Nowa mapa kryptowalut w Europie w erze MiCA: dlaczego Niemcy zajmują centralną rolę?

Autor: Zen, PANews

W miarę jak przygotowania do wdrożenia MiCA zbliżają się do końca, europejski sektor kryptowalut przeszedł znaczną selekcję na poziomie regulacyjnym. Po pełnym wdrożeniu MiCA, platformy, które wcześniej polegały na lokalnych rejestracjach w poszczególnych krajach członkowskich, lukach regulacyjnych lub okresach przejściowych, muszą zostać włączone do jednolitego ramy UE i uzyskać zezwolenie jako dostawcy usług kryptowalutowych, znane jako zezwolenie CASP, aby mogły kontynuować działalność zgodnie z przepisami.

Według raportu „Financial Times”, do 1 lipca tylko około 12% firm kryptowalutowych w UE uzyskało pozwolenie na kontynuowanie działalności zgodnie z nowymi przepisami, a liczba uprawnionych instytucji wynosi 244. Więcej platform, które nie zdążyły uzyskać zezwolenia, musiało zaprzestać świadczenia usług związanych z kryptowalutami i wycofać się z głównego rynku zgodności w Europie.

Na tym nowym rynku Niemcy zajmują wyjątkowo wyróżniającą się pozycję. Niemcy obecnie mają 57 autoryzowanych dostawców usług kryptowalutowych MiCA, co stanowi około 23% z 244 autoryzacji w UE, znacznie przewyższając inne kraje członkowskie. Ponieważ MiCA pozwala licencjonowanym instytucjom na świadczenie usług transgranicznych w obrębie UE, oznacza to, że Niemcy nie tylko są jednym z krajów członkowskich z największą liczbą zezwoleń, ale także stają się ważnym punktem dostępu do jednolitego rynku dla europejskich platform kryptowalutowych.

Co więcej, Niemcy nie tylko są rynkiem z „największą liczbą zezwoleń”, ale także przypominają punkt przecięcia w nowym podziale europejskiego sektora kryptowalut, przechodząc od punktu dostępu regulacyjnego do punktu dystrybucji bankowej i uczestników infrastruktury finansowej cyfrowej.

Regulacja funkcjonalna umożliwia płynne przejście MiCA

Przed wdrożeniem jednolitego ramy UE, Niemcy już wprowadziły różne aspekty związane z kryptowalutami, takie jak emisja, handel, pośrednictwo, przechowywanie i porządek rynkowy, do różnych systemów regulacyjnych, takich jak bankowość, papiery wartościowe, płatności i rynki kapitałowe. Dzięki istnieniu tej struktury regulacji funkcjonalnej, Niemcy mogły szybko przyjąć nowe przepisy, gdy MiCA zintegrowała rozproszone zasady w jednolitą ramę UE, i rozszerzyć istniejące krajowe ścieżki zgodności na obszar europejski.

Zanim MiCA została formalnie wdrożona, w Niemczech istniało już wiele punktów dostępu do handlu kryptowalutami skierowanych do użytkowników detalicznych i klientów instytucjonalnych. Te wczesne platformy nie były całkowicie poza regulacjami, lecz były włączane do istniejącego systemu usług finansowych w Niemczech poprzez struktury licencjonowanych banków i agentów.

Na przykład, wczesna niemiecka platforma do handlu Bitcoinami, Bitcoin.de, miała jako operatora Bitcoin Deutschland AG, która prowadziła działalność pośrednictwa inwestycyjnego jako „upoważniony agent” Fidor Bank. To jest operacja w niemieckim nadzorze finansowym, która opiera się na działalności prowadzonej przez licencjonowane banki: agent może być niezależną firmą lub osobą, ale może reprezentować tylko jedną licencjonowaną instytucję finansową w określonych działaniach. Fidor Bank, jako licencjonowany bank w Niemczech, w tej strukturze pełnił rolę odpowiedzialnego podmiotu, ponosząc odpowiednie obowiązki regulacyjne.

W przeciwieństwie do „wbudowanej” ścieżki zgodności, operator giełdy papierów wartościowych w Niemczech, grupa giełdowa Stuttgart, wybrała bezpośrednie zaangażowanie, próbując włączyć handel kryptowalutami do własnego systemu giełdowego, pośrednictwa i przechowywania. W 2019 roku grupa wprowadziła aplikację do handlu kryptowalutami skierowaną do użytkowników detalicznych: BISON, oferującą stosunkowo prosty punkt dostępu do kupna i sprzedaży. W tym samym roku grupa uruchomiła pierwszą w Niemczech regulowaną platformę do handlu aktywami cyfrowymi BSDEX, stosującą książkę zleceń i stałe zasady handlowe, skierowaną do bardziej profesjonalnych inwestorów.

