Em agosto, o "mercado em alta" de Wall Street voltou, e a "aposta" também retornou

Autor: Wall Street Journal

As ações dos EUA tiveram uma forte recuperação em agosto, com o índice S&P 500 atingindo um novo recorde histórico, enquanto os investidores retornaram ao setor de tecnologia e a estratégias alavancadas. Lucros corporativos robustos e a desaceleração da inflação forneceram combustível, mas o aumento dos preços do petróleo, os altos rendimentos de títulos de longo prazo e sinais contraditórios entre ativos tornaram essa transação da "era de ouro" cada vez mais frágil.

Após uma forte venda de ações de chips em julho, o medo do mercado surgiu rapidamente, mas também desapareceu rapidamente. O índice S&P 500 já subiu cerca de 4% até agora neste mês, atingindo mais de 7800 pontos, enquanto o índice Nasdaq 100, que havia passado por uma breve correção técnica, está apenas 2,5% abaixo do pico de junho. Esta semana, tanto o Citigroup quanto o JPMorgan elevaram suas metas para o S&P 500 para o final de 2026, dando suporte ao recente otimismo.

Os fundos continuam a fluir. De acordo com dados do State Street, que rastreia mais de 50 trilhões de dólares em fundos institucionais, a demanda por ações de tecnologia da informação dos EUA aumentou para o nível mais alto em cinco anos no último mês. Ao mesmo tempo, ferramentas especulativas como ETFs alavancados e opções de compra estão recuperando popularidade, com investidores de varejo e institucionais aumentando sua exposição ao risco.

No entanto, o rápido retorno das apostas dos touros também levantou preocupações entre alguns analistas - a combinação "tudo está bem" que o mercado atualmente precifica quase não deixa espaço para erros.

A temporada de lucros fornece o motor, Citigroup e JPMorgan elevam as metas

O principal motor por trás desta recuperação é uma temporada de lucros que os analistas descrevem como "incrível".

Os lucros do S&P 500 no segundo trimestre cresceram mais de 50% em relação ao ano anterior, e, excluindo os ganhos de investimento da Amazon e da Alphabet, o aumento foi de cerca de 30%, ainda assim forte. Scott Chronert, chefe de estratégia de ações dos EUA do Citigroup, elevou sua meta de final de ano para 8100 pontos esta semana, dizendo que "um nível de superação como este é algo que você raramente, se é que já viu". Dubravko Lakos-Bujas, chefe de estratégia de mercados globais do JPMorgan, escreveu em um relatório aos clientes que o "cenário de lucros das ações dos EUA continua forte e amplamente distribuído entre setores", com o desempenho de algumas grandes empresas de computação em nuvem mostrando os primeiros sinais de que seus enormes investimentos em IA estão começando a se concretizar. O banco elevou sua meta para o S&P 500 de 7800 para 8000 pontos, o que implica um aumento de 16,5% no índice ao longo do ano.

Kevin Gordon, chefe de pesquisa macroeconômica e estratégia da Charles Schwab, afirmou que "em termos de quão muito o setor de tecnologia pode influenciar o índice, isso é o novo normal". No entanto, os analistas também notaram que o crescimento dos lucros está se espalhando para outros setores da economia, o que é visto como um sinal saudável para a continuidade do mercado em alta.

Setores de chips e alavancagem se recuperam fortemente

Os setores que lideraram a recuperação foram aqueles que mais sofreram em julho.

A Super Micro Computer subiu cerca de 38% até agora em agosto, a empresa de memória Sandisk subiu mais de 33%, e as empresas de computação em nuvem CoreWeave e Nebius subiram mais de 40% nas últimas duas semanas; a Micron e a Intel também subiram cerca de 15%.

O mercado de ETFs alavancados também viu um grande retorno das "apostas". De acordo com dados da Bloomberg Industry Research, até agora este ano, os fundos de índice alavancados geraram quase 50 bilhões de dólares em riqueza, enquanto os fundos alavancados de ações únicas perderam cerca de 4 bilhões de dólares no mesmo período, essa comparação marcante revela uma dura realidade: as estratégias de alavancagem de amplo mercado que apostam em uma recuperação contínua superaram, enquanto as estratégias que tentam amplificar o aumento de ações únicas populares foram severamente atingidas.

James Seyffart, analista de ETFs da Bloomberg Industry Research, apontou:

"Os produtos de ações únicas têm riscos e volatilidade mais altos, e os investidores são mais propensos a se machucar. Mas esse campo é muito novo, novos produtos estão sendo lançados quase todos os dias, e as pessoas continuam comprando."

Entre os produtos mais populares, o Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF, que tem um tamanho de 25 bilhões de dólares, apesar de ter caído cerca de 20% no último mês, ainda atraiu o maior fluxo de capital; o Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF, apesar de ter perdido mais de 50% no ano, também está entre os que mais atraem fluxo. Adam Phillips, chefe de investimentos da EP Wealth Advisors, afirmou que os investidores de varejo recentemente mostraram um comportamento de "compra disciplinada" em meio à volatilidade, "de certa forma, já se tornaram o dinheiro inteligente".

