Pięć miesięcy przed wejściem w życie, amerykańska ustawa o stablecoinach wciąż szuka swojego sposobu działania

Pięć miesięcy przed terminem, amerykańska ustawa mająca regulować stablecoiny pozostaje otwartym projektem. W tym kontekście amerykański Departament Skarbu właśnie opublikował najbardziej oczekiwany projekt zasad. Dodatkowo rozpoczęto decydujące konsultacje. Jednak między nagromadzonymi opóźnieniami a sparaliżowanym Kongresem, nic nie jest jeszcze przesądzone. Za pilnością regulacyjną kryje się również globalna dominacja dolara.

W skrócie

• Amerykański Departament Skarbu opublikował 17 sierpnia 2026 roku projekt zasad definiujących, kto musi uzyskać federalną licencję na emisję stablecoinów w Stanach Zjednoczonych.
• Tekst otwiera 60-dniowe konsultacje publiczne, z terminem odpowiedzi ustalonym na połowę października 2026 roku.
• Ustawa GENIUS ma wejść w życie 18 stycznia 2027 roku, ale żadna ostateczna zasada nie została jeszcze sfinalizowana.

Stablecoiny: co naprawdę zmienia nowy projekt Departamentu

17 sierpnia 2026 roku amerykański Departament Skarbu publikuje ogłoszenie o projekcie regulacji (NPRM) dotyczące sekcji 3 ustawy GENIUS Act. Zatwierdzona przez Senat w czerwcu 2025 roku, ta ustawa reguluje stablecoiny płatnicze w Stanach Zjednoczonych.

Konkretnie, ten tekst definiuje dwie dotychczas niejasne pojęcia:

• co oznacza << emitować >> stablecoin w Stanach Zjednoczonych;
• co oznacza << oferować lub sprzedawać >> stablecoin osobie zamieszkałej na terytorium amerykańskim.

Te definicje nie są jedynie drobnymi szczegółami prawnymi. Określają, który emitent będzie musiał uzyskać federalną licencję, a który będzie mógł zadowolić się licencją stanową.

Departament Skarbu USA podkreśla, że celowo wykluczył pewne odruchy wynikające z klasycznego prawa giełdowego. Uważa bowiem, że stablecoiny mają służyć jako środek płatniczy, a nie instrument inwestycyjny.

Sekretarz skarbu Scott Bessent uzasadnia obecne działania w komunikacie opublikowanym w poniedziałek:

Te nowe zasady powinny zapewnić przedsiębiorstwom niezbędną pewność regulacyjną do innowacji, wzmocnić rolę dolara jako rezerwy światowej i uczynić Stany Zjednoczone światową stolicą kryptowalut.

Oświadczenie to ilustruje ambicje Waszyngtonu: uczynić tokenizowanego dolara globalnym standardem płatności cyfrowych.

Harmonogram stablecoinów z wysokim ryzykiem niepowodzenia

Tekst ustala dwa terminy:

• Od 18 stycznia 2027 roku, daty planowanego wejścia w życie ustawy, każda jednostka chcąca emitować stablecoin w Stanach Zjednoczonych musi posiadać licencję, federalną lub stanową.
• Od 18 lipca 2028 roku, dostawcy usług na aktywach cyfrowych nie będą mogli oferować mieszkańcom amerykańskim żadnego stablecoina, który nie pochodziłby od zatwierdzonego emitenta.

Istnieje zatem okno przejściowe wynoszące 18 miesięcy między tymi dwoma terminami. Niemniej jednak rzeczywisty harmonogram już niepokoi profesjonalistów z branży. W rzeczywistości ustawa początkowo nakładała na regulatorów obowiązek sfinalizowania swoich zasad w ciągu 120 dni po głosowaniu nad tekstem w lipcu 2025 roku. Ten termin upłynął w lipcu 2026 roku, bez opublikowania żadnej ostatecznej zasady.

Wynik: ustawa Genius Act może wejść w życie w styczniu 2027 roku bez pełnego podręcznika użytkownika. Sytuacja ta jest niezwykle rzadka dla regulacji finansowych o takiej skali!

