Koreański rynek kryptowalut wspierany przez inwestorów detalicznych, konta firmowe wciąż nieotwarte

Korea jest jednym z wiodących rynków kryptowalut na świecie, ale konta firmowe nie zostały jeszcze otwarte, a popyt kieruje się za granicę.

Autor: Tiger Research

Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News

Kluczowe wnioski

Koreański rynek kryptowalut zajmuje czołową pozycję pod względem wolumenu transakcji na świecie, ale ograniczenia regulacyjne uniemożliwiają wejście firm na rynek, co sprawia, że popyt wciąż w dużej mierze opiera się na inwestorach detalicznych. Po otwarciu kont firmowych, baza popytu znacznie się poszerzy, a rynek będzie miał szansę na przejście do następnej fazy.

Według szacunków, do 2030 roku maksymalna wartość aktywów kryptowalutowych posiadanych przez koreańskie firmy może osiągnąć 82 biliony wonów. Usługi takie jak handel, przechowywanie i główny broker mogą co roku przynieść około 570 miliardów wonów przychodu.

Jeśli otwarcie kont firmowych będzie się opóźniać, koreański popyt i możliwości biznesowe będą przenoszone za granicę. W obszarze płatności i zarządzania aktywami już pojawiają się oznaki odpływu. Po nawiązaniu relacji z klientami i zdobyciu doświadczenia operacyjnego na rynkach zagranicznych, nawet po otwarciu koreańskiego rynku, odpowiednie usługi mogą nie wrócić.

Brak udziału instytucji, koreański rynek kryptowalut stoi przed ograniczeniami wzrostu

Korea jest jednym z najbardziej aktywnych rynków kryptowalut na świecie. W przeliczeniu na walutę fiducjarną, w ostatnich latach wony stanowiły około 30% globalnego wolumenu transakcji kryptowalutowych, ustępując jedynie dolarowi; w szczytowym okresie ich udział przekraczał 50%, a nawet przewyższał dolara. W porównaniu do populacji i wielkości gospodarki Korei, ta aktywność nie jest zwyczajna.

Jednak krajowy przemysł kryptowalutowy nie rozwijał się równolegle. Różnica w wycenach między Koreą a głównymi firmami kryptowalutowymi na świecie wyraźnie odzwierciedla tę przepaść. Rynki kapitałowe w różnych krajach różnią się pod względem wielkości i zakresu działalności, co ogranicza bezpośrednie porównania, ale różnica jest nadal znacząca. Największa koreańska firma kryptowalutowa Dunamu (operator Upbit) jest wyceniana na około jedną siódmą wartości Coinbase.

Koreański rynek jest wspierany przez inwestorów detalicznych, podczas gdy regulacje blokują dostęp dla małych i średnich przedsiębiorstw. Struktura rynku amerykańskiego jest inna: w wolumenie transakcji Coinbase udział instytucji przekracza 80%, a popyt instytucjonalny stanowi fundament rynku. Mimo że Korea osiągnęła znaczący wolumen transakcji, popyt ze strony firm jest praktycznie nieobecny, co utrudnia branży przejście do następnej fazy.

Opóźnienia w otwarciu kont firmowych, rynek o wartości 82 bilionów wonów wciąż na papierze

Postęp w otwieraniu kont firmowych jest opóźniony w stosunku do pierwotnego planu. W 2025 roku Koreańska Komisja Finansowa planowała najpierw zezwolić około 3500 spółkom giełdowym i zarejestrowanym profesjonalnym inwestorom na handel aktywami kryptowalutowymi w celach inwestycyjnych, a następnie stopniowo otworzyć rynek. Pierwsza faza do tej pory nie została uruchomiona, a szerszy dostęp dla firm nie ma harmonogramu. W związku z tym kapitał firmowy wciąż ma trudności z wejściem na koreański rynek kryptowalutowy.

Po otwarciu kont firmowych, popyt znacznie się poszerzy. Szacując na podstawie zarządzanych aktywów przez instytucje finansowe i fundusze emerytalne, przyjmując proporcje alokacji z bardziej dojrzałych rynków, takich jak USA, w 2027 roku maksymalna wartość zarządzanych aktywów kryptowalutowych przez koreańskie firmy wyniesie około 16 bilionów wonów.

