11億8,800万ドル、セグメント調整後EBITDAは20億8,700万ドルでした。コネクティビティセグメント（主にStarlinkが牽引）は、2025年に収益13億8,700万ドル、営業利益44億2,300万ドル、セグメント調整後EBITDA 71億6,800万ドルを創出し、ユーザー数の増加、企業採用の拡大、ネットワーク効率の継続的な改善により、前年比でそれぞれ49.8%、120.4%、86.2%の成長を遂げました。

• 新たに買収したAIセグメントでは、AIアプリケーションとコンピューティングインフラにおける重要な機会を捉えるため、成長と投資を優先する計画です。2026年3月31日に終了した3ヶ月間のAIセグメント収益は8億1,800万ドル、営業損失は24億6,900万ドル、セグメント調整後EBITDAは6億900万ドルの赤字でした。2025年のAIセグメント収益は32億100万ドル、営業損失は63億5,500万ドル、セグメント調整後EBITDAは12億3,700万ドルの赤字であり、これは初期の開発段階とAIにおける長期的な成長機会をサポートするための継続的な投資を反映しています。

• 2026年3月31日に終了した3ヶ月間の資本支出は、宇宙セグメントで10億5,200万ドル、コネクティビティセグメントで13億3,200万ドル、AIセグメントで77億2,300万ドルでした。2025年の資本支出は、宇宙セグメントで38億3,200万ドル、コネクティビティセグメントで41億7,800万ドル、AIセグメントで127億2,700万ドルでした。

なぜ今、これが重要なのか

人類文明の存在以来、人類は地球という一つの天体で暮らしてきました。一つの惑星に限定されている現在の文明のパラダイムは、予測不可能で制御不能な惑星規模の存続の脅威に人類をさらしています。唯一の故郷を超越することで、私たちは種レベルの冗長性を確保し、意識の光が、宇宙の過酷で広大な危険に必然的に影響を受ける単一の惑星に縛られないようにします。私たちは人類が恐竜と同じ運命をたどることを望みません。無限の繁栄とエキサイティングな未来を伴う豊かさの時代に突入する中で、未来を期待を持って見つめる理由を人々に与えたいのです。

数十年にわたり、惑星や星々の間を旅するという現実はスリリングでありながら、SFやスクリーンの中に閉じ込められたままでした。私たちには宇宙をよりよく理解し、宇宙を探査し、最終的に宇宙での生活を多惑星的な存在にする能力があります。私たちは地球というゆりかごを超え、他の世界に住み始めることができる文明になりつつあります。この根本的なミッションにコミットし続ける一方で、宇宙への進出における私たちの進歩は、地球上の生活を豊かにする機会をもたらし続けています。例えば、宇宙へのアクセスコストを大幅に下げることで、30億人以上の未接続の人々をインターネットと人類の集合知につなぎ、デジタルデバイドを解消するなど、地球上の最も差し迫った課題に対処するというミッションを拡大することができました。

AI時代の急速な到来は、私たちのミッションの緊急性を高めました。AIには宇宙探査を加速させるだけでなく、地球上で変革的な社会的進歩を推進する可能性があるからです。しかし、AIが人類の可能性を変える能力は、指数関数的な成長に伴うリソース需要を満たせるかどうかに直接依存しています。地球上では、計算能力の需要増大を支えるためのデータセンター容量の大規模な拡大が、発電能力を大幅に上回っています。米国の発電量は約15年間横ばいで、2008年から2023年までの年平均成長率はわずか0.1%でした。AIデータセンターからの電力需要の最近の増加にもかかわらず、2023年から2025年までの米国の発電量の年間成長率は依然として3%未満ですが、同期間の中国の発電量成長率はその約2倍です。この需給の不均衡は、すでに地上の送電網、サプライチェーン、環境に持続不可能な圧力をかけています。

太陽には太陽系のエネルギーの約99.8%が含まれているため、AI時代の地上エネルギー制約に対する唯一の真にスケーラブルな解決策であると信じています。このエネルギーを宇宙で利用することは、地上よりもはるかに効率的です。宇宙太陽光発電アレイは、継続的な照明、大気干渉の欠如、最適な向きにより、地上の太陽光発電と比較して単位面積あたり5倍以上のエネルギーを生成できます。SpaceXは、衛星製造規模と打ち上げ能力を通じて太陽同期軌道に迅速に到達できるため、この宇宙太陽エネルギーを捉えるのに適した立場にあります。したがって、私たちはフットプリントを拡大し、技術的進歩を維持するために不可欠な宇宙の広大な資源を活用しています。私たちの目標は、AIが地上での資源枯渇や不安定化の触媒ではなく、人類の繁栄を促進し文明に利益をもたらす力となるようにすることです。

現在の宇宙への取り組みが、地上の産業を再形成し、月、火星、そしてその先で数兆ドル規模の新しい市場の出現につながる変革的なブレイクスルーを触媒すると信じています。特に、月面での存在を確立するという目標は、テラワット規模の年間AIコンピューティング成長を達成し、より深い宇宙探査と産業化をサポートし、火星での文明確立の足がかりになると信じています。人類にとっての次のパラダイムシフトは、新しいフロンティアで継続的なイノベーションを推進し、最終的に私たちをカルダシェフ・タイプII文明へと押し上げる、回復力があり継続的に拡大する宇宙文明を創造することです。私たちは、人類の未来を存続の危機から守りながら、前例のない経済拡大の時代を切り開くことができると信じています。

私たちは何者か

SpaceXは、再利用可能なロケット、グローバルインターネットサービス、衛星モバイル通信、リアルタイム情報、エンターテインメント、言論の自由のプラットフォーム、そして科学的発見を加速し人類の能力を向上させるために設計された真理探究型AIシステムなど、人類史上最も変革的で重要な技術のいくつかを組み合わせています。

比類なき打ち上げ能力

2002年の創業以来、SpaceXは宇宙への大規模アクセスの鍵を解き、数十年にわたり停滞、リスク回避、経済的に歪んだコスト構造を特徴としてきた業界を変革しました。私たちは再利用可能な打ち上げロケットを設計、製造、打ち上げ、改修し、自社目的および第三者の商業・政府顧客のために、費用対効果が高く、信頼性が高く、高頻度な宇宙アクセスを提供しています。設計から打ち上げ、運用に至るまでのバリューチェーン全体に対する広範な垂直統合とエンドツーエンドの制御により、前例のない速度とコスト効率を達成しています。

