[Kolumna] Dolar na blockchainie, juan w złocie... Zmiany w wojnie o hegemonię walutową

Chiny tworzą "wyjście do złota" dla juana.

Giełda Złota w Szanghaju (SGE) otworzyła w zeszłym roku pierwsze poza chińskim kontynentem magazyny fizycznego złota w Hongkongu. Wprowadzono również umowy, które umożliwiają handel w juanach oraz odbiór fizycznego złota. Pojawiły się analizy sugerujące, że Chiny rozważają rozszerzenie tej sieci magazynów na Singapur, Kuala Lumpur, Dubaj, Rijad i Moskwę.

Interpretacja tego jako ruchu w kierunku powrotu do standardu złota w Chinach jest przesadzona.

Rząd chiński nie zamierza ustalać wartości juana w oparciu o złoto ani wymieniać wszystkich juanów na złoto w określonym stosunku.

Istnieje jednak inna, ważniejsza zmiana.

Chiny poszerzają możliwości dla osób, które otrzymują juany, aby mogły przenieść swoje aktywa na złoto, jeśli zajdzie taka potrzeba.

Najstarszą słabością internacjonalizacji juana nie jest wielkość chińskiej gospodarki, ale kontrola kapitału.

Otrzymując dolary, można kupować amerykańskie obligacje skarbowe, akcje i swobodnie operować na światowych rynkach finansowych. Juan nie ma tej samej swobody. Nawet jeśli handluje się z Chinami i otrzymuje juany, zawsze pojawia się pytanie, gdzie przechować te pieniądze i w co zainwestować.

Złoto może zniwelować tę słabość.

Złoto jest aktywem, w które nie trzeba wierzyć ani w chińską, ani w amerykańską wiarygodność. Można nim handlować w każdym głównym centrum finansowym na świecie.

Chiny nie próbują zapewnić juana złotem, lecz raczej dodają opcję, aby można było uciec z juana do złota.

To dość interesująca zmiana w strategii monetarnej.

Stany Zjednoczone wybrały zupełnie inną drogę.

Zamiast przyciągać złoto, wprowadzają dolara na blockchain.

Ustawa GENIUS, uchwalona przez Stany Zjednoczone w zeszłym roku, wprowadziła dolary stablecoin do amerykańskiego porządku finansowego. Ustala, że stablecoiny do płatności muszą być wspierane przez płynne aktywa, takie jak gotówka i krótkoterminowe obligacje skarbowe USA, oraz ustanawia ramy dla ich emisji i nadzoru.

Ważne jest, że rząd USA nie postrzega tego jako prostego regulowania kryptowalut.

Im więcej dolara stablecoin jest używane na całym świecie, tym większy staje się popyt na dolara i na amerykańskie obligacje skarbowe, które są używane jako aktywa rezerwowe.

W przeszłości dolara na świat przemycały banki.

Nowojorski rynek finansowy, amerykańskie obligacje skarbowe, międzynarodowa sieć bankowa i SWIFT stworzyły hegemonię dolara.

Teraz na tym fundamencie pojawia się nowa warstwa.

To blockchain.

Osoby w Afryce, firmy w Ameryce Południowej i agenci AI w Azji mogą posiadać i handlować stablecoinami w dolarach, jeśli mają dostęp do internetu.

Nie jest konieczne posiadanie konta bankowego.

Stany Zjednoczone wybrały model, w którym zamiast rządowego bezpośredniego dystrybucji cyfrowego dolara, prywatne firmy rozprzestrzeniają dolara na blockchainie poprzez cyfrowe waluty banków centralnych (CBDC).

Mówiąc prościej, jest to outsourcing hegemoni dolara.

Rząd USA nie emituje dolara.

Zamiast tego, fintechy, giełdy i firmy blockchain na całym świecie rozprzestrzeniają dolara.

A za tym wszystkim stoją ponownie amerykańskie obligacje skarbowe.

Chiny nie mają otwartego rynku kapitałowego jak USA.

Brakuje im również dominującego rynku bezpiecznych aktywów, które mogłyby być swobodnie kupowane i sprzedawane przez światowe banki centralne i inwestorów instytucjonalnych, jak amerykańskie obligacje skarbowe.

Mimo że Chiny stały się jednym z największych krajów handlowych na świecie, międzynarodowa pozycja juana wciąż znacznie ustępuje dolarowi.

Zamiast bezpośrednio rozwiązywać ten problem, Chiny tworzą alternatywne drogi.

Tą alternatywną drogą jest złoto.

Chiny są jednym z największych producentów i konsumentów złota na świecie i posiadają ogromny rynek fizycznego złota, skoncentrowany wokół Giełdy Złota w Szanghaju.

Bank centralny również regularnie kupuje złoto. Oficjalne zakupy złota przez Ludowy Bank Chin trwały przez 21 miesięcy do lipca tego roku.

