SemiAnalysis: Zysk Anthropic w trzecim kwartale przekroczy 1 miliard dolarów

Autor: Xu Chao

Najnowsza analiza instytutu badawczego SemiAnalysis ujawnia, że Anthropic przekształca krajobraz komercjalizacji AI z zyskiem i tempem wzrostu znacznie przewyższającym konkurencję. Dzięki modelowi biznesowemu opartemu na API o wysokiej marży, Anthropic stał się liderem na rynku B2B AI.

Według szczegółowego raportu opublikowanego przez SemiAnalysis, Anthropic przewiduje, że w trzecim kwartale 2026 roku osiągnie 1 miliard dolarów zysku przed opodatkowaniem (GAAP), co odpowiada marży zysku na poziomie około 6%. W międzyczasie jego roczny przychód powtarzalny (ARR) wzrósł z 9 miliardów dolarów na koniec 2025 roku do ponad 60 miliardów dolarów obecnie. Instytut przewiduje, że jeśli Anthropic utrzyma tempo netto przyrostu ARR (NNARR) na poziomie około 15 miliardów dolarów miesięcznie, do końca 2027 roku ARR może osiągnąć 300 miliardów dolarów, co odpowiada wartości przedsiębiorstwa wynoszącej 6 bilionów dolarów, czyniąc go najwyżej wycenianą firmą na świecie.

Anthropic złożył tajne zgłoszenie IPO 1 czerwca. SemiAnalysis uważa, że w tym momencie wejście na giełdę ma strategiczne znaczenie - Alphabet zakończył finansowanie kapitałowe na poziomie 84,75 miliarda dolarów, a Meta również planuje pozyskać setki miliardów dolarów, co powoduje, że okno rynkowe się zamyka. Raport wskazuje, że lepsze dane finansowe i model biznesowy Anthropic oznaczają, że powinien on wejść na giełdę przed OpenAI, aby przejąć inicjatywę w konkurencji kapitałowej.

Kod Claude wywołuje eksplozję na rynku B2B, ARR rośnie w ciągu jednego kwartału o ponad dwa razy

Punkt zwrotny w wynikach Anthropic wynika z eksplozji popularności Kodu Claude. Dane SemiAnalysis pokazują, że Kod Claude obecnie stanowi ponad 7% całkowitej liczby zgłoszeń kodu na GitHubie, co bezpośrednio przyczyniło się do wzrostu ARR firmy z 3 miliardów dolarów w styczniu do 11 miliardów dolarów w marcu w jednym miesiącu.

W strukturze przychodów, Anthropic i OpenAI wykazują znaczną różnicę. Około 75% do 85% ARR Anthropic pochodzi z działalności opartej na opłatach za użycie API, podczas gdy subskrypcje dla konsumentów stanowią tylko 5% całkowitego ARR. W porównaniu, OpenAI w pierwszym kwartale 2026 roku nadal uzyskuje ponad 65% przychodów z modelu subskrypcyjnego, a udział ARR dla konsumentów wynosi około 40%.

SemiAnalysis wskazuje, że kluczową zaletą modelu API jest brak górnej granicy przychodów z pojedynczego użytkownika - w miarę jak ten sam klient korzysta z większej liczby przepływów pracy inteligentnych agentów (Agentic Workflow), jego zużycie tokenów i odpowiadające przychody będą nadal rosły, co pozwala na ekspansję bez potrzeby pozyskiwania nowych klientów. Dyrektor finansowy Anthropic, Krishna Rao, ujawnił w podcaście w maju, że wskaźnik zatrzymania przychodów netto (NRR) firmy wynosi aż 500%, co oznacza, że w pierwszym kwartale klienci, którzy przyczynili się do 30 miliardów dolarów ARR, rok wcześniej generowali tylko 2 miliardy dolarów.

Zalety marży zysku tworzą efekt kuli śnieżnej, różnica z OpenAI jest wyraźna

Różnice w modelach biznesowych bezpośrednio przekładają się na marżę zysku. SemiAnalysis szacuje, że obecna całkowita marża zysku Anthropic wzrosła do średniego poziomu 60%, podczas gdy w 2024 roku wynosiła -94%. Marża zysku w działalności API przekracza 80%.

Głównym czynnikiem napędzającym znaczną poprawę marży zysku jest zwiększenie efektywności wnioskowania. Mierząc ARR w przeliczeniu na MW mocy obliczeniowej, wskaźnik ten w Anthropic ma osiągnąć 60 milionów dolarów jeszcze w tym roku, podczas gdy dziewięć miesięcy temu wynosił tylko 16 milionów dolarów. Ponieważ koszty mocy obliczeniowej w zasadzie pozostają stałe, gdy ilość tokenów przetwarzanych przez jednostkę mocy obliczeniowej lub cena tokenów wzrasta, marża zysku marginalnego zbliża się do 100%.