2026年3月31日時点で、SpaceXはFalconロケットを使用して約7,400メートルトンを軌道に打ち上げ、ミッション成功率は99%を超えています。約650回の軌道宇宙打ち上げを完了し、そのうち540回以上は飛行実績のあるFalconロケットによって完了しました。2008年のFalcon 1の打ち上げ成功により、液体燃料ロケットを地球軌道に打ち上げた最初の民間企業となりました。2015年12月、多くの人が不可能と考えたことを達成しました。宇宙に打ち上げたロケットを地球に帰還させ着陸させたのです。2017年までに、Falcon 9の第1段ブースターを日常的に回収・再利用し、画期的な再利用性を通じて宇宙へのアクセスコストをさらに段階的に変化させました。2026年3月31日時点で、当社のFalcon 9ロケットは第1段を34回飛行させる能力を実証しています。世界初の完全かつ迅速に再利用可能な宇宙船として設計されたStarshipの将来の展開により、歴史的な平均打ち上げコストと比較して軌道アクセスコストを99%以上削減し、宇宙における新しい機会（軌道AIコンピューティングや火星探査など）への最も手頃でスケーラブルな道を確立することを目指しています。

当社の主要な打ち上げロケットと宇宙船は以下の通りです：

• Falcon 9。世界初の軌道級の迅速に再利用可能なロケットとして、Falcon 9は2010年に初打ち上げを行い、完全使い捨て構成での低軌道（LEO）へのペイロード容量は約23メートルトンです。2026年3月31日時点で、Falcon 9は約620回の軌道宇宙打ち上げを完了し、ミッション成功率は99%を超えています。NASAによると、2010年のFalcon 9の最初のバージョンは、打ち上げコストを1キログラムあたり約2,700ドルに削減し、歴史的な平均打ち上げコストである1キログラムあたり18,500ドルより約85%低くなりました。

• Falcon Heavy。Falcon Heavyは2018年に初打ち上げを行い、テスラの全電動スポーツカー（「Tesla Roadster」）とそのマネキン乗客「Starman」を太陽周回軌道に送り込みました。LEOへのペイロード容量は約64メートルトンで、Falcon Heavyは大型ペイロードを軌道に届けるために設計された部分再利用可能な超大型打ち上げロケットです。Falcon Heavyは、離陸時の推力で測定すると世界で最も強力な運用ロケットの一つであり、2026年3月31日時点で11回の打ち上げを行い、ミッション成功率は100%です。

• Dragon。2012年にFalcon 9によって打ち上げられた当社のDragon宇宙船は、研究施設および有人宇宙目的地として機能する国際宇宙ステーション（ISS）に貨物を届けた最初の民間宇宙船となり、8年後にはその軌道研究所へ飛行した最初の民間建造の有人車両となりました。2020年以降、当社のDragon宇宙船は20カ国から78名の乗組員を安全に輸送しています。

• Starship。2023年に初打ち上げされたStarshipは、完全再利用可能な超大型打ち上げロケットとして設計されています。Starship V3は、完全再利用可能な構成で100メートルトンのペイロードを地球軌道に届け、民間航空機と同様の迅速なターンアラウンドタイムを達成することを目指しています。将来の世代のStarshipは、ペイロード容量を倍増させるように設計されています。現在までに、11回のStarship飛行試験を実施しました。また、次世代Starship車両と、次世代Raptorエンジンを搭載したSuper Heavyブースターを初披露する12回目の飛行試験も計画しており、Starbaseの新たに設計された発射台から打ち上げます。Starshipは2026年後半に軌道へのペイロード配送を開始する予定です。「チョップスティック」アームを使用して同じ塔でブースターをキャッチするなど、革新的なマイルストーンを達成しました。この能力により、迅速な改修と再利用が促進され、1日複数回の打ち上げが可能になり、コストが削減されると期待しています。

ロケットの再利用性を達成した後、私たちは打ち上げビジネスが新しい収益源を創出する計り知れない可能性を認識しました。これが、世界中のサービスが著しく不足している地域に高速・低遅延のブロードバンド接続を提供するために設計された、数千基のLEO衛星で構成されるグローバル衛星インターネットコンステレーション「Starlink」の開発につながりました。衛星を使用してグローバルなインターネット接続を行うという概念は何十年も前からありましたが、必要な衛星を打ち上げ展開することに関連する技術的課題とコストが、歴史的にそのような接続を経済的に不可能にしていました。

2019年の最初の衛星打ち上げから3年以内に、私たちは衛星の技術的および生産上の課題を解決し、5年以内に既存の最大のLEOコンステレーションを展開しました。今日、Starlinkは世界中で利用可能な唯一の低遅延ネットワークです。打ち上げ頻度の増加、貨物容量の拡大、迅速な再利用性による単位コストの削減を組み合わせることで、複合的な競争優位性を生み出しました。これは当社のコアビジネスを強固にするだけでなく、宇宙によってのみ可能となる広大な新しい市場機会を提供します。

宇宙、コネクティビティ、AIにおける当社の主要な能力

宇宙。当社の打ち上げ能力は他のビジネス（Starlink消費者ブロードバンドやStarlinkモバイルなど）をサポートしていますが、第三者顧客への打ち上げサービスも販売しています。再利用可能なFalcon 9およびFalcon Heavyロケットを使用して、商業、民間、国際、および政府の顧客向けに衛星、貨物、有人ミッションの打ち上げサービスを提供しています。私たちは米国政府の主要な打ち上げプロバイダーです。2025年には、NASAの12の国家安全保障宇宙打ち上げ（NSSL）ミッションのうち11回と、国際宇宙ステーションへの5回すべての米国の有人および貨物ミッションを遂行しました。

コネクティビティ。当社のコネクティビティビジネスには、Starlink消費者ブロードバンド、エンタープライズソリューション、政府ソリューション、Starlinkモバイルが含まれます。