Rząd chiński w ogłoszonej w zeszłym roku polityce dotyczącej przemysłu złota określił złoto jako "strategiczny surowiec mineralny", podnosząc jego znaczenie w kontekście bezpieczeństwa zasobów, przemysłu i finansów.

Do tego trendu dołącza sieć zagranicznych magazynów.

Jeśli firma handlująca z Chinami otrzymuje juany, a następnie kupuje złoto za te juany, a następnie odbiera fizyczne złoto w Hongkongu lub w przyszłych międzynarodowych centrach finansowych, to obciążenie związane z długotrwałym posiadaniem juanów maleje.

To znacznie bardziej realistyczna strategia niż mówienie światu "ufajcie juanowi".

To sprawia, że można handlować, nawet jeśli nie ma pełnego zaufania do juana.

Może to być szczególnie istotne dla krajów, które chcą zwiększyć handel z Chinami w zakresie energii i surowców, jednocześnie zmniejszając zależność od dolara.

Chiny nie próbują natychmiast zniszczyć dolara.

Wręcz przeciwnie, powoli tworzą drugą drogę, która pozwala na zakończenie transakcji bez dolara.

Japonia nie może działać jak Stany Zjednoczone, które mają światową walutę rezerwową, ani nie ma pozycji, aby wdrażać strategię łączenia złota z handlem jak Chiny.

Zamiast tego Japonia wybiera to, co potrafi najlepiej.

To instytucjonalizacja.

Od 2023 roku Japonia stworzyła podstawy prawne dla banków, operatorów transferów pieniędzy i firm powierniczych do emisji stablecoinów powiązanych z walutą fiducjarną.

W zeszłym roku po raz pierwszy wydano stablecoin w jenach.

W tym roku zrobiono krok dalej.

Japoński parlament uchwalił nowelizacje ustawy o instrumentach finansowych i ustawy o płatnościach, które mają na celu włączenie aktywów kryptograficznych do istniejącego systemu regulacji instrumentów finansowych.

Jeszcze nie zakończono pełnej implementacji.

Jednak kierunek jest jasny.

Nie chodzi o to, aby aktywa kryptograficzne były traktowane jako oddzielny "rynek monet" istniejący poza tradycyjnym systemem finansowym, ale o włączenie ich do regulowanego systemu finansowego, w którym działają zasady ochrony inwestorów, ujawniania informacji i regulacji handlowych.

System podatkowy również zmierza w tym kierunku.

Obecnie prowadzi się prace nad przekształceniem opodatkowania dochodów z aktywów kryptograficznych, które mogą wynosić do 55%, w system opodatkowania podobny do akcji, a także nad regulacjami dotyczącymi ETF-ów aktywów kryptograficznych.

Co ciekawe, to nie koniec.

Japońska Komisja Usług Finansowych wspiera eksperymenty polegające na przenoszeniu praw do tradycyjnych instrumentów finansowych, takich jak obligacje skarbowe, obligacje korporacyjne, fundusze i akcje, na blockchain oraz dokonywaniu płatności za transakcje w stablecoinach.

Bank Japonii również bada możliwość tokenizacji rezerw banku centralnego w wewnętrznym sandboxie.

To wciąż etap eksperymentalny.

Jednak obraz, który Japonia maluje, jest czytelny.

Nie kończy się na włączeniu monet do systemu, ale dąży do połączenia całego tradycyjnego rynku finansowego z cyfrowymi torami.

Trzy kraje wybrały różne drogi.

Stany Zjednoczone wybrały dolara stablecoin.

Rozszerzają dolara i amerykańskie obligacje skarbowe na blockchain.

Chiny tworzą wyjście do złota.

Próbują częściowo zniwelować słabość juana wynikającą z kontroli kapitału za pomocą złota, które jest najstarszym neutralnym aktywem na świecie.

Japonia wybrała włączenie do systemu.

Próbuje połączyć aktywa kryptograficzne, stablecoiny, tokenizowane papiery wartościowe i tradycyjne instytucje finansowe w ramach jednego systemu regulacyjnego.

Metody są różne, ale cel jest ten sam.

Zatrzymać swoją walutę i rynek finansowy na uboczu nowego porządku finansowego.

Znaczenie hegemoni walutowej się zmienia.

W przeszłości patrzyliśmy na to, jaki procent dolara znajduje się w rezerwach walutowych banków centralnych oraz jaki procent juana jest używany w międzynarodowych rozliczeniach handlowych.

W przyszłości to może być niewystarczające.

Jakie waluty są używane do emisji światowych stablecoinów?

W jakich walutach handluje się tokenizowanymi akcjami i obligacjami?

Jakie pieniądze używają agenci AI do dokonywania płatności?

Jakie sieci rozliczają transakcje transgraniczne?

Jakie waluty są najczęściej posiadane w cyfrowych portfelach na całym świecie?

I jak łatwo można się z nich wydostać, gdy chce się zamienić je na inne aktywa?

