Biznes Visa na blockchainie wart 2,5 miliarda dolarów: najpierw zaliczka dla wydawców kart, a potem spłata przez inteligentne kontrakty

Autor: Liam Akiba Wright

Tłumaczenie: Chopper, Foresight News

Każda transakcja kartą kredytową stwarza problem z dopasowaniem czasowym dla firmy, która ją obsługuje. Instytucje kartowe często muszą zapłacić Visa przed zaksięgowaniem środków od klientów, co prowadzi do krótkotrwałej, ale powtarzającej się luki finansowej.

Visa ogłosiła 8 września uruchomienie programu pożyczek na blockchainie, mającego na celu wypełnienie tej luki. Credit Coop to protokół kredytowy na blockchainie, który oferuje cykliczne limity kredytowe w stablecoinach: instytucja najpierw zalicza płatność, a późniejsze spłaty od posiadaczy kart automatycznie wracają na konto.

Ten projekt przenosi tradycyjne finansowanie należności na blockchain. Inteligentne kontrakty automatycznie obsługują wypłaty, przepływy finansowe i spłaty; natomiast autoryzowane dokumenty rozliczeniowe Visa wciąż decydują o tym, "ile można pożyczyć i na jakiej podstawie". W rezultacie powstał mieszany rynek kredytowy: proces wykonawczy jest bardziej przejrzysty na blockchainie, ale decydujące dane biznesowe i warunki ryzyka pozostają w rękach autoryzowanych podmiotów, nie są publicznie dostępne.

Luka rozliczeniowa jako zabezpieczenie

Projekty kart kredytowych związane z stablecoinami muszą płacić według harmonogramu rozliczeń Visa, niezależnie od tego, w jakim tempie posiadacze kart spłacają swoje zobowiązania. Ta niezgodność jest szczególnie problematyczna dla nowych projektów: wolumen transakcji rośnie szybko, ale dostępne kredyty bankowe lub finansowanie zabezpieczone należnościami nie nadążają, co prowadzi do coraz większej luki.

Visa stwierdziła, że zapotrzebowanie na takie fundusze rośnie wraz z rozwojem działalności związanej z stablecoinami. Firma zgłosiła, że w drugim kwartale roku finansowego 2026 liczba projektów kart kredytowych związanych z stablecoinami przekroczyła 160, a wolumen płatności wzrósł o prawie 200% w porównaniu z rokiem ubiegłym; wartość rozliczeń w stablecoinach również przekroczyła 20 miliardów dolarów, co stanowi ponad 15-krotny wzrost w porównaniu z rokiem ubiegłym.

Każdy wskaźnik mierzy różne aspekty działalności. Liczba projektów wskazuje na zasięg sieci, wskaźnik wzrostu płatności mierzy aktywność transakcji kartowych, a wskaźnik operacyjny rozliczeń to wartość przepływów finansowych przeliczona na rok. Niespłacony kapitał pożyczek Credit Coop to kolejny niezależny wskaźnik. Jednak ogólnie te wskaźniki wskazują na ten sam wniosek: coraz więcej projektów może potrzebować zabezpieczenia w postaci należności rozliczeniowych, aby pożyczyć krótkoterminowe fundusze na obrót.

Zgodnie z wyjaśnieniami Visa, instytucje biorące udział w programie będą wypłacać z cyklicznego limitu kredytowego w stablecoinach, aby zrealizować codzienne zobowiązania rozliczeniowe, a środki będą bezpośrednio kierowane na adres rozliczeniowy Visa. Następnie pieniądze spłacane przez posiadaczy kart najpierw przepływają przez umowę Spigot Credit Coop - programowalny sejf: po zaksięgowaniu środków najpierw automatycznie płacone są odsetki, a następnie uzupełniana jest linia kredytowa, a pozostałe środki trafiają na konto operacyjne pożyczkobiorcy.

