Bitcoin supera o S&P 500 na maioria dos dias de negociação, mas ainda perde no mês

A taxa de vitória relativa do Bitcoin em relação ao S&P 500 recuperou-se acima de 50% nas sessões recentes, subindo de cerca de uma sessão em cinco em junho, seu período mais fraco em aproximadamente seis anos, de acordo com a Glassnode.

O relatório da Coinbase Institutional de 23 de outubro descobriu que o IBIT da BlackRock atraiu cerca de 6 bilhões de dólares desde 1º de agosto, em comparação com aproximadamente 500 milhões de dólares em todos os outros ETFs de Bitcoin à vista nos EUA, representando uma participação de 92% nos fluxos líquidos. Os dados da Farside Investors, estendidos até 26 de outubro, colocam a participação em 96,3%.

Um cálculo correspondente para outubro até 26 de outubro mostra que o Bitcoin superou o S&P 500 em 10 das 18 sessões (55,6%). O Bitcoin caiu 4,25% no mesmo período, enquanto o S&P subiu 0,33%, uma diferença de 4,58% a favor das ações.

Em suas 10 sessões vitoriosas, a vantagem média do Bitcoin foi de cerca de 0,71%, e em suas oito sessões perdedoras, sua média de déficit foi de 1,44%, aproximadamente o dobro.

Uma oferta concentrada para o Bitcoin

Na primeira metade de 2026, os tesouros corporativos compraram cerca de 14,5 bilhões de dólares em Bitcoin, enquanto os ETFs à vista dos EUA tiveram quase 5 bilhões de dólares em saídas líquidas. Desde agosto, os ETFs atraíram cerca de 6,4 bilhões de dólares, em comparação com cerca de 1,5 bilhões de dólares dos tesouros.

Os dados de nível de fundo da Farside Investors mostram que de 3 de agosto até 26 de outubro, o IBIT recebeu um líquido de 5,7 bilhões de dólares, enquanto todos os outros fundos juntos somaram 221 milhões de dólares.

A participação de outubro é indefinida como uma medida de concentração, uma vez que o IBIT adicionou 866 milhões de dólares, enquanto os fundos rivais perderam mais de 1 bilhão de dólares e toda a categoria apresenta cerca de 203 milhões de dólares em saídas líquidas.

O número da Farside até 21 de outubro foi de cerca de 90,5%, então a subida para 96,3% reflete tanto os resgates em outros fundos quanto as compras no IBIT.

Ao longo das 18 sessões de outubro, o IBIT teve uma média de 48,1 milhões de dólares em fluxos líquidos diários, enquanto os fundos concorrentes perderam 59,4 milhões de dólares por dia, resultando em uma saída diária combinada de 11,3 milhões de dólares.

Se os resgates rivais mantivessem esse ritmo, os fluxos diários do IBIT precisariam aumentar cerca de 24%, para 59,4 milhões de dólares, para trazer a categoria a zero.

A concentração descreve o canal ETF observável, e o IBIT atende a muitos investidores, consultores e formadores de mercado.

As criações e resgates de ETFs passam por hedge, inventário e liquidação antes de chegar ao mercado à vista, portanto, a participação mede os fluxos de ETFs e deixa os compradores individuais e as compras totais de Bitcoin fora de seu escopo.

Liquidez fina sob a recuperação

A oferta de stablecoins está cerca de 12,7 bilhões de dólares abaixo de seu pico em maio, e o prêmio de sete dias da Coinbase permaneceu negativo ao longo de outubro, conforme o relatório de 23 de outubro, apontando para uma demanda fraca à vista nos EUA.

O mais recente relatório semanal da Glassnode mostra que o delta de volume cumulativo à vista está em -80,5 milhões de dólares, o interesse aberto em futuros próximo de 37,5 bilhões de dólares e endereços ativos perto de 615.200. O desvio de 25 delta das opções subiu para 10,4% de 8,9%, o que mostra uma demanda mais forte por proteção contra quedas.

A oferta de stablecoins é um estoque de liquidez, o prêmio compara dois locais, e o interesse aberto conta posições em ambos os lados. Juntos, eles descrevem uma oferta de acesso regulado mais firme do que o mercado à vista subjacente.

A pesquisa da Glassnode de 7 de outubro observou que o volume à vista e de ETFs de sete dias de cerca de 6,8 bilhões de dólares estava abaixo de aproximadamente 90% dos dias desde janeiro de 2024, e os novos fluxos identificáveis cobriram menos de dois quintos do aumento de 30 dias na capitalização realizada.

Preços mais altos podem refletir moedas existentes mudando de mãos a avaliações mais altas.

Para onde vai a partir daqui

Se o Fed mantiver, as expectativas de dezembro se mantiverem estáveis, os fluxos do IBIT continuarem e os fundos rivais retornarem aos fluxos, o Bitcoin terá um caminho do custo de base do ETF de 81.300 dólares que a Coinbase cita em direção a 82.500 a 84.400 dólares.

Um movimento em direção a 88.000 a 95.000 dólares exigiria que o fardo macroeconômico diminuísse e que o dólar se enfraquecesse. Uma queda na participação do IBIT seria uma leitura construtiva se refletisse concorrentes atraindo fluxos, e uma leitura pior se o IBIT perdesse demanda mais rapidamente do que outros fundos.

Se um PIB forte ou PCE persistente reforçar taxas mais altas por mais tempo enquanto os fluxos do IBIT diminuem e outros ETFs continuam perdendo ativos, uma quebra abaixo de 77.000 a 77.800 dólares exporia a zona de 73.000 a 75.000 dólares que a Coinbase identifica.

A volatilidade implícita de um mês perto de 35%, no percentil 7 desde 2019, delimita a faixa. Um movimento de um desvio padrão é de aproximadamente 4,8% em qualquer direção ao longo de sete dias, ou cerca de 76.100 a 83.900 dólares a partir do fechamento de 80.007 dólares em 26 de outubro, e cerca de 10% ao longo de 30 dias.

Os dias vitoriosos do Bitcoin estão retornando, e um fundo impulsiona a demanda por trás deles. Os fluxos líquidos em ETFs rivais, a oferta de stablecoins e o prêmio da Coinbase mostrarão se a recuperação se amplia.

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