Energia jądrowa: powody nowego boomu i firmy, które mogą skorzystać na jej silnym wzroście

Energia jądrowa stała się w ostatnich latach jednym z filarów nowej rewolucji technologicznej. Produkcja światowa osiągnęła 2.635 TWh w 2025 roku, co stanowi najwyższy poziom od 2006 roku, podczas gdy obecnie 77 reaktorów jest w budowie w 17 krajach.

Jednakże ta produkcja nadal stanowi mniej niż 10% globalnie konsumowanej energii elektrycznej, dlatego odnowione zainteresowanie firm i rządów wynika również z konieczności znacznego zwiększenia dostępnej mocy w nadchodzących latach.

W tym kontekście przemysł jawi się jako jedna z alternatyw do zaspokojenia rosnącego zapotrzebowania na energię elektryczną. W tym sensie Międzynarodowa Agencja Energetyczna (MAE) prognozuje, że globalne zużycie wzrośnie średnio o 3,6% rocznie w latach 2026-2030, z około 28.200 TWh w 2025 roku do 33.600 TWh na koniec dekady.

Oznacza to dodanie około 5.400 TWh w zaledwie pięć lat, co odpowiada więcej niż dwukrotności całej obecnej produkcji energii jądrowej. Za tym wzrostem stoją elektryfikacja gospodarki, działalność przemysłowa oraz, coraz bardziej znacząco, centra danych.

Ponadto, zmienność geopolityczna i cele dekarbonizacji wzmacniają potrzebę włączenia źródeł, które, oprócz redukcji emisji, mogą zapewnić stabilne dostawy.

W tym scenariuszu Sergio González, szef zarządzania aktywami w Cohen, twierdzi, że "energia jądrowa przeżywa renesans". Jak wyjaśnia, działalność, która wydawała się w odwrocie z powodu wpływu wypadków i wysokich kosztów, zyskała na znaczeniu jako stałe źródło energii elektrycznej, z niskimi emisjami podczas eksploatacji i zdolnością do wzmocnienia stabilności systemów elektrycznych.

Jednakże obecny impuls nie wynika wyłącznie z agendy klimatycznej. W tym sensie Maximiliano Svriz Levato z Criteria ostrzegł, że "tym razem motorem nie jest polityka klimatyczna, lecz sztuczna inteligencja", ponieważ centra danych potrzebują niezawodnych źródeł energii stałej przez 24 godziny na dobę, nawet wydłużając umowy między dostawcami a hipereskalatorami na dziesięciolecia.

W ten sposób zapotrzebowanie technologiczne dołączyło do dekarbonizacji i bezpieczeństwa energetycznego jako gracz zdolny do utrzymania wzrostu sektora i jego długoterminowych ambicji wzrostu.

Aktualny kontekst energii jądrowej

Odnowione zainteresowanie energią jądrową wynika z konkretnego ograniczenia transformacji. Chociaż produkcja energii słonecznej i wiatrowej nadal rośnie, obie zależą od zmiennych warunków klimatycznych, specyficznych geografii i potrzebują wsparcia ze źródeł zdolnych do dostarczania energii elektrycznej w sposób ciągły.

W tym schemacie energia jądrowa odzyskała atrakcyjność wśród największych firm na świecie, które inwestują miliardy dolarów w jej rozwój, ponieważ łączy produkcję podstawową (ciągłą i stabilną), wysoką gęstość energetyczną i niskie emisje podczas eksploatacji.

Z tego powodu ponad 20 krajów planuje rozszerzenie lub reaktywację swoich programów jądrowych, podczas gdy zainstalowana moc może się podwoić do 2050 roku i dostarczyć około 10% światowej energii elektrycznej.

Różne modele biznesowe w przemyśle {#p-1786384060834-17195}

Jednak za tym trendem kryją się bardzo różne modele biznesowe, które mogą być dostosowane do różnych strategii inwestycyjnych w zależności od podejścia. Z jednej strony są firmy, które już prowadzą elektrownie i generują przychody z istniejących aktywów.{#p-1786384060834-7933}

W tej grupie wyróżnia się Constellation Energy, jedna z największych firm energetycznych w Stanach Zjednoczonych i operator głównej floty nuklearnej w kraju, z kapitalizacją rynkową wynoszącą około 92 miliardów dolarów. Dodatkowo firma zaczęła bezpośrednio korzystać z nowego popytu związanego z centrami danych, ponieważ podpisała umowy na reaktywację elektrowni oraz dostawę energii z takimi firmami jak Microsoft, Meta, Google i rząd USA.{#p-1786384060834-17178}

Na przeciwnym końcu znajdują się deweloperzy nowych reaktorów, których wartość zależy głównie od projektów, które jeszcze muszą zostać zrealizowane. W tym kontekście Oklo, amerykańska firma skoncentrowana na zaawansowanych reaktorach nuklearnych małej skali, wciąż nie generuje przychodów i notuje roczne straty bliskie 106 milionów dolarów.{#p-1786384060834-82632}