Raport oszacował, że gdyby zarówno Anthropic, jak i OpenAI osiągnęły 100 miliardów dolarów ARR, OpenAI musiałby wspierać ponad 900 milionów użytkowników korzystających z darmowych usług (SemiAnalysis szacuje, że miesięczny koszt usług wynosi około 0,70 USD na osobę), co oznacza, że marża zysku byłaby o około 25 miliardów dolarów niższa niż w przypadku Anthropic. Ta różnica bezpośrednio wpłynie na zdolność obu firm do reinwestowania w trening nowych modeli.

SemiAnalysis wprowadza wskaźnik "zysk przed opodatkowaniem i odsetkami przed treningiem" (EBTIT) jako kluczowy wskaźnik zdolności laboratorium do reinwestycji, a marża zysku EBTIT Anthropic w drugim kwartale 2026 roku wyniosła 36%. Raport przewiduje, że do 2028 roku skumulowany EBTIT Anthropic będzie o 250 miliardów dolarów wyższy niż OpenAI.

Poza programowaniem, bezpieczeństwo sieciowe może stać się następnym silnikiem wzrostu

SemiAnalysis szacuje, że obecnie ponad 65% ARR laboratorium pochodzi z przypadków związanych z programowaniem, a startupy zajmujące się narzędziami programistycznymi, takie jak Cursor, Cognition, Loveable, Replit, łącznie przyczyniają się do około 6 miliardów dolarów ARR. Meta jest największym pojedynczym klientem Anthropic, ale jej udział wciąż wynosi od 3% do 5%.

Raport wskazuje, że bezpieczeństwo sieciowe będzie następną eksplodującą dziedziną po programowaniu, a przewiduje się, że wydanie nowego modelu Fable dodatkowo zwiększy ceny tokenów i rozszerzy zastosowania, co spowoduje, że miesięczny NNARR w drugiej połowie 2026 roku przekroczy obecny poziom 10 miliardów dolarów miesięcznie. Obszary takie jak zdrowie, finanse, biotechnologia również zostały wymienione jako potencjalne kierunki znacznego rozszerzenia TAM.

W zakresie kanałów dystrybucji, model "Token jako usługa" (TaaS) sprzedawany pośrednio przez platformy chmurowe, takie jak AWS Bedrock, Azure Foundry, szybko rośnie i obecnie stanowi 15% do 20% ARR Anthropic, podczas gdy jeszcze kwartał temu ten udział wynosił tylko 5% do 10%. SemiAnalysis uważa, że płacenie platformom chmurowym 20% do 30% udziału w przychodach wciąż ma sens ekonomiczny z punktu widzenia efektywności dotarcia do klientów biznesowych i ułatwienia zgodności.

Ograniczenia mocy obliczeniowej są największym zmiennym czynnikiem, IPO jako kanał finansowania

Perspektywy wzrostu Anthropic napotykają na kluczowe ograniczenia związane z dostawą mocy obliczeniowej.

SemiAnalysis przewiduje, że do 2030 roku łączny nieograniczony popyt na moc obliczeniową Anthropic i OpenAI przekroczy 100 GW, podczas gdy netto przyrost mocy obliczeniowej w 2025 i 2026 roku wyniesie odpowiednio tylko 2,5 GW i 5 GW, a obecnie obie firmy mają do dyspozycji tylko nieco ponad 6 GW.

To właśnie ta luka popytu i podaży nadaje IPO wyraźne znaczenie strategiczne. Raport wskazuje, że fundusze pozyskane z wejścia na giełdę będą głównie przeznaczone na zaspokojenie rosnącego zapotrzebowania na moc obliczeniową między operacjami wnioskowania a treningiem nowych modeli, a także na wcześniejsze zabezpieczenie zasobów mocy obliczeniowej po korzystniejszych kosztach finansowania. Raport wspomina również, że Meta rozważa wynajem mocy obliczeniowej zewnętrznym podmiotom (informacje pochodzą z plotek rynkowych z 1 lipca 2026 roku) i przewiduje, że Anthropic będzie pozyskiwał dodatkową moc obliczeniową od takich zaufanych dostawców.

SemiAnalysis wymienia również główne czynniki ryzyka, w tym: plan obniżenia cen OpenAI, presję konkurencyjną ze strony Google DeepMind i Meta w zakresie modeli programowania, potencjalne ograniczenia regulacyjne rządowe dotyczące wydania zaawansowanych modeli oraz efekt rozcieńczenia marży zysku całkowitego w wyniku wzrostu udziału przychodów z TaaS. Raport wyraźnie stwierdza, że jeśli regulacje będą przeszkodą w wydaniu modeli i zbliżą zdolności modeli open-source do zaawansowanych modeli własnościowych, zasadniczo osłabi to przewagę konkurencyjną Anthropic.