Bancos internacionais preveem que a volatilidade no preço do petróleo continuará: como isso impactará a inflação local?

Depois de ter quase atingido os u$s100 por barril no dia 23 de julho, o petróleo Brent volta a operar em torno de u$s83, com uma queda superior a 3% impulsionada pela expectativa de um acordo entre os Estados Unidos e o Irã. Nas últimas horas, o presidente dos EUA, Donald Trump, afirmou que o Irã e "outros países do Oriente Médio" solicitaram tempo para alcançar um pacto que incluiria a reabertura "imediata, completa e total" do estreito de Ormuz e o fim da ameaça nuclear iraniana.{#p-1785775825409-68768}

No entanto, não é a primeira vez que o Brent retrocede após declarações do mandatário americano que depois acabam perdendo força com o passar dos dias. Como sempre, será necessário esperar pelas próximas horas.{#p-1785775825409-29218}

Nesse contexto, surge uma pergunta: se o Brent se mantiver em torno de u$s80 e continuar exibindo uma elevada volatilidade, pode se tornar um obstáculo para que a inflação argentina consiga romper a barreira de 2% ao mês?{#p-1785775825409-52658}

A incógnita ganha relevância porque, embora o país se beneficie com a maior entrada de divisas provenientes de Vaca Muerta quando o petróleo sobe, a experiência de fevereiro, março e abril mostrou que uma forte escalada do petróleo também pode se refletir parcialmente nos preços dos combustíveis e exercer pressão sobre a inflação.{#p-1785775825409-92420}

Os bancos internacionais mantêm um cenário de Brent volátil {#p-1785775825409-79242}

Além da baixa registrada nas últimas horas, os principais bancos internacionais concordam que o mercado petrolífero continuará sendo extremamente sensível a qualquer mudança no conflito do Oriente Médio.{#p-1785775825409-38291}

Em seu último relatório sobre a Argentina, Mariva sustentou que o processo de desinflação deve continuar durante o segundo semestre, respaldado pela disciplina fiscal e monetária. Em particular, destacou que a política monetária restritiva --- algo que voltou a ficar refletido na última licitação de dívida, com um elevado rollover --- e uma base monetária que caiu 6% em termos reais até agora no ano continuam funcionando como âncoras para a inflação.{#p-1785775825409-69209}

No entanto, o banco alertou que a inércia inflacionária e a incerteza sobre a demanda por dinheiro continuam sendo os principais riscos para a continuidade do processo desinflacionário.{#p-1785775825409-58794}

Em relação ao petróleo, Mariva considera que esse cenário continua sendo favorável para o setor energético argentino. O relatório destaca que os maiores preços do petróleo, juntamente com o forte crescimento da produção de Vaca Muerta, continuam impulsionando os investimentos, as exportações e as perspectivas das empresas petrolíferas.{#p-1785775825409-28044}

De uma perspectiva global, Goldman Sachs mantém uma postura cautelosa. "Ainda consideramos que os riscos de curto prazo continuam inclinados para cima, com um Brent que poderia ultrapassar os u$s120 por barril no quarto trimestre de 2026 se a escalada do conflito se intensificar", expressou.{#p-1785775825409-68078}

O banco acrescentou que: "Um aumento nos preços do petróleo provavelmente reacenderia a preocupação dos investidores em relação às perspectivas de inflação e à trajetória das taxas de juros nos mercados emergentes. Desde que o conflito começou em fevereiro, a inflação tem se mantido relativamente contida, em parte porque o impacto do choque de oferta energética sobre os preços internacionais do petróleo foi moderado por uma menor demanda de importações da China, uma oferta sólida dos Estados Unidos e a liberação de reservas estratégicas de petróleo."{#p-1785775825409-22958}

Goldman destacou ainda que a implementação de políticas para estabilizar os preços internos dos combustíveis, a limitada propagação das pressões inflacionárias e os "efeitos retardados do fortalecimento anterior das moedas dos mercados emergentes" ajudaram a conter o impacto.{#p-1785775825409-80723}

"De maneira geral, acreditamos que esses fatores continuarão mantendo sob controle as pressões inflacionárias, embora advertamos sobre vários riscos caso o cenário de escalada se prolongue."{#p-1785775825409-72140}