• Starlink消費者ブロードバンド。私たちは世界最大かつ最も先進的な宇宙ベースのインターネットブロードバンドサービスを運営しています。光ファイバーのようなダウンロード速度を提供し（2026年3月31日時点で、住宅ユーザーのピーク時の中央値は225 Mbps）、地球上のどこでも（極地を含む）サービスを提供する技術的能力を持っています。このサービス品質は、約9,600基の低軌道Starlinkブロードバンドおよびモバイル衛星という広大なネットワークによって支えられており、2026年3月31日時点で、軌道上の全アクティブな操縦可能な衛星の約75%を占めています。2026年後半には、衛星あたり1 Tbpsのダウンリンク容量を提供するように設計された次世代V3衛星の展開を開始する予定です。1回のStarship打ち上げで最大60基のV3衛星をLEOに展開し、Falcon 9打ち上げと比較してStarlinkのダウンリンク容量展開の可能性を20倍に高めることを期待しています。

• エンタープライズソリューション。SpaceXは幅広い企業の重要なパートナーです。建設、農業、小売、通信、ホスピタリティ、航空、海運、陸上モビリティなどの業界の企業顧客に、Starlinkを介して高速・低遅延で信頼性の高いインターネットサービスを提供しています。Starlinkのユニークな能力は、現場事務所、遠隔地の作業現場、研究ステーション、掘削プラットフォーム、地方病院、航空機、クルーズ船、列車、ホテルなどの場所での展開に適しています。また、小売や金融サービスなど、重要な業務のために高い可用性と遠隔地やサービスが困難な場所での信頼性の高い接続を必要とする、固定サイトのクライアントの幅広い顧客基盤にもサービスを提供しています。

• 政府ソリューション。政府顧客向けには、最も遠隔で困難な環境においても、公共サービス、社会的影響、人道支援、災害対応のために高速で回復力のある接続を提供しています。Starshieldは、当社の商業LEO衛星コンステレーションのエンジニアリング専門知識と運用経験を活用し、米国政府顧客および国家安全保障アプリケーション向けに設計された安全な専用衛星ネットワークを開発しています。

• Starlinkモバイル。私たちは衛星モバイル接続を提供し、地上ネットワークを補完して約50カ国でモバイルの「デッドゾーン」を大幅に削減しています。6大陸で約30のモバイルネットワークオペレーター（MNO）と提携することで、消費者、企業、公共セクターの顧客が既存の電話をより多くの場所で使用できるようにし、災害や停電時の重要な接続をサポートし、低帯域幅のモバイルおよびIoTデバイス向けの新しいアプリケーションを切り開いています。

AI。私たちは高度に垂直統合されたAIプラットフォームを運営しています。

• AIコンピューティングインフラ。xAIは、地上AIコンピューティングインフラの構築とスケーリングにおいて主導的な地位を確立し、コヒーレントなギガワット規模のAIトレーニングクラスターを導入した最初の企業となりました。私たちは、COLOSSUSやCOLOSSUS IIを含む、地球上で最大のAIトレーニングデータセンタークラスターであると信じているものを所有・運営しています。TeslaおよびIntelと協力したTeraflopチップ製造プログラムは、将来のSpaceXのチップ不足を緩和し、コンピューティング性能を最適化し、全体的なコンピューティングコストを削減する可能性があるため、チップ設計と製造への垂直統合をさらに拡大することを目指しています。この協力に関連する事項において、私たちはTeraflopの将来の開発に関する全体的な枠組みについてTeslaと合意に達しました。この枠組みの下での具体的なプロジェクトは、個別の交渉と合意（開発タイムライン、マイルストーン、資本支出を含む）の対象となり、まだ決定されていません。AIの継続的な成長に対する主要な制約は物理的なもの（チップ製造、データセンターインフラ、発電）であると信じており、AIの未来は物理スタックの制御によって決定されると考えています。

• 真理探究型フロンティアモデル。2023年11月のGrok-1のローンチ以来、4つの主要バージョンとその重要なバリエーションをリリースし、業界で最も速い反復サイクルの一つを達成しました。初期モデルリリースから2年以内に、Grokは科学的推論においてフロンティアレベルに達しました（専門家が作成・検証した標準化された質問であるGPQA Diamondスコアで測定）。これは他の主要なモデル提供者が報告したよりも速いタイムラインです。この軌道に基づき、後続の世代を通じてGrokをスケーリングし続けることを期待しています。次世代モデルの継続的なトレーニングは数兆のパラメータに拡大すると予想されており、これは推論の深さと全体的な知能における飛躍を意味する可能性があります。この文脈において、パラメータの数はモデルのサイズを指し、パラメータはトレーニング中にモデルがデータ内のパターンや関係を認識できるように調整される「重み」などの数値です。パラメータの数が多いほど、通常、モデルはより複雑な関係を捉え、より多くの知識を蓄え、より高いレベルの推論能力を達成できます。この加速されたイノベーションの速度は、当社の高度に垂直統合されたスタックに起因しています。トレーニングインフラを完全に所有し、世界で最も強力なコンピューティングクラスターへのアクセスを持ち、真理探究と現実世界の有用性に揺るぎない焦点を当てています。重要な競争上の差別化要因は、GrokとXの深い統合であり、これにより1日あたり約3億5,000万の投稿というリアルタイム情報ストリームへの独自のアクセスが可能になり、Grokの鮮度、関連性、文脈的認識が強化されます。この情報と人間同士の対話への直接的なリアルタイムアクセスは、最新の知識と多様な視点に根ざした出力を提供することで、Grokの真理探究能力を強化します。

消費者およびエンタープライズアプリケーション。私たちは主要なフロンティアモデルとコンピューティングインフラを活用して、消費者およびエンタープライズアプリケーションを提供しています。また、Teslaと協力して、デジタルワークフローを完全にシミュレートし、複雑な自律エージェントを使用して人間のコンピュータ操作を強化するように設計されたエージェントAIプラットフォーム「Macrohard」を開発しています。Macrohardには、企業の構造と運営を根本的に変え、人間の生産性を劇的に向上させる可能性があると信じています。