Jednakże zgromadziła umowy z Meta oraz z operatorami centrów danych Switch i Equinix na dostawę energii elektrycznej, a także uzyskała zatwierdzenie Departamentu Energii na kontynuację budowy nowego reaktora nuklearnego.{#p-1786384060834-20028}

Mimo to, jej pierwszy reaktor komercyjny nie zacznie działać aż do końca tej dekady, więc wszelkie opóźnienia techniczne lub regulacyjne mogą wpłynąć na wycenę opartą na przychodach, które jeszcze nie istnieją.{#p-1786384060834-8363}

W przypadku takich sytuacji, które występują w części przemysłu, Svriz Levato podkreśla, że "rynek wycenia narrację, a nie przepływy pieniężne", co stanowi istotną różnicę przy analizie możliwości, jakie oferuje sektor.{#p-1786384060834-13232}

Popyt na energię w centrach danych otworzył nowe możliwości dla firm nuklearnych.{#p-1786387705510-77360}

Wzrost napędzany transformacją energetyczną {#p-1786384060834-40189}

Poza różnicami między ugruntowanymi firmami a deweloperami, którzy wciąż stawiają na przyszłe projekty, znaczna część oczekiwanego wzrostu w przemyśle opiera się na potrzebie zwiększenia podaży energii elektrycznej bez rezygnacji z celów dekarbonizacji.{#p-1786384060834-63659}

W tym kontekście energia jądrowa pojawia się jako uzupełnienie odnawialnych źródeł energii, ponieważ może produkować energię elektryczną w sposób ciągły i przy niskich emisjach podczas swojej pracy, nawet gdy generacja energii słonecznej lub wiatrowej maleje.{#p-1786384060834-64774}

Jednakże zwiększenie jej udziału w miksie energetycznym wciąż stanowi istotne wyzwanie. Budowa dużych elektrowni jądrowych wymaga wysokich inwestycji i terminów, które mogą się wydłużać przez lata, dlatego część innowacji w sektorze ma na celu właśnie redukcję tych barier.{#p-1786384060834-4514}

W tym kontekście pojawiły się małe reaktory modułowe, znane jako SMR, które mają na celu wykorzystanie standaryzowanych projektów i mniejszych jednostek, aby uprościć ich budowę i ułatwić instalację w pobliżu dużych centrów konsumpcyjnych. Svriz Levato definiuje te firmy jako "opcje na przyszłość, która może zająć lata, aby się zrealizować", ponieważ jakiekolwiek opóźnienia regulacyjne lub technologiczne mogą mieć znaczący wpływ na wyceny, które wciąż nie mają wystarczających przychodów, aby je wesprzeć.

Jednakże, rozwój energetyki jądrowej otwiera również możliwości dla innych firm, które nie polegają wyłącznie na sukcesie nowej generacji reaktorów. W tym kontekście pojawia się GE Vernova, amerykańska firma specjalizująca się w sprzęcie i technologiach dla generacji i sieci elektrycznych, która dywersyfikuje swoje rozwiązania zarówno dla energii jądrowej, jak i gazu oraz energii wodnej.

W ten sposób ich działalność może obejmować zarówno budowę nowej zdolności wytwórczej, jak i inwestycje potrzebne do modernizacji sieci, które będą musiały absorbować coraz większy popyt na energię elektryczną.

Ponadto, ta ekspozycja jest wsparciem dla już ugruntowanego biznesu. Według Cohena, GE Vernova osiągnęła przychody w wysokości 37 miliardów USD i utrzymuje portfel zamówień na 70 gigawatów generacji, co stanowi ponad dwukrotność rekordowego zapotrzebowania na energię elektryczną zarejestrowanego w całym systemie argentyńskim w 2025 roku.

Jednak ta większa stabilność wymaga również spojrzenia na wycenę, ponieważ akcje firmy są notowane około 40% powyżej ich oszacowanej wartości godziwej wynoszącej 420 USD.

Wpływ geopolityki

W ostatnich latach do transformacji energetycznej dołączył wyraźny wpływ wymiaru geopolitycznego. Inwazja Rosji na Ukrainę oraz zmienność gazu ziemnego, a także wybuch wojny na Bliskim Wschodzie i konsekwentne zamknięcie Cieśniny Ormuz pokazały koszt zależności od kilku dostawców i wzmocniły konieczność dywersyfikacji źródeł zaopatrzenia.

W tym kontekście energetyka jądrowa została ponownie uznana nie tylko za źródło niskiej emisji, ale także jako narzędzie do zmniejszenia narażenia na kryzysy zewnętrzne.

Ta logika sprzyja firmom takim jak Brookfield Renewable Partners, globalna firma zajmująca się generacją energii odnawialnej i infrastrukturą energetyczną. Chociaż ich portfel koncentruje się na aktywach wodnych, wiatrowych i słonecznych, uczestniczą również w biznesie jądrowym poprzez Westinghouse Electric, producenta reaktorów i dostawcę technologii dla elektrowni.