Wraz ze wzrostem liczby uczestników rynku, rynek może nadal się rozwijać. Od 2028 roku model uwzględnia zarówno ekspansję aktywów, jak i wyższe proporcje alokacji: instytucje finansowe według omawianego w Korei limitu inwestycji wynoszącego 5%, a fundusze publiczne bardziej konserwatywnie, według 2%. Przy tym założeniu, maksymalna wartość zarządzanych aktywów kryptowalutowych przez firmy w 2028 roku wyniesie około 35,2 biliona wonów, w 2029 roku około 57,1 biliona wonów, a w 2030 roku maksymalnie 82 biliony wonów. To potencjalny górny limit rynku, a rzeczywista wartość nadal zależy od tempa regulacji i warunków rynkowych.

Usługi finansowe dla firm: roczny przychód około 570 miliardów wonów

Po wejściu firm na rynek, nie ograniczy się on tylko do handlu. Duże zlecenia wymagają stabilnych transakcji, aktywa muszą być bezpiecznie przechowywane, a także konieczne jest zarządzanie skarbem i ryzykiem. Usługi takie jak przechowywanie i główny broker będą się rozwijać, nie opierając się już tylko na opłatach transakcyjnych z centralnych giełd.

Na podstawie modeli przychodów rynków zagranicznych, do 2030 roku, jeśli wartość zarządzanych aktywów przez firmy osiągnie 82 biliony wonów, roczny przychód wyniesie około 570 miliardów wonów, w tym opłaty transakcyjne oraz przychody z przechowywania, wykonania i zarządzania skarbem.

Im większa wartość aktywów firmy, tym większe zapotrzebowanie na tego rodzaju usługi. Usługi takie jak przechowywanie i główny broker mogą stanowić nowe źródło przychodów dla koreańskiego przemysłu kryptowalutowego, poza opłatami transakcyjnymi od inwestorów detalicznych.

Nie tylko inwestycje: łańcuch wartości może się rozszerzyć

Konta firmowe nie tylko służą do inwestycji, ale także dla firm prowadzących działalność z wykorzystaniem aktywów kryptowalutowych. Płatności w stablecoinach i przelewy to najprostsze przykłady. Tego rodzaju działalność wymaga, aby firmy bezpośrednio handlowały aktywami kryptowalutowymi i rozliczały je w wonach. Ograniczenia dotyczące transakcji firmowych w Korei hamują również związane z tym biznesy.

Za granicą powstała grupa firm zajmujących się infrastrukturą płatniczą i rozliczeniową, takich jak Rain, BVNK, Mesh. Wyceny spółek giełdowych i prywatnych różnią się, co utrudnia bezpośrednie porównania, ale w tej dziedzinie wiele firm osiągnęło wyceny na poziomie wielu bilionów wonów.

Po otwarciu kont firmowych, Korea może również rozwijać podobne działalności. Firmy zajmujące się płatnościami i technologią finansową mogą prowadzić płatności kryptowalutowe, przelewy, a inne firmy mogą wykorzystywać aktywa kryptowalutowe do płatności i rozliczeń. Tylko wtedy koreański przemysł kryptowalutowy będzie miał szansę na rozwój z „rynku transakcyjnego” do „rynku aplikacji”.

Wejście firm, aby płynność mogła odpowiadać wolumenowi transakcji

Wysoki udział inwestorów detalicznych podnosi wolumen transakcji w Korei, ale zdolność do obsługi dużych zleceń jest nadal słabsza niż na głównych giełdach na świecie. W ciągu ostatniego tygodnia szacowany wolumen transakcji spot Bitcoin wykazał, że zlecenie na 10 miliardów wonów na trzech głównych giełdach w Korei miało łączny koszt slippage wynoszący 213,2 punktów bazowych; w tych samych warunkach Binance tylko 12,2 punktów bazowych. Im większe zlecenie, tym różnica staje się bardziej wyraźna.

To pokazuje, że głębokość rynku koreańskiego nie odpowiada wolumenowi transakcji. Transakcje są aktywne, ale książka zamówień niekoniecznie jest wystarczająco gruba, aby obsłużyć duże zlecenia, a wpływ na ceny wzrasta wraz z ilością zlecenia. Wysoki wolumen transakcji nie oznacza, że można przeprowadzać duże transakcje.

