ビットコインのヘッジナラティブの実現が遅れている理由

Key Takeaways

• ビットコインは依然として流動性サイクルに敏感な高ベータリスク資産として機能しており、期待されたヘッジ特性をまだ提供していない。
• 政策の誤りと信用圧力は市場を不安定にしており、不透明なデータ環境がさらなるリスクを引き起こしている。
• 技術巨人たちは、キャッシュリッチからレバレッジド成長へとシフトしており、市場構造とリスクプロファイルを変更している。
• K字型経済の進展は政治的要因になりつつあるため、社会契約の信頼性が低下している。
• リキッドシステム再注入前に、より厳しい金融条件と高い信用感受性が予測されている。

マクロポジショニングのシフト

最近の数か月間で、私の市場に対する見方は大きく変わりました。当初、私の見方は「ベアリッシュだが建設的」というものでした。つまり、インフレーションが続いているにもかかわらず、その上昇率は鈍化しており、全体的な政策はまだ支援的であるというものです。しかし、いくつかの要因が変わったため、今は非常にベアリッシュであり、市場システムがより脆弱な段階に接近していると懸念しています。

政策の誤りのリスクが上昇

連邦準備制度（Fed）は、データの不確実性と明確な減速の兆候の中で金融環境を引き締めています。特に、政府閉鎖に伴う重要なマクロデータのリリース遅延は、データ品質を損なっており、巨大な資産のプライシングに影響を与えています。Fedは今、成長が鈍化し、データが曖昧な状態で引き締めを行うリスクを抱えています。

大手技術企業とAIのシフト

技術巨人は、過去のキャッシュリッチな状態から、今ではAIへの投資を借入金で賄うようになっています。これにより、以前は考えられなかったクレジットサイクルの兆候が見え始めています。これらの企業は主要なインデックスで大きな比重を持ち、リスクは単なる株価のボラティリティから市場構造全体へと波及しています。

プライベート市場での初期の亀裂

公的市場の落ち着いた表面の下では、プライベートクレジット市場で初期の圧力が見え始めています。例えば、同じローンの見積もりに大きな乖離が生じ、これはモデル価格と市場価格の対立を示す典型的なサインです。2007～2008年の金融危機を彷彿とさせる展開が見られます。

コラテラルとリザーブの不足

現在のレポマーケットの兆候では、レザーブがもはや「豊富」ではないことが示されています。ある市場では、過去との比較でラインが拡大しており、オーバーナイトファンディングのコストが上昇しています。

K字型経済と政治的変数

K字型経済の上半分（資本市場、技術産業、大企業）は急成長していますが、下半分（賃金労働者、中小企業、ブルーカラー産業）は低迷しています。この格差は単に経済的現象に留まらず、政治的要因ともなっています。人々の社会契約に対する基本的な理解は崩壊しつつあり、政治的行動が変化しています。

市場集中が招くシステムと政治のリスク

一部の企業に市場価値が集中している現状は、システム的および政治的リスクを招いています。これらの企業が利益や規制のショックに直面すると、影響は急速に国全体に波及する可能性があります。また、これらの企業は政治的な不満の焦点となりやすく、規制上の圧力も高まるでしょう。

ビットコイン、金、そして未実現の「完璧なヘッジ」ナラティブ

ビットコインは今日の経済状況において、期待されたヘッジ機能をまだ果たしていないとされています。政策の誤り、信用の圧力、政治的な不安定性が高まる中、本来ならばビットコインが強力なマクロヘッジツールとして輝くことが期待されていますが、現実は異なります。ゴールドは依然として伝統的な危機ヘッジとしての役割を果たしています。英二026年は、ビットコインにとって転機となる可能性があります。新たな政策サイクルや従来の資産への信頼のさらなる侵食がこの転機を形成するかもしれません。

2026年に向けたシナリオフレームワーク

現在の環境を理解するためのひとつの方法として、「制御されたバブルのデフレーション」を次の刺激のための余地を作るための動きと捉えることができます。刺激の規模や形が将来を決定しますが、最も利用しやすい政策手段は依然として流動性と移転払いです。政治家は再選を優先し、構造改革よりも流動性と移転払いを重視する傾向があります。

結論として、システムはより脆弱で寛大さのない段階に入っています。歴史的なパターンから見ても、政策立案者は最終的には多量の流動性を供給するでしょう。その前に、より厳しい金融条件、高い信用感受性、そしてより激しい政治的騒乱を経験する必要があります。

よくある質問

ビットコインがヘッジ資産として期待された機能を果たさない理由は何ですか？

ビットコインは流動性サイクルに敏感で、高ベータリスク資産として機能しており、期待されたマクロヘッジ特性を十分に発揮していません。

技術巨人たちの経済への影響はどのように変化していますか？

技術巨人たちは、キャッシュリッチからレバレッジド成長へとシフトし、これが市場のリスクプロファイルを変えています。このリスクは単なる株価のボラティリティからクレジットサイクルの問題へと移行しています。

なぜK字型経済が政治的要因となるのですか？

K字型経済では、富の格差が社会契約の信頼性を損ない、一部の集団が政治的に過激な姿勢をとることが多くなっています。結果として、政策形成に影響を及ぼす可能性があります。

現在の市場集中のリスクは何ですか？

少数の企業に市場価値が集中していることは、これらの企業がショックに直面した場合、急速に全体に影響を与えるリスクを生み出しています。また、規制上の狙いとしても注目されています。

2026年に向けた市場の展望はどうなっていますか？

市場は現在、制御されたバブルのデフレーションを経ており、将来的には次の刺激政策に向けた準備段階となる可能性があります。2026年以降、刺激の結果や政策形成によって市場が再評価される見込みです。