Novas regras da MSCI entram em vigor, 14 empresas de criptomoedas entram na lista de potenciais afetados

Escrito por: angelilu, Foresight News

No dia 16 de outubro, a MSCI ++definiu++ novas regras de inclusão de índices, afetando inicialmente as empresas de tesouraria de criptomoedas.

As novas regras entrarão em vigor a partir da revisão de índices em novembro, e as empresas listadas que dependem principalmente da posse de ativos para gerar valor, sem atividades operacionais reais, podem ser classificadas como "empresas não operacionais", perdendo assim a elegibilidade para inclusão no Índice de Mercados Investíveis Globais da MSCI. Isso significa que empresas como Strategy, Metaplanet e Upexi, que financiam a compra de moedas através do mercado de capitais, podem não ser mais consideradas pela MSCI como empresas operacionais normais.

A MSCI também divulgou uma lista de potenciais afetados. Das 22 empresas, 14 estão diretamente relacionadas a criptomoedas: Strategy, Metaplanet e a empresa de tesouraria SOL Upexi estão listadas para remoção, enquanto SharpLink, Solana Company e outras 11 empresas estão na lista de observação. De acordo com a capitalização de mercado livre da tabela, as empresas de criptomoedas representam 94,5% da lista, a maior parte proveniente da Strategy.

As novas regras primeiro avaliam se a estrutura de ativos de uma empresa contém ativos operacionais suficientes. As empresas que não passarem por essa avaliação ainda terão que ser verificadas em cinco indicadores financeiros: despesas operacionais, fluxo de caixa operacional, variação de valor justo e dependência de financiamento externo. Se quatro ou mais desses indicadores forem acionados, a empresa pode perder a qualificação para o índice. Para as empresas já incluídas no índice, a MSCI exige que elas não tenham passado na triagem em ambos os períodos de declaração dos últimos dois anos para serem removidas.

Este ainda não é o resultado final da remoção. A MSCI anunciará a lista oficial em 11 de novembro, e as novas regras entrarão em vigor após o fechamento em 30 de novembro. No entanto, essa discussão já avançou de "uma empresa possui muitos ativos de criptomoedas" para uma questão mais fundamental: quando o principal trabalho de uma empresa listada se torna financiar e comprar moedas, ela ainda é uma empresa operacional?

14 empresas de criptomoedas aparecem na lista

Das 5 empresas propostas para remoção, 3 são empresas de tesouraria de ativos digitais:

• Empresa de tesouraria de Bitcoin Strategy;
• Empresa de tesouraria de Bitcoin Metaplanet;
• Empresa de tesouraria SOL Upexi.

As outras duas são a empresa britânica de investimento em urânio Yellow Cake e a empresa islandesa de investimento SKEL, o que indica que as regras não se aplicam apenas a ativos de criptomoedas.

Outras 11 empresas relacionadas a criptomoedas foram colocadas na lista de observação, incluindo:

• Empresa de tesouraria ETH SharpLink;
• Empresa de tesouraria CC (Canton) Canton Strategic Holdings;
• Empresa de tesouraria ZEC Cypherpunk Technologies;
• Empresa de tesouraria SUI SUI Group;
• Empresa de tesouraria TON TON Strategy;
• Empresa de tesouraria BTC Capital B;
• Empresa de tesouraria SOL Solana Company;
• Empresa de tesouraria SOL DeFi Development;
• Empresa de tesouraria WLFI AI Financial;
• Empresa de tesouraria RAIN Enlivex;
• Empresa GD Culture, que possui BTC e anunciou a alocação de TRUMP.

De acordo com os dados da tabela da MSCI, a capitalização de mercado livre total dessas 14 empresas é de aproximadamente 42,016 bilhões de dólares, representando 94,5% da capitalização de mercado livre das 22 empresas potencialmente afetadas.

No entanto, esse número é quase inteiramente sustentado pela Strategy: sua capitalização de mercado livre é de aproximadamente 40,291 bilhões de dólares, representando 95,9% das 14 empresas de criptomoedas. A maioria das outras empresas ainda são ações de baixa liquidez.

A MSCI não conta mais apenas quantas moedas uma empresa possui

Esta não é a primeira vez que a MSCI lida com empresas de tesouraria de ativos digitais.

Em outubro de 2025, a MSCI propôs um ++padrão++ muito mais direto: se os ativos digitais representassem 50% ou mais dos ativos totais de uma empresa, ela seria considerada uma empresa de tesouraria de ativos digitais. Os títulos relacionados não foram imediatamente removidos, mas o aumento do número de ações, o fator de inclusão de investidores estrangeiros e o fator de inclusão doméstica foram congelados, e a nova qualificação para índices e a migração de níveis de escala foram adiadas.

Esse padrão rapidamente encontrou um problema. Por que empresas que possuem grandes quantidades de Bitcoin são tratadas como fundos de investimento, enquanto empresas que possuem grandes quantidades de ouro, urânio, títulos ou outros ativos não operacionais podem continuar a figurar nos índices de ações normais?