当社の反復可能なビジネスモデル

当社のビジネスモデルは、比類なき打ち上げ能力、極端な垂直統合、迅速な反復、および規律ある資本投資を組み合わせた、反復可能なエンジニアリング主導の枠組みの上に構築されており、持続的で大規模なビジネスを創造します。私たちは以下のコア原則を通じてこの枠組みを実行します：

1. 比類なき打ち上げ能力を活用して規模を達成する；
2. 数兆ドル規模の新しい市場機会を特定し創出する；
3. 世界クラスのエンジニアリングと第一原理思考でソリューションを設計する；
4. 「アルゴリズム」を適用する（愚かさを減らし、排除し、最適化し、加速し、自動化する）；
5. 最終顧客まで垂直統合する；
6. 継続的にコストを削減し、スループットを増加させる；そして
7. 多額のキャッシュフローを生成し、未来に再投資する。

当社のエンジニアリング第一の文化

私たちが変革的な技術的ブレイクスルーを達成できるのは、物理法則のみを仕事とミッションの制限要因として受け入れているからです。私たちのコアアプローチは第一原理思考に深く根ざしており、先入観や経験に基づいた規範を一切拒否します。私たちは多くの人が不可能と考えることを達成してきた実績があります。業界を定義する当社の成果と歴史的なマイルストーンには以下が含まれます：

• 液体燃料ロケットを開発し軌道に打ち上げた最初の民間企業（2008年）；
• 民間宇宙船を国際宇宙ステーションにドッキングさせることに成功した最初の民間企業（2012年）；
• 最初のブースター着陸（2015年）および軌道級ロケットブースターの再利用（2017年）；
• 大規模LEOブロードバンド衛星コンステレーションの展開を開始した最初（2019年）；
• 宇宙飛行士を軌道に輸送し、国際宇宙ステーションへの往復能力を米国に回復させた最初の民間企業（2020年）；
• 消費者グレードのフェーズドアレイユーザー端末を大量生産した最初（2022年）；
• 大規模LEO衛星モバイルコンステレーションを導入した最初（2025年）；
• ギガワット規模のAIトレーニングクラスターと最大のコヒーレントスーパーコンピュータを構築した最初（2026年）；
• 最初のギガワット規模のMegapackバッテリー設置（2026年）；そして
• 軌道AIコンピューティングを大規模に構築できる唯一の企業。

当社のAIコンピューティングインフラの優位性と成長戦略

なぜコンピューティングパワーが重要なのか。AIのリーダーシップは、指数関数的な利用の増加とフロンティア知能をサポートするために、コンピューティング容量を迅速にスケーリングする能力によって決定されると信じています。高度なAIモデルに必要なトレーニングと推論には、かなりの計算リソースが必要です。2024年に開始された推論モデルは、推論中により多くの計算リソースを割り当て、モデルにより多くの処理時間を提供することが、より質の高い知能に直接つながることを実証しました。さらに、ソフトウェアとハードウェアシステムの緊密な統合を通じてコンピューティングインフラにおいてエンドツーエンドのクラスターレベルのコヒーレンスを達成することで、大規模でより効率的、安定した、高忠実度のトレーニングと推論が可能になり、最終的にモデルの知能と性能が向上します。推論において、計算集約的な推論、エージェント、マルチモーダルワークロードは、全体的な利用の一部として成長し続けると予想しています。したがって、モデルとコンピューティングの統合（トレーニングと推論のワークロードを効果的にサポートおよび割り当てる）において優位性を持つオペレーターが、AIレースに勝つために最も有利な立場にあると信じています。

トークンあたりのコスト低下、モデル品質、ユーザー採用の間の自己強化的なネットワーク効果。AIシステムは、最終的にはそれらが生成および処理するトークンのコスト、速度、規模によって制約または差別化されます。「トークン」は、現代のAIモデルによって消費および生成されるデータの基本単位を表します。これは、トークンあたりのコストが低いほど、より頻繁なモデルトレーニング、より大きく複雑なモデル、より長い推論およびエージェントワークロード処理チェーン、そして経済的に実行可能な価格での大幅に高い推論ボリュームが可能になるためです。このダイナミクスは、モデルの品質、応答性、アクセシビリティに直接影響を与え、同時に消費者、企業、ミッションクリティカルなAIアプリケーションにおける高まる世界的な需要を満たす能力を決定します。これにより、トークンコストの低下がモデル品質とユーザー採用を促進し、AIリーダーシップを強化するという自己強化的な優位性が生まれます。

コンピューティングコストはトークンあたりのコストの主要な要因。トークンあたりの総コストは、基礎となるコンピューティングの効率、可用性、単位経済性、およびコンピューティングインフラの構築と運用のコストによって決定されます。このコンピューティングインフラの構築と運用のコストの改善（データセンター建設コストの削減、電力インフラコストの低下、グリッド相互接続時間の短縮、クラスターレベルのスループットの向上など）は、直接的にトークンあたりのコスト低下につながります。したがって、一定レベルの知能に対して、AI企業の長期的な経済性は、可能な限り低いトークンあたりのコストでフロンティアコンピューティングを継続的に提供する能力によって駆動されると予想しています。要するに、トークンあたりのコストを3つの主要な入力（基礎となるAIモデル、コンピューティングハードウェア、エネルギー）の関数として見ており、後者の2つのコストコンポーネントにおいて競争上の優位性を持つと予想しています。継続的な垂直統合と独自のチップ開発を通じて、Starlink衛星用のカスタムシリコンを設計した経験に基づき、時間の経過とともにコンピューティングハードウェアコストを大幅に削減する道筋があると信じています。また、当社のAIコンピューティング衛星は宇宙太陽光発電アレイによって電力を供給されるため、その限界エネルギーコストは非常に低くなると予想しています。エネルギーコンポーネントを最小化し、コンピューティングハードウェアコストの改善を追求することで、将来的にトークンあたりの全体的なコストを大幅に下げることができると信じています。

