EBC ujawnia swój plan tokenizacji rynków finansowych

EBC chce zbudować europejski rynek aktywów tokenizowanych

Europejski Bank Centralny (EBC) chce uczynić z tokenizacji narzędzie do zjednoczenia rynków finansowych kontynentu. W środę Piero Cipollone, członek zarządu instytucji, przedstawił w Frankfurcie swoją mapę drogową do rozwoju finansów tokenizowanych w Europie.

Początkowa obserwacja wskazuje na wciąż bardzo fragmentaryczny rynek. Europa ma 31 centralnych depozytariuszy papierów wartościowych, 14 izb rozrachunkowych i 323 platform handlowych. W 2023 roku ponad 95% transakcji na papierach wartościowych zostało zrealizowanych w ramach jednego lokalnego depozytariusza. Operacje transgraniczne pozostają więc w mniejszości.

Dla EBC tokenizacja stwarza okazję do przemyślenia tej architektury, a nie tylko do dodawania nowych technologii do istniejących infrastruktur.

Pontes i Appia, dwa filary EBC

Strategia opiera się na dwóch uzupełniających się projektach. Pierwszy, Pontes, ma zaspokoić bieżące potrzeby. Umożliwi połączenie platform korzystających z technologii rozproszonych rejestrów (DLT) z usługami TARGET Eurosystemu.

Celem jest między innymi umożliwienie rozliczenia aktywów tokenizowanych bezpośrednio w walucie banku centralnego. Papiery wartościowe i płatności będą mogły być wymieniane jednocześnie zgodnie z zasadą „dostawa za płatność”: albo obie strony transakcji są realizowane, albo żadna.

Uruchomienie Pontes planowane jest na 21 września, według Crowdfund Insider. Clearstream, SWIAT, Cashlink i Axiology mają być wśród pierwszych operatorów.

Drugi projekt, Appia, dotyczy dłuższego okresu. Do 2028 roku ma doprowadzić do planu głównego dla zintegrowanego europejskiego ekosystemu aktywów tokenizowanych, obejmującego między innymi interoperacyjność, zabezpieczenia, ramy prawne i odporność infrastruktur.

Rynek dostępny 24 godziny na dobę

EBC przewiduje stopniowy wzrost mocy. Pontes będzie początkowo działać w tradycyjnych godzinach, zanim przejdzie na 22,5 godziny dziennie w dni robocze.

Do 2028 roku ambicją jest osiągnięcie infrastruktury dostępnej 24 godziny na dobę i 7 dni w tygodniu, z większą programowalnością i, w dłuższej perspektywie, możliwościami wielowalutowymi.

EBC identyfikuje jednak kilka ryzyk. Pierwszym byłoby to, że każdy uczestnik rozwija swoją własną infrastrukturę bez wspólnych standardów. Tokenizacja mogłaby wówczas powielić fragmentację, którą ma rozwiązać.

Innym wyzwaniem jest zachowanie waluty banku centralnego jako odniesienia do rozliczenia transakcji. Dla Piero Cipollone'a rynki tokenizowane opierające się wyłącznie na instrumentach prywatnych, takich jak stablecoiny, wprowadziłyby dodatkowe ryzyka kredytowe i płynnościowe.

Na koniec EBC chce uniknąć nadmiernej zależności od infrastruktur lub standardów rozwijanych poza Europą. Za tokenizacją kryje się więc również kwestia suwerenności finansowej i wzmocnienia międzynarodowej roli euro.

Ramy prawne wciąż do ujednolicenia

Sukces projektu będzie ostatecznie zależał od zdolności różnych platform do komunikacji ze sobą, ale także od współpracy między podmiotami publicznymi i prywatnymi. EBC może zapewnić infrastrukturę rozliczeniową i zakotwiczenie w walucie banku centralnego, podczas gdy banki, emitenci i pośrednicy będą musieli rozwijać aktywa i związane z nimi usługi.

Należy również ujednolicić zasady między różnymi krajami europejskimi, szczególnie w zakresie statusu aktywów tokenizowanych, praw własności czy realizacji smart kontraktów. „Zaawansowana technologia nie może zrekompensować fragmentarycznego prawa”, podsumowuje Piero Cipollone.

Dla EBC wyzwanie wykracza więc poza prostą adopcję blockchaina: tokenizacja może stać się sposobem na zbudowanie bardziej zintegrowanego europejskiego rynku kapitałowego, pod warunkiem, że nie powielimy na sieciach cyfrowych granic, które wciąż fragmentują tradycyjne finanse.