Według Cohena, rząd Stanów Zjednoczonych zobowiązał się do 80 miliardów USD na rozwój nowych reaktorów AP1000 firmy Westinghouse. Z kolei Brookfield szacuje, że ich udział w firmie stanowi około 7% ich przychodów brutto.

Zatem, jego działanie łączy zróżnicowaną ekspozycję na transformację energetyczną z konkretną stawką na powrót inwestycji w energię jądrową, chociaż jego postęp będzie uzależniony od wsparcia państwowego i realizacji projektów długoterminowych.{#p-1786384060834-48223}

Napięcia geopolityczne i zamknięcie Ormuz wzmocniły poszukiwania większego bezpieczeństwa energetycznego.{#p-1786387770070-64213}

Zmienność kluczowego składnika: uran {#p-1786384060834-86173}

W miarę jak rośnie liczba działających lub planowanych reaktorów, rośnie również potrzeba zapewnienia paliwa, które umożliwia ich działanie. Dlatego uran stał się jednym z głównych beneficjentów powrotu energii jądrowej, chociaż jego zachowanie w 2026 roku również ujawniło ryzyko inwestowania w tym odcinku łańcucha.{#p-1786384060834-19894}

Po dekadzie niskich cen, U3O8, związek, pod którym handluje się uranem, rozpoczął 2026 rok z silnym przyspieszeniem. W ten sposób, kontrakty terminowe osiągnęły 101,55 USD za funt pod koniec stycznia, co stanowi najwyższy poziom od dwóch lat, ale później skorygowały się o prawie 18% do minimum 83,50 USD w marcu.{#p-1786384060834-58541}

Od tego czasu odzyskały część terenu i ustabilizowały się wokół 85 USD w ciągu ostatnich miesięcy. Skok w styczniu był napędzany, między innymi, przez silne zakupy finansowe, podczas gdy późniejsza korekta towarzyszyła wzmocnieniu dolara i ogólnemu spadkowi innych surowców, głównie z powodu zamknięcia Ormuz.{#p-1786384060834-81404}

Jednak spadek kontraktów terminowych nie był towarzyszony przez równoważne pogorszenie perspektyw długoterminowych. Podczas gdy cena krótkoterminowa spadła po styczniowym maksimum, wartość kontraktów dostaw długoterminowych wzrosła z 89 USD za funt w styczniu do 95,50 USD w czerwcu.{#p-1786384060834-78347}

Ta rozbieżność jest istotna, ponieważ firmy energetyczne zabezpieczają dużą część paliwa za pomocą umów na kilka lat, dlatego rozwój tych kontraktów lepiej odzwierciedla oczekiwania dotyczące przyszłych potrzeb uranu.{#p-1786384060834-24610}

W tym segmencie łańcucha produkcyjnego branży, Cameco pojawia się jako jedna z najbardziej ugruntowanych alternatyw do ekspozycji na ten scenariusz. Kanadyjska firma, jeden z głównych zachodnich producentów uranu, posiada aktywa w Kanadzie i Kazachstanie oraz uczestniczy w różnych etapach cyklu paliwa jądrowego.{#p-1786384060834-43252}

Uran wykazał silną zmienność w 2026 roku.{#p-1786410420246-12536}

Ponadto, w przeciwieństwie do kopalni, które wciąż polegają na projektach w fazie rozwoju, osiąga około 2,5 miliarda USD przychodów i około 430 milionów USD zysku netto, według Criteria.{#p-1786384060834-14371}

Jednocześnie jej portfel kontraktów długoterminowych pozwala uchwycić największy popyt na paliwo bez całkowitego uzależnienia od codziennych wahań rynku.{#p-1786384060834-83917}

Zatem bezpośrednia ekspozycja na strukturalny wzrost przemysłu jądrowego, chociaż silny spadek, jaki przeszedł po maksymalnym poziomie w styczniu, pokazuje, że ta okazja jest również uzależniona od cyklu i zmienności uranu.

Otwiera się możliwość wzrostu

Ostatecznie teza inwestycyjna w energię jądrową opiera się na trzech siłach, które wzajemnie się wzmacniają. Transformacja energetyczna zwiększa potrzebę źródeł o niskiej emisji, sztuczna inteligencja podnosi zapotrzebowanie na stałą energię elektryczną, a fragmentacja geopolityczna zachęca kraje do wzmocnienia swojej autonomii.

Niemniej jednak te perspektywy nie czynią wszystkich firm w sektorze równoważnymi inwestycjami, ponieważ każda alternatywa napotyka różne ryzyka. Podczas gdy kopalnie zależą od ceny uranu, dostawcy infrastruktury są uzależnieni od realizacji dużych projektów, a deweloperzy nowych reaktorów muszą jeszcze pokonać przeszkody techniczne, regulacyjne i finansowe.

Dlatego okazja nie zależy tylko od tego, czy energia jądrowa zyskuje udział w globalnym miksie energetycznym, ale także od tego, ile z tego wzrostu jest już odzwierciedlone w cenie każdego aktywa.