私たちは地上AIコンピューティングにおいて二重の速度とコストの優位性を持っている。私たちは、地球上で最大のAIトレーニングデータセンタークラスターであると信じているものを所有・運営しています。当社のAIコンピューティング施設であるCOLOSSUSとCOLOSSUS IIは、約1.0ギガワットのコンピューティング容量を提供し、データセンター運用には追加の電力容量が利用可能です。私たちの第一原理思考により、業界の他のほとんどの企業よりも速く、より低いコストでコヒーレントなコンピューティングを構築できます。コンピューティングクラスターを可能な限り迅速にオンラインにするために、垂直統合と柔軟な建設方法を採用しています。COLOSSUSの最初のクラスターを122日でオンラインにし、既存の工場のシェルを再構成しました。COLOSSUS IIの最初のクラスターはさらに速く、91日でオンラインになりました。比較例として、100メガワットのグリーンフィールドデータセンターをオンラインにするには通常約2年かかります。また、大幅なコスト効率の改善も実証しており、COLOSSUS IIのデータセンター建設コストは、メガワットあたりの業界ベンチマークよりも大幅に低くなっています。

私たちは軌道AIが電力取得時間を加速し、トークンあたりのコストを下げることができると信じている。太陽には太陽系のエネルギーの約99.8%が含まれており、地上エネルギー制約に対するコンピューティング需要の加速という課題に対する唯一の真にスケーラブルな解決策であると信じています。論理的な前進は、エネルギー集約的なAIワークロードを、太陽エネルギーがほぼ一定で中断されない軌道に移すことです。このエネルギーのアクセシビリティにより、当社の打ち上げビジネスは、競合他社に先駆けて最も高性能なハードウェアを継続的にアクティブ化し、フロンティアハードウェア上で有用なトークンを取得するまでの時間を短縮し、トークンコストの優位性を維持することを可能にすると信じています。SpaceXは、打ち上げ、スケーラブルな衛星製造、ネットワーク接続、地上データセンターの専門知識全体にわたる極端な垂直統合アプローチにより、最終的に地上データセンターよりも低いコストを達成できる可能性がある軌道データセンターを展開・運用する独自の立場にあると信じています。

私たちは軌道AIコンピューティングを提供する能力があると信じている。軌道AIコンピューティングは、短期的には私たちだけが大規模に解決できる非常に困難な技術的問題であると信じています。私たちは、接続衛星をAIコンピューティング衛星へと進化させることに関連する主要な技術的課題をすでに完了した唯一の企業です。私たちの見解では、フルスケールのAIコンピューティング衛星コンステレーションを提供するのに適した立場にあります。やるべきことはまだたくさんありますが、独自のリーダーシップの地位に自信を持っています。

• 私たちは大規模な展開を達成するための比類なき衛星打ち上げ能力を持っています。1トンあたり100キロワット以上のコンピューティングパワーを持つ衛星を通じて100ギガワットのコンピューティングパワーを展開するには、毎年数千回の打ち上げが必要であり、年間約100万トンの質量を軌道に届ける必要があります。Starshipの完全再利用可能な性質により、この質量レベルでの打ち上げが可能になります。StarlinkブロードバンドV1およびV2 Mini衛星は、振動、衝撃、G荷重、音響ストレス、真空暴露の下で打ち上げの生存性と高い信頼性を実証しており、99.9%の平均稼働率を達成しています。

• 私たちは接続衛星をAIコンピューティング衛星へと進化させる上での多くの重要な技術的ハードルを解決しました。大量生産、展開、ネットワーク運用、衛星間レーザーおよびメッシュ接続を含む、接続衛星における主要な専門知識を通じて、AIコンピューティング衛星開発の最も困難な側面に対処してきました。AIコンピューティング衛星はStarlinkによって証明された宇宙船エンジニアリングの進化を表しているため、AIコンピューティング衛星の開発は他社よりも私たちにとって容易であると信じています。既存のStarlinkコンステレーションは、軌道AIコンピューティングのもう一つの重要な実現要因であり、そのグローバルネットワークにより、AIコンピューティング衛星からのデータが地球上のどこにある地上局にも到達できるからです。

• 私たちは、軌道AIコンピューティングを最適化するために、実績のあるStarlinkの軌道上技術を活用します。軌道AIコンピューティング衛星を運用するために、約9,600基の低軌道Starlinkブロードバンドおよびモバイル衛星を運用した広範な経験を基に構築する計画です。2023年だけでも、Starlink衛星は、コンステレーションを安全かつ効率的に運用するために、この技術の指導の下で1日あたり1,000回以上の自動衝突回避操作を積極的に実行しました。この運用モデルにより、冗長性とフェイルセーフシステムを通じて回復力を維持しながら、地球と宇宙の間でワークロードの配置を制御できます。高い制御性により、衛星は輝度緩和、廃棄、その他の運用モードに合わせて最適化されます。

• 私たちはAIコンピューティングコンステレーションの製造を迅速にスケーリングする能力があります。世界最大級の衛星製造オペレーションを構築しました。垂直統合を通じてサードパーティサプライヤーへの依存を制限していることがスケーリングの鍵となり、最新のAIプロセッサを展開できるようになるはずです。SpaceXは、自動車製造規模で衛星を製造できる最初で唯一の企業になると信じています。

• 私たちはAIコンピューティングハードウェアへのアクセスをスケーリングするためにチップ製造能力を構築しています。2026年3月、Teslaと協力してTerafabプログラムを構築し、年間1テラワットのコンピューティングハードウェアを生産するという長期目標を発表しました。この協力に関連する事項において、私たちはTerafabの将来の開発に関する全体的な枠組みについてTeslaと合意に達しました。Intelは2026年4月にこのプロジェクトに参加し、超高性能チップの設計、製造、パッケージングにおける専門知識を提供し、Terafabのスケーリングを支援することが期待されています。この枠組みの下での具体的なプロジェクトは、個別の交渉と合意（開発タイムライン、マイルストーン、資本支出を含む）の対象となり、まだ決定されていません。この社内製造能力により、特に軌道AIの開発をスケーリングし、宇宙環境向けに最適化されたチップを設計する中で、将来のSpaceXのチップ不足を緩和する計画です。

