[Kolumna Kwon Seongmina] Czy IPO stanie się ICO, gdy przejdzie na blockchain?

Firma przeprowadza ofertę publiczną akcji. Inwestorzy składają zapisy, a przydzielone akcje otrzymują w cyfrowych portfelach. Rejestr własności pozostaje na blockchainie. Czy to oznacza, że mamy do czynienia z ofertą publiczną (IPO) czy z ofertą kryptowalutową (ICO)?

Odpowiedź jest jasna. Jeśli firma legalnie przeprowadza pierwszą ofertę akcji, to nawet korzystając z blockchaina, istota pozostaje IPO. Tak jak zmiana papierowych akcji na elektroniczne nie zmienia ich istoty, tak forma tokena nie decyduje o prawach, które nabywa inwestor.

Jednak ważniejsze pytanie dotyczy tego, co można zrobić z akcjami, gdy przejdą na blockchain. Znaczenie IPO na blockchainie leży nie w ekranie zapisu, ale w tym, co dzieje się po emisji.

Na przykład, jeśli firma oferuje 1 milion nowych akcji po 10 dolarów za sztukę. Po potwierdzeniu tożsamości i kwalifikacji inwestor składa zapis na 1000 dolarów i otrzymuje 100 tokenów, w sytuacji gdy jeden token reprezentuje jedną akcję. Gdy oferta zostanie w pełni zrealizowana, firma otrzymuje 10 milionów dolarów nowego kapitału. Prawa inwestora, takie jak prawo głosu i dywidendy, są określane przez rodzaj akcji, statut oraz warunki oferty.

Jeśli nazwiemy to ICO tylko dlatego, że wydano tokeny, to umykają nam kluczowe aspekty transakcji. ICO to termin obejmujący sprzedaż tokenów o różnych strukturach prawnych, w tym takich, które są papierami wartościowymi. Ważniejsza jest ekonomiczna rzeczywistość niż nazewnictwo. Departamenty robocze amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) również wyjaśniły w oświadczeniu z stycznia tego roku, że forma emisji papierów wartościowych czy zapis na blockchainie nie zmienia zastosowania federalnego prawa papierów wartościowych.

Jednak jedno musi być wyraźnie rozróżnione. Przekształcenie istniejących akcji w tokeny różni się od emisji nowych akcji przez firmę w celu pozyskania kapitału.

Nawet jeśli osoba trzecia przechowuje już obracowane akcje i wydaje powiązane tokeny, to firma nie otrzymuje nowego kapitału. To, czy posiadacz tokenów staje się bezpośrednim akcjonariuszem, czy ma prawa pośrednie, lub posiada produkt powiązany z ceną akcji, zależy od struktury. To, że nazwa znanej firmy jest przypisana, nie gwarantuje tych samych praw, co akcje tej firmy.

To jest powód, dla którego nie należy bezpośrednio interpretować przykładów z rynku tokenizacji jako realizacji IPO na blockchainie. Niemniej jednak rynek ten pokazuje, jak nowe akcje mogą być wykorzystywane w przyszłości.

W lutym tego roku, On-Chain Finance ogłosił, że można wykorzystać tokenizowane produkty ETF, takie jak SPYon i QQQon, jako zabezpieczenie na rynku pożyczek Morph w Ethereum. Solana-based Kamino również oferuje funkcję pożyczania USDC, przyjmując xStocks jako zabezpieczenie. To przykład łączenia posiadanych lub sprzedawanych aktywów z innymi usługami finansowymi.

Wyobraźmy sobie, że ta struktura prowadzi do nowych emisji akcji. Inwestor biorący udział w ofercie otrzymuje tokeny akcji, a po spełnieniu wymaganych warunków dotyczących obrotu i zabezpieczenia, przekazuje je na rynek pożyczek. To rozszerza możliwości pozyskiwania kapitału bez sprzedaży akcji. Proces łączenia pozyskiwania kapitału przez firmę z wykorzystaniem aktywów przez inwestorów może stać się bardziej zintegrowany.

Oczywiście pożyczki pod zastaw akcji istnieją od dawna. Blockchain nie wynalazł pożyczek. Kluczową zmianą jest to, jak bardzo można zredukować koszty i procedury związane z przenoszeniem własności, płatnościami i ustanawianiem zabezpieczeń.

W tradycyjnych finansach należy weryfikować zapisy dla każdej instytucji, przenosić aktywa i porównywać transakcje. Jeśli na blockchainie można powiązać rejestry własności, warunki przeniesienia i stan zabezpieczeń, istnieje możliwość uproszczenia niektórych z tych procesów. Kiedy to się zrealizuje, tokenizacja stanie się poprawą infrastruktury finansowej, wykraczającą poza nową formę sprzedaży.

Jednak łatwiejsze połączenia nie oznaczają, że ryzyko maleje. Gdy pożyczki pod zastaw stają się wygodniejsze, łatwiej jest również zwiększyć długi na tej samej podstawie aktywów. Gdy tokeny są handlowane podczas zamknięcia rynku akcji, różnice w cenach i płynności mogą się powiększyć. Kamino również wskazuje na te różnice czasowe na rynku, informacje o cenach, płynności i ryzyku przymusowej likwidacji.

Nie oznacza to, że akcje emitowane w ofercie publicznej automatycznie stają się zabezpieczeniem lub są swobodnie handlowane na całym świecie. Należy spełnić ograniczenia przenoszenia, kwalifikacje inwestorów, zasady handlowe oraz wymagania dotyczące zabezpieczeń na rynku pożyczek. Konkurencyjność finansów on-chain wynika z szybkości połączeń oraz praw i obowiązków, które je wspierają.

Wyzwania Korei również stają się tutaj bardziej konkretne. Polityczne cele nie powinny kończyć się na umożliwieniu emisji tokenów. Jeśli tylko emisja jest dozwolona, a nie można połączyć obrotu, płatności i wykorzystania zabezpieczeń, użyteczność, którą odczują firmy i inwestorzy, będzie ograniczona.

Firmy potrzebują lepszych ścieżek pozyskiwania kapitału niż dotychczasowe metody. Inwestorzy potrzebują wiarygodnych transakcji, możliwości wykonywania praw i wykorzystywania aktywów. W tym celu muszą być ze sobą powiązane prawne skutki rejestrów własności, legalne rynki obrotu, metody płatności za papiery wartościowe oraz ustanawianie i egzekwowanie praw zabezpieczeń. Musi być również jasne, kto zajmuje się dywidendami i prawem głosu oraz jak można odzyskać prawa w przypadku utraty portfela.

Nie można z całą pewnością stwierdzić, że wszystkie IPO przeniosą się na blockchain. Firmy i inwestorzy będą oceniać koszty i korzyści bardziej niż nowości technologii. Gdy pozyskiwanie kapitału się poprawi, transakcje staną się wygodniejsze, a prawa będą wyraźnie gwarantowane, transformacja zyska na sile.

Nawet jeśli IPO przeniesie się na blockchain, pozostanie IPO. Jednak jeśli sposób, w jaki te akcje są obracane, płatności i wykorzystywane jako zabezpieczenia, ulegnie zmianie, warunki konkurencji na rynku kapitałowym również się zmienią.

Korea musi przygotować się na coś więcej niż tylko pozwolenie na emisję tokenów; musi dać firmom i inwestorom powód, by wybrali ten rynek.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.