Wyobraźnia Wall Street nie nadąża za "prędkością" Nvidii

Tekst autorstwa Su Yang, Tencent Technology

Nvidia ponownie zaprezentowała imponujące wyniki finansowe, osiągając rekordowe przychody, zyski operacyjne i zyski na akcję.

26 sierpnia czasu lokalnego w USA Nvidia ogłosiła wyniki za drugi kwartał roku finansowego 2027, kończący się 26 lipca 2026 roku. Raport wykazał, że przychody Nvidii w tym kwartale wyniosły 96,221 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 106% w porównaniu z rokiem ubiegłym i wzrost o 18% w porównaniu z poprzednim kwartałem; zysk netto wyniósł 59,688 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 126%; rozcieńczony zysk na akcję wyniósł 2,46 dolarów, co oznacza wzrost o 128%.

W porównaniu do przychodów w wysokości 81,615 miliardów dolarów w poprzednim kwartale, Nvidia nadal ustanawia nowe rekordy wzrostu. W tym samym okresie roku ubiegłego przychody firmy wyniosły tylko 46,743 miliardów dolarów, co oznacza, że w ciągu roku prawie podwoiły się.

Po ogłoszeniu wyników, cena akcji Nvidii spadła o około 1,3% w obrocie pozasesyjnym, a następnie wzrosła o ponad 4%, co odzwierciedla różnice i zmiany w punktach zainteresowania rynku: wcześniej inwestorzy koncentrowali się na tym, czy Nvidia będzie w stanie nadal przekraczać oczekiwania, a teraz bardziej interesuje ich, jak długo budowa infrastruktury AI będzie mogła trwać oraz czy następna generacja chipów i nowe modele biznesowe będą w stanie wspierać przyszły wzrost.

Pod względem rentowności, Nvidia nadal utrzymuje bardzo wysoki poziom.

W drugim kwartale zysk operacyjny firmy wyniósł 63,734 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 124%; według standardów Non-GAAP zysk netto wyniósł 53,954 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 118%. W tym samym okresie marża brutto firmy wyniosła 75%, co jest wyższe niż 72,4% w roku ubiegłym i nieco wyższe niż 74,9% w pierwszym kwartale.

Założyciel i dyrektor generalny Nvidii, Jensen Huang, powiedział: "Sztuczna inteligencja osiągnęła punkt zwrotny. Wykonuje użyteczną pracę, a jej tokeny tworzą produktywność i rentowność. Teraz obliczenia to przychody."

Obecnie więcej laboratoriów AI i startupów szybko się rozwija, ekosystem modeli open-source oraz nowe kierunki, takie jak AI fizyczne, również zaczynają się rozwijać, a cały przemysł AI wchodzi w szerszy cykl budowy.

W międzyczasie Nvidia nadal zwiększa zwroty dla akcjonariuszy. W drugim kwartale firma zwróciła akcjonariuszom około 26 miliardów dolarów poprzez wykup akcji i dywidendy gotówkowe. Na koniec kwartału pozostało około 99 miliardów dolarów w ramach autoryzacji wykupu akcji.

01 Przychody z centrów danych rosną, klienci chmurowi AI rosną szybciej

Kluczowym czynnikiem napędzającym wzrost Nvidii pozostaje działalność centrów danych.

W drugim kwartale przychody z centrów danych Nvidii wyniosły 89,023 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 117% w porównaniu z rokiem ubiegłym i wzrost o 18% w porównaniu z poprzednim kwartałem, niemal w całości przyczyniając się do wzrostu przychodów firmy. W miarę jak globalne przedsiębiorstwa i dostawcy usług chmurowych nadal inwestują w budowę infrastruktury AI, popyt na GPU Nvidii pozostaje na wysokim poziomie.

W pierwszym kwartale Nvidia dostosowała sposób ujawniania danych dotyczących działalności centrów danych, dzieląc klientów na dwie główne kategorie: Hyperscale i ACIE.

Wśród nich przychody z klientów hyperskalowych wyniosły 48,71 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 102% w porównaniu z rokiem ubiegłym i wzrost o 13% w porównaniu z poprzednim kwartałem, głównie z dużych publicznych chmur i firm internetowych.

W międzyczasie przychody z klientów AI chmurowych, przemysłowych i korporacyjnych (ACIE) wyniosły 40,313 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 138% w porównaniu z rokiem ubiegłym i wzrost o 25% w porównaniu z poprzednim kwartałem. Działalność ta obejmuje firmy z rodzimą AI, klientów korporacyjnych, klientów AI suwerennych oraz duże zapotrzebowanie na obliczenia korzystające z usług chmurowych AI.

Nowy sposób klasyfikacji pokazuje, że popyt na moc obliczeniową AI rozprzestrzenia się z nielicznych gigantów chmurowych na przedsiębiorstwa, rządy i więcej scenariuszy branżowych. Jednak inwestorzy nadal zwracają uwagę na rentowność i długoterminowe zapotrzebowanie różnych typów klientów, a nie tylko na wzrost skali zamówień.