Publiczność ma teraz 60 dni po publikacji w Federal Register na komentowanie tekstu, z szacowanym terminem na połowę października 2026. Następnie Departament Skarbu musi przeanalizować te opinie przed sporządzeniem wersji ostatecznej. Proces ten zazwyczaj zajmuje kilka dodatkowych miesięcy. Bonus w wysokości 20 € za rejestrację na Bitvavo Ten link korzysta z programu partnerskiego

Dlaczego regulacja stablecoinów akcentuje takie opóźnienia?

Amerykański Departament Skarbu nie działa samodzielnie. Biuro Kontrolera Waluty (OCC), Federalna Korporacja Ubezpieczeń Depozytów (FDIC) oraz Rezerwa Federalna każda opublikowała swoje własne projekty zasad w 2026 roku, bez idealnej koordynacji między agencjami. Ta fragmentacja instytucjonalna częściowo wyjaśnia gromadzenie opóźnień. Faktem jest, że każdy regulator działa według własnego harmonogramu, z własnymi priorytetami.

Dodatkowo występuje zator polityczny. Ustawa o Klarowności Rynku Aktywów Cyfrowych utknęła obecnie w Senacie. Ten projekt ustawy ma na celu przepisanie niektórych postanowień ustawy GENIUS, w tym traktowanie programów zysków oferowanych posiadaczom stablecoinów na giełdach. Kluczowe głosowania nie mogły się rozpocząć przed letnią przerwą w sierpniu. To rodzi wątpliwości co do ostatecznego powiązania między dwoma tekstami.

Dla analityków ta sytuacja odzwierciedla nierównowagę strukturalną: Stany Zjednoczone szybko uchwaliły przepisy dotyczące zasady stablecoinów, ale mają trudności z przekształceniem tego ogólnego ramy w konkretne zasady operacyjne. Klasyczne opóźnienie między politycznymi ambicjami tekstu a powolną mechaniką jego wdrażania administracyjnego!

Tether, USDC: kto ma najwięcej do stracenia w walce o stablecoiny?

Rynek nie robi przerwy, podczas gdy Waszyngton uchwala przepisy. Zgodnie z danymi zebranymi przez DefiLlama, łączna kapitalizacja stablecoinów wynosi 308,0 miliardów dolarów. To oznacza wzrost o 14,3% w skali roku, z historycznym szczytem wynoszącym 322,4 miliardów dolarów 17 maja 2026 roku.
Wykres pokazujący ewolucję kapitalizacji stablecoinów (Źródło: DefiLlama)

Tether (USDT) zachowuje dominującą pozycję z prawie 183 miliardami dolarów kapitalizacji, co stanowi około 59% rynku (daleko przed USDC emitowanym przez Circle).

To właśnie na traktowaniu zagranicznych emitentów koncentruje się uwaga sektora. Tether, z siedzibą poza Stanami Zjednoczonymi, ilustruje przypadek szkoleniowy. W rzeczywistości tekst Departamentu Skarbu musi precyzować, w jakich warunkach zagraniczny emitent może nadal być dystrybuowany na amerykańskim rynku bez lokalnej licencji, pod warunkiem przestrzegania pewnych wzajemnych zobowiązań między jurysdykcjami. Błąd regulacyjny mógłby więc osłabić dostęp największego stablecoina na świecie do rynku amerykańskiego, z kaskadowymi skutkami dla płynności całego ekosystemu kryptowalut.

Wolumeny transferów onchain pokazują, jak wielka jest stawka. Według CryptoRank Research, transfery USDC osiągnęły około 3,6 biliona dolarów w lipcu 2026 roku (w porównaniu do 1,4 biliona dla USDT). Dane te pokazują dwie wyraźnie różne logiki użycia (płatności instytucjonalne dla jednego i płynność handlowa dla drugiego), które przyszła regulacja skarbowa będzie musiała traktować z taką samą surowością.
Podział stablecoinów według wolumenów transferów (Źródło: CryptoRank)

Pięć miesięcy przed terminem, ustawa o stablecoinach postępuje więc bez ostatecznej siatki. W obliczu rozproszonych agencji, zablokowanego Kongresu i rynku już na poziomie 310 miliardów dolarów, dalszy rozwój zależy od jednego prostego czynnika: szybkości, z jaką Waszyngton przekształci ambicje w stosowne przepisy.