Visa opisuje ten model jako "zabezpieczony wyłącznie należnościami rozliczeniowymi", co stanowi zasadniczą różnicę w porównaniu do typowych struktur DeFi: w DeFi pożyczkobiorcy zazwyczaj muszą zastawić kryptowaluty o wartości wyższej niż sama pożyczka; tutaj wsparciem dla pożyczek są przyszłe przepływy płatności posiadaczy kart.

Na blockchainie rejestrowane są każda wypłata i spłata, pozostawiając znacznik czasu, kierunek przepływu tokenów i historię wykonania umowy. Visa stwierdziła, że Credit Coop obsłużył już ponad 3000 zdarzeń pożyczkowych i 9000 zdarzeń spłaty w ramach różnych umów kredytowych.

Visa ma również wewnętrzny mechanizm dowodowy drugiego poziomu. Visa twierdzi, że Credit Coop otrzymuje codzienne autoryzowane dokumenty rozliczeniowe dla każdego projektu przez bezpieczny kanał, a następnie łączy te zapisy z historią na blockchainie, aby określić skalę funduszy, zweryfikować wypłatę funduszy i sytuację spłat. Publiczne dane transakcyjne mogą rejestrować przepływy tokenów, podczas gdy dane Visa łączą te przepływy z określonymi zobowiązaniami rozliczeniowymi oraz wynikami operacyjnymi projektów.

To nadaje Visa szerszą rolę. Jej infrastruktura wypełnia lukę czasową, a jej zapisy pomagają instytucjom pożyczkowym określić, ile funduszy potrzebują, aby zaspokoić tę lukę.

Rekordy wydajności są ogromne, wysoko skoncentrowane i raportowane samodzielnie

Visa stwierdziła, że model Credit Coop od 2023 roku zapewnił finansowanie dla ponad 2,5 miliarda dolarów w rozliczeniach, a wskaźnik niewypłacalności wynosi zero. Firma dodała, że zwiększenie udziału pożyczkodawców obniżyło koszty pożyczek dla uczestników programu o nawet 30%.

Obie te tezy należy traktować ostrożnie. Skumulowana wartość rozliczeń finansowych mierzy zdolność obrotu cyklicznych limitów kredytowych. Ta sama kwota może być pożyczana, spłacana i ponownie wykorzystywana, dlatego liczba 2,5 miliarda dolarów sama w sobie nie wskazuje na niewypłacony kapitał lub kapitał ryzyka w danym dniu, ani nie powinna być interpretowana jako przychód Credit Coop, całkowite wydatki na karty kredytowe lub udział w rynku.

Źródło danych jest również ważne. W towarzyszących wyjaśnieniach Visa wskazano, że dane są dostarczane przez Credit Coop, a liczba zdarzeń na blockchainie jest aktualna na 19 sierpnia 2026 roku, a także że stan zerowej niewypłacalności powinien być potwierdzony przed publikacją. Co do twierdzenia o obniżeniu kosztów pożyczek, Visa nie podała konkretnych stóp procentowych, próbki ani metod obliczeniowych.

Firma płatnicza Rain jest głównym członkiem Visa, zajmującym większość ujawnionych działań. Visa stwierdziła, że Rain korzysta z cyklicznego limitu kredytowego Credit Coop od sierpnia 2023 roku, a do 19 sierpnia firma ta zrealizowała ponad 2000 pożyczek i 7000 spłat, osiągając łączną wartość rozliczeń wynoszącą około 2 miliardów dolarów.

Trzykrotne wypłaty i spłaty w ciągu trzech lat wskazują, że jest to system operacyjny o rzeczywistym zastosowaniu, ale istniejące dane w ograniczonym zakresie ujawniają ryzyko kredytowe. Początkowe limity kredytowe, obecne ekspozycje ryzykowe, koncentracja pożyczkodawców oraz wyniki w okresach strat nie zostały ujawnione.

Doświadczenie Karty pokazuje, jak daleko Visa uważa, że ten model może sięgać. Visa stwierdziła, że Karta najpierw korzystała z pieniędzy Credit Coop na uruchomienie i ekspansję, a następnie przeszła na większe kredyty instytucjonalne.