Rynek chiński pozostaje ważnym zmiennym w raporcie finansowym.

Nvidia stwierdziła, że w drugim kwartale przychody z produktów Hopper dostarczanych do centrów danych w Chinach stanowiły mniej niż 1% przychodów z centrów danych. Ponadto w prognozach wyników na trzeci kwartał firma nie uwzględniła żadnych przychodów z obliczeń w centrach danych w Chinach.

Poza działalnością centrów danych, przychody z działalności obliczeń brzegowych w drugim kwartale wyniosły 7,198 miliardów dolarów, co oznacza wzrost o 27% w porównaniu z rokiem ubiegłym i wzrost o 13% w porównaniu z poprzednim kwartałem. Wzrost ten był napędzany przez sprzedaż stacji roboczych Blackwell, ale wzrost w segmencie komputerów osobistych dla konsumentów został częściowo zniwelowany przez wzrost cen pamięci i systemów.

02 Blackwell Ultra w dużej skali, Vera Rubin w pełnej produkcji

Nvidia przekształca swoją ofertę produktów z pojedynczego GPU w pełną platformę obliczeniową.

W drugim kwartale Blackwell Ultra stał się ważnym czynnikiem napędzającym wzrost działalności centrów danych. Nvidia stwierdziła, że wzrost przychodów z centrów danych w tym kwartale wynikał głównie z masowego wdrożenia infrastruktury Blackwell Ultra. W miarę jak dostawcy usług chmurowych i firmy AI nadal budują duże klastry obliczeniowe AI, Blackwell wchodzi w szerszą fazę komercyjnego wdrożenia.

W międzyczasie Nvidia rozpoczęła przygotowania do następnej generacji cyklu produktowego. W drugim kwartale firma ogłosiła, że platforma Vera Rubin jest już w pełnej produkcji, a odpowiednie systemy szafowe działają na platformach chmurowych partnerów, takich jak CoreWeave i Google Cloud.

Platforma Rubin obejmuje nie tylko GPU, ale także CPU, sieci, oprogramowanie oraz rozwiązania na poziomie systemu. Wśród nich CPU Vera to pierwszy CPU zaprojektowany przez Nvidię z myślą o agentach AI, a produkt ten ma być przyjęty przez wiodących dostawców technologii na całym świecie.

Dodatkowo Nvidia ogłosiła, że interaktywny AI inference NVIDIA Groq 3 LPX jest już w pełnej produkcji. Nvidia ma nadzieję, że dzięki produktom takim jak Groq 3 LPX wzmocni swoją konkurencyjność w scenariuszach AI w czasie rzeczywistym.

Oprócz produktów sprzętowych, Nvidia wzmacnia również ekosystem oprogramowania.

W drugim kwartale firma wprowadziła platformę DSX, która oferuje kompleksowe rozwiązania dla budowniczych infrastruktury do projektowania, budowy i eksploatacji dużych fabryk AI. Platforma integruje obliczenia, sieci, oprogramowanie i systemy, pomagając klientom w budowie większej infrastruktury AI.

W zakresie oprogramowania AI Nvidia nadal rozszerza NVIDIA Agent Toolkit i wzmacnia zdolności rozwoju dzięki PhysicsNeMo i bibliotece CUDA-X. Firma stwierdziła, że współpracuje z globalnymi dostawcami platform oprogramowania, aby wprowadzać nowe oprogramowanie, modele open-source i projekty partnerskie.

Dla Nvidii konkurencja produktów nie ogranicza się już do wydajności pojedynczego chipu, ale obejmuje pełen ekosystem od chipów, przez sieci, oprogramowanie, aż po systemy. Jednak rynek nadal zwraca uwagę na tempo przejścia z Blackwell do Rubina oraz na to, czy nowa generacja platformy będzie w stanie nadal skłaniać klientów do zwiększania inwestycji w infrastrukturę AI.

03 Infrastruktura AI wchodzi w fazę finansowania, Nvidia przyjmuje większą rolę w budowie

W miarę jak skala centrów danych AI ciągle rośnie, Nvidia angażuje się w coraz więcej projektów budowy infrastruktury.

Raport finansowy za drugi kwartał wykazał, że do 26 lipca 2026 roku Nvidia zobowiązała się do kwoty 360 miliardów dolarów. W skład tej kwoty wchodzi 279 miliardów dolarów zobowiązań dotyczących dostaw i zdolności produkcyjnych, 29 miliardów dolarów umów na usługi chmurowe, 23 miliardy dolarów wydatków kapitałowych oraz 25 miliardów dolarów inwestycji kapitałowych.

Powyższe zobowiązania są głównie związane z przyszłą ekspansją infrastruktury AI. Najbardziej interesującym projektem jest projekt PORTS-Pike w Ohio, w którym uczestniczy Nvidia.