Além disso, ressaltou que: "Dada a elevada incerteza e nossa visão de que, por enquanto, os riscos permanecem equilibrados, não revisamos de maneira significativa para cima nossas projeções de inflação nem de taxas de juros desde que as hostilidades se intensificaram novamente no início de julho. Com poucas exceções, nossas projeções continuam mostrando uma trajetória de inflação e taxas de juros mais benignas do que a que atualmente é descontada pelo mercado."{#p-1785775825409-22896}

Em uma linha semelhante, J.P. Morgan apontou que o risco de uma inflação vinculada ao petróleo e um cenário de taxas de juros elevadas por mais tempo continuam influenciando as avaliações dos ativos, o financiamento corporativo e o momento escolhido pelas empresas para concretizar operações, em um contexto em que os investidores mantêm uma postura cautelosa.{#p-1785775825409-89381}

O que pode acontecer com a inflação argentina? {#p-1785775825409-95906}

Enquanto a maioria das consultorias econômicas projeta uma inflação entre 1,7% e 1,9% para os próximos meses, o consenso continua sendo que as maiores contribuições para o índice do mês passado virão de itens como turismo, verduras e alguns preços regulados, como ocorreu no mês passado. Em agosto, por exemplo, será o gás natural, com um ajuste de 2,8%.{#p-1785775825409-30036}

Em matéria de combustíveis, a dinâmica mudou em relação ao primeiro trimestre. Após os aumentos registrados entre janeiro e abril, maio marcou um ponto de inflexão e os preços começaram a se estabilizar, comportamento que se manteve durante junho e julho.{#p-1785775825409-60425}

Gráfico Balanz sobre o preço dos combustíveis{#p-1785767101822-55912}

Agora o mercado acompanha de perto duas variáveis. Por um lado, a recente atualização de 4% nos preços dos biocombustíveis, que poderia ser parcialmente repassada aos postos. Por outro, a evolução do Brent, especialmente após o pico do conflito, quando o Governo optou por postergar parcialmente a atualização dos impostos sobre os combustíveis para moderar a transferência para os preços.{#p-1785776037288-71001}

Segundo Matías Ballestrín, chefe de Investimentos do Banco Piano, o petróleo continua tendo influência sobre os custos do agro, da energia e do transporte. No entanto, ele considera que o esquema utilizado até agora permitiu moderar o impacto sobre os preços internos.{#p-1785776037288-31402}

A estratégia local de moderando os preços por meio de um buffer é positiva para eliminar a volatilidade e suavizar os aumentos na energia, que depois se refletem nos outros setores e geram maior pressão sobre os preços. Nesses contextos, é muito difícil saber onde o preço do petróleo se estabilizará, pois sua variação responde a razões geopolíticas. Um normalizador de preços parece prudente porque permite não prejudicar o balanço de uma empresa e, ao mesmo tempo, cuidar do efeito de repasse aos preços. Além disso, quando o Brent cai, os outros preços costumam mostrar uma inflexão para baixo. Acredito que o esquema de buffer é melhor do que um sistema de bandas de preços que depois não podem ser sustentadas.

Por sua vez, o analista financeiro Ezequiel Vega afirmou que um Brent na faixa de u$s83-85 teria um impacto limitado sobre a inflação local. "Boa parte do ajuste dos combustíveis já ocorreu após o início do conflito no Oriente Médio e a YPF toma como referência um barril próximo a u$s80."

No entanto, ele alertou que o cenário muda se o petróleo conseguir se manter acima de u$s100 durante várias semanas. "Nesse cenário, as refinarias teriam maiores custos de reposição e aumentaria a probabilidade de novos ajustes nos postos de gasolina, com um efeito de segunda volta sobre transporte, logística e outros preços da economia. No entanto, o impacto final também dependerá da política do Governo em relação aos impostos sobre combustíveis e da decisão das petrolíferas de absorver ou repassar esses maiores custos. Portanto, um petróleo mais caro é uma condição necessária para pressionar a inflação, mas não suficiente por si só", concluiu Vega.

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