Karta sama potwierdziła w ogłoszeniu z czerwca, że uzyskała później większe finansowanie: 140 milionów dolarów od Galaxy Ventures i Community Investment Management (CIM). Jednak to ogłoszenie nie wspominało nic o Credit Coop - dlatego stwierdzenie, że "wczesny rozwój Karty był niemożliwy bez finansowania na blockchainie" jest obecnie tylko zdaniem Visa.

Ta kolejność wskazuje również na możliwą rolę kredytów na blockchainie: mniejsze projekty mogą najpierw korzystać z pieniędzy na blockchainie, wielokrotnie pożyczając i spłacając, aby zgromadzić historię operacyjną, a następnie, gdy się rozwiną, szukać tradycyjnego finansowania. Dlatego kredytowanie na blockchainie bardziej przypomina trampolinę do prywatnych kredytów, a nie ich zastąpienie.

Programowalne priorytety wciąż niosą ryzyko strat

Dokumentacja Credit Coop stwierdza, że umowa kredytowa może obejmować wielu pożyczkodawców i przydzielać im priorytet spłaty za pomocą przepływów gotówkowych kontrolowanych przez umowę Spigot. Umowa wymusza wcześniej ustaloną ścieżkę przepływu funduszy.

Dokumentacja techniczna Credit Coop wskazuje również na zależności osobowe i programowe związane z tym zobowiązaniem. Protokół przyznaje ważne uprawnienia arbitrom i właścicielom Spigot. Dokumentacja dotycząca skrajnych przypadków opisuje możliwe zmiany umowy dochodowej, przeznaczenie przepływów gotówkowych, złośliwe kontrole oraz złożone sytuacje w egzekucji po niewypłacalności. To wszystko są ryzyka projektowe, nie ma jednak dowodów na to, że miały miejsce w powiązanych umowach kredytowych Visa.

Specjalna ochrona prawna dla poszczególnych umów kredytowych pozostaje poza zasięgiem wzroku. Publiczne ujawnienia nie wymieniają każdego pożyczkodawcy powiązanego z programem Visa i nie dostarczają pełnej sekwencji wodospadu decydującej o podziale strat, a także nie odpowiadają na następujące pytania: czy pożyczkobiorca zapewnia kapitał własny na pierwszą stratę lub rezerwę, czy istnieją zabezpieczenia lub ubezpieczenia oraz w jakim zakresie roszczenia pożyczkodawców mogą sięgać w przypadku niewystarczających należności kontrolowanych.

Programowalny sejf może zwiększyć kontrolę pożyczkodawców nad wartością wpływającą, ale gdy klient nie spłaca lub istnieją spory dotyczące należności, nie może tworzyć wartości ani kierować funduszy, które nigdy nie weszły na kontrolowaną ścieżkę. Jakiekolwiek straty będą zależały od środków ochrony i praw umownych, które Visa i Credit Coop jeszcze nie ujawnili.

W porównaniu do etykiety "pożyczki na blockchainie", ta granica lepiej definiuje istotę tego eksperymentu. Użyteczny produkt to prawo do pierwszeństwa w roszczeniach dotyczących przepływów płatności, świadczone z prędkością blockchaina i oparte na zapisach Visa. Publiczny blockchain dostarcza dowodów wykonania, podczas gdy dane Visa i umowy kredytowe decydują, w jakim stopniu te dowody mogą świadczyć o jakości kredytowej.

Dla kredytów na blockchainie jest to produkt o ogromnym potencjale rynkowym, ponieważ zaspokaja ciągłe zapotrzebowanie na finansowanie wynikające z rozliczeń kart kredytowych. Jednocześnie wzmacnia pozycję Visa na rynku: sieć zapewnia kanały, kluczowe dane do oceny kredytowej oraz informacje kontekstowe potrzebne do przekształcenia transferów tokenów w sygnały kredytowe.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.