Oprócz krajowych platform, niemiecka struktura regulacyjna przyciąga również międzynarodowe platformy, z Coinbase Germany jako typowym przykładem. W 2021 roku Coinbase Germany uzyskała zezwolenie na przechowywanie i handel kryptowalutami wydane przez BaFin. BaFin to niemiecki federalny organ nadzoru finansowego, odpowiedzialny za regulację banków, papierów wartościowych, ubezpieczeń i niektórych usług finansowych związanych z kryptowalutami. Jego zezwolenie należy do nowego systemu regulacji kryptowalut w Niemczech wprowadzonym w 2020 roku, obejmującym przechowywanie i handel kryptowalutami.

Te przypadki wspólnie pokazują, że przed wdrożeniem MiCA, niemieckie organy regulacyjne koncentrowały się na rozdzielaniu i ocenie działalności platform. W tym kontekście zaangażowane były różne tradycyjne niemieckie przepisy finansowe, takie jak „Niemiecka ustawa bankowa”, „Niemiecka ustawa o papierach wartościowych” oraz ramy regulacyjne dotyczące usług płatniczych. Wczesne dokumenty BaFin dotyczące klasyfikacji tokenów również odzwierciedlają tę myśl regulacyjną. Wskazał, że to, czy token stanowi instrument finansowy, papier wartościowy, inwestycję kapitałową lub udział w funduszu inwestycyjnym, należy oceniać na podstawie jego konkretnej struktury i funkcji ekonomicznej.

Dlatego podstawy regulacyjne Niemiec, choć nie są całkowicie dojrzałe i doskonałe, poprzez włączenie kluczowych działalności platform kryptowalutowych do tradycyjnego systemu prawa finansowego, już wcześniej „przeszkoliły” wiele instytucji w zakresie due diligence klientów, zarządzania organizacyjnego, kontroli ryzyka i obowiązków regulacyjnych. Niemcy mogą nie być rynkiem o najswobodniejszych regulacjach, ale mają wyraźną ścieżkę regulacyjną, dobrze rozwiniętą infrastrukturę finansową i przewidywalne doświadczenie regulacyjne. Dla nowych platform, które chcą wejść na rynek europejski, Niemcy stają się atrakcyjne z tego powodu.

Banki jako bezpośredni punkt dostępu do usług kryptowalutowych w Niemczech

Na globalnym rynku kryptowalut tradycyjne systemy bankowe w wielu krajach często utrzymują dystans od sektora kryptowalut, a nawet są w opozycji do niego. Jednak w procesie rozwoju rynku kryptowalut w Niemczech, banki nie tylko są uczestnikami łańcucha zgodności, ale wręcz stały się punktem dostępu dla użytkowników korzystających z kryptowalut.

Na początku Fidor Bank uczestniczył w lokalnej strukturze zgodności poprzez współpracę z Bitcoin.de; później, w miarę jak ramy regulacyjne stawały się coraz bardziej klarowne, tradycyjne instytucje finansowe, takie jak Commerzbank i DekaBank, również zaczęły rozwijać swoje usługi związane z przechowywaniem kryptowalut, handlem i usługami dla instytucji.

Można powiedzieć, że trend, w którym rola banków przesuwa się z tła na pierwszy plan, już się ukształtował. Wdrożenie MiCA przyspieszyło tę zmianę, umożliwiając szybsze wprowadzenie usług kryptowalutowych do kanałów detalicznych samych banków, stając się nowym punktem dostępu dla zwykłych użytkowników.

Najbardziej bezpośrednim przykładem jest DZ Bank, czyli niemiecki centralny bank spółdzielczy, który jest kluczowym bankiem w niemieckim systemie finansowym spółdzielczym, drugim co do wielkości bankiem w Niemczech pod względem wielkości aktywów. W styczniu 2026 roku DZ Bank ogłosił, że uzyskał zezwolenie MiCAR od BaFin na uruchomienie usług kryptowalutowych „meinKrypto”.

Produkt został zaprojektowany jako portfel i punkt dostępu do transakcji zintegrowany w aplikacji VR Banking, skierowany do klientów podejmujących decyzje samodzielnie, a nie jako część inwestycyjnych porad prywatnego banku. Po zakończeniu powiadomienia MiCAR i uruchomieniu odpowiednich funkcji, bank spółdzielczy umożliwi klientom inwestowanie w kryptowaluty za pośrednictwem znanej aplikacji bankowej.

Inna ścieżka pochodzi od niemieckiego systemu banków oszczędnościowych Sparkassen. Sparkassen to sieć publicznych banków oszczędnościowych w Niemczech, obejmująca wiele lokalnych oddziałów bankowych i klientów indywidualnych. Jako ważna instytucja usług papierów wartościowych i zarządzania aktywami w tym systemie, DekaBank często nazywana jest „firmą papierów wartościowych” lub platformą usług rynków kapitałowych w systemie banków oszczędnościowych.