Em janeiro de 2026, a MSCI decidiu não implementar a proposta de remoção para empresas de tesouraria de ativos digitais e, em vez disso, começou a estudar todas as empresas listadas que "principalmente se dedicam a investimentos em vez de atividades operacionais". O novo plano, anunciado em agosto, não menciona mais Bitcoin ou outros tokens, mas avalia se a empresa realmente está operando um negócio ou acumulando ativos com base em sua estrutura de ativos, fluxo de caixa e métodos de financiamento.

Portanto, essa mudança não é uma simples reavaliação trimestral. A revisão de índices geralmente lida com mudanças de capitalização de mercado, liquidez, proporção de capital livre e mudanças de nível de escala; essa nova regra trata de questões de qualificação mais fundamentais. Mesmo que uma ação ainda esteja sendo negociada e sua escala e liquidez atendam aos requisitos, se sua estrutura financeira se aproximar cada vez mais de um instrumento de investimento, ela pode não ser mais considerada uma empresa operacional normal para inclusão no índice.

++A lista simulada de agosto++ tinha apenas 3 empresas propostas para remoção e 3 empresas na lista de observação. O documento mais recente já se expandiu para 5 empresas propostas para remoção e 17 empresas na lista de observação. As empresas de tesouraria de criptomoedas também se expandiram de poucos casos como Strategy, Metaplanet e SharpLink para incluir ativos como BTC, ETH, SOL, SUI e ZEC.

Se removidas, as ações a serem vendidas primeiro são as ações

Se a Strategy for finalmente removida do índice relevante da MSCI, a ação mais direta ocorrerá no mercado de ações: fundos passivos que rastreiam esses índices precisarão vender ações da Strategy e redistribuir os fundos para outras ações componentes. Os Bitcoins que a empresa possui não entrarão automaticamente no mercado devido ao ajuste do índice.

O mercado apresenta uma clara divisão sobre a pressão de venda potencial. O JPMorgan ++anteriormente estimou++ que a remoção da Strategy do índice relevante da MSCI poderia resultar em uma saída de aproximadamente 2,8 bilhões de dólares em fundos passivos. O cálculo da própria Strategy ++mostra++ que os fundos que rastreiam o MSCI GIMI possuem cerca de 13 milhões de ações, representando aproximadamente 3,1% de suas ações em circulação, um número equivalente a 60% de seu volume médio de negociação de 30 dias. O primeiro número enfatiza a pressão de venda concentrada, enquanto o segundo número destaca que o mercado tem capacidade para absorver essas ações, e ambos não podem ser diretamente equivalentes à perda final.

De acordo com a própria Strategy, a participação no índice é inferior ao volume de negociação de um dia; para as empresas de baixa liquidez na lista, o problema pode ser ainda mais grave. Elas têm volumes de negociação diários menores, e embora o montante de fundos do índice seja limitado, pode representar uma demanda marginal mais alta. Ser incluídas na lista de observação pode fazer com que os investidores ajustem suas avaliações e posições antecipadamente.

Os ajustes de índice não forçarão diretamente as empresas de tesouraria a vender BTC, ETH ou SOL, mas podem enfraquecer sua capacidade de continuar comprando moedas. As empresas de tesouraria de ativos digitais geralmente emitem ações ou títulos quando o preço das ações está acima do valor líquido dos ativos que possuem, e usam os fundos levantados para comprar mais tokens. Se a saída de fundos do índice pressionar o preço e a avaliação, o custo de financiamento da empresa aumentará, e a escala de compra de moedas no futuro também pode ser reduzida. Para o mercado de criptomoedas, o que pode realmente diminuir é a compra incremental futura, e não uma venda forçada imediata.

Quem decide o que é uma empresa

Durante o período de consulta da MSCI, a Strategy se opôs publicamente ++a essa linha de demarcação++. A empresa argumenta que "operacional" e "não operacional" não são categorias estabelecidas nas normas contábeis dos EUA, nas normas internacionais de relatórios financeiros ou no quadro legal existente, e que seu negócio de Bitcoin já aparece como uma divisão operacional em seus relatórios financeiros. Segundo a Strategy, a MSCI apenas reformulou as regras anteriores para empresas de tesouraria de ativos digitais.

A justificativa da MSCI é que os índices globais de ações excluem originalmente ETFs, fundos de investimento, empresas de desenvolvimento comercial e outros instrumentos de investimento passivos. Os novos indicadores financeiros servem apenas para identificar aqueles emissores que, embora tenham a forma legal de uma empresa listada, têm características econômicas que se aproximam de instrumentos de investimento.

A Yellow Cake também foi incluída na lista, indicando que as novas regras da MSCI não se aplicam apenas a ativos digitais. No entanto, entre as 22 empresas potencialmente afetadas, 14 estão diretamente relacionadas a criptomoedas, com uma proporção de capitalização de mercado livre superior a noventa por cento. As regras utilizam um conjunto de padrões financeiros neutros em relação a ativos, mas a pressão real recai principalmente sobre as empresas de tesouraria de criptomoedas.

Portanto, a lista final que a MSCI anunciará em 11 de novembro não é apenas um ajuste de componentes. Se a Strategy e a Upexi forem removidas, e se SharpLink, Solana Company e outras empresas permanecerem na lista de observação, tudo isso mostrará onde a MSCI está disposta a traçar a linha entre "empresas operacionais" e "instrumentos de investimento".