Nvidia stwierdziła, że firma zapewnia wsparcie kredytowe dla parku technologicznego SB Energy w Ohio, a projekt początkowo obejmuje około 4,25 GW gruntów, energii i budynków, które mają być wykorzystywane do hostowania infrastruktury Nvidii dla OpenAI. Zobowiązania gwarancyjne Nvidii mogą wynosić do 105 miliardów dolarów i będą stopniowo wchodzić w życie po spełnieniu warunków, takich jak osiągnięcie stanu gotowości do obsługi przez centra danych.

W międzyczasie Nvidia dąży do większych inwestycji kapitałowych w infrastrukturę AI. Firma ogłosiła, że nawiązała strategiczne partnerstwa z instytucjami takimi jak Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs i KKR, z celem mobilizacji ponad 500 miliardów dolarów kapitału zewnętrznego na budowę infrastruktury AI w przyszłości.

Jensen Huang uważa, że budowa infrastruktury AI wchodzi w nową fazę, w której potrzebne będą znaczne inwestycje kapitałowe, aby wspierać rozwój treningu modeli AI, wnioskowania i innych zastosowań.

Jednak w miarę jak Nvidia angażuje się w coraz więcej projektów infrastrukturalnych, rynek zaczyna zwracać uwagę na presję kapitałową, jaką może to wywołać.

Na koniec drugiego kwartału Nvidia miała 56,6 miliardów dolarów w gotówce, ekwiwalentach gotówki i papierach wartościowych. W międzyczasie firma wyemitowała 25 miliardów dolarów obligacji bez zabezpieczenia w drugim kwartale, które mają być wykorzystane do ogólnych celów korporacyjnych. Nvidia stwierdziła, że obecnie jej sytuacja finansowa pozostaje stabilna, a przyszłe inwestycje będą koncentrować się na wspieraniu łańcucha dostaw, infrastruktury i długoterminowych potrzeb wzrostu.

04 Przychody w Q3 przekroczą 100 miliardów, presja konkurencyjna zaczyna się ujawniać

Na następny kwartał Nvidia przewiduje dalszy wzrost.

Firma przewiduje, że przychody w trzecim kwartale roku finansowego 2027 wyniosą 108 miliardów dolarów, z możliwymi odchyleniami o 2%; przewiduje, że marża brutto zarówno w standardzie GAAP, jak i Non-GAAP wyniesie 74%. Nvidia podkreśliła, że prognoza ta nie uwzględnia żadnych przychodów z obliczeń w centrach danych w Chinach.

W porównaniu do przychodów w wysokości 96,2 miliardów dolarów w drugim kwartale, Nvidia przewiduje, że trzeci kwartał nadal będzie się rozwijał. Jednak punkty zainteresowania rynku przesunęły się z krótkoterminowego wzrostu na długoterminowy krajobraz konkurencyjny.

Obecnie konkurencja na rynku chipów AI się rozszerza. Nvidia w raporcie finansowym podkreśliła, że firma utrzymuje przewagę dzięki pełnej platformie obliczeniowej, obejmującej procesory, technologie połączeń, oprogramowanie, algorytmy, systemy i usługi. Firma ma nadzieję, że ten cały ekosystem zaspokoi potrzeby treningu i wnioskowania AI.

Jednak w międzyczasie konkurenci przyspieszają swoje działania. AMD nieustannie wprowadza produkty do centrów danych, a Google rozwija własne chipy TPU. Duże firmy technologiczne są zarówno ważnymi klientami Nvidii, jak i inwestują zasoby w rozwój własnych platform obliczeniowych.

Inwestorzy szczególnie zwracają uwagę na rozwój rynku wnioskowania AI. W miarę jak aplikacje AI rosną, zapotrzebowanie na obliczenia rozszerza się z treningu modeli na usługi wnioskowania. Nvidia wzmacnia swoje możliwości wnioskowania dzięki platformie Vera Rubin, Groq 3 LPX oraz ekosystemowi oprogramowania, mając nadzieję na dalsze utrzymanie pozycji lidera na rynku.

Jednak przyszły wzrost wciąż wymaga odpowiedzi na kilka pytań: czy Blackwell Ultra i platforma Rubin będą w stanie nadal skłaniać klientów do zwiększania zakupów; czy inwestycje w infrastrukturę AI będą mogły utrzymać obecne tempo; oraz czy wzrost liczby klientów opracowujących własne chipy wpłynie na udział Nvidii w rynku obliczeń AI.

96,2 miliardów dolarów przychodów to kolejny kamień milowy dla Nvidii w fali AI.

Dla Nvidii rekordowe dane finansowe potwierdzają sukces minionego cyklu, a wyzwaniem na następny etap jest to, jak utrzymać swoją kluczową pozycję, gdy przemysł AI wchodzi w fazę większej budowy.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.