• 私たちは、コンピューティングクラスターとAIワークロードの構築と運用をスケーリングするために、地上での経験を活用できます。地球上でコンピューティングインフラを運用した経験が、これらの能力を軌道に拡張するための技術的および運用上の基盤を提供すると信じています。例えば、打ち上げ前に地球上でコンピューティングハードウェアの広範な事前展開テストを実施し、初期の故障を特定して軌道上の中断を減らす計画です。故障したコンピューティングハードウェアについては、既存のStarlinkフリート管理ソフトウェアを使用してトラフィックを他の衛星に再割り当てし、クラスターレベルの停止を防ぐ計画です。

私たちは当社のインフラが優れたAIを提供する上でユニークな優位性を持っていると信じている。競争力のあるトークンあたりのコスト、軌道上にデータセンターを展開・運用する能力、そしてコネクティビティにおける強みが組み合わさり、よりスケーラブルで世界的にアクセス可能な知能を高速で提供できると期待しています。

当社の強み

• 軌道打ち上げサービスにおけるグローバルリーダーシップ
• 設計、製造、展開、運用にわたる比類なき衛星およびコネクティビティプラットフォーム
• リアルタイムデータによって強化された真理探究型AIモデル
• 極端な垂直統合により、大規模で高速かつ優れたコスト効率を達成
• 宇宙、コネクティビティ、AIにわたる数兆ドル規模の新しい市場をスケーリングするユニークな能力
• 複製が困難なビジネスモデル
• ミッション主導型の文化と世界クラスの人材

当社の成長戦略

宇宙

• 打ち上げペイロード容量の増加
• 月面での貨物輸送、製造、エネルギー生産を含む月面経済の確立

コネクティビティ

• Starlinkブロードバンドユーザーの増加
• Starlinkモバイル製品の拡大
• コンステレーションの容量増加

AI

• 消費者向けAIプラットフォームの収益化の拡大
• Xの収益化の拡大
• 企業および政府の採用の深化
• 地上電力およびAIコンピューティングインフラのスケーリング
• 軌道AIコンピューティングの大規模展開
• 自社チップの設計と製造
• デジタルヒューマン拡張の開始

将来の市場

• ポイント・ツー・ポイントの地上旅行
• 宇宙観光
• 軌道上製造
• 月および火星への人間と貨物の輸送
• 月および火星でのエネルギー生産
• 月および火星での製造能力
• 小惑星採掘

当社の市場機会

私たちは人類史上最大の合計有効市場（TAM）を特定したと信じています。定量化可能なTAMを28.5兆ドルと推定しており、その内訳は、宇宙セグメントで3,700億ドル（宇宙対応ソリューションから）、コネクティビティセグメントで1.6兆ドル（Starlinkブロードバンドから8,700億ドル、Starlinkモバイルから7,400億ドル、さらに企業や政府向けの追加機会）、AIセグメントで26.5兆ドル（AIインフラに2.4兆ドル、消費者サブスクリプションに7,600億ドル、デジタル広告に6,000億ドル、企業アプリケーションに22.7兆ドル）です。当社の対応可能な市場機会の規模を示すため、世界的な推定値には中国とロシアを除外しています。

セグメント別のSpaceXの推定TAM

当社の課題

私たちは、ビジネスおよび成長戦略に関連する複数の課題に直面しており、最終的には「生命が多惑星的になることを可能にし、宇宙の真の性質を理解し、意識の光を星々へ広げる」というミッションに関係しています。このミッションの追求が私たちの決定を動かし、ビジネスプランの基礎を形成しています。これは、これまで達成されたことのない規模でサービスや製品を構築、商業化、運用することに基づいています。この目標には、複雑で斬新な技術を開発・統合し、新しいプロセスやインフラを創造し、複数のサプライヤー、請負業者、規制当局、利害関係者の間で調整することが求められます。前例のない規模で実行しようとする中で、設計、エンジニアリング、調達、建設、試運転、運用性能において大幅に高まった不確実性に直面しています。特に、成長戦略を実行する能力は、Starshipの成功した開発とスケーリング、および打ち上げ頻度を増加させる能力に大きく依存しており、これらは両方とも斬新で複雑な技術の開発と展開における固有の課題と不確実性の対象となります。

さらに、「当社の成長戦略」の下で説明されている多くのイニシアチブ（軌道AIコンピューティングの大規模開発、AIチップの大規模製造、月面経済の確立、月および火星への人間と貨物の輸送、人間拡張システムの開発など）は、重大な技術的複雑さ、未検証の技術、またはまだ存在しない技術を含んでおり、商業的実現可能性を達成できない可能性があります。この目論見書の他のセクションで説明されている多くの革新的な製品やサービスは、最終的に成功しない可能性があり、多額の支出、未達成のイノベーション、または未開発の技術を必要とする可能性があります。したがって、未検証または新しいイノベーションを伴う特定のイニシアチブのタイムライン（年間100ギガワットの軌道コンピューティングを展開するという目標、月面経済の確立、星間産業化、およびこれらの目標を達成するために必要な打ち上げ頻度を含む）は、決定することが困難または不可能である可能性があります。成長戦略の実行タイムラインは予想よりも長くかかる可能性があり、期待される期間内に（あるいは全く）投資収益が得られない可能性があります。

さらに、市場機会の一部は「将来の市場」で説明されている業界に関連していると予想しています。これらの業界の一部（宇宙観光や月面貨物輸送など）はまだ初期段階にあります。他の業界（軌道上製造、月および火星の乗客と貨物の輸送、月および火星のエネルギー生産、月および火星の製造能力、小惑星採掘など）は現在存在しません。これらの業界は時間の経過とともに発展すると信じていますが、それらが出現する方法（商業化のタイミング、採用の規模と速度、適用される競争的、技術的、規制的、地政学的、経済的枠組みを含む）は、現在の予想と大きく異なる可能性があります。

当社の宇宙、コネクティビティ、AIセグメントも、（とりわけ）以下の課題と不確実性に直面しています：

• 宇宙：当社の成長戦略は打ち上げ頻度とペイロード容量の増加に依存しており、これはStarshipの大規模な開発の成功にかかっています。予期せぬ設計変更、サプライチェーンの混乱、異常、環境問題、およびその他の予期せぬ技術的課題がStarshipの展開タイムラインを遅らせたり失敗させたりする可能性があり、それによって他のビジネス目標（次世代衛星の展開、衛星モバイル接続サービスの拡大、軌道AIコンピューティングインフラの展開など）を達成する能力が遅れたり妨げられたりする可能性があります。