Zgodnie z publicznymi planami, niemiecki system banków oszczędnościowych zamierza poprzez platformę DekaBank oferować usługi handlu kryptowalutami, takimi jak Bitcoin i Ethereum, klientom indywidualnym w aplikacji mobilnej, z celem uruchomienia ich latem 2026 roku.

Znaczenie tych zmian polega na zmianie sposobu dystrybucji usług kryptowalutowych. Dla zwykłych użytkowników kryptowaluty przestają być jedynie wysokiego ryzyka produktami na zewnętrznych platformach handlowych, a są włączane do aplikacji bankowych, kont klientów i istniejących procesów zgodności.

Od centrum handlowego do europejskiego węzła infrastruktury aktywów cyfrowych

Jeśli licencje na platformy handlowe rozwiązują problem „kto może zgodnie z przepisami świadczyć usługi kryptowalutowe”, a aplikacje bankowe rozwiązują problem „gdzie zwykli użytkownicy mogą mieć kontakt z kryptowalutami”, to głębszym pytaniem jest: kto wyda, przechowa, rozliczy aktywa na łańcuchu i jakimi narzędziami płatniczymi i rozliczeniowymi wejdzie do systemu rynków kapitałowych. Niemiecki układ kryptowalutowy rozwija się od punktów dostępu do handlu i detalicznych, do dalszego rozszerzenia na tę podstawową infrastrukturę finansową.

Deutsche Börse Group to kluczowa giełda i grupa infrastruktury rynkowej w Niemczech, obejmująca handel, rozliczenia, indeksy danych, rozwiązania zarządzania inwestycjami i usługi po transakcyjne. Jej oddział Clearstream odpowiada za działalność po transakcyjnej, głównie zajmując się rozliczaniem, przechowywaniem i usługami aktywów po zakończeniu transakcji, co zapewnia, że transakcje są rzeczywiście realizowane i że aktywa są odpowiednio zarządzane.

W czerwcu 2026 roku Clearstream ogłosił wprowadzenie nowej generacji infrastruktury dla papierów wartościowych cyfrowych, planując stopniowe uruchomienie w latach 2026-2027. Zgodnie z ogłoszeniem, platforma obejmie etapy życia papierów wartościowych, takie jak emisja, dystrybucja, rozliczenie, przechowywanie, usługi aktywów, płynność i finansowanie, obsługując tradycyjne papiery wartościowe i tokenizowane papiery wartościowe, a także aktywa w ramach ram MiFID i MiCA. Clearstream również zadeklarował, że platforma będzie wspierać dostęp klientów instytucjonalnych do technologii blockchain, kryptowalut, stablecoinów i tokenów papierów wartościowych, a także badać scenariusze rozliczeń na łańcuchu, masowej tokenizacji papierów wartościowych oraz wielokrotnego wykorzystania zabezpieczeń w różnych transakcjach.

Dla takich instytucji infrastruktury rynkowej jak Deutsche Börse i Clearstream, tokenizowane papiery wartościowe, stablecoiny i kryptowaluty są włączane do szerszej modernizacji infrastruktury rynków kapitałowych. Jeśli te infrastruktury uzyskają akceptację regulacyjną i zostaną szeroko przyjęte przez klientów instytucjonalnych, niemieckie instytucje zajmą korzystniejszą pozycję na europejskim rynku aktywów cyfrowych.

Ponadto, stablecoin euro również wpisuje się w tę samą linię. Projekt stablecoina euro, wspierany przez europejski bank i z siedzibą w Amsterdamie, Qivalis, ma na celu przeciwdziałanie dominacji amerykańskich firm w cyfrowych płatnościach i przygotowanie na przyszłą tokenizację aktywów. Wśród założycieli Qivalis znajdują się DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit i inne europejskie banki, które planują wprowadzenie regulowanego stablecoina euro w drugiej połowie 2026 roku po uzyskaniu zgody regulacyjnej.

Dla Niemiec znaczenie tego projektu nie polega na tym, że Niemcy samodzielnie dominują w stablecoinie euro, ale na tym, że niemiecki system bankowy już uczestniczy w wspólnym budowaniu europejskiej infrastruktury płatności cyfrowych i finansów tokenizowanych. DekaBank łączy niemiecki system banków oszczędnościowych, a DZ Bank łączy system banków spółdzielczych, a ich udział w Qivalis pokazuje, że niemiecki układ kryptowalutowy rozciąga się na stablecoiny euro, płatności na łańcuchu i przyszłe rozliczenia aktywów tokenizowanych w bardziej podstawowej infrastrukturze finansowej.

W przyszłości konkurencja w europejskim sektorze kryptowalut będzie coraz bardziej koncentrować się na licencjach, współpracy z bankami, przechowywaniu, rozliczeniach, przejrzystości podatkowej i zdolności do świadczenia usług transgranicznych, a Niemcy znajdują się w centrum tych zdolności.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.