To będą nowe wskaźniki konkurencji walutowej.

Siła dolara nie wynika tylko z siły rządu USA.

Świat jest połączony wokół dolara.

Kupuje się ropę w dolarach, handluje surowcami w dolarach. Firmy zaciągają długi w dolarach, a banki centralne gromadzą dolary jako aktywa rezerwowe. Nowojorski rynek finansowy jest schronieniem dla światowego kapitału.

Waluta to w końcu sieć.

Im więcej użytkowników, tym silniejsza, a im silniejsza, tym więcej użytkowników przyciąga.

Blockchain może jeszcze bardziej wzmocnić ten efekt sieciowy.

Nie ma granic, nie ma godzin pracy banków.

Pieniądze i aktywa poruszają się 24 godziny na dobę.

W takim razie najważniejszym pytaniem może nie być to, "kto emituje najlepszą walutę?".

Kto buduje najszerszą sieć finansową?

Ta rywalizacja już się rozpoczęła.

To dlatego Stany Zjednoczone postrzegają stablecoiny jako problem hegemoni dolara.

To również dlatego Chiny postrzegają magazyny nie tylko jako proste miejsca przechowywania metali szlachetnych, ale jako infrastrukturę dla internacjonalizacji juana.

To również dlatego Japonia nie zatrzymuje się na zmianie regulacji dotyczących aktywów kryptograficznych, ale dąży do połączenia stablecoinów, papierów wartościowych, depozytów bankowych i walut banków centralnych.

Problem dotyczy Korei.

W Korei również prowadzone są dyskusje na temat stablecoinów w wonach i regulacji aktywów cyfrowych.

Jednak znaczna część debaty wciąż koncentruje się na pytaniach "kto będzie emitował?", "jakie będzie zaangażowanie banków?", "jaka instytucja będzie nadzorować?".

Oczywiście to ważne pytania.

Nie można lekceważyć stabilności waluty i stabilności finansowej.

Jednak jeśli będziemy tylko o tym dyskutować, możemy przegapić większe pytanie.

Jak używać wonów na nowym torze finansowym?

Jakie pieniądze będą używane, gdy obcokrajowiec kupuje koreańskie obligacje na blockchainie?

Jakie sieci płatności będą używane, gdy koreańskie firmy sprzedają usługi za 10 dolarów, 100 dolarów?

Czy koreańskie gry, treści i usługi AI będą sprzedawane użytkownikom na całym świecie tylko za pomocą stablecoinów w dolarach?

Jakie waluty będą używane przez koreańskie agenty, gdy otworzy się era transakcji między agentami AI?

Jeśli koreańskie nieruchomości, obligacje, prawa do dochodów z treści, prawa własności intelektualnej zostaną tokenizowane, jaka waluta będzie standardową walutą na tym rynku?

Jeśli nie odpowiemy na te pytania, Korea może uczestniczyć w cyfryzacji finansów.

Jednak won może zniknąć z tej cyfrowej finansów.

Nie można wykluczyć, że stablecoin w dolarach stanie się podstawowym środkiem płatniczym nawet w usługach stworzonych przez Koreańczyków.

To jest przerażająca strona hegemoni walutowej.

Nie chodzi o to, że wojska okupacyjne wkraczają.

W momencie, gdy ludzie wybierają wygodniejsze pieniądze, cicho przechodzą na drugą stronę.

Światowy porządek walutowy nie zmieni się z dnia na dzień.

Rynki finansowe dolara oraz jego podstawy militarno-gospodarcze wciąż są przytłaczające.

Juan ma strukturalne ograniczenia związane z kontrolą kapitału.

Różne eksperymenty Japonii również potrzebują czasu, aby osiedlić się na rzeczywistym rynku finansowym.

Jednak nowy porządek zawsze zaczyna się od infrastruktury.

Po zbudowaniu kolei powstały miasta, a po zbudowaniu sieci internetowej pojawiły się firmy platformowe.

Pieniądze nie są inne.

W różnych miejscach na świecie budowane są nowe finansowe koleje.

Stany Zjednoczone umieszczają dolara stablecoin na tych torach.

Chiny tworzą wyjście do złota na tych torach.

Japonia zaczyna łączyć tradycyjny rynek finansowy z tymi torami.

Hegemonia walutowa XXI wieku nie będzie decydowana tylko przez to, ile dolarów i złota znajduje się w skarbcach banków centralnych.

Coraz ważniejsze staje się to, na jakich torach poruszają się pieniądze i aktywa na świecie.

Stany Zjednoczone się poruszyły.

Chiny również się poruszają.

Japonia otworzyła drzwi do regulowanego systemu finansowego.

Pytania, które musi zadać Korea, również muszą się zmienić.

Nie chodzi o to, czy pozwolić na monety.

Gdzie będzie won na ścieżce, którą porusza się pieniądz następnej epoki?