• コネクティビティ：当社の衛星接続（Starlinkモバイルの下でのグローバル衛星モバイル接続サービスを含む）は、無線周波数スペクトルへのアクセスと、米国連邦通信委員会（FCC）およびその他の各国の電気通信規制当局からの認可に依存しています。必要な認可を取得することは、複雑で時間のかかるプロセスになる可能性があります。これらのライセンスや承認がなければ、特定の市場で接続サービスを提供することは一般的にできません。スペクトルアクセス自体は制限されており、厳しく規制されています。さらに、当社の接続サービスの成長は、それぞれのユニークな課題を持つ多数の国際市場において、Starlink接続の認知度と受容を高めることに依存しています。

• AI：当社のAIビジネスは比較的初期段階にあり、組織に統合されている最中であり、そのビジネス戦略はまだ策定中であり、コンピューティング、インフラ、発電、モデルトレーニング、製品開発に資金を提供するために多額の資本支出を必要とします。さらに、当社のAIビジネスは、新興で競争が激しく、資本集約的で急速に変化する業界において固有の課題に直面しており、潜在的な破壊的技術変化、進化する業界および規制基準、新興で資金力のある競合他社、頻繁な新製品およびサービスのローンチ、変化する顧客需要などが含まれます。

上記の課題、および現在未知のその他の課題は、当社のビジネス、財務状況、および営業結果に悪影響を及ぼす可能性があります。将来の展望に悪影響を及ぼす可能性のある課題、リスク、制限についての議論については、この目論見書の他のセクションを参照してください。

最近の動向

Cursorとの協力

2026年4月、私たちはAnysphere, Inc.（サンフランシスコを拠点とする民間ソフトウェア企業であるCursorとして事業を行っている）とコンピューティングパワーおよびオプション契約を締結しました。これは、当社の垂直統合型コンピューティングインフラ、モデル、アプリケーション戦略の非常に魅力的な拡張であると信じています。コンピューティングパワー契約の下で、私たちはCursorに特定のGPUクラスターコンピューティング容量を提供し、既存のモデル（Grokを含む）を改善するために協力し、さらにAIモデルおよび関連するモデル固有の成果物や製品を共同開発する可能性があります。オプション契約の下で、私たちは所定の価格でCursorを買収する権利（義務ではない）を持つか、手数料を支払う権利を持ちます。ソフトウェア開発は、高品質の構造化データ、迅速なフィードバックサイクル、頻繁なミッションクリティカルな利用を組み合わせているため、AIにとって戦略的に重要なユースケースであると信じています。AI支援コーディングワークフローは、モデルのトレーニングと性能を向上させながら、継続的な推論需要を促進できる、コンテキストが豊富で検証可能なデータを生成します。Cursorと高頻度コーディングワークフローの深い統合は、コーディング生成プロンプト、反復サイクル、ソフトウェアアーキテクチャの決定を含む、価値のある開発者インタラクションデータを生成します。このデータへのアクセスが、当社のモデルトレーニングと推論（Grokを含む）を強化すると期待しています。同時に、大規模なコンピューティングインフラへのアクセスを提供することで、Cursorがより速く高品質なユーザー体験を提供できるよう支援できると信じています。Cursorとの協力は、当社のAIモデルを開発者のワークフローに直接統合し、非常に魅力的なソフトウェアインターフェースを通じてAI能力の配信を拡大することで、AI戦略を加速させる可能性もあります。

この募集後にCursorの買収を進める場合、買収対価は当社のクラスA普通株式で構成され、Cursorの600億ドルの暗黙の株式価値に基づき、買収完了前の7連続取引日における当社のクラスA普通株式の出来高加重平均終値と同等となります。(i) 私たちがオプション契約を終了することを決定した場合、または (ii) Cursorが当社の重大な違反（通知および救済条項の対象）により終了する資格があり決定した場合、Cursorはオプション契約に基づく15億ドルの終了手数料と、コンピューティングパワー契約に基づく85億ドルの繰延サービス手数料を受け取る権利があります。これらの手数料は現金で支払われます（この募集完了前に支払われる場合はクラスA普通株式）。Cursorとの取り決め（買収オプションを含む）の詳細については、この目論見書の「ビジネス---Cursorとの協力」の他のセクションを参照してください。

第三者とのコンピューティングパワーサービス契約

当社のコンピューティングパワーインフラと関連戦略は、容量の割り当てと収益化の方法において強力な柔軟性を提供すると信じています。コンピューティングリソースを使用して独自のAIアプリケーション（現在COLOSSUS IIでトレーニング中のGrok 5など）をサポートすると同時に、第三者顧客にコンピューティング容量への選択的なアクセスを提供することもできます。例えば、2026年5月、私たちはAnthropic PBC（AI研究開発非営利団体）と、COLOSSUSおよびCOLOSSUS IIのコンピューティング容量へのアクセスに関するクラウドサービス契約を締結しました。

これらの契約の下で、顧客は2029年5月まで月額12億5,000万ドルを支払うことに同意し、2026年5月と6月には低い手数料で容量を徐々に増やしています。いずれの当事者も90日前の通知で契約を終了できます。顧客は、コンテンツ、AIモデル、および関連データに対するすべての所有権および知的財産権を保持します。この構造により、将来必要になったときに自社の内部イニシアチブのために容量を再割り当てできるようにしながら、インフラ内の未使用のコンピューティング容量を収益化できます。トレーニングと推論の需要をサポートすることを含む、独自のAIモデルのためにコンピューティングパワーを提供し、これらの契約に基づく義務を果たすのに十分な容量があります。同様のサービス契約をさらに締結する予定です。この機会は、大規模でフロンティアレベルのAIインフラの重要性の高まりを強調し、内部および第三者のAIワークロードの両方にサービスを提供する、高性能コンピューティング容量の差別化されたプロバイダーとしての当社の地位を確立するものと信じています。当社の二重収益化戦略は、投資資本に対する複数のリターンの道筋を提供すると信じています。