A desaceleração da inflação reduz as expectativas de aumento de juros, dólar enfraquece

O que adicionou combustível macroeconômico a esta recuperação foi uma série de dados de inflação abaixo do esperado.

O CPI dos EUA em julho aumentou cerca de 3,4% em relação ao ano anterior, com a inflação subjacente continuando a cair; o PPI de julho ficou estável em relação ao mês anterior, abaixo do esperado; as vendas no varejo em julho caíram 0,6% em relação ao mês anterior, a maior queda em mais de um ano. Esses dados levaram os traders a reduzir significativamente suas apostas em um aumento adicional das taxas pelo Federal Reserve, com a probabilidade de um aumento em setembro caindo de 75% no final de julho para cerca de 25%.

O índice do dólar, por sua vez, caiu para o menor nível em três meses, apagando todos os ganhos trazidos pela trajetória hawkish desde a nomeação do presidente do Fed, Waller. Michael Metcalfe, chefe de estratégia macro do State Street, acredita que as transações de tecnologia dos EUA "pelo menos por enquanto parecem à prova de balas" - "em meio ao ruído geopolítico e econômico, os lucros continuam tão fortes, isso reforça um julgamento: trata-se de uma transação estrutural, e não cíclica."

O mercado de derivativos vê o retorno do "touro", a demanda de hedge cai para o menor nível em um ano

Os movimentos no mercado de opções também confirmam a mudança de sentimento.

De acordo com dados da Cboe, o índice Skew do S&P 500 - que mede a diferença entre o custo de hedge contra riscos de queda em relação a opções de compra - caiu para o menor nível em um ano no início de agosto. Mandy Xu, chefe de inteligência do mercado de derivativos da Cboe, afirmou que os investidores "desfizeram-se de ferramentas de hedge e passaram a comprar opções de compra para perseguir a recuperação".

Ao mesmo tempo, o índice de medo VIX caiu pela quarta semana consecutiva, mesmo com os preços do petróleo subindo, a situação no Irã permanecendo tensa e os rendimentos dos títulos de longo prazo ainda altos. Isso transmite uma mensagem clara: o mercado acredita que quase todas as más notícias contêm seu próprio hedge otimista - um emprego fraco significa que o Fed não aumentará as taxas, um consumo mais lento significa que o Fed não aumentará as taxas, o aumento dos preços do petróleo é considerado temporário, e os lucros de IA são suficientes para superar tudo.

Sinais contraditórios emergem, a narrativa da "garota de cabelo dourado" enfrenta testes

No entanto, a lacuna entre os preços dos ativos está se ampliando, não pode ser ignorada.

Os preços do petróleo subiram cerca de 6% esta semana, com o petróleo Brent se aproximando de 90 dólares por barril, devido a negociações estagnadas no Estreito de Ormuz e ameaças de sanções dos EUA.

Ao mesmo tempo, o leilão de títulos de 30 anos dos EUA desta semana foi concluído com a maior taxa de rendimento em 25 anos, e a taxa de rendimento do leilão de 10 anos também está em níveis historicamente altos; embora as taxas de curto prazo tenham caído devido à diminuição das expectativas de aumento de juros pelo Fed, as taxas de longo prazo continuam a subir, com o prêmio de prazo sendo empurrado para níveis altos, e a curva de rendimento se tornando significativamente mais íngreme.

Isso significa que: o mercado pode acreditar que o Fed basicamente terminou de aumentar as taxas, mas não acredita que a inflação tenha terminado.

Henry Allen, estrategista macro do Deutsche Bank, alertou que "o mercado atualmente está precificando uma combinação da era de ouro: crescimento forte, aumentos limitados do banco central, choques de oferta que se mostram temporários e preços do petróleo que caem novamente." Ele disse: "Isso quase não deixa espaço para erros. É difícil imaginar que todas essas condições totalmente benignas ocorram ao mesmo tempo."

Michael Contopoulos, chefe de investimentos macro de múltiplos ativos da Janus Henderson Investors, também afirmou que, embora os fundamentos sejam fortes e a superexposição a ações seja razoável, "perseguir áreas de mercado superlotadas e caras é um grande risco, e nós vamos evitar isso".

Atualmente, uma batalha entre a "garota de cabelo dourado" e os vendedores a descoberto de títulos está se formando. O mercado de ações está apostando em um pouso suave e em um superciclo de lucros de IA, enquanto a parte longa dos títulos está precificando déficits fiscais e pressão de oferta, e ambos não podem estar certos ao mesmo tempo. Qual lado prevalecerá pode se tornar o tema de mercado mais importante na segunda metade de 2026.

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