Konta firmowe mogą pomóc w optymalizacji struktury uczestników i przyciągnięciu profesjonalnych dostawców płynności. Po zwiększeniu grubości książki zamówień, wpływ na ceny dużych zleceń i koszty transakcyjne mogą się zmniejszyć, co może poprawić efektywność transakcji zarówno dla firm, jak i inwestorów detalicznych.

Im później otwarcie, tym większe szanse na zagranicy

Opóźnienie w otwarciu kont firmowych sprawia, że krajowy popyt przenosi się za granicę. Dane Allium pokazują, że w okresie od stycznia 2021 do września 2026 roku, płatności B2B w stablecoinach między Koreą a innymi krajami wyniosły około 620 milionów dolarów. Dane te wykluczają transakcje związane z centralnymi giełdami oraz inwestycjami, a jedynie statystyki płatności za towary i usługi. To pokazuje, że firmy już od dawna korzystają ze stablecoinów do płatności i rozliczeń poza inwestycjami.

Znaczna część popytu już przeniosła się za granicę. Niektóre firmy zajmujące się importem i eksportem mają trudności z obsługą stablecoinów w Korei, więc korzystają z zagranicznych podmiotów lub partnerów, takich jak Hongkong, do wymiany i rozliczeń. Hyperithm w Japonii oferuje zarządzanie aktywami kryptowalutowymi dla klientów biznesowych, a w przyszłości planuje rozwijać działalność cyfrowych aktywów w Hongkongu. Popyt i zdolności biznesowe Korei zostały już przekształcone w działalność na rynkach zagranicznych, gdzie ramy regulacyjne są bardziej kompletne.

Jeśli ten trend się utrzyma, firmy działające za granicą nie tylko gromadzą klientów i przychody, ale także relacje biznesowe i doświadczenie operacyjne. Gdy sieci płatności i relacje biznesowe zostaną nawiązane za granicą, nawet po otwarciu koreańskiego rynku, te działania mogą nie wrócić szybko. Firmy będą również bardziej skłonne do inwestowania w rynki, w których już zdobyły klientów i doświadczenie. Opóźnienie w otwarciu kont firmowych nie tylko opóźnia czas wejścia kapitału, ale także może sprawić, że biznes, który powinien rozwijać się w Korei, zakorzeni się najpierw za granicą.

Następny krok: otwarcie kont firmowych

Znaczenie kont firmowych nie polega tylko na wprowadzeniu kapitału firmowego na rynek kryptowalut, ale może również stymulować rozwój nowego rynku usług finansowych. Jak wcześniej wspomniano, do 2030 roku maksymalna wartość zarządzanych aktywów kryptowalutowych przez firmy wyniesie około 82 biliony wonów, a roczny przychód z handlu, przechowywania i głównego brokera wyniesie około 570 miliardów wonów. Po wejściu kapitału firmowego, wzrośnie również zapotrzebowanie na usługi związane z handlem, przechowywaniem i zarządzaniem aktywami.

Wpływ może również rozprzestrzenić się poza usługi finansowe: płatności, przelewy, księgowość, podatki, bezpieczeństwo, przeciwdziałanie praniu pieniędzy i usługi danych mogą wzrosnąć wraz z wykorzystaniem aktywów kryptowalutowych przez firmy. Kluczowe jest, czy te możliwości pozostaną w Korei. Jeśli pozostaną w kraju, koreańskie firmy będą mogły zachować przychody i doświadczenie operacyjne; jeśli transakcje pozostaną w kraju, przepływy kapitału będą łatwiejsze do śledzenia, a podatki i regulacje rynkowe będą bardziej skuteczne.

Korea nie brakuje wolumenu transakcji i popytu, brakuje jedynie możliwości wejścia dla firm. Popyt jest blokowany na poziomie inwestorów detalicznych, co utrudnia rozwój usług finansowych i związanych z nimi branż. Jeśli konta firmowe będą mogły zostać otwarte, istniejący popyt będzie mógł nadążyć za ekspansją branży, a rynek będzie mógł przejść z „rynku detalicznego” do rynku, w którym mogą uczestniczyć również firmy i przemysł.