創業者、最高経営責任者、最高技術責任者、および取締役会会長

マスク氏は当社の創業者、最高経営責任者、最高技術責任者、および取締役会会長です。1株あたり___ドルの新規公開価格（この目論見書の表紙に記載されている推定価格範囲の中間値）を想定すると、マスク氏は、この募集後、クラスA普通株式およびクラスB普通株式の保有を通じて、当社の普通株式の議決権の約___%を所有することになります（引受人がオーバーアロットメントオプションを完全に行使した場合は約___%）。

当社の定款に基づき、クラスB普通株式の保有者は、クラスB普通株式の株式が残っている限り、取締役会の過半数を選出する権利を有します（そのような取締役は「クラスB取締役」）。クラスB普通株式の過半数の保有者として、マスク氏はクラスB取締役を選出、解任、または欠員を補充することができます。さらに、彼が当社の普通株式の議決権の50%以上を実質的に所有している限り、マスク氏は当社の取締役会の選出を管理します。したがって、マスク氏は、すべての取締役の選出を含む株主の承認を必要とする事項の結果を管理し、当社のビジネスと業務を管理する権利を有します。

当社の管理会社ステータス

この募集後、私たちはNasdaqおよびNasdaq Texasの上場規則に基づく管理会社となります。管理会社は、独立取締役の過半数で構成される取締役会を持つことや、独立した報酬委員会および指名委員会を設置することを義務付けられていません。管理会社として、私たちは完全に独立した取締役で構成される監査委員会を持つことを義務付ける規則の対象となります。

企業情報

私たちは2002年3月14日にSpace Exploration Technologies Corp.（デラウェア州法人）として設立され、2024年2月14日にテキサス州法人として再登録されました。当社の主要なエグゼクティブオフィスは、1 Rocket Road, Starbase, Texas 78521にあります。当社のウェブサイトアドレスは www.spacex.com です。当社のウェブサイトに含まれる情報、またはそこにリンクされている情報、あるいはそれに関連する情報は、この目論見書またはそれが構成する登録届出書の一部を構成するものではなく、また本明細書に参照として組み込まれるものでもありません。

リスク要因の要約

当社のクラスA普通株式への投資にはリスクと不確実性が伴います。以下は、当社のクラスA普通株式への投資を投機的またはリスクの高いものにする主要な要因の要約であり、すべては以下の「リスク要因」セクションでより詳細に説明されています。この要約は「リスク要因」セクションと併せて読むべきであり、包括的な要約と見なされるべきではありません。

• Starshipの大規模な開発の失敗または遅延、あるいはその後の必要な打ち上げ頻度、再利用性、能力の達成不能は、次世代衛星の展開、グローバルな衛星モバイル接続、軌道AIコンピューティングを含む当社の成長戦略を実行する能力を遅らせたり制限したりする可能性があり、これは当社のビジネス、財務状況、営業結果、および将来の展望に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。

• 宇宙関連活動（FAAからの打ち上げおよび再突入ライセンスを含む）に必要な規制当局の承認および許可の取得、維持、または更新における遅延や困難は、当社の業務を大幅に遅らせたり混乱させたりし、ビジネスを損なったり、ビジネス戦略を実行する能力を制限したりします。

• 衛星接続サービス（国際およびFCC衛星スペクトルライセンスを含む）に必要な通信ライセンスおよびスペクトル認可の取得、維持、または更新における遅延や困難は、当社の業務を大幅に遅らせたり混乱させたりし、ビジネスを損なったり、ビジネス戦略を実行する能力を制限したりします。

• 当社のAI製品およびXプラットフォームは、複雑で進化する米国および外国の法律や規制の対象であり、これらは変更される可能性があり、不確実な解釈の対象となる可能性があるため、製品やビジネス慣行の変更を余儀なくされたり、罰金、運用コストの増加、ユーザーの成長やエンゲージメントの低下、顧客の離脱、あるいは当社のAI製品やXプラットフォームへのその他の損害に直面したりする可能性があります。

• 当社のビジネス戦略は、前例のない規模で製品やサービス、および関連するプラットフォーム、インフラ、その他の戦略的イニシアチブを設計、開発、展開することに依存しており、これには重大な実行、コスト、およびタイミングのリスクが伴います。

• 私たちは打ち上げの遅延や失敗を経験しており、今後も経験する可能性が高く、これは当社のビジネス、財務状況、営業結果、および将来の展望に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。

• 当社の衛星、ロケット、およびその他の宇宙関連技術は、過酷で予測不可能な宇宙環境で運用されており（軌道AIコンピューティングの場合も同様）、故障や誤動作につながる可能性のある広範な独自の宇宙関連リスクに直面しており、そのような故障や誤動作は当社のビジネス、財務状況、営業結果、および将来の展望に悪影響を及ぼす可能性があります。

• 低軌道衛星コンステレーションの継続的な増加と、宇宙ゴミや他の宇宙船との衝突のリスクは、打ち上げの柔軟性と衛星展開を制限または損なう可能性があり、これは当社のビジネス、財務状況、営業結果、および将来の展望に悪影響を及ぼす可能性があります。

• 主要な衛星ネットワーク、地上局、打ち上げ、製造、または宇宙船やデータセンターインフラの運用の中断は、重大なダウンタイム、運用遅延、またはサービス損失につながる可能性があり、それぞれが当社のビジネス、財務状況、営業結果、および将来の展望に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。

• ロケット、衛星、宇宙船の製造、テスト、打ち上げ（ロケットや宇宙船を再利用する取り組みを含む）には、事故や機器の故障により、人身傷害や死亡、物的損害、環境被害、またはその他の悪影響を及ぼす環境影響をもたらす可能性のある固有のリスクが伴います。そのようなイベントは、評判の低下や法的責任を含む重大な損失をもたらす可能性があり、当社のビジネスに重大な悪影響を及ぼす可能性があります。

• 私たちはビジネスの垂直統合に注力していますが、打ち上げ、コネクティビティ、AIサービスに必要な特定の主要コンポーネントの製造と供給を第三者に依存しており、供給不足や混乱、または彼らのパフォーマンスの失敗は、当社のビジネス、財務状況、営業結果、および将来の展望に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。